¿Cómo influye la Fed en el mercado de valores? Así es como…
Estimados lectores,
Burbuja. Esta se ha convertido ahora en la palabra central de los artículos financieros.
El S&P y el Dow han cedido algunas ganancias después de alcanzar máximos históricos. Sin embargo, ya hemos visto esto antes, demasiadas veces en los últimos años; máximos históricos, retrocesos, máximos históricos, retrocesos.
La pregunta ya no es sobre cuál es el verdadero sentimiento de los inversores, ni sobre los fundamentos de las acciones, sino más bien sobre lo que harán los bancos centrales (tal como es el caso del oro.)
¿Cuánto más inyectarán los bancos y la Fed en el mercado de valores para mantenerlo a flote?
Durante años he hablado sobre cómo los bancos intervienen directamente en el mercado de bonos y secretamente\
*Digo secretamente porque va en contra de las políticas de la Fed y de otros bancos intervenir en tales asuntos.
La participación de los bancos centrales ha impulsado los precios de las acciones a nuevos máximos históricos en todo el mundo.
Pero a diferencia de la Fed, el banco central de Japón no ha tenido problemas en comprar acciones, generalmente en forma de ETF de índices y REITs.
Como he enfatizado muchas veces antes: Nunca hagas apuestas a corto plazo contra una entidad que puede imprimir cantidades ilimitadas de dinero. A menos que estés en corto con la moneda, claro…
Justo esta semana, Bloomberg reveló que el Banco de Japón (BOJ) se está preparando una vez más para comprar fondos cotizados en bolsa basados en el JPX-Nikkei Index 400\* como una “opción para aumentar el impacto de una flexibilización sin precedentes y alentar a las empresas a destinar efectivo a la inversión.”
Recordemos la masiva y ridícula cantidad de estímulo de Japón para impulsar la inflación a al menos el 2%, una hazaña difícil considerando que el país ha estado en un estado deflacionario durante la mayor parte de los últimos 20 años.
En mayo, Japón anunció que la tasa de inflación al consumidor a nivel nacional se aceleró al 3.7 por ciento en mayo desde el 3.4 por ciento en abril, el aumento más rápido en 30 años.
Esto era de esperar con la cantidad récord de estímulo lanzada el año pasado.
Sin embargo, se espera que la inflación subyacente, el indicador preferido del BOJ, se desacelere de nuevo a alrededor del 1%.
Esto significa que los consumidores japoneses ahora se ven obligados a pagar más por las cosas a medida que su moneda continúa devaluándose, mientras que los salarios aún no han aumentado. Esto conducirá una vez más a una desaceleración del crecimiento económico real.
La única forma en que los ciudadanos de Japón pueden mantenerse al día es asumiendo más riesgos e invirtiendo en el mercado de valores (precisamente como el BOJ quiere que hagan).
La realidad es simple: el banco central de Japón no tendrá más remedio que imprimir más dinero para cumplir su objetivo del 2%. Eso significa que probablemente veremos más compras de acciones para impulsar el mercado, así como otras formas de estímulo.
Así que, aunque muchos periodistas financieros continúan hablando de burbujas (una que, estoy de acuerdo, está ocurriendo), puede que aún no esté lista para estallar.
En marzo del año pasado, les dije a los lectores que se adelantaran al BOJ y pidieran prestado yenes para comprar acciones japonesas.
El Nikkei, a pesar de un retroceso a principios de este año, sigue subiendo más del 20%.
Quizás sea hora de adelantarse al BOJ de nuevo.
Aquí es donde va el dinero
Japón no es el único país que ha influido en el mercado de valores para apuntalar los precios. EE. UU. ha hecho lo mismo, solo que no ha sido tan abierto al respecto.
Dado que la política de la Fed dicta que no puede comprar acciones directamente, la Fed ha encontrado otras formas de alentar a la gente a asumir riesgos.
He hablado de estas estrategias muchas veces antes.
Una de estas estrategias es obligar a los bancos a prestar.
El problema, sin embargo, es que es difícil para los bancos prestar a prestatarios no cualificados. Y dado que la mayoría de los estadounidenses se han visto terriblemente afectados por la crisis económica, muchos de ellos no cumplen los requisitos para pedir préstamos.
Con tanto estímulo, ¿a dónde ha ido todo el dinero?
A las personas que cumplen los requisitos: grandes corporaciones con efectivo.
¿Recuerdan hace un tiempo cuando hablé sobre la cantidad récord de acaparamiento de efectivo por parte de las grandes corporaciones y cómo no lo estaban utilizando para inversiones de capital (contratación, infraestructura, etc.) porque la economía no justificaba tales acciones?
Entonces, ¿qué haces cuando tienes tanto efectivo, pero ningún lugar donde desplegarlo?
Invierte en el mercado de valores… ¡simple!
Dado que el gasto no tenía sentido para estas corporaciones, ya que la economía realmente no justificaba más contrataciones o ventas, estas empresas decidieron comprar una cantidad récord de sus propias acciones con su pila de efectivo.
Cuando una empresa emite una recompra de acciones, la cantidad de acciones en circulación de una empresa disminuye. Esto lleva a un mayor beneficio por acción (EPS), lo que hace que la acción parezca mucho más atractiva. Esto, por supuesto, conduce a precios de acciones más altos.
Si bien esto es excelente para los accionistas, es malo para la economía ya que el efectivo ya no se utiliza para contratar nuevos empleados o hacer crecer la empresa.
Las recompras de acciones continúan a un ritmo récord y espero miles de millones de dólares en transacciones solo en los próximos meses.
Pero hay aún más en esta historia de lo que sugiere el valor nominal.
Si bien los titulares nos hablan de tenencias récord de efectivo en las corporaciones (dando la ilusión de que las ventas son excelentes), lo que no nos dicen es que las tenencias de efectivo corporativo de EE. UU. están en el nivel más bajo en relación con la deuda corporativa.
Eso se debe a que los bancos, como acabo de mencionar, han tenido que prestar cantidades récord de dinero. Y dado que muchos consumidores ya no califican para comprar casas o solicitar otros préstamos, la mayoría de estos préstamos han ido a grandes corporaciones.
“El total de préstamos comerciales e industriales (C & I) pendientes, que abarca la gama de préstamos a sectores desde la energía hasta la atención médica y excluye los préstamos al consumo o inmobiliarios, aumentó a un récord de $1.7 billones en mayo desde un mínimo posterior a la crisis de $1.2 billones hace casi cuatro años, según datos del Federal Reserve Bank of St Louis.
Para los 25 principales bancos comerciales de EE. UU. por activos, los préstamos C & I crecieron un 10.5 por ciento en el trimestre hasta el 25 de junio con respecto al trimestre anterior, según datos semanales anualizados de la Reserva Federal.
Este tipo de préstamo es una fuente importante de negocio para los bancos más grandes de EE. UU., representando aproximadamente una quinta parte de todos los préstamos otorgados por entidades como Bank of America, JPMorgan Chase y Wells Fargo, según una investigación de Citigroup.”
Aquí está la clave:
“Gran parte de los préstamos corporativos se destina a financiar pagos a los accionistas, financiar adquisiciones e impulsar el auge energético doméstico, dicen los banqueros, en lugar de apoyar el crecimiento orgánico de las empresas.
…Un segundo ejecutivo de banca corporativa en un gran prestamista regional dijo: “La mayor parte del uso en el mercado ahora mismo son refinanciaciones de préstamos donde las empresas están pagando dividendos.” Añadió: “Están solicitando mayores préstamos o uso bajo un gravamen para pagar un dividendo o a los tenedores de acciones de una empresa. Tradicionalmente, los bancos han sido muy cautelosos con eso.”
Charles Peabody, analista bancario de Portales Partners en Nueva York, ha advertido que si bien es difícil extrapolar qué está impulsando los préstamos comerciales e industriales, si es para financiar adquisiciones o recompras de acciones, puede que no indique una economía en fortalecimiento.”
Esto significa que las empresas no están pidiendo dinero prestado para contratar nuevos trabajadores, están pidiendo cantidades récord de dinero solo para dárselo a los accionistas.
Y, por supuesto, como mencioné la semana pasada, la mayoría de estos accionistas son el 5% más rico de los estadounidenses que poseen directamente el 82% de las acciones cotizadas en bolsa de EE. UU.
Imagínense.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
