新的一年開始總是充滿許多正面的決心。
去年在市場上表現良好的人，今年將會下更大的賭注以超越去年；表現不佳的人，則會下更大的賭注以彌補損失。
換句話說，我們的天性總是引導我們投資——直到市場徹底崩潰為止。那時我們才會決定受夠了，並對自己說：「我再也不會相信這個系統了。」
塵埃落定後，市場反彈，我們又再次被吸引進去——就像飛蛾撲火一樣。
我們可以談論各種不同的金融週期，但這就是金融週期最簡單的樣貌。
這就是推動中央銀行政策的動力。
我即將與您分享的內容至關重要；它將讓您更清楚了解聯準會和美國用來應對其寬鬆貨幣政策的策略。
我相信——與許多專家可能告訴您的不同——聯準會實際上是有計畫的…
我們稍後會談到這一點。
儘管全球經濟基本面不佳，本應導致市場下跌，但金融基本面——即創紀錄的股票回購和流動性注入——卻推動市場走高。
這就是為什麼自 2008 年金融危機以來，我每年都堅定支持股市及其上漲趨勢的原因。
七年後的今天，市場還能維持這種勢頭嗎？
2015 年的真正焦點
我一直被問到的問題是：我們對 2015 年應該有什麼期待？
各種全球失衡都可能將股市推回負面區域；從希臘的困境，到日本的通縮擔憂；從中國經濟放緩，到歐洲的衰退。
但這些目前都只是市場的短期困擾。
主要焦點——正如過去七年來一樣——是：金融基本面還能將股市推高多少？
簡單來說，有多少新創造的全球貨幣將被用來支撐流動性？
首先，讓我們看看美國。
您認為 2015 年的重點應該是什麼？
債務堆積如山
儘管媒體和政府官員談論赤字縮減，但債務仍在不斷堆積。
美國未償公共債務總額現已超過 $18 兆美元。
儘管歐巴馬總統談論赤字大幅縮減，但他未能承認，在他的政策下，一旦他離任，這個赤字將會方便地飆升。
透過 NBC：
「國會預算辦公室週二表示，未來幾年更高的稅收和受限制的支出將產生較小的預算赤字，但 2015 年之後，赤字將再次開始上升。這將會發生，因為聯邦支出將比經濟增長更快。
2017 年之後，預算辦公室預測經濟增長將低於過去幾十年的平均增長，部分原因是人口老化和勞動力增長緩慢。」
未來十年，由於人口老化、醫療保健成本上升（預計將上升超過 85%）以及聯邦保險補貼的擴大，赤字預計將達到近一兆美元。
此外，透過 CBO：
「本財政年度結束時，公眾持有的聯邦債務將達到約 12.8 兆美元，相當於今年國家總產出（國內生產總值，或 GDP）的 74%。如果現行法律大致保持不變——這是 CBO 基線預測的假設——CBO 預計到 2024 年，此類債務將攀升至 20.6 兆美元，或 GDP 的 77%。
該債務的利息支付是聯邦政府一筆龐大且快速增長的開支。CBO 的基線顯示，根據現行法律，淨利息支付將增加三倍以上，從 2014 年的 2310 億美元（佔 GDP 的 1.3%）攀升至 2024 年的 7990 億美元（佔 GDP 的 3.0%）——這是自 1996 年以來的最高比例。」
未來十年內，利息支付將幾乎等於——甚至可能超過——預計的 9600 億美元美國赤字總額。
此外，這些利息支付僅代表公眾持有的聯邦債務的利息支付，不包括政府內部持有的利息。
如果我們將政府內部持有的利息支付也計算在內，它很容易就會消耗掉美國赤字的大部分。
簡而言之，政府內部持有意味著美國政府正在向政府的其他部門借款，例如 Social Security、Civil Service Retirement Fund 和 Military Retirement Fund。因此，它方便地不計入聯邦預算。
然而，超過 5 兆美元的政府內部持有債務是欠這些類似退休金的部門——美國公民向這些部門繳費。當人們領取社會保障金時，這筆錢就會從其儲備中提取。
到 2016 年，恰好在新任美國總統當選之際，Social Security 的殘疾計畫的困境財政實際上預計將耗盡儲備。
這意味著公民一直繳納的福利將自動削減——有點像貸款違約。
透過 ABC News, AP：
「眾議院共和黨人希望國會解決 Social Security 殘疾計畫的困境財政問題，為一場可能影響下屆總統競選期間 1100 萬人的激烈辯論奠定基礎。
眾議院已通過一項程序規則，可能迫使立法者在 2016 年底之前解決這個問題，屆時該計畫預計將耗盡儲備，觸發自動福利削減。
…總體而言，Social Security 的退休信託基金預計將在 2034 年耗盡。屆時，它將只能收取足夠的工資稅來支付約 75% 的福利。
Social Security 擁有超過 2.7 兆美元的儲備，但自 2010 年以來，退休計畫支付的福利一直多於其收取的工資稅。
殘疾計畫自 2005 年以來支付的費用一直多於其收取的費用。」
這是 AP——以及所有其他媒體——沒有告訴您的：當您支付的福利多於您收到的福利時，您最終會動用您的儲備。但是，當這些儲備不存在時，因為它們已經被借給政府用於其他支出，會發生什麼事？
這正是自 2010 年以來一直在發生的事情。
有解決方案嗎？當然。我不會深入探討所有細節，但重點是：準備好支付更多稅款。
或者印更多的錢。
還有其他解決方案嗎？
誰是下一個購買美國債務的人？
儘管 2014 年赤字縮減，美國今年仍將不得不借貸近 5000 億美元來彌補其預算——該預算包括近2310 億美元的利息支付，或幾乎是總體赤字的一半。
既然我們知道聯準會在過去幾年一直是美國債務的最大買家，那麼現在聯準會停止購買後，誰將購買大部分美國債券？誰將購買所有美國避免違約所需的債務？
儘管許多專家——包括前 PIMCO 債券之王 Bill Gross——都有相同的疑問，但答案似乎從一開始就對聯準會顯而易見：創造一個讓其他人不得不購買您債務的場景。
隨著其他世界經濟體顯示出進一步惡化的跡象，似乎又出現了一股搶購美國債務的熱潮。
根據 彭博社 報導，美國政府在 2014 年透過債券市場為自己融資的能力將被記錄為有史以來最佳之一：
「在 2014 年的美國債務拍賣中，投資者提交了 6.3 兆美元的附息國債投標，是出售金額的 3 倍。自 1994 年以來，今年的投標覆蓋率僅在 2011 年和 2012 年被超越過兩次。金融危機之前，最高紀錄是 2.65 倍。」
由於 10 年期美國國債的收益率現在高於包括義大利、香港和英國在內的其他 17 個發達國家的債券，有跡象表明 2015 年新發行的美國債務可能與 2014 年一樣強勁。
但是，有這麼多債務要購買，以及這麼多的全球經濟不確定性，外國人會有足夠的資金繼續購買美國債務嗎——特別是當他們可能也必須購買自己的債務時？
簡短的答案是否定的…
這就是為什麼我們需要創造更多貨幣的原因。
全球最大的流動性轉移
如果美國是唯一一個印製創紀錄貨幣的國家，那麼世界——特別是美國——將會是一場徹底的災難；許多國家將會破產，許多法定貨幣將會變成一文不值的廢紙。
您認為美國和聯準會會允許這種情況發生嗎？您認為如果他們不知道其他國家將不得不效仿，他們會啟動 QE 嗎？
幾個月前，我寫了一篇關於日本和美國之間聯繫的文章。在那封信中，我談到了在日本聯準會宣布結束其 QE 計畫的幾天後，日本「巧合地」宣布了人類歷史上發達國家中最激進的金融注資之一。
透過我的信件，沙烏地阿拉伯與日本之間的隱秘聯繫：
「…日本銀行（BOJ）再次決定全力以赴，最近宣布了另一項大規模 QE，可能會購買政府發行的每一張新債券。它已經是日本債券的最大單一持有者。」
但債務並不是日本銀行唯一購買的東西。除了 QE 下購買的傳統資產——並且知道 QE 的實際效果無法立即影響經濟——日本銀行宣布了另一輪直接公開市場股票購買。
為了火上加油，日本國家養老基金宣布，它甚至將把其股票持有量增加一倍。
透過我的信件，日本是否秘密與美國合作：
「…日本銀行已介入，現在直接購買日本股票。
以至於它現在是日本股票的第二大股東——僅次於 Government Pension Investment Fund。
而且這短期內不會改變。
這是因為，與日本銀行刺激措施相結合，全球最大的日本國家養老基金剛剛宣布，它將把其國內外股票持有量增加一倍。
一旦這種配置發生，日本政府養老金投資基金將有一半資金投資於股票。換句話說，日本希望其他人投資其股票，並以身作則。
如果股市崩潰，日本就完蛋了。」
日本不僅是世界第三大經濟體，也是世界上第三大交易貨幣：日圓的發源地。這意味著其貨幣政策對全球產生巨大影響。
正如我之前所說，除了全球金融崩潰之外，唯一的解決方案就是印更多的錢。那麼，在日本央行（世界上第三大交易貨幣的發源地）宣布升級版 QE，恰好在聯準會（世界上交易量最大的貨幣的發源地）結束其 QE 計畫的幾天後，這是一個「巧合」嗎？
請記住，巧合之所以是巧合，是因為您沒有掌握所有事實。
政策制定者知道 QE 帶來的狂熱是短暫的：一旦 QE 結束，動能最終會停止。他們知道，為了讓市場繼續前進並避免金融崩潰，另一個能夠印製貨幣的主要世界參與者必須介入。
世界上第二大交易貨幣
歐洲中央銀行（ECB）是世界上第二大交易貨幣：歐元的發源地。
據廣泛報導——和推測——ECB 將於 1 月 22 日宣布一項大規模的 5000 億歐元 QE 計畫，因為銀行很快就必須償還超過 2000 億歐元的貸款。
透過 Bloomberg：
「據一位出席管理委員會會議的人士透露，歐洲中央銀行工作人員向政策制定者提交了購買高達 5000 億歐元（5910 億美元）投資級資產的模型。
…ECB 打算將其資產負債表擴大至 3 兆歐元，目前為 2.2 兆歐元。銀行必須在今年初償還超過 2000 億歐元的貸款。」
如果 5000 億歐元確實是目標，那將意味著——正如 Goldman 的 Sylvia Ardagna 所指出的——ECB 將購買的金額是長期債券淨發行量的五倍以上。
透過 Zerohedge：
「如果 ECB 宣布在一年內實施 5000 億歐元的政府債券購買計畫，正如我們的歐洲經濟團隊所預期，這個計畫的規模將與聯準會在 QE3 期間平均每月購買 USTs 的規模相當，但將顯著大於全球金融危機開始以來聯準會平均每月購買的規模。
此外，鑑於歐元區政府債務的存量較小，以及淨發行量和總發行量均低於美國，該計畫的規模將意味著對私人部門投資者可用的政府證券的顯著吸收。
ECB 符合條件的歐元區政府債券存量為 7 兆歐元（相比之下，美國政府證券存量約為 12 兆美元），我們估計 2015 年政府債券淨發行量約為 900 億歐元，總發行量約為 8000 億歐元（參見 2014 年 12 月 19 日的 Macro Rates Monitor）。因此，ECB 將購買歐元區國家長期債券總發行量的約 62%，並超過淨發行量的五倍。」
ECB 提供的流動性（如果發生）將在未來幾個月進一步穩定市場，並且必須繼續——正如我多次提到的那樣——以維護由世界上三大交易貨幣主導的全球金融體系。
2015 年展望
最富裕國家不得不印製如此多貨幣的事實，直接暗示了世界及其主要經濟體狀況不佳。諷刺的是，正是這種額外的流動性給予了世界信心。
所以我的預測非常簡單：市場將會維持到 2016 年。
我們可能會在全年見證一些波動，特別是在下一個債務上限來臨之前，但總體而言，我預計 2015 年將以綠色收盤（指上漲）。
似乎每個主要金融機構也都預計今年會是正面的一年；伴隨著更多破紀錄的 IPO，以及 S&P 500 指數的持續攀升。
當然，這些機構歷來都是樂觀主義者，因為預測他們所銷售產品的價格下跌是沒有意義的。
此外，歐巴馬還有一年任期。從歷史上看，這意味著市場在民主黨執政下可能會繼續上漲，然後在選舉年進行調整：
而且由於我確實相信聯準會是有計畫的，所以我預計市場不會這麼快下跌。
最終，聯準會將不得不開始縮減其資產，這意味著將有大量債券需要吸收。
外國流動性將無法吸收所有已印製的貨幣。這意味著資金必須來自其他地方。而那個地方——我相信——就是股市。
如果股市繼續攀升，它將為債券創造更多流動性。為什麼？因為股市最終會在某個時候修正，屆時投資者將尋求債券的安全性；因此，吸收聯準會持有的許多債券。
股市攀升得越高，下跌時可供債券使用的資金就越多。
這就是聯準會的真正計畫。
巨變的時代
無論您如何投資，那都是賭博。投資只不過是一場針對聯準會政策的、被美化的、經過計算的賭博。
問題是賭徒總是乘風而上；他們也幾乎總是乘風而下。
儘管我對 2015 年可能顯得謹慎樂觀，但我毫不懷疑市場會在某個時候修正。我也毫不懷疑我們正處於一場被稱為「債務超級週期」的債務碰撞軌道上。
未來五年將是巨變的五年；從全球政治到全球金融體系的徹底改變。立陶宛剛剛加入歐元區，為一個由面臨深度衰退的國家集團控制的失敗貨幣體系又增加了一個國家。
也許目標是讓所有人同時垮台，這樣世界就必須一起重組；這有點像神風特攻隊的「如果我走，我也會帶上你」的心態。這無疑將助長關於新世界秩序和單一世界、無現金貨幣體系的陰謀論。
如果那真的發生了，請不要感到驚訝。
尋求真相，
Ivan Lo
The Equedia Letter
