初級礦業股遭受重創。
隨著更多不確定性醞釀，投資者不願投機——他們在不確定的世界中尋求確定性。初級資源板塊是為投機者而設的。因此，在波動的市場中，投資者做的第一件事就是先賣出，後提問。
我在五月的一封信中建議，就在你眼前，獲利了結。如果你這樣做了，你應該能夠抵禦自五月以來市場所展現的一些波動和大部分跌幅。你也應該有充足的現金，以利用初級貴金屬板塊潛在的上漲機會。
讓我們面對現實，我們投資初級公司只有一個原因：賺大錢。我們投資初級公司不是為了保值，也不是為了賺取小額回報來支付下一次度假費用——我們投資初級公司是為了改變我們的生活方式。這是因為初級公司為我們提供了其他任何工具都無法提供的槓桿。在這封信中，它是貴金屬價格——特別是黃金——的槓桿。
當你購買一家初級礦商時，你正在以顯著的深度折扣獲得實物黃金。許多初級黃金公司的生產成本低於每盎司600美元。這意味著在黃金價格為1600美元時，他們每開採一盎司就能賺取1000美元——這對任何行業來說都是驚人的利潤率（參見《一年內財富翻倍》）。此外，許多這些初級礦商仍在勘探和鑽探新資源，並做出可能顯著影響其股價的發現。
然而，並非所有初級黃金股都是生產型公司。許多初級黃金股是勘探型公司。雖然這些公司在規避風險時波動性更大，但也意味著它們具有最高的潛在回報——高風險，高回報。
如果你要在這樣瘋狂的市場中投機，你必須投機那些銀行有錢以應對最直接風險的公司。
回顧2008年，沒有現金的公司被淘汰出局。那些擁有現金和引人注目的項目，且交易價格低於現金估值的公司，為願意承擔風險並堅持持有的股東帶來了豐厚的回報——這些股東明白基本面最終會戰勝市場波動。
在當今波動的市場中，你正在與交易員作戰——而不是投資者或投機者。這些交易員會不惜一切代價來滿足他們的需求。如果媒體告訴他們是好的，他們就願意買；如果媒體告訴他們是壞的，他們就願意賣。只要其他人也虧損，他們就願意承受損失。他們從市場中獲取資訊——從媒體告訴他們的資訊中。他們是烏合之眾。那是他們的毀滅。但那也是我們利用他們失敗的時機。
成為投資者的最佳時機是當每個人都對市場感到厭惡，以至於他們願意以低於實際價值的價格出售任何東西時。我開始看到許多公司的交易價格遠低於其價值，估值低得離譜。雖然這還遠不及2009年3月的低點那麼糟糕，但許多穩健的公司正接近這個水平。
關鍵是利用當今波動性所帶來的套利機會。雖然具有鑽探潛力的公司可以獲得回報，但在這種環境下，你不需要承擔那種風險。有許多遭受重創的公司——正如我剛才介紹的——它們擁有良好的基本面和充足的現金支持。其中一些礦商擁有強勁的正現金流，而另一些則擁有豐富的資源和驚人的鑽探成果來支持其資產。大部分龐大、安全且穩定的資金來自於在不確定時期發現巨大的價值。
請記住，劇烈的波動將導致市場跌至更低的低點，但也會達到更高的高點。雖然在這種環境下很難看到底部，但我會利用下跌的機會，同時也保留足夠的現金以防最壞情況發生。
如果你能耐心並擁有鋼鐵般的意志，那麼你或許能夠透過初級公司改變你的生活方式。
勿忘歷史
還記得TSX Venture——一個以礦業和資源股為主的交易所——在情況開始反彈時發生了什麼嗎？它是表現最強勁的交易所（參見《億萬富翁的投資去向》）。在2008年金融危機發生時，它們也遭受了最嚴重的打擊。
雖然我大量投資於初級黃金股，但我同樣大量投資於主要黃金股——以及黃金本身。請記住，黃金股票存在政治、管理和流動性等黃金本身所沒有的其他風險。不要錯誤地認為，僅僅因為你擁有黃金股票，就不需要黃金了。
就黃金而言，我仍然堅持我的立場，認為黃金還有很長的路要走。如果你長期閱讀《Equedia Letter》，你就會知道這一點。正如我之前提到的，每天都有新的事情發生，這些都加強了黃金上漲的基本面。
如同現金
去年，我提到黃金已經變得如同現金（參見《歷史上第一次》）：
截至2010年11月22日，結算所ICE Europe將開始接受黃金作為原油和天然氣期貨交易的初始保證金。這標誌著現代金融史上黃金首次有資格作為能源期貨的抵押品。這是一件大事。一件非常大的事。在此之前，ICE唯一允許的抵押品形式是現金和政府證券。但隨著這項宣布，ICE已有效地將黃金等同於現金和政府債券。預計這一趨勢將持續下去。儘管尚未設定時間表，但競爭對手結算所LCH Clearnet也已考慮接受黃金作為抵押品一段時間了。
上週，LCH Clearnet Group Ltd.宣布，將於今年10月底前接受黃金作為抵押品，以應對銀行日益增長的需求，這些銀行渴望擺脫傳統上依賴現金和政府債券來滿足保證金要求。
LCH Clearnet董事David Farrar表示：「市場參與者希望在可用作抵押品的資產方面有更多選擇。黃金是理想的選擇；作為一種資產，它通常在金融壓力時期表現良好，保持流動性，並擁有完善的定價機制。」
雖然黃金作為結算所抵押品的上限為每位成員2億美元，但CME Group剛將其美國結算成員可作為保證金抵押品的實物黃金金額從現有的2億美元提高到5億美元。
這兩項發展對黃金市場來說都極為看漲，我預計未來還會有更多類似情況，就像我去年預測的那樣。自去年就此話題撰寫信件以來，結算所並非唯一開始接受黃金作為現金的機構。美國各州政府和大型銀行也一直在推動做同樣的事情。
在信件《銀行進場了》中，我提到：
摩根大通（NYSE: JPM），美國最大的銀行之一，表示將接受實物黃金作為某些交易的抵押品。這意味著對沖基金如果想短期借款，可以將黃金作為抵押品，並將借來的資金投資於其他地方。這意味著黃金如同現金。
在信件《史上最偉大的戰爭》中，我談到了許多美國州份已經在考慮將黃金認定為法定貨幣。
我接著討論了不僅是個別州份朝這個方向發展，世界各地的中央銀行也一直在做同樣的事情。
根據國際貨幣基金組織的數據，俄羅斯中央銀行作為其國內市場的常規買家，在8月份繼續其長期黃金積累計劃，向其儲備增加了118,000金衡盎司，目前總量達到2716.1萬盎司。
自2011年初以來，俄羅斯的黃金儲備增加了7%以上。
泰國繼續增加其儲備，將其黃金儲備增加了30萬盎司，達到440萬盎司，較1月份的320萬盎司有所提升。
玻利維亞中央銀行將儲備增加了225,000盎司，達到136.1萬盎司。國際貨幣基金組織的數據顯示，塔吉克斯坦和希臘也報告了其黃金儲備的小幅增加。
根據領先的貴金屬研究顧問GFMS的數據，今年中央銀行淨黃金購買量預計將達到至少336公噸，按近期價格計算約合200億美元。
GFMS估計的年度總量是去年記錄的77噸的四倍多。
世界各地的中央銀行和國家囤積黃金是有原因的。我建議任何錯過信件《囤積已開始》的人回頭看看。我確信你會繼續發現更多黃金上漲的複合原因。
在交易對手風險和主權風險如此之高的情況下，黃金不再僅僅被視為一種商品。它被最聰明的市場參與者視為一種重要的資產和一種沒有交易對手風險的貨幣。
我們正逐漸看到黃金作為一種可與貨幣和政府債券媲美的金融資產的力量，因為黃金正逐步重新融入現代金融和貨幣體系。
黃金市場的所有這些發展都被那些對金融市場實際情況一無所知的記者和新聞工作者所忽視。最終，他們會明白過來。當他們明白時，他們將幫助推動黃金及相關投資達到我們前所未見的高點。
請記住，大多數養老基金和個人都沒有投資黃金礦業股或黃金本身，儘管黃金一直是千年來的最佳交易。但隨著短期利率接近零，以及「實際利率」為負，黃金缺乏股息（基金經理的一個主要考量）的問題變得不那麼重要了。
鑑於黃金股票在全球養老基金總資產中所佔比例遠低於1%，想像一下當這些基金開始將其資產的一小部分轉移到黃金股票時會發生什麼……
下週再見，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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