Ocurre algo extraño en la cima de cada gran auge.
La multitud observa los fuegos artificiales, pero el dinero inteligente vigila la mecha.
Ahora mismo, el mundo inversor al completo está hipnotizado por los fuegos artificiales: la inteligencia artificial, los centros de datos, la carrera por construir los modelos más potentes jamás concebidos.
Los titulares no paran de hablar de SpaceX, Nvidia, de OpenAI y de una era inminente de inteligencia artificial que reescribirá la economía global.
Se han creado billones de dólares en valor de mercado bajo la promesa de todo ello.
Y no dudamos de esa promesa. La IA es real y también lo es su despliegue en infraestructura. Y los cientos de miles de millones que se están inyectando en centros de datos son muy, pero que muy reales.
Pero aquí está la pregunta que casi nadie se formula: ¿Qué se necesita para que todo esto funcione?
Si eliminamos el software, el revuelo mediático y los gráficos bursátiles, nos queda algo mucho más primitivo: algo que sale de la tierra y que puedes sostener con la mano.
Sí, me refiero a las materias primas.
No se puede construir un centro de datos sin cobre, ni un sistema de guiado de misiles sin tierras raras. No se puede fabricar un semiconductor sin galio ni germanio, ni producir la munición necesaria para defender nada de esto sin antimonio.
No hay revolución de la IA, ni transición energética, ni ejército moderno, ni exploración espacial sin un suministro constante y seguro de minerales críticos.
Y ese suministro dista mucho de ser seguro.
Esta es la parte de la historia que los principales medios de comunicación siguen enterrando bajo el ruido de la IA.
Es la parte en torno a la cual las instituciones —los BlackRock, los BHP, los fondos soberanos y ahora incluso el propio gobierno de EE. UU.— se están posicionando con una urgencia silenciosa que no habíamos visto en décadas.
Esta no es una historia sobre tecnología. Es una historia sobre quién controla los insumos esenciales de la tecnología.
Porque estos insumos son los que generan poder, influencia y supervivencia nacional.
Y los minerales críticos son los cimientos de todo ello.
Por encima de todo
Imagine la economía moderna como una pirámide.
En la cúspide, donde se centra toda la atención, está lo más glamuroso: los modelos de IA, los aviones de combate, los vehículos eléctricos, los teléfonos inteligentes, las redes eléctricas.
Justo debajo se encuentra la manufactura: las plantas de semiconductores (fabs), las líneas de ensamblaje, las fábricas de imanes, las refinerías.
Y por debajo de eso, sosteniendo toda la estructura, se encuentra una capa en la que la mayoría de los inversores nunca piensa: las materias primas. Los minerales y metales a partir de los cuales se construye todo lo demás.
Si retira la cima de la pirámide, pierde un producto. Pero si retira la base, toda la estructura se derrumba.
Nadie ha articulado esto con mayor agudeza que el hombre que actualmente construye cohetes, satélites y uno de los mayores clústeres de computación para IA del planeta. Cuando Elon Musk intentaba comprender por primera vez por qué los cohetes costaban tanto, aplicó el razonamiento basado en los primeros principios y llegó a una conclusión que debería grabarse en su mente.
A través de la revista Smithsonian, que relata el razonamiento de Musk:
«Obviamente, el coste más bajo al que se puede fabricar cualquier cosa es el valor spot de sus componentes materiales».
Musk se refería a que incluso con una varita mágica —incluso si pudieras reorganizar los átomos a la perfección, sin desperdicio alguno y con una ingeniería impecable—, el suelo del coste de cualquier objeto es el valor de las materias primas que contiene. Todo lo que esté por encima de ese suelo es simplemente una cuestión de la eficiencia con la que conviertes la materia prima en una forma acabada.
Invierta esa lógica y llegará a la tesis completa de este informe.
Por muy brillante que sea la ingeniería, sin importar qué empresa gane, y por excelente que sea el software, el diseño o la ejecución, nada de esto es posible sin tener acceso a los componentes materiales en primer lugar.
¿Se podría sustituir a Musk, Zuckerberg y Altman al frente de estas empresas? Probablemente. Pero lo que no se puede sustituir bajo ningún concepto son los átomos.
Por eso los minerales críticos, como el tungsteno, se sitúan en la base misma de la pirámide, sosteniendo todo lo demás.
Y esto conduce a una conclusión que casi nadie en el mercado está dispuesto a expresar en voz alta: si va a invertir en cualquiera de los sectores en auge de hoy en día, como la IA, los centros de datos, la exploración espacial o la defensa, la tesis más fundamental, duradera y que no puede ser eludida mediante la ingeniería no es el sector en sí.
Son los materiales sin los cuales el sector no puede existir.
Esto es lo que diferencia a los minerales críticos de casi cualquier otra clase de activos del planeta: son insustituibles, están concentrados geológicamente y se encuentran cada vez más controlados por gobiernos y no por mercados.
No se pueden imprimir ni se pueden eludir mediante código de programación.
No se puede simplemente «innovar» un sustituto para un material cuyas propiedades vienen dictadas por la física.
Y este es el punto crucial: no se pueden extraer de la tierra de la noche a la mañana. Una nueva mina puede tardar entre 10 y 20 años en pasar del descubrimiento a la producción, una vez contemplados los permisos, la financiación y la construcción.
Esa combinación de insustituible, escaso, de producción lenta y políticamente instrumentalizable como arma es la configuración más fundamental que un inversor debería considerar.
Es el tipo de escenario sobre el que el Servicio Geológico de los Estados Unidos (USGS) lleva años advirtiendo.
El USGS mantiene actualmente una lista formal de 50 minerales críticos —desde el antimonio y el galio hasta los elementos de tierras raras, cobalto, grafito, litio y tungsteno— definidos como materiales esenciales para la economía y la seguridad nacional cuyas cadenas de suministro son vulnerables a disrupciones.
Vulnerable es quedarse corto.
Porque una nación comprendió la importancia de esta capa inferior de la pirámide mucho antes que cualquier otra. Y ha pasado las dos últimas décadas consolidando en silencio un dominio absoluto sobre ella.
Dominación
Hablemos del elefante en la habitación. O mejor dicho, del dragón.
China no se limita a participar en el mercado de minerales críticos. China es el mercado de minerales críticos.
Según el análisis más reciente de la Agencia Internacional de la Energía, China domina la producción mundial en casi todos los materiales estratégicos de relevancia. Suministra aproximadamente el 70% de la producción mundial de tierras raras y controla alrededor del 90% del procesamiento global de mineral de tierras raras. Asimismo, produce la abrumadora mayoría de los metales clave para semiconductores en el mundo: galio y germanio. También domina el grafito, el magnesio, el tungsteno y el bismuto.
Si a esto le sumamos el refinado, el estrangulamiento se vuelve absoluto.
China controla una capacidad de procesamiento que hace que el resto del mundo parezca un simple error de redondeo.
Según diversas estimaciones, aproximadamente el 57% del litio mundial, el 77% de su cobalto, más del 90% de sus tierras raras y más del 90% de su grafito natural se refinan dentro de las fronteras chinas.
En otras palabras: no importa de dónde se extraiga la roca. Si tiene que refinarse en China para volverse utilizable, entonces China tiene la sartén por el mango.
¿Por qué es esto tan importante? Por la función que estos minerales realmente desempeñan.
Si desea IA avanzada y los centros de datos para ejecutarla, los necesita.
¿Quiere semiconductores? Necesita galio y germanio.
¿Quiere vehículos eléctricos y baterías a escala de red? Necesita litio, cobalto, grafito y níquel.
¿Quiere un ejército moderno con aviones de combate, submarinos, municiones guiadas de precisión, visión nocturna y radares? Necesita imanes de tierras raras, tungsteno y antimonio.
No existe ninguna versión de la economía del siglo XXI que no pase directamente por este puñado de elementos.
Y en este momento, China controla el suministro.
Durante años, esto se trató como un asunto de eficiencia en la cadena de suministro. El bajo coste del procesamiento chino reducía los gastos, de modo que Occidente deslocalizó gustosamente el trabajo sucio y de bajo margen de extracción y refinado, reservándose el trabajo glamuroso y de alto margen del diseño y ensamblaje.
En otras palabras, Occidente estaba ocupado construyendo la cima de la pirámide. Parecía una jugada inteligente en su momento, pero ha resultado ser uno de los errores estratégicos más peligrosos de la historia económica moderna.
Porque una posición de asfixia solo es un inconveniente hasta el día en que alguien decide apretar.
La hora de la asfixia
Ese día ha llegado.
En agosto de 2024, China incluyó el antimonio en su lista de control de exportaciones: un metal del que la mayoría de la gente nunca ha oído hablar, pero que resulta insustituible en municiones, retardantes de llama, equipos de visión nocturna y aleaciones de grado militar.
En diciembre de 2024, China restringió las exportaciones de galio, germanio y antimonio específicamente hacia los Estados Unidos; tres minerales fundamentales para la producción de semiconductores y aplicaciones de defensa.
En abril de 2025, China intensificó drásticamente las medidas al imponer controles de exportación sobre siete elementos de tierras raras pesadas y los imanes derivados, no solo contra EE. UU., sino contra el mundo entero. El efecto fue inmediato y contundente. Según la AIE, los volúmenes de exportación se desplomaron en abril y mayo, y los fabricantes de automóviles en Estados Unidos, Europa y otras regiones tuvieron graves dificultades para conseguir imanes permanentes. Algunos se vieron obligados a recortar la producción. Otros paralizaron temporalmente sus fábricas. Incluso después de que los volúmenes se recuperaran, los precios de las tierras raras fuera de China permanecieron elevados; en cierto momento, los precios europeos llegaron a ser hasta seis veces superiores a los del interior de China.
En octubre de 2025, Pekín fue aún más lejos y anunció nuevos controles de gran alcance que, por primera vez, traspasaban fronteras. La nueva normativa exigía que las empresas extranjeras obtuvieran una licencia de China para exportar productos fabricados fuera de China si dichos productos contenían tierras raras de origen chino o se producían mediante tecnología china. Los economistas del Banco Central Europeo estimaron que más del 80% de las grandes empresas europeas se encuentran a no más de tres intermediarios de distancia de un productor chino de tierras raras. Con un solo trazo regulatorio, Pekín impuso su autoridad sobre una inmensa parte de la base manufacturera global.
Ahora es cuando la situación se vuelve interesante.
Según el informe Global Critical Minerals Outlook 2025 de la Agencia Internacional de la Energía:
«...más de la mitad de un grupo más amplio de minerales vinculados a la energía está sujeta a algún tipo de control de exportación».
Y esas restricciones están «ampliando su alcance para cubrir no solo los materiales brutos y refinados, sino también las tecnologías de procesamiento».
Si esta dinámica le resulta familiar, es lógico. Es la versión en el mundo mineral del cuello de botella que ya existe en los semiconductores.
Hoy en día, prácticamente todos los chips avanzados del planeta dependen de dos puntos de estrangulamiento insustituibles: TSMC de Taiwán, que fabrica más del 90% de los chips más avanzados del mundo (5 nm e inferiores), y ASML de los Países Bajos, la única empresa del planeta que fabrica las máquinas de litografía EUV necesarias para imprimirlos —máquinas involucradas en la producción de aproximadamente el 99% de todos los semiconductores—. Quien controle esos dos nodos controla toda la economía de los chips aguas abajo.
Los minerales críticos representan la misma historia, pero un nivel más profundo: China es la TSMC y la ASML del mundo de los materiales, el cuello de botella indispensable del que depende todo lo que está por encima, incluidas las verdaderas TSMC y ASML.
Ahora bien, en noviembre de 2025, como parte de un paquete de desescalada tras una reunión entre los líderes de ambas naciones, China anunció que suspendería las medidas de octubre durante un año, hasta noviembre de 2026, y pausaría las restricciones de doble uso sobre el galio, el germanio y el antimonio dirigidas a los Estados Unidos.
Aunque el mercado respiró aliviado y los titulares proclamaron el fin de la crisis, la realidad es muy distinta.
Basta con examinar de cerca lo que realmente se suspendió y lo que no para ver la verdad.
Los controles de abril de 2025 y toda la arquitectura de concesión de licencias permanecieron plenamente intactos. Y lo más importante: las restricciones sobre los usuarios finales militares se mantuvieron firmes. Tal como documentaron los analistas del Center for Strategic and International Studies, bajo las normas que entraron en vigor el 1 de diciembre de 2025, a las empresas con cualquier filiación con fuerzas armadas extranjeras —incluidas explícitamente las de los Estados Unidos— se les denegarían prácticamente todas las licencias de exportación.
Por tanto, un fabricante de automóviles civiles podía volver a comprar galio, pero el Pentágono sigue teniendo el acceso bloqueado.
A principios de 2026, Pekín incluso comenzó a redirigir elementos de este marco hacia Japón, prohibiendo las exportaciones a usuarios militares japoneses.
En resumen, China no desmanteló el arma; simplemente le puso el seguro de nuevo... por un año.
Como señaló acertadamente un análisis, los controles de exportación de China son como un «bazuca de un solo disparo»: devastadoramente potentes, pero con una contrapartida. Si disparas con demasiada frecuencia, enseñas a tus enemigos a fabricar los suyos propios. Pekín lo sabe, por lo que ha optado por calibrar: apretar y aflojar la válvula como un instrumento flexible de política exterior, manteniendo todo el sistema operativo mientras modula con exactitud quién siente la presión y en qué momento.
Como mencionamos en un boletín anterior, ahora hay una cuenta atrás que avanza hacia finales de noviembre de 2026, momento en que está previsto que expire la suspensión actual.
Todo el mundo industrial la observa con atención, mientras que el dinero inteligente aprovecha esta tregua frágil y transitoria para hacer una sola cosa lo más rápido humanamente posible: construir un suministro que China no pueda tocar.
Un dividendo de seguridad nacional
Durante mucho tiempo, Estados Unidos trató su dependencia mineral del mismo modo que una rana trata el agua que se calienta lentamente: cómoda y despreocupada... hasta que hierve hasta morir.
Pero esa era ha terminado, y la rapidez del giro de Washington ha sido asombrosa.
El 20 de enero de 2025, la administración firmó la orden ejecutiva Unleashing American Energy, que incluía el mandato de garantizar que la Reserva de Defensa Nacional pudiera proveer un suministro sólido de minerales críticos ante una futura escasez.
En marzo de 2025, una nueva orden ejecutiva exigió acciones rápidas para incrementar la producción nacional de minerales, en respuesta directa a la dependencia que China acababa de poner en evidencia.
Luego llegó el capital.
En abril de 2025, el Congreso aprobó una legislación de gran alcance que asigna aproximadamente 7.500 millones de dólares a minerales críticos, incluidos 2.000 millones para ampliar la reserva nacional. A través de su Export-Import Bank, EE. UU. ha emitido, según cálculos recientes, cerca de 15.000 millones de dólares en Cartas de Interés para proyectos de minerales críticos, incluida la iniciativa estrella de 10.000 millones bautizada como «Project Vault» para establecer una Reserva Estratégica de Minerales Críticos de EE. UU.
Sin embargo, el movimiento más revelador provino del propio Pentágono.
En julio de 2025, el Departamento de Defensa anunció una asociación transformadora con MP Materials, el operador de la única mina de tierras raras activa en los Estados Unidos, en Mountain Pass, California. El Departamento de Defensa acordó comprar 400 millones de dólares en acciones preferentes convertibles más warrants; una participación que, de ejercerse por completo, representaría aproximadamente el 15% de la empresa, convirtiendo al gobierno estadounidense en el mayor accionista de MP.
Deténgase a asimilar lo extraordinario de esto.
El gobierno federal no se limitó a otorgar una subvención o avalar un préstamo; compró participación accionarial, convirtiéndose en el mayor propietario individual de una empresa minera que cotiza en bolsa.
Era la primera vez que el gobierno de EE. UU. pasaba a ser un accionista relevante en una compañía de minerales críticos.
Y los responsables del Pentágono dejaron claro que no sería la última.
Pero el acuerdo no se limitó únicamente al capital accionario.
¡El Departamento de Defensa se comprometió a comprar la producción total de una nueva instalación de imanes durante diez años!
Estableció un precio mínimo garantizado de 110 dólares por kilogramo para el óxido de neodimio-praseodimio —casi el doble del precio de mercado imperante en China en ese momento—, garantizando un mercado rentable al margen de lo que Pekín haga con las cotizaciones. Al mismo tiempo, dos de los bancos más grandes del mundo, JPMorgan y Goldman Sachs, comprometieron mil millones de dólares en financiación para la construcción.
Como resultado, las acciones de MP Materials se dispararon aproximadamente un 50% en un solo día, sumando cerca de 2.500 millones de dólares a su capitalización de mercado en una única sesión bursátil. El CEO de MP, James Litinsky, presentó el acuerdo como el modelo a seguir para el futuro.
A través de CNBC, citando a Litinsky:
«Me gustaría pensar que esto es una especie de punto de partida, es un modelo».
En otras palabras: espere ver más acuerdos de este tipo en el futuro.
A principios de febrero de 2026, el Departamento de Estado convocó una Reunión Ministerial de Minerales Críticos con representantes de 54 países y la Comisión Europea, descrita por un miembro del Council on Foreign Relations como uno de los encuentros multilaterales más ambiciosos que la administración había intentado. Allí, el vicepresidente JD Vance presentó un plan para articular a los aliados en un bloque comercial preferencial con precios mínimos coordinados.
A través de Yahoo Finance, citando a Vance:
«Estos precios de referencia funcionarán como un suelo mantenido mediante aranceles ajustables para preservar la integridad de los precios».
El secretario de Interior, Doug Burgum, expresó lo que está en juego en términos todavía más sencillos.
A través del resumen de Quest Metals sobre sus declaraciones en la cumbre ministerial, citando a Burgum:
«Estos minerales forman parte de todo, desde misiles hasta aceleradores de IA».
Pero fue el secretario de Estado, Marco Rubio, quien resumió toda la tesis de este artículo en una sola frase, explicando exactamente por qué Occidente cayó en este dilema.
A través de The Hilltop, citando a Rubio:
«Nos enamoramos del diseño de estas cosas. Pero olvidamos que para diseñar algo hay que ser capaz de construirlo, y para construirlo hay que disponer de los materiales fundamentales con los que fabricarlo».
Esa es la clave de todo el tablero, expuesta por el máximo diplomático estadounidense.
Esto refleja con exactitud lo que plantea la teoría de primeros principios de Elon sobre la manufactura: el diseño está aguas abajo, mientras que los materiales están aguas arriba. Y quien controla la parte alta de la corriente, controla todo lo que fluye por debajo.
Lea entre líneas.
Cuando el gobierno más poderoso del planeta empieza a adquirir participaciones accionariales en mineras, garantizar suelos de precios, construir reservas estratégicas y firmar tratados de suministro con decenas de naciones a la vez, le está indicando, con la mayor claridad posible, dónde percibe su próxima gran vulnerabilidad.
Y donde existe vulnerabilidad a escala nacional, existe oportunidad a nivel de inversión.
Nacionalización de los minerales críticos
Esto es lo que hace que este momento sea genuinamente diferente a los ciclos de materias primas anteriores: no se trata solo de China y Estados Unidos.
El mundo entero se ha percatado repentinamente de que quien controla la roca, controla el futuro.
Y las naciones de todo el planeta están tomando medidas para blindar sus propios recursos.
Esta es la parte de la historia que transforma una preocupación por el suministro en una revalorización estructural y plurianual de toda una clase de activos.
Considere lo ocurrido tan solo en el último par de años...
Indonesia prohibió la exportación de níquel sin procesar, obligando a los fabricantes a construir instalaciones de procesamiento dentro de sus fronteras. Con ello, transformó por completo el mercado global del níquel.
Zimbabue impuso prohibiciones a la exportación de litio sin procesar por la misma razón: forzar a que el procesamiento de valor añadido se lleve a cabo en el país en lugar de enviar el mineral en bruto al extranjero.
La República Democrática del Congo —que produce la mayoría del cobalto mundial— impuso una prohibición total a la exportación de cobalto en febrero de 2025. Cuando levantó esa prohibición en octubre, mantuvo un sistema de cuotas. Y a principios de 2026, la RDC comenzó a acumular reservas estratégicas de sus propios minerales críticos, pasando de ser un proveedor pasivo a un gestor activo de la oferta y los precios globales.
El gobierno de Mali revocó más de 90 permisos de exploración minera en un solo decreto, abarcando oro, mineral de hierro, bauxita, uranio y tierras raras, liberando esos terrenos para su reasignación y reafirmando el control estatal sobre activos estratégicos. La vecina Guinea anuló licencias en una iniciativa paralela.
Cada uno de estos movimientos, por separado, podría parecer un acontecimiento político local. Juntos, configuran un patrón inconfundible: el nacionalismo de recursos ha vuelto y se está acelerando.
Cada prohibición de exportación restringe la oferta global y cada revocación de licencias hace que los activos seguros y existentes sean más valiosos. Cada cuota y cada mandato de procesamiento retiene una mayor parte de la cadena de valor dentro de una frontera nacional. El conjunto de activos minerales en los que un fabricante occidental o un gobierno occidental pueden confiar realmente se está reduciendo, justo cuando la demanda se dispara.
En otras palabras, el mejor lugar para situarse como minera en estos momentos es el país que cuenta con más dinero, recursos y poder: los Estados Unidos.
Y en ningún lugar se hace tan evidente esa vulnerabilidad como con un único metal grisáceo, poco glamuroso, en el que casi nadie fuera de la industria armamentística y de los semiconductores se ha parado a pensar jamás.
El metal más duro de la sala
Si quisiera diseñar el mineral crítico perfecto —aquel con la combinación más peligrosa de insustituibilidad, necesidad militar y concentración de suministro— acabaría describiendo el tungsteno.
¿Por qué? Bueno, empecemos por la física.
El tungsteno tiene el punto de fusión más alto de cualquier metal de la tabla periódica, alcanzando unos asombrosos 3.422 °C, junto con una densidad extraordinaria y una dureza, en su forma de carburo, cercana a la del diamante.
En otras palabras, estas propiedades son la razón por la que el tungsteno no puede cambiarse por algo más barato o abundante. Cuando se necesita un material que no se deforme bajo un calor extremo, que no se desgaste bajo una tensión extrema y que no ceda ante una fuerza extrema, frecuentemente no existe sustituto alguno.
Como dice Elon, la física no negocia.
Esa condición de insustituible es exactamente la razón por la que el tungsteno se encuentra en el núcleo de los sectores más determinantes del siglo XXI: defensa, semiconductores, hardware de IA y sector aeroespacial.
El tungsteno en el ámbito militar
Aquí es donde el tungsteno resulta más insustituible y estratégicamente sensible. Su densidad y dureza lo convierten en el metal de referencia para municiones perforantes de blindaje, proyectiles de artillería, blindajes de tanques y penetradores de energía cinética. Por su parte, su resistencia al calor lo hace indispensable para componentes de cohetes y misiles. Como los estrategas de defensa occidentales saben muy bien a su pesar, no es posible construir un arsenal moderno sin él, y aproximadamente el 90% de las materias primas necesarias para la producción de municiones y blindajes pasa inevitablemente por China, Rusia o Corea del Norte. Pregúntenle a la OTAN cuando publicó una lista de doce materias primas críticas para la defensa en diciembre de 2024, que forman la columna vertebral del equipamiento militar. En efecto, el tungsteno estaba en ella.
El tungsteno en los semiconductores y la IA
Durante aproximadamente los últimos 25 años, el tungsteno ha sido el metal principal utilizado para las interconexiones microscópicas dentro de los chips; las películas ultrafinas, depositadas mediante hexafluoruro de tungsteno en un proceso de deposición química de vapor, que interconectan los transistores y rellenan los contactos dentro de un procesador. El elevado punto de fusión y la estabilidad del tungsteno permiten que esas interconexiones soporten la corriente y el calor extremos de un chip en funcionamiento, lo que permite a los fabricantes construir procesadores más densos y potentes. A medida que la IA exige que el silicio funcione a temperaturas más altas y bajo mayor exigencia que nunca, esa estabilidad térmica y eléctrica se vuelve más valiosa, no menos. El hilo de tungsteno también se utiliza para cortar los lingotes de silicio en obleas en la fase inicial.
A través del productor occidental de tungsteno Almonty Industries, exponiendo la importancia del asunto:
«La IA hace que los chips de silicio funcionen a mayor temperatura y con mayor exigencia que cualquier cosa anterior, y el tungsteno es el metal oculto que lo hace posible».
Dicho de otro modo: el metal está integrado en múltiples puntos de los propios chips que impulsan toda la revolución de la inteligencia artificial.
El tungsteno en el espacio
La misma propiedad que hace que el tungsteno sea esencial para los misiles —su capacidad para conservar la estructura a temperaturas que licuarían casi cualquier otra cosa— lo vuelve crítico para los vuelos espaciales. Las toberas de cohetes, las inserciones de garganta, los componentes de control de reacción y otras piezas que deben soportar el calor abrasador de la propulsión dependen del tungsteno y sus aleaciones. A medida que la nueva carrera espacial se acelera —con lanzamientos comerciales, constelaciones de satélites e incluso los primeros experimentos de fabricación orbital de semiconductores—, la demanda de materiales termorresistentes como el tungsteno aumenta a la par.
Un casi monopolio
Aquí es donde la situación se vuelve incómoda.
Según el informe Mineral Commodity Summaries más reciente del Servicio Geológico de EE. UU., la producción minera mundial de tungsteno fue de unas 82.000 toneladas métricas en 2024, estimada en unas 85.000 toneladas para 2025. De esa cifra, solo China produjo unas 67.000 toneladas, lo que representa más del 80% del suministro mundial total.
El USGS sitúa la cuota de China en la producción minera mundial por encima del 80%, y China posee además las mayores reservas de la Tierra: entre 2,4 y 2,5 millones de toneladas de un total global cercano a los 4,7 millones.
La producción fuera de China procedente de países como Vietnam, Bolivia, Rusia, Corea del Norte, Austria, España, Portugal y Ruanda representa en conjunto solo alrededor del 20% del suministro mundial, y gran parte de ella se ha procesado históricamente en China.
¿Y Estados Unidos?
Un rotundo CERO.
De hecho, ¡Estados Unidos no ha extraído tungsteno a nivel comercial desde 2015!
Según el USGS, la dependencia neta de importaciones de tungsteno en EE. UU. supera el 50%, y una proporción significativa de las importaciones históricas procedía, directa o indirectamente, de China. Una nación que depende del tungsteno para toda su base industrial de defensa no produce absolutamente nada a partir de sus propias minas.
La asfixia regresa... otra vez
Probablemente pueda intuir lo que sucedió después, ya que sigue exactamente el mismo guion que el antimonio y las tierras raras.
El 4 de febrero de 2025 —según trascendió, apenas unos minutos después de que entraran en vigor los nuevos aranceles estadounidenses—, China anunció controles de exportación sobre el tungsteno, junto con el telurio, el bismuto, el indio y el molibdeno, exigiendo licencias para exportar unos 20 productos derivados bajo el argumento de la «seguridad nacional». China clasifica el tungsteno como un material de doble uso, lo que refleja su papel tanto en las cadenas de suministro civiles como militares.
El efecto sobre el suministro fue inmediato y deliberado.
Las exportaciones chinas de tungsteno cayeron con fuerza en 2025, con una reducción de alrededor del 14% en los primeros nueve meses del año frente a 2024, y según algunas métricas, más del 20% en el primer semestre, a pesar de una demanda global estable. Los datos aduaneros mostraron que Estados Unidos prácticamente no importó paratungstato de amonio (el producto químico intermedio clave) de China durante parte de este periodo.
¿Y qué cree que ocurrió? Los precios reaccionaron en consecuencia: los precios de referencia del APT subieron con fuerza a lo largo de 2025, con el APT europeo aumentando más del 40% tan solo en el primer semestre del año, y el mercado general del tungsteno escalando desde unos 6.000 millones de dólares en 2024 hacia proyecciones de decenas de miles de millones más adelante en esta década.
Al igual que otros minerales, el tungsteno quedó incluido en el acuerdo de desescalada de noviembre de 2025 entre EE. UU. y China, que pausó algunos controles de doble uso. No obstante, la arquitectura subyacente de licencias permaneció totalmente intacta y las restricciones para usuarios finales militares no desaparecieron.
Pero eso no es todo.
La bomba de tiempo de un billón de dólares
En el texto de la Ley de Autorización de Defensa Nacional (NDAA), e implementado mediante el Suplemento del Reglamento Federal de Adquisiciones de Defensa (DFARS), se encuentra una fecha límite legal inapelable. A partir del 1 de enero de 2027, los contratistas de defensa de EE. UU. tendrán prohibido suministrar materiales cubiertos procedentes de un «país regulado».
Eso significa China, Rusia, Irán o Corea del Norte.
A través de la redacción de la cláusula DFARS, según informó Fastmarkets:
«...(los contratistas) no entregarán bajo este contrato ningún material cubierto extraído, refinado, separado, fundido o producido en ningún país regulado, ni ningún artículo final, fabricado en ningún país regulado, que contenga un material cubierto».
Esos materiales cubiertos incluyen explícitamente el polvo de tungsteno metálico y las aleaciones pesadas de tungsteno, junto con los imanes de samario-cobalto y neodimio-hierro-boro, y el tantalio.
Piense en lo que esto significa.
La inmensa mayoría del tungsteno mundial procede precisamente de esos países regulados. Sin embargo, a partir de 2027, nada de ello podrá integrarse legalmente en los contratos de defensa estadounidenses. La norma subyacente, analizada por el bufete de abogados Crowell & Moring, se deriva de sucesivas Leyes de Autorización de Defensa Nacional (Sección 871 de la NDAA del año fiscal 2019 y Sección 854 de la NDAA del año fiscal 2024).
Los analistas del sector han estimado el valor de los contratos de defensa de EE. UU. vigentes y en curso relacionados con el tungsteno y estos materiales cubiertos en el orden de casi un billón de dólares: una red descomunal de programas de armamento, desde aeronaves hasta municiones y blindajes, que necesitará certificar una cadena de suministro de tungsteno limpia y libre de origen chino, o arriesgarse a la rescisión de sus contratos.
Con compromisos de cerca de un billón de dólares en labores de defensa, ¿cómo se cumplirán estos contratos si su producción requiere un tungsteno que Estados Unidos no extrae actualmente, a partir de una base de suministro occidental que apenas existe, en un mercado donde una nación rival controla más del 80% de la producción global y puede recortar las exportaciones a voluntad?
Esto no es solo una ineficiencia del mercado; es un precipicio de seguridad nacional con una fecha marcada en el calendario.
Y el gobierno estadounidense lo sabe.
La Defense Logistics Agency ha estado acumulando reservas de tungsteno de forma activa, mientras que el Pentágono ha señalado al tungsteno entre sus prioridades de gasto en minerales críticos.
En octubre de 2025 se anunció una empresa conjunta entre EE. UU. y Kazajistán para desarrollar recursos de tungsteno, en un movimiento de Washington para «adelantarse en la fila» a China en busca de importantes yacimientos sin explotar en el extranjero. Se está acelerando la puesta en marcha de nueva producción afín a Occidente con proyectos como la mina Sangdong en Corea del Sur (que se prevé suministre una gran proporción del tungsteno fuera de China a plena capacidad) y esfuerzos en fase inicial para restablecer la minería y el procesamiento de tungsteno en suelo estadounidense.
Sin embargo, estos proyectos tardan años en madurar y la fecha límite de 2027 se acerca a pasos agigantados.
Esa brecha, entre un mandato legal ineludible por un lado y una ausencia casi absoluta de suministro conforme a la norma por el otro, es el tipo de desequilibrio estructural que define una oportunidad generacional.
Cuando un billón de dólares de gasto en defensa se ve forzado por ley a dirigirse hacia una base de suministro que aún no existe, los escasos activos creíbles de tungsteno no chino en el mundo adquieren un valor extraordinario.
Y el tungsteno es solo un mineral.
La misma dinámica —función insustituible, suministro concentrado, mandato gubernamental y déficit estructural— se está reproduciendo en todo el complejo de minerales críticos de manera simultánea.
Lo que nos lleva al lado de la demanda de la ecuación, y a la fuerza que está a punto de intensificar todo esto drásticamente.
El combustible de la IA
Cada centro de datos que se construye para entrenar y ejecutar modelos de IA es un consumidor voraz de materiales físicos.
La demanda de cobre por sí sola es descomunal: el cableado, las barras colectoras, los transformadores y las conexiones a la red necesarias para abastecer estas instalaciones de alto consumo energético representan una de las mayores presiones continuadas sobre la demanda de cobre de la historia. Los chips que contienen necesitan galio y germanio. La energía de respaldo, la refrigeración, el despliegue de la red eléctrica: todo ello descansa sobre los mismos materiales escasos que ahora están siendo instrumentalizados y acumulados por gobiernos de todo el mundo.
De este modo, se produce un choque frontal entre un shock de demanda único en una generación, derivado de la IA y la electrificación, y un shock de oferta sin precedentes, motivado por el nacionalismo de recursos y los controles de exportación.
En cualquier otro mercado, esa es la receta clásica para una revalorización violenta y sostenida.
Y ya lo estamos viendo reflejado en las cifras.
El antimonio es el ejemplo más elocuente. Este metal desconocido —del cual Estados Unidos produjo exactamente cero toneladas en minas nacionales en los últimos años— vio cómo su precio se disparaba desde unos 12.000 dólares por tonelada a más de 60.000 dólares por tonelada a principios de 2026. Eso supone quintuplicar su valor.
Un análisis de la cadena de suministro realizado por Govini reveló que el antimonio, el galio, el germanio, el tungsteno y el telurio están presentes en más de 80.000 piezas individuales de armamento en aproximadamente 1.900 sistemas de armas, lo que significa que casi el 78% de todos los sistemas de armas del Departamento de Defensa de EE. UU. están potencialmente expuestos a los controles de exportación chinos sobre solo esos cinco minerales.
El valor de «Made in America»
Si sigue la lógica hasta sus últimas consecuencias, llegará a una conclusión ineludible, la misma a la que ya han llegado el Pentágono, BlackRock, JPMorgan y los fondos soberanos: los activos minerales más valiosos del mundo son aquellos que están situados en el lugar correcto.
Un yacimiento de clase mundial ubicado en una jurisdicción que puede prohibir las exportaciones mañana, revocar su licencia el año que viene o nacionalizar su proyecto por capricho es un pasivo disfrazado de activo. Un yacimiento más modesto situado en terreno seguro, aliado y nacional —especialmente dentro de los Estados Unidos— vale de pronto una fortuna, porque ofrece algo que el dinero cada vez tiene más dificultades para comprar: fiabilidad.
Esta es la gran revalorización que se está produciendo en estos momentos, y es la razón por la que las instituciones se apresuran.
Tomemos como ejemplo a Perpetua Resources, que pasó cerca de una década lidiando con los permisos para su proyecto de oro y antimonio Stibnite en Idaho —sede del mayor yacimiento conocido de antimonio en los Estados Unidos y considerado actualmente la única fuente nacional viable del metal—, con la excepción de ESTA compañía, que va camino de convertirse posiblemente en el primer productor de antimonio en EE. UU.
Cuando la crisis del antimonio estalló y el proyecto obtuvo sus autorizaciones federales definitivas, la acción pasó de cotizar por debajo de 4 dólares canadienses a superar los 20 dólares —multiplicándose por cinco—, y su capitalización de mercado superó holgadamente los mil millones de dólares. El Departamento de Defensa reconoció el valor estratégico del proyecto y aportó financiación para ayudar a acelerarlo, mientras que el Export-Import Bank de los Estados Unidos (EXIM) aprobó recientemente por unanimidad un préstamo de 2.900 millones de dólares para la iniciativa en el marco de la Make More in America Initiative (MMIA).
En los casi 20 años de existencia de esta Carta y de análisis de empresas mineras de éxito, nunca habíamos visto un escenario en el que el objetivo para alcanzar el éxito estuviera tan claro.
Los proyectos sólidos de minerales críticos en EE. UU. representan una de las vías más evidentes de creación de valor en el sector minero, al combinar calidad de recursos, relevancia geopolítica y una notable mitigación del riesgo respaldada por el gobierno.
La tesis de inversión es simple: poseer recursos escasos de minerales críticos en jurisdicciones donde los gobiernos incentivan activamente la producción nacional y el aseguramiento de las cadenas de suministro.
Ese es el modelo de referencia. Y vendrán más.
¿El problema? Hay muy pocos activos de este tipo...
Diamante en bruto
Estados Unidos pasó dos décadas permitiendo que su base minera y de procesamiento languideciera. No se puede hacer brotar de la nada una nueva mina de antimonio o tungsteno, una nueva refinería de galio o una nueva planta de separación de tierras raras. El puñado de proyectos nacionales creíbles que existen son, por definición, escasos; y la escasez, en un mercado con tanta necesidad, es donde se forjan las grandes fortunas.
El gran capital ya lo sabe.
Jamie Dimon, el líder del mayor banco de Estados Unidos, lo expresó sin rodeos en el Reagan National Economic Forum a finales de mayo de 2025.
A través de Fox News, citando a Dimon:
«No deberíamos estar acumulando bitcoins, deberíamos estar acumulando armas, balas, tanques, aviones, drones, ya saben, tierras raras».
Y añadió, a través del mismo informe de Fox News:
«Sabemos que tenemos que hacerlo. No es ningún misterio».
BHP, BlackRock y los fondos soberanos del Golfo han estado maniobrando para posicionarse en minerales críticos. Las instituciones no están esperando a que las noticias lo hagan evidente: ya se están posicionando antes de que ocurra.
Y este torrente de capital tiene muy pocos destinos posibles.
Ese es precisamente el desequilibrio que crea la oportunidad para quienes se muevan primero.
La próxima jugada
Llevamos mucho tiempo en esto y hemos aprendido a distinguir entre una moda pasajera y una falla geológica estructural, así como entre buenas y malas empresas mineras.
Una moda es ruidosa, masificada y evidente: acciones mineras excesivamente promocionadas sin grandes activos que las respalden. Para cuando llega a la portada de los periódicos, el dinero fácil ya se ha evaporado.
Una falla estructural es silenciosa. Acumula presión durante años bajo la superficie mientras la multitud mira hacia otro lado... y luego se libera de golpe, transformando todo el panorama y recompensando al puñado de personas que estaban prestando atención.
Por eso vamos a estar intensamente centrados en este espacio.
No porque sea la historia de moda. De hecho, no lo es; la historia de moda sigue siendo la IA y los chatbots. Sino porque se encuentra debajo de la historia de moda, sosteniéndola.
Porque las instituciones más poderosas de la Tierra y el propio gobierno de EE. UU. están inyectando capital con un sentido de urgencia que solo surge cuando la supervivencia nacional está en juego. Y porque, a diferencia de los fuegos artificiales en la cúspide de la pirámide, esta oportunidad sigue estando en gran medida oculta a plena vista.
Nos dedicaremos a buscar los activos más determinantes en esta nueva era: proyectos de minerales críticos seguros, en jurisdicciones nacionales o aliadas —antimonio, tierras raras, galio, germanio, cobre, tungsteno y los demás— que puedan beneficiarse de precios mínimos fijados por el gobierno, acuerdos de compra asegurada (offtake), acumulación de reservas estratégicas y un déficit estructural de suministro que tardará años en resolverse.
Estaremos atentos a los exploradores y desarrolladores en fases tempranas que podrían convertirse en el próximo Perpetua, el próximo Mountain Pass: empresas situadas sobre la roca adecuada, en el lugar adecuado y en el momento exacto.
Sin embargo, advertimos cautela: el simple hecho de contar con algunos resultados de perforación aceptables en los Estados Unidos no garantiza el éxito. Para captar CUALQUIER interés por parte del gobierno estadounidense o de las grandes instituciones, es indispensable disponer de un proyecto excepcional con una gran geología o figurar entre los más grandes (el tamaño importa cuando los gigantes quieren invertir y prestar miles de millones).
Conclusión
No se puede tener un futuro de IA sin los materiales para construirlo, ni defender una nación sin los metales para armarla. No se puede operar un centro de datos, una red eléctrica o un avión de combate a base de entusiasmo.
Recuerde el primer principio de Musk: el coste más bajo al que cualquier cosa puede aspirar es el valor spot de sus componentes materiales.
Despoje de la euforia a cada sector que el mercado persigue en este momento y lo que queda —el suelo irreductible que sostiene todo lo demás— es la roca. Quien controla la roca controla el techo de todo lo que se construye a partir de ella.
Todo el mundo habla de quién construirá la IA más potente, pero casi nadie habla de quién controla los insumos que hacen posible CUALQUIER avance.
Ese silencio es la oportunidad.
La mecha está encendida y las instituciones ya pueden verla. La pregunta es si usted se habrá posicionado antes de que el resto de la multitud aparte la mirada de los fuegos artificiales y comprenda qué ha estado sosteniendo todo desde el principio. Nosotros tenemos la firme intención de estarlo.
Y nos dedicaremos activamente a presentarle las mejores ideas en los próximos meses, en un sector en el que hemos cosechado numerosos éxitos.
Busque la verdad.
Carlisle Kane
