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Estimados lectores,
Hay algo grande en marcha y naciones de todo el mundo están participando en ello.
Sin embargo, este algo está completamente oculto para nosotros, y cada vez que sale a la luz, se barre discretamente bajo la alfombra.
En los últimos años, he escrito sobre muchos eventos que sugieren que nos acercamos al final de una era financiera. Algo grande está a punto de cambiar, y alterará el curso de la historia de maneras que quizás aún no podamos comprender.
Los bancos centrales de todo el mundo, liderados por la Fed, han inyectado una cantidad récord de dinero en el mercado, casi todo a costo de endeudamiento cero. Esto hace que el dinero sea “gratis” a corto plazo, siendo “corto” la palabra clave.
Pero no necesito repasar cuánto han impreso los bancos centrales en la última década; esa historia está lejos de ser nueva. Sin embargo, quiero que vean la política de la Fed desde un ángulo diferente, una visión muy alejada de lo que se menciona públicamente. Una vez que lean esta Carta, quizás nunca vuelvan a ver las cosas de la misma manera.
Dinero Gratis – Pero No Por Mucho Tiempo
La recuperación global ha sido extremadamente lenta, creciendo a menos del 4 por ciento anual entre 2012-14, lo que representa un 3 por ciento por debajo del crecimiento anual promedio previo a la crisis.
Incluso después de casi una década de recuperación, las cosas no parecen mejorar.
Los precios de las materias primas blandas y los recursos están perjudicando a las economías y el comercio mundial es muy débil. Mientras tanto, las bajas tasas de interés siguen siendo la norma, pero los riesgos se intensifican aún más a través de políticas monetarias cada vez más divergentes en las principales economías.
En otras palabras, si bien el mundo está más conectado que nunca, se está distanciando económica y políticamente.
La volatilidad del mercado financiero, agravada por el riesgo de un deterioro repentino en las condiciones de liquidez, podría elevar drásticamente los costos de endeudamiento de los países en desarrollo. Después de varios años de fuerte emisión en los mercados de capitales en países en desarrollo, este único evento podría poner el mundo patas arriba.
¿Por qué?
Préstamos de Bancos Centrales
Para evitar un colapso económico total después de 2008, muchos mercados emergentes han tenido que pedir dinero prestado, mucho dinero. Pero, ¿de dónde vino el dinero?
Naciones de todo el mundo pidieron dinero prestado a sus bancos centrales. La Fed lideró el camino aquí, imprimiendo billones de Dollars en la última década.
En muchas cartas anteriores, expliqué que a medida que la Fed imprime, otras naciones desarrolladas también deben imprimir para mantener el equilibrio con los tipos de cambio. Por ejemplo, si la Fed imprime y devalúa su moneda, China también debe hacer lo mismo o sufrir menores exportaciones como resultado de un yuan más valorado.
El problema, sin embargo, es que otros bancos centrales no son la Fed, un banco central que controla e imprime la moneda de reserva mundial.
Aquí reside la belleza del plan de la Fed.
Gran parte del dinero que la Fed ha liberado se ha destinado a inversiones fuera de EE. UU., alimentando a naciones de todo el mundo con dinero barato. La combinación de dinero fluyendo hacia los mercados emergentes y tasas de interés cercanas a cero ha convertido a muchas naciones emergentes en rehenes de EE. UU. a través de la deuda.
¿Cuánto, te preguntarás?
Vía WSJ:
“…la cantidad de préstamos denominados en Dollar a prestatarios en mercados emergentes, excluyendo bancos, casi se ha duplicado desde 2009 a más de $3 trillion.“
Vía el Telegraph:
“El BIS, con sede en Suiza, dijo que los ratios de deuda total son ahora significativamente más altos de lo que eran en el pico del último ciclo de crédito en 2007, justo antes del inicio de la crisis financiera global.”
Cuando se incluyen los préstamos denominados en Dollar a través de los bancos, el escenario se vuelve aún más aterrador. Echa un vistazo
Vía Bloomberg:
A continuación, los bonos corporativos, a través del índice de bonos corporativos de mercados emergentes en moneda fuerte de BofAML, como porcentaje de los ingresos en moneda extranjera. Brasil domina de nuevo, con una gran parte de sus bonos FX extranjeros vendidos por empresas energéticas.
Combine los préstamos transfronterizos, más los bonos corporativos en FX extranjero, luego agregue una pizca de deuda gubernamental, y obtendrá el gráfico de CreditSights a continuación, que muestra el endeudamiento total en moneda fuerte por país. Brasil es el más destacado, seguido de Turquía y Colombia.
No es un gráfico bonito y, desafortunadamente, como señalan los analistas de CreditSights, la imagen real del endeudamiento en moneda extranjera de los mercados emergentes es probablemente aún más fea. (Cuando se trata de bonos corporativos, por ejemplo, el índice BofAML excluye la deuda denominada en Dollar o euro que excede ciertos umbrales).
Hemos intentado capturar la mayor cantidad posible de deuda en moneda fuerte que podemos obtener de manera confiable para una comparación entre países utilizando los datos del BIS y del índice de bonos, pero el total real será casi con certeza mayor dado que solo se incluyen los bancos que informan al BIS y la deuda de bonos solo incluye las transacciones elegibles para el índice.”
En resumen, la cantidad de deuda denominada en Dollar que deben los mercados emergentes podría ser –y probablemente lo sea– astronómica.
Vía el Telegraph:
“Sumándose a la mezcla tóxica, el endeudamiento offshore en US dollars ha alcanzado un récord de $9.6 trillion, principalmente debido a los efectos de fuga de las tasas de interés cero y la flexibilización cuantitativa (QE) en los EE. UU. Esto ha preparado el escenario para una contracción mundial del Dollar a medida que la Fed revierte el rumbo y comienza a drenar la liquidez del Dollar de los mercados globales.”
En otras palabras, si la Fed sube las tasas de interés, muchas economías de mercados emergentes sufrirán las consecuencias de los impagos de deuda. Lo que, históricamente, significa que las ventas forzadas de activos –a menudo activos basados en materias primas como el petróleo y el gas– son lo siguiente.
Viniendo a Tomar Tu Tierra
Históricamente, si querías apoderarte de los activos de otro país, tendrías que ir a la guerra y luchar por el territorio. Pero hoy, hay otras formas menos sangrientas de hacerlo.
Tomemos, por ejemplo, Petrobras, una corporación energética multinacional brasileña semipública. Como se ve en los gráficos anteriores, Brasil se encuentra en una de las peores posiciones de deuda del mundo, con gran parte de su deuda denominada en US dollars.
A principios de este año, Petrobras anunció que está intentando vender $58 billion de activos – una cifra sin precedentes en la industria petrolera.
¿Adivina quién probablemente liderará la venta de activos de Petrobras? Sí, los bancos estadounidenses.
Vía Reuters:
“…JPMorgan se encargaría de atraer al mayor número posible de postores para los activos y luego estructurar las ventas.”
Como ha demostrado la historia, las ventas forzadas de mercados emergentes debido a impagos de deuda a menudo son ganadas por EE. UU. o sus aliados. Hasta ahora, parece que la venta forzada de Petrobras podría ir por ese camino.
Vía WSJ:
“La compañía petrolera estatal brasileña Petróleo Brasileiro SA dijo el martes (22 de septiembre de 2015) que está cerrando un acuerdo para vender activos de distribución de gas natural a una subsidiaria local de Mitsui & Co. de Japón.”
La combinación de la política monetaria y la manipulación de materias primas permite a los bancos y aliados occidentales acumular activos duros a expensas de los mercados emergentes. Y este ha sido exactamente el plan desde el primer día.
A medida que la Fed insinúa un aumento de las tasas, los riesgos financieros entre los mercados emergentes seguirán aumentando. Esto provocará una reevaluación de los riesgos soberanos y corporativos, lo que conducirá a grandes oscilaciones en los flujos de capital.
Hay muchas corporaciones, bancos e incluso soberanos en varias naciones productoras de petróleo importantes, como Rusia y Nigeria, que han pedido prestadas grandes sumas de préstamos denominados en US. Muchos de ellos pueden recurrir a China (Venezuela lo ha hecho y sigue haciéndolo), pero incluso China tiene sus propios problemas (discutiremos más sobre esto la próxima semana).
Política de la Fed: La Otra Perspectiva
Si bien puede parecer que la política de tasas de la Fed está dictada por el desempeño de la economía estadounidense, creo que está más fuertemente dictada por la influencia política global.
Sabiendo que un pequeño aumento en las tasas de interés podría afectar drásticamente a varias naciones de mercados emergentes, la Fed podría usar la política monetaria como un medio para influir en la política global y de ganancias corporativas. Si los mercados emergentes no ceden o se doblegan a la voluntad de EE. UU. y, en cambio, continúan moviéndose hacia el Este, hacia las aspiraciones globales de China, entonces sugiero que ciertamente veremos un aumento en las tasas.
Además, gran parte de la deuda contraída por los mercados emergentes se hizo con vencimientos a corto plazo. Esto significa que muchos países ahora se ven obligados a pagar parte de su deuda denominada en Dollar. Y dado que el US dollar ha aumentado de valor frente a muchas monedas de mercados emergentes, estas deudas se han vuelto cada vez más difíciles de pagar. Si las tasas de interés subieran, causaría un torbellino de problemas financieros para los mercados emergentes.
Recuerden, a diferencia de lo que la gente les dice sobre las guerras de divisas, EE. UU. no está intentando devaluar repetidamente su moneda; solo devalúa para facilitar que otras naciones pidan prestado US dollar. Luego, cuando llega el momento de pagar, el Dollar sube, tal como está sucediendo ahora.
Vía mi Carta, “ La Verdad Sobre las Guerras de Divisas“:
“…aquellos que siguen el meme de la guerra de divisas a menudo llevan la idea de la devaluación competitiva demasiado lejos al creer que el ganador de una guerra de divisas es la primera nación que devalúa su moneda más rápido.
Esto, de hecho, es completamente erróneo.
Sí, Japón ha devaluado significativamente su moneda frente a otras monedas mundiales con la esperanza de crear inflación artificialmente. Sí, Estados Unidos, por un breve período, hizo lo mismo.
…Si crees que ganar una guerra de divisas significa ser el primero en devaluar tu moneda, entonces EE. UU. está claramente perdiendo. Obviamente, este no es el caso, al menos no todavía.
Durante el último año, el índice del US dollar ha subido casi un 20%, mientras que EE. UU. experimentó su crecimiento económico más fuerte desde la recesión de 2008.
Si el meme de la guerra de divisas es correcto –que el ganador en una guerra de divisas es el que devalúa más rápido– ¿cómo ha logrado EE. UU. tal crecimiento?”
Si observan las ventas forzadas del último año de las naciones de mercados emergentes, verán muchas de ellas. A medida que nos acercamos a una posible subida de tasas, veremos aún más.
Espero que lo que he escrito hoy les haya dado una visión simplificada de lo que realmente está sucediendo en el mundo y, lo que es más importante, por qué está sucediendo.
Esto también me lleva a creer que quizás no sea un mal momento para considerar un número selecto de acciones de oro. Hay muchas razones por las que los bancos centrales han seguido siendo compradores netos de oro; es su única protección a largo plazo contra las influencias externas de las políticas monetarias.
La Acción de Oro con Mejor Rendimiento. Punto.
A principios de este verano, les presenté a Newmarket Gold (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF), un nuevo productor de oro que, en mi opinión, estaba extremadamente infravalorado, especialmente en comparación con sus pares.
Desde la presentación, las acciones de NMI han subido casi un 83%, lo que la convierte en la acción de productor de oro con mejor rendimiento en el mercado actual.
Pero a pesar de la asombrosa racha en un mercado difícil, creo que es solo el comienzo. No soy el único que piensa así.
Los analistas ahora están cubriendo la historia (y espero que más se sumen) y han emitido recomendaciones y precios objetivo que son mucho más altos que el valor actual de la Compañía.
Y con buenas razones.
NMI todavía está significativamente infravalorada en comparación con sus pares y está dirigida por un equipo de gestión y una Junta Directiva compuesta por algunos de los mejores en el negocio.
Si no han leído mi informe original, pueden ponerse al día HACIENDO CLIC AQUÍ.
También pueden encontrar un informe de seguimiento HACIENDO CLIC AQUÍ.
Antes de continuar, quiero volver a por qué presenté la Compañía en primer lugar.
Vía “ Uno de los Productores Más Infravalorados de los que Nunca Has Oído Hablar“:
“Las materias primas, los recursos y los metales preciosos han continuado su caída, paralizando la mayor parte del mercado canadiense.
Por eso, durante el último año, he dicho a mis lectores que se mantengan alejados del mercado canadiense mientras miran al mercado estadounidense que estaba, y sigue estando, en auge.
Esta semana fue una de las peores para el oro, ya que una incursión bajista forzó su precio a la baja hasta el nivel más bajo en cinco años. Llevó el índice de referencia Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index de los mayores productores a su nivel más bajo desde 2001.
Pero poco después de la última vez que presenciamos una venta de pánico como esta, el índice líder de acciones de oro se cuadruplicó en valor, y muchos de los mineros de oro más pequeños con sólidos fundamentos subieron aún más.
Las acciones de oro se negocian hoy a niveles de precios fundamentalmente ridículos y nunca han sido más baratas en relación con el precio del oro en sí. Esta es una anomalía que simplemente no es sostenible.
Por eso creo que las acciones del oro esta semana pueden habernos preparado para una oportunidad increíble.”
Hace una semana, la Fed dejó las tasas de interés sin cambios, lo que nos dijo que la economía de EE. UU. no está ni cerca de donde necesita estar. Y con el deterioro de las condiciones económicas y financieras globales, el indicador del miedo ha vuelto con el VIX (el índice del miedo) duplicándose desde principios de agosto, justo después de que escribí la Carta.
(es interesante notar que en las semanas posteriores a mi Carta, las acciones de oro, de hecho, tuvieron una buena racha, antes de volver a ser golpeadas a la baja).
Si bien la mayoría de las acciones de oro se han mantenido relativamente estables en los últimos meses, parece haber un gran volumen de compra gestándose, especialmente durante la última semana.
Eso significa que los fondos y las instituciones están nuevamente mirando las acciones de oro, no porque les guste el oro, sino porque buscan valor.
Y dado que el valor es lo que buscan, solo tiene sentido que miren a:
Newmarket Gold Inc. (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF)
¿Por qué?
Podría seguir hablando de la dirección de la Compañía, que incluye a algunos de los mejores de la industria.
Podría seguir hablando del sólido balance de la Compañía, una ocurrencia rara en el mercado del oro actual.
Podría seguir hablando del continuo crecimiento del Flujo de Caja Libre de la Compañía que, según un
analista, podría estar al borde de una generación significativa de Flujo de Caja Libre en 2015/16E, incluso a los precios actuales deprimidos de los metales.
Pero, sencillamente, Newmarket Gold sigue siendo uno de los productores de oro más infravalorados del mercado.
Echa un vistazo:
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| Fuente: Presentación para Inversores de Newmarket Gold, 24 de septiembre de 2015: FactSet, Bloomberg, divulgación de la empresa, investigación de capital disponible. Los promedios excluyen a Newmarket |
En comparación con sus pares, Newmarket sigue estando muy infravalorada.
Pero eso no es todo.
La Compañía continúa realizando nuevos descubrimientos de crecimiento orgánico con resultados de perforación continuos de alta ley.
Aquí están solo algunos de los resultados de perforación publicados en las últimas semanas, todos fuera del informe actual de minerales y recursos de la Compañía de diciembre de 2014:
- Intercepciones de perforación de oro visible de alta ley asociadas con la Falla Eagle, incluyendo 16.38 g/t Au(1) en 18.0 m (ETW 16.56 m) en el pozo UDH1364 (Incluyendo 145.3 g/t Au(1) en 0.95 m).
- Las Fallas de Inclinación Este arrojaron resultados de alta ley, incluyendo 141.1 g/t Au (1) en 5.8 m (ETW 4.59 m) en el pozo UDH1321 (Incluyendo 1908 g/t Au(1) en 0.4 m).
- Desarrollo del filón Sliver en la Mina Cosmo con resultados adicionales de alta ley, incluyendo: 14.79 g/t Au en 11.4 m (ETW 11.4 m) en el pozo CE67518 y 14.07g/t Au en 6.0 m (ETW 5.83 m) en el pozo CE67522.
- En Stawell, una segunda fase de perforación en el objetivo de descubrimiento Aurora B arrojó intercepciones de oro de alta ley que contenían oro visible de 8.03 g/t Au (1) en 8.80 m (ETW 5.0 m), incluyendo 51.80 g/t Au (1) en 0.80 m (ETW 0.45 m) en el pozo MD6347.
La Oportunidad
Incluso a los precios actuales del oro, NMI está generando dinero y flujo de caja libre. Eso no solo posiciona a la Compañía para el crecimiento a través de la exploración orgánica –en la que la Compañía sigue destacando– sino también para la fortaleza a través de fusiones y adquisiciones.
Si los precios del oro aumentan incluso ligeramente, la oportunidad se vuelve exponencialmente mayor, ya que cada aumento en el precio del oro potencia el alza.
Y con India habiendo aprobado oro para pagar dividendos a través de bonos respaldados por oro, bueno, esa es una historia para otro momento…
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Busca la verdad,
Ivan Lo
The Equedia Letter
Estamos sesgados hacia Newmarket Gold Inc. porque son un anunciante. También poseemos acciones de Newmarket Gold, que fueron compradas después de nuestro informe inicial con fecha del 26 de julio de 2015. Pueden hacer los cálculos. Nuestra reputación se basa en las empresas que presentamos. Por eso invertimos en cada empresa que presentamos en nuestras Equedia Special Report Editions, incluida Newmarket Gold Inc. Es su dinero para invertir y no compartimos sus ganancias ni sus pérdidas, así que asuman la responsabilidad de hacer su propia diligencia debida. Recuerden, el rendimiento pasado no es indicativo del rendimiento futuro. El hecho de que muchas de las empresas en nuestros anteriores Equedia Reports hayan tenido un buen desempeño no significa que todas lo tendrán. Además, Newmarket Gold Inc. y su dirección no tienen control sobre nuestro contenido editorial y cualquier opinión expresada es nuestra. No estamos obligados a escribir un informe sobre ninguno de nuestros anunciantes y no estamos obligados a hablar de ellos solo porque anuncien con nosotros.
