2014年股市展望
2013年是充滿起伏的一年；美國股市上漲，而資源豐富的加拿大市場則經歷了許多下跌。
年初，我決定只推薦一支貴金屬股票，看看該行業的趨勢是否會逆轉；結果並沒有。因此，我在一項白銀投資上蒙受了首次虧損。
但那次實驗今年拯救了我的投資組合。除了我在六月底告訴你們要把握的貴金屬交易機會外，我基本上完全避開了貴金屬。
(幸運的是，我的一些科技股取得了巨大回報 – 其中一支上漲了650%以上)
毫無疑問，許多受人尊敬的「反聯準會」大師在2013年遭受重創。大型貴金屬基金被摧毀，包括加拿大著名對沖基金經理 Eric Sprott 的旗艦基金，今年已下跌超過50%。
這些貴金屬專家在他們的基本面分析上錯了嗎？
他們對全球經濟的看跌是錯的嗎？
我不這麼認為。事實上，我會說他們完全正確。
然而，問題在於忘記了誰在掌控：Fed。
如果說今年我的大多數信件中都迴響著一個教訓，那就是「永遠不要與一個可以無限印鈔的實體作對」。
以下是過去兩年來，兩大印鈔機「發起者」日本和美國的市場概況：
我絕不認同聯準會的做法，也不支持它。坦白說，正如你可能在我的信件中注意到的那種近乎「陰謀論」的語氣，聯準會只為追求自身的成長；將更多的社會納入其銀行體系。
但圖表說明了一切。
聯準會之手
如果你只看2008年之前發生的事情，就很容易看到聯準會的影響力。
低利率和貨幣激勵措施導致了大量可疑金融工具的產生，進而引發了房地產泡沫。這迫使美國政府借入天文數字的資金來拯救經濟。由於世界各國都遭受了衝擊波，美國政府轉向了最後的貸款人：聯準會——而聯準會正是最初製造問題的機構。
因此，雖然我讚揚貴金屬大師們不僅大膽揭示了聯準會的基本真相，同時也支持黃金，但我認為基本面（暫時）在投資中扮演次要角色——尤其是在這個充滿操縱、監管政策和機器人交易的現代時代。
信念與投資之間存在著明顯的差異。這就是我認為許多貴金屬大師今年失敗的地方：他們在交易中變得情緒化。
假以時日，這些大師將證明他們是正確的。他們的基本面分析最終將在市場上顯現。我們稍後會再談到這一點。
美國經濟正處於變革之中；從製造業時代轉向金融工具時代。這是一個主要問題，因為它加劇了貧富差距，導致美國中產階級的衰落。結果已經隨處可見。中位數工資已跌至15年來的最低點，而高收入者的收入卻比以往任何時候都多。
目前——儘管聽起來令人不安——如果你想生存和繁榮，就跟隨聯準會。
轉捩點
許多《紐約時報》暢銷書，例如 Jonah Berger 的《傳染》或 Malcolm Gladwell 的《引爆點》，都探討了事物為何會流行起來。
隨著世界上許多新現象的流行——Bitcoins、Twitter、Facebook、Instagram、股市反彈和全球貨幣刺激——我認為研究這些作者的理論與我們現在的關係會很有趣。
在 Malcolm Gladwell 的《引爆點》中，他首先探討了1990年代初期紐約市犯罪率的急劇下降。
他解釋說，1992年紐約市發生了2144起謀殺案和626,182起嚴重犯罪。但突然之間，情況發生了變化。五年內，謀殺案下降了64.3%至770起，嚴重犯罪下降了近一半至355,893起。
這怎麼可能在如此短的時間內發生？
市裡的警官會告訴你，這是他們警務策略顯著改善的結果。犯罪學家說，這是可卡因交易減少和人口老齡化的結果。同時，經濟學家則表示，1990年代城市經濟活動的逐步改善，使得那些原本可能成為罪犯的人得到了就業機會。
這些是社會問題興衰的傳統解釋。
Malcolm 指出，可卡因交易減少、人口老齡化和經濟活動改善都是全國範圍內的長期趨勢。那麼，為什麼紐約市的犯罪率在如此短的時間內，比全國其他地區下降得更多呢？
社會和經濟指標的變化如何能在五年內導致謀殺率下降三分之二？
Gladwell 寫道，要真正理解這類現象，我們必須將它們視為流行病；思想、產品、訊息和行為都可以像病毒一樣傳播。
紐約犯罪率的下降是流行病的典型例子。這並不是說1993年突然有很大一部分潛在殺人犯幡然醒悟，決定不再犯罪。也不是說警方奇蹟般地干預了原本會致命的情況。
實際情況是，在少數情況下，一小部分人，在警方和新的社會力量的影響下，開始表現出非常不同的行為，而這種行為以某種方式傳播給了其他處於類似情況的罪犯。
然而，無論原因是什麼，如果事情能在如此短的時間內好轉，它是否也能輕易逆轉並走向反面？
日益嚴重的流行病
雖然我們將紐約視為世界金融貿易中心，充滿了百萬富翁和奢華商店，但一場流行病正在這座城市悄然出現：貧富差距。
在《New York Times》一篇令人悲傷卻發人深省的文章「隱形兒童」中，我們得知紐約有超過22,000名無家可歸的兒童，這是自大蕭條以來最高的數字，發生在美國最不平等的都會區。
這場流行病已迅速蔓延全國。
根據CNN報導，在2011-12學年，從學前班到高中，有120萬名無家可歸的學生。根據教育部資助的國家無家可歸教育中心最新數據，這比去年增加了10%，比經濟衰退開始時增加了72%。
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這是一個完美的流行病例子。
儘管北美和世界各地都充滿負面消息，股市卻處於歷史新高。如果股市是我們經濟的前瞻性指標，為什麼公司不招聘？為什麼美國的無家可歸者比以前更多？
因為根據「專家」的說法，企業表現出色。他們告訴我們，P/E ratios 仍在正常範圍內，還有很大的成長空間。但他們告訴我們原因了嗎？
正如我在2012年的信件中提到的，更高的收益是通貨膨脹的結果，更重要的是——以犧牲就業為代價的大幅成本節約。
以下是來自 Bloomberg，經由 Zerohedge 的圖表數據：
該圖表顯示了 Russell 2000 股票指數公司之間的就業情況與 Russell 2000 指數之間的巨大脫節。
通常，當公司經營良好時，它們會僱用更多人，因為它們需要更多人力來維持增長。
但自2008年以來，這一趨勢已急劇逆轉。
美國的公司不再是因為銷售更多商品而表現良好——它們表現良好是因為它們變得更有效率。換句話說，它們正在將工作外包到海外，或者交給機器人。
富人與「不那麼富裕」的人之間的差距持續擴大。
問題是，在美國，這種差距何時會變得如此之大，以至於迫使國家走向一場革命。
股市的基本面何時會佔據主導地位？股市何時會從其飆升中下跌？
利率衝擊
今年，我談論了從 Federal Reserve 的權力到 Russia 的野心等一切話題。
如果你是新讀者，我強烈建議你利用假期回顧今年的信件，這將讓你對正在發生的事情和原因有更清晰的了解。
股市的上漲是世界各國中央銀行製造的一場流行病。
他們向金融體系注入了如此多的資金，以至於移除任何一部分都會導致立即崩潰。
那麼，這個系統究竟有多容易被推翻？
上週，Bernanke 宣布縮減量化寬鬆。在之前的許多信件中，我曾指出他的縮減不僅是微不足道的，而且由於其規模，對市場不會產生任何影響。
市場因其宣布而上漲。
更重要的是——正如我所強調的——是持續對低利率採取積極立場。
最終，利率決定了~~金融體系~~一切事物的步調。
看看這個：
這張圖表代表了如果利率上升1%對債券損失的影響估計。如果利率飆升1%，債券基金將損失2000億美元。
這正是 Bernanke 宣布低利率將維持比先前宣布更長時間的原因。
Bernanke 表示，聯邦基金利率預計在2015年之前不會上升，即使失業率降至6.5%以下，也將維持在目前的歷史低點。
當資產價格上漲是低利率環境（廉價資金）而非實際經濟驅動因素的結果時，就沒有回頭路了。
這封信不是書評，也不是關於經濟有多糟糕。這是一封關於改變你對股市看法的信。
而股市也有其「引爆點」。
但市場會在2014年「引爆」嗎？
最終，控制我們資金和媒體的同一批人（聯準會），決定了我們市場的步調。他們是幕後操縱者，而可悲的是，我們是他們的傀儡。
無論他們選擇採取什麼行動，我們都必須關注。
史上最快上漲
由於過去幾年名義價值的急劇上漲，每個人都很容易預測2014年將會下跌。
然而，分析師和專家每年都告訴我股市會崩盤，自2008年以來一直如此。今年他們也這麼說——儘管我提出了相反的論點。
自2008年以來，我一直告訴我的讀者買入美國股票，基本上遵循了 Warrant Buffet 的智慧，即降低利率會創造長期牛市。
週五，Dow Jones Industrial Average 實現了近14年來未曾達到的成就：它以經通脹調整後的歷史新高收盤。
更重要的是，這是美國股市史上最快重返經通脹調整後紀錄的表現。
在過去的熊市之後，Dow 通常需要長達30年才能回到經通脹調整後的紀錄：從1906年到1920年代中期；從1920年代末到1950年代末；以及從1960年代末到1990年代初。
這是否意味著長期熊市已經結束？
我相信有可能，特別是如果你從歷史角度來看——儘管我知道我說這話會招致很多批評。
如果你忽略所有雜音，圖表的走向告訴我們它已經結束了。我們已經突破了經通脹調整後的新高，並且有令人信服的理由說市場在2014年可能會走高——持續的低利率、聯準會的干預以及 Obama 的支出。
2014年股市有可能下跌嗎？是的，當然。如果真的下跌，那可能是人類歷史上最嚴重的金融災難。
但我認為這不會發生，除非發生某種革命，或者中央銀行決定讓其他人（Russia？China？）享受繁榮。
此外，由於 Obama 順從 Federal Reserve 的意願，並將執政至2016年，因此預期市場崩盤將是一項冒險的賭注——即使基本面指向這種可能性。
然而，在 Obama 任期結束前，貧富差距可能會迫使美國人民投票給一位試圖對抗聯準會的人。
屆時，如果這位「對抗聯準會」的候選人獲勝，聯準會很可能會收縮貨幣供應（就像他們過去所做的那樣），美國可能會陷入大蕭條。
美國人民願意為了崛起而先經歷衰落嗎？
2014年的增長與趨勢
有20億人渴望西方生活方式。
雖然美國中產階級正在萎縮，但它將在世界其他地區增長。
根據 OECD 的數據，到2030年，中產階級預計將從20億增長到50億，其消費支出預計將增長到35兆美元。
美國許多公司向這個不斷增長的市場分銷產品和服務，因此關注具有國際銷售業務的公司將是首要任務。
Technology 是另一個增長領域，因為它將永遠改變社會。我們目前正處於許多科技突破的邊緣，包括3D printing、faster computer chips、nanotechnology 和 quantum computing。如果有一個行業可以拯救美國，那就是 tech。
由於製造業時代已遠離美國，新的就業機會將需要更高水平的教育。對於2014年，教育部門可能是一個隱藏的增長領域。隨著 technology 變化，美國日益萎縮的中產階級需要進化才能生存。美國的工作將需要更高水平的培訓，和更高水平的教育。這與政府政策一起，將推動教育股走高。
Healthcare 很重要，因為它涉及政府政策，並從美國日益壯大的下層階級中獲得政治選票。尋找多種方式來利用 Obamacare 和 baby boomers 日益增長的 healthcare 需求。
對於那些不想押注市場整體走向的人，我建議關注個股或特定行業；例如 healthcare stocks 和 uranium plays。
當然，我不能不討論 gold 和 silver 的前景就結束這一部分。我曾多次撰寫關於該領域基本面供需的文章。我注意到，由於 gold 和 silver 是透過金融工具與 currency 進行交易的，它們也像交易平台上的其他任何東西一樣容易被操縱。
Gold 顯然正在從西方轉向東方。The People’s Bank of China 自2009年以來就沒有提供其 bullion reserves 的更新數據，但一些人估計該國僅今年就悄悄積累了超過300 tonnes。
如果 China 決定在2014年公佈其數據，這可能會給 gold market 帶來強勁的提振。但請記住，正如我在過去的信件中提到的，accumulators 偏好較低的價格；China 沒有必要急於推高 gold 的價格。
Physical demand fundamentals for both gold and silver remain strong and growing。我將在2014年繼續將一部分投資組合投入 select gold and silver stocks——但會等待 much bigger cues before diving in deeper。
Bitcoin 流行病
我怎麼能在談論 gold 時不談論 Bitcoins 和 virtual currencies 呢？這些事物的創造和流行性質清楚地表明社會希望對抗 Fed。
然而，virtual currencies 本質上是另一種 Fed-like regime：一種 digital currency，憑空創造，沒有任何 real monetary「value」。
「Bitcoiners」忘記意識到，儘管獲得了 mass momentum，它們仍然 extremely small。而 small 意味著 easily manipulated。
本月初，當 China 決定 ban Bitcoin transactions 時，Bitcoin 在 just a few days 內 took a massive drop of over 50%。The coins traded below $500，falling from highs of $1200。
就像 gold 一樣，我對 Bitcoin 也提出同樣的問題：Could it be that the rise in the value of Bitcoin was orchestrated by bankers to control the Bitcoin supply？Could it be that they drove up the price of the virtual coins，just so they could slam it and scare investors away？
After all，no matter how many Bitcoins you buy，they’re purchased with currency created by central banks。
這將是我本月寫的最後一封信。感謝大家今年的支持，我期待在2014年為你們帶來更多想法和見解。
祝您假期愉快，新年快樂。
