Todos creen que Bitcoin está a punto de despegar.
Y puede que tengan razón.
Con los Bitcoin ETFs apareciendo en Europa y Canadá, muchos esperan que un Bitcoin ETF estadounidense, liderado primero por Blackrock, sea la chispa que impulse a Bitcoin al alza.
De hecho, la SEC ha aceptado ahora solicitudes de seis empresas para crear fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado.
Si estos ETFs son aprobados, tendrían que comprar Bitcoin para respaldar su valor. Cuanto mayor sea la demanda de estos ETFs, más Bitcoin tendrán que comprar.
Esto sin duda hará que el precio de Bitcoin suba.
Cuando el primer Bitcoin futures ETF fue aprobado en octubre de 2021, Bitcoin se disparó a un máximo histórico de $69,000 solo un mes después.
Imagina lo que podría pasar si varios Bitcoin ETFs al contado son aprobados de repente y pueden ser negociados usando cuentas de corretaje tradicionales, incluyendo RRSPs o 401ks.
Pero no estamos aquí para contarte lo obvio.
Estamos aquí para contarte una parte de esta historia que nadie más te contará.
Aunque todos creen que abrir Bitcoin a las instituciones más prominentes beneficia a los partidarios de Bitcoin, lo contrario podría ser cierto.
De hecho, SI estas grandes y poderosas instituciones comienzan a participar en Bitcoin a través de un mecanismo de precio al contado, la esencia misma de lo que hace especial a Bitcoin podría ser destruida.
Permítanme explicar.
¿Qué es un ETF?
Los ETFs existen desde principios de los 90.
Son un tipo de fondo de inversión negociado en bolsas de valores, diseñado para seguir el rendimiento de un índice específico, una cesta de activos o una materia prima.
Esencialmente, un ETF ofrece a los inversores exposición a activos sin tener que comprarlos directamente.
Por ejemplo, los inversores que creen que el precio del oro va a subir podrían invertir en un gold ETF.
Si un inversor compra acciones en un gold ETF, el gold ETF tiene que comprar el valor correspondiente de oro.
En otras palabras, si la demanda de los inversores es mayor que las acciones disponibles (o más bien, el oro en custodia), entonces el emisor/fiduciario debe comprar más metal físico (también en custodia) para convertirlo en acciones de ETF.
Por el contrario, cuando los inversores venden y no hay compradores, el metal debe ser canjeado, y el fiduciario debe vender el equivalente en metal de lo que se vendió en acciones.
Como puedes ver, cuando compras oro a través de un ETF, técnicamente no eres dueño del metal físico, sino de una representación en papel fiduciario.
En esencia, un spot gold ETF opera de la siguiente manera:
1. Los inversores compran unidades del ETF en una bolsa de valores pública.
2. El Proveedor del ETF utiliza los fondos invertidos para adquirir oro real.
3. El oro comprado se mantiene de forma segura en fideicomiso en bóvedas por custodios regulados en nombre del Proveedor del ETF (en el caso de Bitcoin, generalmente en carteras de almacenamiento en frío).
4. Cuando un inversor desea canjear sus unidades de ETF, el Proveedor del ETF vende una cantidad equivalente de oro para facilitar el proceso de canje.
No es lo que piensas
En términos más sencillos, cada acción de un ETF es un IOU.
¿Pero qué sucede entre bastidores cuando un ETF compra oro?
El metal real comprado es almacenado por un custodio como un banco importante como JP Morgan o HSBC – sí, los mismos bancos que han sido investigados por manipulación de plata y oro muchas veces en el pasado.
Pero lo que quizás no sepas es que el valor de cada acción que posees, o más específicamente, la relación acción-metal, en realidad disminuye cuanto más tiempo la mantienes.
Por ejemplo, el fondo que gestiona el ETF debe vender oro para pagar los gastos, reduciendo la cantidad de oro vinculada a cada acción.
Esa es una de las razones por las que los ETFs NUNCA deben considerarse una inversión a largo plazo. En otras palabras, los ETFs no son el camino a seguir si buscas el oro como reserva de valor o como póliza de seguro contra las monedas fiduciarias.
Lo mismo ocurre con los Bitcoin ETFs.
Con el tiempo, el fondo del ETF venderá parte de su Bitcoin para cubrir los costos operativos y las tarifas de gestión. Como resultado, la unidad de un inversor contendrá gradualmente una cantidad ligeramente menor de Bitcoin que su compra inicial.
¿Dónde está el oro?
Muchos hechos sobre los ETFs suelen estar ocultos para el inversor promedio.
Por ejemplo, el gold ETF más grande del mundo, el SPDR Gold Trust, más conocido como GLD, no asegura su oro.
Como fiduciario, GLD transfiere el almacenamiento de su oro al custodio, que actualmente es JP Morgan y HSBC. Estos bancos solo son responsables de los daños que infligen directamente al oro.
¿Pero qué pasa si el oro que tienen no es oro real? ¿Y si fueran barras de cobre pintadas de oro?
Según el prospecto, el custodio estaría protegido y el fiduciario no sería responsable.
Eso significa que no hay una indicación clara del grado o la calidad del oro que estás comprando, o que se presume que has comprado, a través de un ETF.
Podrías estar comprando acciones de oro al 80% cuando crees que estás comprando oro puro:
“Ni el Fiduciario ni el Custodio confirman de forma independiente la pureza de las barras de oro asignadas al Fideicomiso en relación con la creación de una Cesta.”- Página 11 del prospecto de GLD.
Además, el oro que compras puede que ni siquiera esté donde crees que está.
Escondido en el prospecto de GLD, un custodio es libre de almacenar el oro con subcustodios hasta que el oro sea entregado a la bóveda principal del custodio. Los subcustodios también pueden almacenar el oro con otros subcustodios.
Eso significa que no tienes idea de dónde podría estar tu oro, ¡y tu oro podría estar en manos de 10 bancos diferentes!
Esa no es la peor parte.
Los subcustodios no solo no son responsables del oro que almacenan y son libres de nombrar a otros subcustodios para que lo guarden, sino que el GLD (el fiduciario) tampoco tiene derecho a visitar a los subcustodios para examinar el oro o revisar sus registros.
Lo que es aún más loco es que el GLD solo puede revisar su oro en los bancos de forma limitada. Normalmente solo hay una auditoría independiente al final del año y una auditoría sorpresa por año.
De nuevo, comprar una acción de un gold ETF NO es lo mismo que comprar oro.
Todo lo anterior se puede aplicar a los Bitcoin ETFs.
Bitcoin Fantasma
Todos los Bitcoin ETFs, incluidos los propuestos, tienen custodios y subcustodios.
En Canadá, existe el requisito de que los fondos deben tener un custodio con sede en Canadá. Sin embargo, solo un número limitado de empresas cumplen actualmente los criterios para ser custodios cualificados y poseen las capacidades necesarias para almacenar de forma segura criptoactivos. Para sortear esto, las empresas han formado asociaciones para satisfacer estas demandas regulatorias.
Como resultado, una estructura común en Canadá implica un Custodio Principal, una entidad fiduciaria canadiense que cumple los criterios de custodio cualificado pero carece de la infraestructura técnica para almacenar criptoactivos, y un Subcustodio, generalmente una entidad con sede en EE. UU. equipada con la infraestructura necesaria para mantener de forma segura criptoactivos.
En el caso de BlackRock, se espera que Coinbase sea su custodio.
Y aunque estos custodios están regulados, eso no significa que las cosas no puedan salir mal.
Imagina si el exchange de criptomonedas de Sam Bankman-Fried, FTX, fuera el custodio de uno de estos ETFs.
Claro, a los custodios no se les permite usar los Bitcoins para ningún otro propósito que no sea almacenarlos, pero dado que Bitcoin es teóricamente anónimo, ¿quién puede decir qué está pasando realmente con cada Bitcoin individual almacenado en una cartera?
Además, todas las operaciones a través de los Bitcoin ETFs tendrán que ser compensadas y liquidadas, lo que significa múltiples exchanges y custodios.
Cuantos más custodios se entrelacen, más difícil será rastrear verdaderamente la compra y venta de Bitcoin a través de los ETFs.
En otras palabras, al comprar una acción de un Bitcoin ETF, tu compra podría tener cero influencia sobre Bitcoin en sí mismo porque podría ser una operación de lavado con otro vendedor dentro de ese mismo ETF.
Lleva esto adelante con múltiples ETFs a través de custodios, y, especialmente con el tiempo, un aumento en la demanda de Bitcoin ETF (que generalmente impulsaría el precio al alza) podría tener poco o ningún impacto en el precio de Bitcoin.
Piénsalo de esta manera: si ya es demasiado difícil auditar el oro físico en bóvedas, imagina auditar transacciones anónimas de Bitcoin que se negocian fuera de la blockchain de Bitcoin.
Y ahí reside otro GRAN problema, uno que podría destruir la esencia misma de Bitcoin.
Lo revelaremos todo en la próxima Carta.
No querrás perdértelo.
Busca la verdad,
Carlisle Kane
