Estimados lectores,
Por primera vez en una década, el mercado de valores entonó una melodía diferente. Durante los últimos diez años, el mercado estaba Walking on Sunshine.
En los últimos meses, esa melodía rápidamente se convirtió en Doom and Gloom. El final de 2018 envió una señal alarmante e inquietante a todos en el mercado: tengan cuidado.
El mercado no solo entró en territorio bajista, sino que también cerramos el año con el peor diciembre para las acciones desde la Gran Depresión.
Y por primera vez desde 2008, el S&P 500 terminó el año en números rojos. Incluso las búsquedas en Google de “recesión” se dispararon en diciembre. Ah, y no olvidemos que las acciones no habían comenzado un año tan mal en casi 20 años.
Afortunadamente, estábamos preparados.
Hoy, quiero compartir mis primeras predicciones para 2019: qué esperar, a qué prestar atención y, lo más importante, cómo invertir en estos tiempos inciertos.
Un viaje al pasado
En nuestra edición de abril de 2018, nuestro análisis nos permitió ver el dolor que se avecinaba, pero no antes de aprovechar las ganancias del mercado a corto plazo.
Vía “ ¿Está el mercado al borde del colapso?“:
“…El S&P 500 ha bajado más del 9% desde sus máximos de 2018 establecidos en enero (2018), un número que ha provocado nerviosismo en el mercado para muchos inversores, especialmente porque las acciones subieron todos los meses del año en 2017.”
Pero en lugar de huir, pasé a dar razones por las que el mercado tenía más margen para crecer.
“…Sin embargo, antes de hablar de fatalidad y pesimismo, es importante señalar que el S&P 500 ha bajado solo un 2.58% en lo que va del año (TYD).
…Se espera que las ganancias del primer trimestre sean sólidas, tan sólidas que los analistas han registrado aumentos récord en las estimaciones de ganancias por acción (EPS) del S&P 500 tanto para el primer trimestre como para 2018 hasta la fecha.
…según FactSet, el primer trimestre de 2018 marcó el mayor aumento en la estimación de EPS ascendente durante los primeros dos meses de un trimestre desde que comenzó a rastrear la estimación de EPS ascendente trimestral en el segundo trimestre de 2002.
…el
la tasa de crecimiento de ganancias estimada para el S&P 500 en el primer trimestre es del 17.2%. Si
esas estimaciones resultan correctas, marcará el mayor crecimiento de ganancias
por trimestre en siete años, cuando alcanzamos el 19.5% en el primer trimestre de 2011. El
S&P 500 ha subido más del 95% después del final del primer trimestre de 2011.
…de las 11,094 calificaciones de acciones que FactSet rastrea en el S&P 500, el 52.2% son calificaciones de Compra, el 42.9% son calificaciones de Mantener y el 4.9% son calificaciones de Venta.
…estos números muestran que, a pesar de las incertidumbres que rodean el mercado, fundamentalmente el mercado sigue siendo sólido.
¿Creo que tenemos otra ganancia del 100% por delante? Por supuesto que no.
Pero no creo que sea el momento de tomar decisiones precipitadas todavía.
Asegúrense de estar atentos a las ganancias en las próximas semanas; si caen muy por debajo de las expectativas, se justifica una precaución seria. Si las cumplen o las superan, un suspiro de alivio está en orden a corto plazo.”
Y ese suspiro de alivio siguió a esa Carta, cuando las ganancias en general se mantuvieron sólidas.
El S&P 500 luego subió de 2581.88 a principios de abril a un máximo de 2940.91 en septiembre.
Pero así como sugerí que el mercado tenía más margen para subir después del desastroso comienzo de 2018, también sugerí que deberíamos ser mucho más cautelosos de cara al tercer trimestre como resultado de la competencia por el capital y la causalidad de la inflación como resultado de las políticas de Trump.
“…el capital siempre está en un estado de competencia perpetua. Con la abundancia de oferta de bonos estadounidenses que se espera que llegue al mercado, probablemente se requerirán mejores condiciones de bonos para competir por el capital, especialmente porque los rendimientos aún están cerca de mínimos históricos.
Eso significa que los rendimientos eventualmente tendrán que subir. En términos sencillos, las tasas de interés tendrán que aumentar. Y si las tasas de interés suben, el capital se desplazará de los mercados de acciones al mercado de bonos.
…El consenso de los expertos en bonos es que los rendimientos subirán, pero tendrán que subir lentamente porque tanto la economía estadounidense como la global están demasiado apalancadas para sostener un rápido aumento de las tasas.
Especialmente cuando la inflación finalmente está de vuelta en el mapa…
…En febrero, fuimos testigos de la publicación de un informe de empleo muy sólido que mostró que los salarios aumentaron un 2.9 por ciento interanual en enero.
Este fue el mayor aumento desde 2009 y refuerza aún más que la economía estadounidense, de hecho, está ganando fuerza.
Desafortunadamente, si bien este crecimiento es algo bueno, ejerce presión sobre el mercado de valores.
Esto se debe a que esta fortaleza económica proporciona una fuerza ascendente natural sobre las tasas de interés y los rendimientos de los bonos, ya que allana el camino para que la Fed endurezca y aumente las tasas.
Fuimos testigos de esto de primera mano en enero, cuando el Índice de Precios al Consumidor, un indicador clave de las tendencias de inflación, subió muy por encima de las expectativas, saltando un 0.5 por ciento. Esto llevó inmediatamente a mayores rendimientos de los bonos y menores precios de las acciones. En un mercado normal, el crecimiento debería conducir a precios de acciones más altos.
Sin embargo, en el mercado actual respaldado por la Fed, tiene el efecto contrario.
… A medida que la inflación aumenta, los rendimientos de los bonos a largo plazo tendrán que mantenerse al día para dar a los inversores una tasa de rendimiento real (un rendimiento que considera la inflación).
Con la inflación ahora subiendo constantemente por encima del 2%, combinada con una creciente oferta de bonos estadounidenses, los rendimientos de los bonos a largo plazo deberían acercarse al 5%; dando a los inversores una tasa de rendimiento real en las cercanías del 3%.
Este aumento esperado en los rendimientos podría ser el comienzo de un cambio mayor de acciones a bonos y estancar el crecimiento del mercado de valores. Deberíamos ser más cautelosos con este evento en el tercer y cuarto trimestre.
… Es por eso que en los próximos meses, agregaré grandes posiciones a mi cartera con la esperanza de lograr ese grand slam antes de que llegue el tercer/cuarto trimestre.”
Y ciertamente agregué algunas posiciones importantes, incluyendo una acción que presenté a un precio de C$3.65 que subió a más de $10 por acción antes de que llegara el tercer trimestre, una ganancia potencial de más del 175% en solo unos pocos meses.
Mi propósito al revisar la edición de abril de 2018 no es alardear de la precisión de mi predicción, ni mostrarles cómo pudimos obtener grandes ganancias en un momento de incertidumbre; es mostrarles cómo podemos tomar esas mismas señales en 2019 y ganar.
Qué buscar en 2019
La convergencia de las tasas de interés y desempleo
A pesar de las preocupaciones por una guerra comercial y otros problemas globales, las caídas tardías del mercado de valores de 2018 fueron generalmente impulsadas por la inflación y las preocupaciones sobre las tasas de interés, que destacamos como los indicadores clave para la competencia de capital.
En 2019, estas preocupaciones probablemente seguirán siendo el motor clave para las acciones y los bonos, y deberíamos observarlas de cerca.
Pero fuera del cambio de acciones a bonos, hay otro indicador del que deberíamos estar al tanto este año: la convergencia de las tasas de inflación y desempleo.
Cuando las tasas de desempleo e inflación convergen, cuando se convierten en el mismo número, a menudo es una señal de una economía sobrecalentada; una que históricamente marca el comienzo de una desaceleración prolongada para las acciones, seguida de una recesión un año después.
En este momento, la brecha entre el desempleo y la inflación es de alrededor del 1% en países desarrollados como Japón, el Reino Unido, Alemania y los importantísimos Estados Unidos.
En otras palabras, si la Fed mantiene sus “no tantas subidas de tasas” en 2019, pero el desempleo sigue mejorando, podríamos estar ante un 2019 muy lento para las acciones, seguido de una posible recesión en 2020.
Y si bien la economía de EE. UU. es fuerte, un cambio a la baja en las acciones puede hacer que la economía retroceda inmediatamente.
Confianza del consumidor
Cuando la confianza del consumidor cae, las acciones casi siempre también lo hacen.
El año pasado, el índice de confianza del consumidor de septiembre alcanzó 138.4, acercándose al máximo histórico de 144.7 alcanzado en 2000, según el Conference Board.
Así que no es de extrañar que las acciones también alcanzaran sus máximos de 2018 en septiembre.
Pero poco después, la confianza del consumidor comenzó a caer, y al mismo ritmo, también lo hicieron las acciones.
En diciembre, la confianza del consumidor volvió a caer, lo que llevó al peor diciembre para las acciones desde la Gran Depresión, mostrando cuán volátil puede ser nuestro mercado.
En otras palabras, deberíamos llevar un registro mensual de los informes de confianza del consumidor, ya que existe una correlación razonablemente alta entre el mercado de valores y la confianza del consumidor.
Problemas gubernamentales
En marzo, probablemente tendremos la reinstauración del techo de la deuda.
¿Qué es el techo de la deuda?
De Wikipedia:
“En los Estados Unidos, el gobierno federal puede pagar los gastos solo si el Congreso ha aprobado el gasto en un proyecto de ley de asignaciones. Si el gasto propuesto excede los ingresos que se han recaudado, hay un déficit o escasez, que solo puede ser financiado por el gobierno, a través del Departamento del Tesoro, pidiendo prestado el monto del déficit mediante la emisión de instrumentos de deuda. Según la ley federal, la cantidad que el gobierno puede pedir prestada está limitada por el techo de la deuda, que solo puede aumentarse con una votación separada del Congreso.”
En otras palabras, el techo de la deuda se utiliza a menudo como una herramienta de negociación para avances políticos cuando la Cámara de Representantes y el Senado están controlados por dos partidos diferentes, ya que un aumento en el techo de la deuda requiere la aprobación tanto de la Cámara como del Senado. La última vez que tuvimos un estancamiento entre los dos partidos sobre el techo de la deuda fue en 2011.
Después de muchos meses, las partes finalmente acordaron aumentar el techo de la deuda. Pero este Brinksmanship llevó a una rebaja de la deuda de EE. UU. por primera vez en la historia, haciendo que el mercado cayera casi un 20%, un mercado bajista incipiente, si se quiere.
Si el gobierno no puede resolver sus problemas, podríamos estar ante una volatilidad significativa en el segundo trimestre que también podría conducir a un mercado bajista incipiente.
Casi al mismo tiempo, tenemos la fecha límite del alto el fuego en la guerra comercial entre China y EE. UU. Ambos países estarían mejor si los dos pueden llegar a un acuerdo oficial, pero domar a dos machos alfa en un escenario mundial no es tarea fácil. Y no piensen ni por un segundo que China no usará la fecha límite del techo de la deuda a su favor.
El momento de los plazos tanto de la guerra comercial como del techo de la deuda aumentará aún más la inestabilidad del mercado en el segundo trimestre. Eso significa que el efectivo es el rey y una vez más será considerado una clase de activo fuerte en 2019. Pero eso no significa que debamos huir..
Una perspectiva optimista
A pesar de un débil desempeño en diciembre y una caída en la confianza del consumidor, la temporada de compras fue bastante robusta, con Mastercard diciendo que tuvo su mejor temporada en seis años.
Mientras tanto, la creación de empleo en EE. UU. terminó 2018 muy fuerte, con las nóminas no agrícolas aumentando en 312,000 en diciembre.
Vía CNBC:
“La creación de empleo terminó 2018 con una nota poderosa, con las nóminas no agrícolas aumentando en 312,000 en diciembre, aunque la tasa de desempleo subió al 3.9 por ciento.
La tasa de desempleo, que fue más alta por última vez en junio, subió por la razón correcta, ya que 419,000 nuevos trabajadores ingresaron a la fuerza laboral y la tasa de participación de la fuerza laboral aumentó al 63.1 por ciento. El nivel de participación subió 0.2 puntos porcentuales desde noviembre y 0.4 puntos porcentuales en comparación con el año anterior.”
En otras palabras, con la Fed buscando calmar las subidas de tasas de interés en 2019 y la tasa de desempleo subiendo ligeramente (para mejor), la convergencia de las tasas de interés y el desempleo se aleja, lo que podría señalar un poco más de margen para que las acciones suban.
Con la reciente corrección del mercado, la relación precio-beneficio a 12 meses del S&P en diciembre cayó a 14.2, según FactSet, más baja que el promedio de 5 años (16.4) y el promedio de 10 años (14.6).
Por último, un resultado positivo en la guerra comercial podría ayudar a impulsar el mercado, al igual que un resultado positivo en el techo de la deuda.
Sospecho que el mercado será optimista a corto plazo, pero queda por ver cuánto durará este repunte.
Tengan esto en cuenta para el primer trimestre.
Un gran año para Europa
Mientras el mercado se centra en la guerra comercial entre EE. UU. y China, ciertamente no debemos olvidarnos de Europa.
Eso se debe a que vamos a presenciar un año récord de cambios políticos en una de las economías más grandes del mundo.
En marzo, se espera que el Reino Unido abandone oficialmente la Unión Europea (UE).
Poco después, la UE elegirá un nuevo Parlamento, seguido en verano por el nombramiento de un nuevo Presidente.
Luego, en otoño, el mandato de 8 años de Mario Draghi como Presidente del Banco Central Europeo (BCE) terminará, y se seleccionará un nuevo presidente.
Todos estos eventos políticos podrían tener amplias implicaciones para los mercados globales. Por ejemplo, ¿qué pasaría si el nuevo jefe del BCE se opone firmemente a una política monetaria laxa?
Fuera de las tasas de interés, el techo de la deuda y la guerra comercial, deberíamos estar muy atentos a Europa.
Conclusión
Nunca sugeriría estar completamente dentro o fuera de ningún mercado. Tomando las señales de 2018 en 2019, creo que todavía hay un amplio margen para obtener ganancias.
Sin embargo, debe ser cronometrado correctamente.
Por ejemplo, continué agregando grandes posiciones después de la pequeña caída en el primer trimestre de 2018, pero retiré una gran parte antes del tercer trimestre basándome en los eventos del mercado que describí en mi edición de abril de 2018. En retrospectiva, probablemente debería haber retirado más, pero las ganancias son ganancias.
En 2019, podría ver un segundo trimestre muy volátil.
Eso significa que uno podría invertir ahora, retirar antes del segundo trimestre y luego volver a comprar una vez que se resuelvan los problemas del techo de la deuda y la guerra comercial.
Fuera de las complejidades de marzo y el segundo trimestre, la historia está algo a nuestro favor en lo que respecta al rendimiento del mercado de valores.
Las acciones no solo son más baratas ahora de lo que lo han sido en los últimos 10 años desde la perspectiva de la relación P/E, sino que el S&P 500 solo ha disminuido en años consecutivos cuatro veces desde 1929.
Y mientras la Fed y otros bancos centrales están en un camino de endurecimiento, China está más que dispuesta a hacer lo contrario.
Por ejemplo, acaba de reducir el nivel de efectivo que los bancos deben mantener como reservas para impulsar la liquidez y apoyar a las empresas privadas atrapadas entre la guerra comercial de EE. UU. y el esfuerzo de desapalancamiento de Beijing.
Vía el Nikkei:
“El recorte de 1 punto porcentual en los coeficientes de reservas obligatorias marca el primer movimiento de este tipo desde octubre, y centra la atención en si el Banco Popular de China bajará a continuación las tasas de interés de política, algo que no ha hecho desde el otoño de 2015.
El recorte del coeficiente de reservas, que se espera que libere una red de 800 mil millones de yuanes (US$116 mil millones) para que los bancos los canalicen hacia la financiación, muestra que las autoridades chinas están adoptando una postura de política monetaria más acomodaticia que en 2018 a medida que las tensiones comerciales aumentan la presión sobre la economía.
El PBOC dijo en un comunicado que acompañaba la decisión del viernes que “implementará continuamente una política monetaria prudente”, eliminando la palabra “neutral” utilizada cuando redujo los requisitos de reserva en octubre. La omisión, que indica una postura más laxa, sigue a una decisión de la Conferencia Central de Trabajo Económico, una reunión anual de los principales responsables políticos, de eliminar el término en diciembre.”
En otras palabras, lo que al principio puede parecer inestable podría convertirse en excelentes oportunidades de trading si tenemos efectivo.
El año pasado, pudimos obtener ganancias a pesar de todas las incertidumbres del mercado.
Acabamos de tener una victoria bastante grande con nuestra idea más reciente, presentada por primera vez en septiembre, y sospecho que podríamos tener otro impulso a partir de aquí con la reciente desaceleración.
Estoy buscando introducir otra oportunidad para obtener ganancias en estos tiempos de incertidumbre, muy similar a la estructura de la gran operación que experimentamos el año pasado y que llevó a una ganancia potencial del 175% en solo unos pocos meses.
Asegúrense de estar atentos a su bandeja de entrada, ya que el timing lo es todo en este mercado.
Busquen la verdad,
Ivan Lo
The Equedia Letter
Divulgación:
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