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投資者再次受騙了。
上週黃金下跌，而股市上漲。
S&P 500 結束了其在2012年表現最好的一週。這些強勁的漲幅是在該基準指數於5月下跌超過6%並跌破其200日移動平均線之後出現的。
但股市究竟為何上漲？
是因為可能實施QE的想法嗎？
不。Bernanke 否認會立即支出——然而市場卻繼續攀升。
是因為美國批發庫存增長速度是3月份的兩倍，預示著企業訂購足夠的商品，將導致工廠生產和銷售增加的鼓舞人心的報告嗎？
不。庫存增長主要取決於美國消費者和企業的消費習慣。在幾乎沒有創造就業機會且工資增長慢於通脹率的情況下，這些支出從何而來？
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是中國央行宣布意外降息嗎？
不。因為這意味著中國經濟正在放緩。這是中國自2008年危機以來的首次降息，這意味著世界經濟引擎可能正準備宣布一些非常疲弱的數據。分析師已經預測中國第二季度將錄得三年來最弱的增長，為7.9%——這是連續第六個季度增長放緩。他們預計2012年全年增長為8.2%，是中國自1999年以來最弱的表現。
那麼市場到底為何上漲？
哎呀，小心
在三月，我解釋說，股票一直在歷史低交易量下上漲：
「讓投資者感到最擔憂的是推動市場走高的交易量。上個月，New York Stock Exchange 的交易量降至1999年以來的最低水平，截至1月25日的50天平均交易量放緩至8.384億股。股票換手價值降至249億美元，這是自2005年以來未曾見過的50天平均水平。」
當股票在低交易量下上漲時，其下跌可能會是災難性的。
儘管股票經歷了表現最好的一週，但它也是今年交易量最低的一週之一。如果這向你發出市場正在進入新一輪牛市的信號，你需要三思。
這對你來說可能聽起來令人震驚，但股票的上漲和黃金的下跌是美國掌權者進行市場操縱的又一個明確證據。現在沒有買家。所以忘記所有關於新一輪牛市的說法吧。
根本沒有。
每個人都會意識到市場只能被支撐這麼久，這只是時間問題。刺激措施只能在短時間內安撫投資者的心，之後就會變得平淡無奇。再經歷一輪QE之後，人們最終會意識到他們的美元和貨幣正在以驚人的速度貶值。這就是為什麼Fed會等到最後一刻才釋放其紙幣力量。
巨大的信貸泡沫
世界正處於一個巨大的信貸泡沫中，只能靠更多的信貸來維持。
問問你的朋友、鄰居、家人和同事。我敢打賭他們都欠了很多錢——而且不僅僅是他們因為歷史低利率而能夠購買的、儘管價格創歷史新高卻過於昂貴的加拿大房屋的錢。
這些債務大部分永遠不會償還，然而更多的債務和信貸將會流動。但別因為認為自己是唯一一個而感到壓力。世界各國政府背負著更多永遠不會償還的債務。以前是數百萬，然後變成數十億，現在主權債務以數萬億計。
這些債務如何償還？用更多的債務…
那意味著什麼？
我們無法解決世界金融危機。在好轉之前，情況會變得更糟。
只有兩種可能的簡化情景：
1. 我們繼續印製更多鈔票，並讓所有法定貨幣嚴重通脹。
2. 我們轉向某種金本位制。
情景二的可能性極低，因為世界仍然並將繼續由政客和銀行家控制。
在這兩種情景下，黃金價格都將上漲，就像過去一個世紀以來毫無疑問地那樣。公民很快就會意識到財富不是可以印出來的東西。因此，他們將開始囤積黃金、土地和其他實體有形資產。
自羅馬人在第一世紀首次實行這種做法以來，每一種法定貨幣不僅以貶值告終，最終還會崩潰。不僅貨幣失敗了，承載它們的經濟體也失敗了。
我們的現代文明是否走在同樣的道路上？
如果你比較過去法定貨幣的衰落，它們都有相似的週期和後果。在幾乎所有情況下，由於印製了過多的鈔票，它們變得毫無用處，並在嚴重通脹接管後幾乎失去了所有價值。
文明、經濟和貨幣的衰落並非一朝一夕。其中一些貨幣在數年內失敗，一些在數十年內，一些在一個世紀內。儘管美國自19世紀末以來實施法定貨幣，但其目前由Fed（而非美國）發行的貨幣僅有40多年歷史。你認為它還能持續多久？
儘管今天這可能看起來很牽強，但法定貨幣失敗這一點最終會變得有意義。
我們已經看到黃金在過去十年中緩慢而穩定地上漲，與我們的貨幣基礎同步。
緩慢但肯定地，黃金將繼續上漲。會有一天，黃金將展現其力量並轉為投機性資產。儘管黃金一直被主流媒體排斥，但人們的心態將會逆轉，每個人都會爭相持有黃金。它是過去幾百年來唯一穩步上漲的貨幣形式。你能對你錢包裡的美元說同樣的話嗎？難道還要再過100年，人們才會意識到法定貨幣唯一的作用就是隨著時間貶值嗎？黃金唯一的作用就是隨著時間增值…
難怪中國在四月份繼續購買更多黃金，又進口了100噸實物黃金。在2012年的前四個月，中國的購買量已經比2011年增長了前所未有的782%。
中國人是唯一擁有真正可支配資金的人。他們擁有世界上最高的儲蓄率，正在將錢花在黃金和白銀上。我甚至不會稱之為花費；我會稱之為儲蓄或保值。
中國人擁有最強的購買力和勞動力短缺，而美國則是一個債務纏身、失業率高的國家。你會選擇哪一邊？
走鋼絲
儘管QE和額外的全球刺激方案暫時緩解了壓力，但真相正在幕後悄然潛伏。請看BofA Meryll Lynch’s Global Research的這張圖表：
在過去一年左右，市場脆弱性飆升，預示著比2008年Lehman危機前高峰期更高的系統性風險。信貸市場明確告訴我們，存在嚴重的風險。
即使花費了數萬億美元，全面的系統性風險仍然像以往一樣高。西班牙仍然需要紓困。希臘已經完蛋了。歐洲仍然一團糟。而美國人並非他們應有的經濟強國。
如果我們調整通脹，實體經濟實際上處於收縮狀態。我們已經復甦了3年，卻以貧血的1.88%速度增長，而人均收入卻持續萎縮。
我上週曾提到，我們可能會從前一週反彈：
「股市可能會從週五的低點反彈，但這並不意味著我們已經擺脫困境。真正的短期底部只有在確實宣布另一輪QE，或者希臘問題得到解決時才會出現。我強調這將是一個短期底部。」
我的想法沒有改變。政客們只是在拖延不可避免的事情。
我不認為未來一週會很美好。我們先看看西班牙會怎麼做。
下週見，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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