這是我的首要建議：忘掉CPI吧。
你不需要一個受政治操弄的指數來證實物價正在失控。
環顧四周就知道了。
美國的房屋租金月復一月地創下新高。在邁阿密都會區，平均租金飆升了55.3%！這是史上最高的年度漲幅。
每加侖4.25美元，許多人在加油時也感到手頭吃緊。甚至大型企業也難以應付。JetBlue 因燃料價格上漲
同時，烏克蘭局勢進一步推高了食品價格。
從農作物到化肥，農產品的價格正以驚人的速度增長。
本月，小麥交易三次觸及交易所單日漲幅上限！
你可以肯定，這些昂貴的原材料正悄悄地滲透到最終產品和你的帳單中。
如果歷史能教導我們什麼，那就是這次通膨爆發遠未結束。
是什麼助長了戰後最高的通膨
在1970年代，美國遭受了二戰以來最大的通膨爆發。
近十年來，物價以兩位數增長，這是兩次歷史事件的直接和間接後果。
首先，尼克森終止了布雷頓森林協議，使美元脫離金本位。美元開始自由浮動。由於固定匯率使其長期被高估，其「自由化」導致貨幣急劇貶值。
根據World Trade Review的報告，到1980年，美元對主要貨幣貶值了三分之一。
廉價的美元使進口商品更加昂貴。外國商品的價格上漲，增加了企業的成本（最終轉嫁給消費者）和人們的實際開支。
其次，OPEC 向西方宣戰，導致油價飆升。正如我在「俄羅斯入侵烏克蘭會導致惡性通膨嗎？」中所寫：
「1973年，OPEC 對四個西方超級大國實施了石油禁運。
當時的石油卡特爾，當時供應全球十分之七的石油，禁止向美國、加拿大、荷蘭、日本和英國進口石油。他們將其作為武器，報復阿拉伯-以色列戰爭中以色列的盟友。
禁運發生在最不幸的時刻。
二戰後，美國對廉價的阿拉伯石油產生了依賴。到1971年，其在全球原油生產中的份額從64%縮減到22%。因此，當禁令來臨時，美國無法提高國內產量來彌補失去的進口。
第一次石油危機開始了。
到1974年，石油變得稀缺，其價格從每42加侖桶3美元飆升至近12美元（每立方米75美元）。因此，美國陷入了其歷史上最大的能源危機之一。」
換句話說，1970年代的通膨是由 1) 通膨貨幣變革 和 2) 石油及其他商品供應短缺所引起，這導致了全面性的物價上漲。
快轉到今天，情況驚人地相似——甚至可能更糟……
貨幣政策3.0
在新冠疫情期間，聯準會印製了數兆美元來支撐停滯的經濟。
但其通膨效應並非僅僅因為其驚人的數額，更重要的是這些資金是如何部署的。
與普遍看法相反，新冠疫情的刺激措施並非2008年後刺激措施的重演。當時，聯準會只是將資金存入銀行以增加流動性並安撫投資者。大部分資金並未進入實體經濟，通膨幾乎沒有變動。
這次政策制定者採取了更直接和積極的方法。
正如我在「通膨：遠不止表面所見」中所寫：
「聯準會的貨幣政策可以分為三個時代。
在1980年代末期，聯準會開始調整聯邦基金利率以監控經濟。
機制很簡單。當經濟下滑時，聯準會會降低利率，使資金變得更便宜以鼓勵借貸，進而刺激經濟。
反之，當經濟過熱時，他們會提高利率以抑制泡沫。
我們可以稱之為「貨幣政策1」或MP1。
然後在2008年，微調利率已不足以解決問題。因此聯準會開始實施「貨幣政策2」，即MP1 + 印鈔向銀行購買債券（又稱量化寬鬆）。
然後，當新冠疫情來襲時，政策制定者再次將刺激措施提升一個檔次。
他們將利率和印鈔（MP2）與積極的財政政策結合起來。
雖然財政政策在技術上超出聯準會的控制，但回想我們之前的信件「能力越大，責任越大」，我們揭示了聯準會在國會中有內部人員（有人可能會說國會在聯準會中有內部人員；同樣的爛事\
自新冠疫情開始以來，國會發放了4.84兆美元。
換句話說，數兆印製的美元像汽油潑向熄滅的火苗一樣，灑遍了整個經濟。
我們這個時代最成功的投資者之一 Ray Dalio 將此稱為「貨幣政策3」（MP3）。
從大局來看，MP1 和 MP2 將資金投入銀行體系，正如我們所討論的，這些資金最終流向了華爾街和大型企業。
同時，MP3 將刺激措施直接注入經濟，這使其與過去任何寬鬆措施都大相徑庭——尤其是在與 MP1 和 MP2 結合時。」
現在加上拜登去年底通過的數兆美元基礎設施法案，以及幾週前批准的1.5兆美元，財政刺激總額已超過7.5兆美元。
這項新的貨幣實驗正在將前所未有的資金直接注入經濟——除了將數兆美元存入銀行體系之外。其後果顯而易見……
這不是供應瓶頸。這是一個通膨貨幣錯誤
聯準會試圖將通膨歸咎於「供應瓶頸」。
他們認為新冠疫情帶來了各種干擾，破壞了相互交織的全球供應鏈。而且這些所謂的暫時性供應衝擊正在短期內助長通膨。
這有一定道理。我們確實正在經歷各種供應瓶頸。
但它們並非暫時性的。
在新冠疫情的第三年，我們正在應對……
- 極端晶片短缺。今年早些時候，美國商務部公布的數據顯示晶片短缺情況令人擔憂。美國商務部長 Gina Raimondo 將其描述為對整個美國產業的「威脅」。簡而言之，它正在阻礙從電子產品到汽車等所有商品的供應。
- 建築材料短缺。房屋建築商缺乏木材或鋼材等基本材料。美國住宅建築商協會(NAHB)報告稱，去年有十分之九的建築商報告材料延遲或短缺。這在歷史上房屋庫存最低的時候，增加了房屋的交貨時間和價格。
- 同時，倉庫堆滿了貨物，港口也堵塞了。數百艘貨櫃船在海上排隊數週，等待在被貨櫃淹沒的美國最繁忙港口卸貨。
而且在很大程度上，這些干擾並非新冠疫情的錯。
正如我去年底向你展示的，MP3 刺激了需求，卻沒有考慮供應面。需求增長如此之高，以至於即使全力生產，供應也無法跟上。
這張圖表顯示了美國供應量恢復過度時的不匹配情況：
這直接證明了政策制定者這次做得過頭了。
商品供應緊縮
就像1970年代一樣，我們正應對數十年來最大的商品短缺。
是什麼原因造成的？
印鈔所帶來的需求讓材料生產商措手不及。
他們不得不比以往任何時候都生產更多的產品來應對大量的訂單。生產能力達到極限，庫存很快耗盡。基本材料變得稀缺，其短缺導致價格飆升。
同時，全球化石燃料儲備耗盡，以至於去年冬天世界許多地區都處於停電的邊緣。
因此，即使在當前的烏克蘭危機之前，供應緊縮也遠未解決。
火上加油
為回應俄羅斯的行動，包括英國、美國和加拿大在內的西方超級大國，對全球第二大石油出口國實施了化石燃料禁運。
歐洲從俄羅斯進口近45%的天然氣，也正計劃逐步淘汰俄羅斯能源。
但正如我之前提到的，切斷這條臍帶可能會導致歐洲的能源「飢餓遊戲」。並讓全世界的價格飆升。
這還不是全部。
在東方，歐洲最大的兩個糧倉正在脫離供應網。正如我之前所寫：
「烏克蘭是歐洲第二大國家。其耕地面積幾乎與加州相當，擁有全球四分之一的黑土儲備。
而這片土壤生產了世界上大部分的主食。
按出口量計算，烏克蘭排名（來源）：
- 葵花籽油排名第一（佔全球出口的14%），在大多數食品加工中大量使用
- 小麥排名第五（佔全球出口的10%）
- 油菜籽排名第三（佔全球出口的18%）
- 大麥排名第四（佔全球出口的10%）
- 玉米排名第三（佔全球出口的16%）
而現在這個糧倉正在被夷為平地。
根據聯合國糧食及農業組織的數據，這場戰爭已經影響了烏克蘭超過三分之一的農田，這些農田今年將無法播種或收穫。」
同時，俄羅斯正在暫停其農業及其他出口，以在西方嚴厲制裁下供應其國內經濟。
透過Fortune：
「出口禁令還包括一些林產品，例如木材，針對『對俄羅斯採取敵對行動的國家』，這將包括美國和歐盟成員國。在另一項措施中，俄羅斯還對歐亞經濟聯盟實施了小麥及其他農產品的出口禁令，直至8月31日。」
如果這場戰爭不盡快結束，我們將面臨歷史性規模的農產品「飢荒」——更不用說高油價和天然氣價格了。
兩害相權取其輕
這種情況特別危險，因為我們已經過了輕易解決問題的階段。
通膨正迅速逼近1970年代的水平。而小幅調整0.25%的加息已不再奏效。
想想看。
當聯準會在70年代不得不與物價上漲搏鬥時，僅僅提高幾個百分點的利率是不夠的。甚至將利率維持在10%以上幾年也無濟於事。
Volcker 不得不將利率推高到令人震驚的20%，才最終將通膨壓制下來。
此舉付出了巨大的犧牲。在接下來的兩年內，經濟經歷了兩次衰退。失業率飆升超過10%。同時，第三世界陷入了債務狂潮。
今天，有更多、更多的利害關係。
那是因為美國的債務是1970年代的兩倍多。任何嚴格的緊縮政策都可能引發一場危機，結合1970年代停滯性通膨和2008年房市崩盤的最壞情況。
以下是前聯準會、國際貨幣基金組織和世界銀行經濟學家 Nouriel Roubini 令人不安但真實的觀察：
「畢竟，1970年代先進經濟體和大多數新興市場的債務比率要低得多，這就是為什麼歷史上停滯性通膨與債務危機沒有關聯。如果說有什麼的話，1970年代意想不到的通膨抹去了固定利率名義債務的實際價值，從而減輕了許多先進經濟體的公共債務負擔。
相反地，在2007-08年金融危機期間，高債務比率（私人和公共）導致了嚴重的債務危機——隨著房地產泡沫破裂——但隨後的衰退導致了低通膨，甚至直接通縮。由於信貸緊縮，總需求受到了宏觀衝擊，而今天的風險則在供應端。
因此，我們面臨著1970年代停滯性通膨和2007-10年期間兩者中最糟糕的情況。債務比率遠高於1970年代，寬鬆的經濟政策和負面供應衝擊的結合，恐將助長通膨而非通縮，為未來幾年停滯性通膨債務危機之母埋下伏筆。」
這就是為什麼當中央銀行家必須對利率採取行動時會卻步——他們本質上是在兩害之間做選擇。
你要麼讓通膨自由蔓延，要麼正面迎擊，讓經濟陷入伴隨數十年來最大債務危機的停滯性通膨蕭條。別無他法。
無論他們做出什麼決定——即使是什麼都不做——都必將在未來十年甚至更久的時間裡困擾我們。
比爾蓋茲，這位圍繞新冠疫情充滿各種猜測性陰謀論的人物，悄然成為美國最大的農田所有者，這難道是巧合嗎？
尋求真相，
Carlisle Kane
