交易員再次等待聯準會印製更多鈔票，結果卻大失所望。
TSX在2012年經歷了最大單日跌幅。
穆迪剛剛調降了一批主要全球金融機構的評級，包括Royal Bank of Canada、Bank of America Corp.、Citigroup Inc.、Goldman Sachs和JP Morgan Chase，以及Barclays、Deutsche Bank和Societe Generale。
這次降級是政治性的。一個簡單的事實，告訴世界是時候印更多鈔票了。
經過幾週的上漲，市場再次暴跌。我過去的信件中已經多次提到：市場在成交量稀少的情況下漲得越快，跌的也越快。
復甦將會緩慢。全球金融危機確實存在。世界正在去槓桿化。就這麼簡單。
為什麼人們就是學不會？
每次預期聯準會會印鈔時，他們都沒有。相反地，他們再次宣布將延長「扭轉操作」\
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雖然這次沒有宣布量化寬鬆（QE），但交易員們仍在期待聯準會下次會議能有更多行動。
聯準會最終會印鈔的。
麻煩在前方？
彷彿國內的麻煩還不夠多，歐洲債務危機仍在持續，沒有真正的解決方案；這進一步抑制了美國的經濟活動和就業。
聯準會再次下調了今年美國經濟增長預期，從4月份預計的2.4%至2.9%降至1.9%至2.4%。它還下調了2013年和2014年的預測。官員們還表示，他們預計就業市場的進展將比幾個月前更慢，但今年剩餘時間的失業率將保持在8%或更高。
用他自己的話來說，伯南克已經告訴我們他們會採取更多行動：「如果我們沒有看到勞動市場持續改善，那就需要額外行動，」他說。「我們仍有相當大的空間可以做更多，我們也準備好做更多。」
他們不僅預期勞動市場幾乎沒有改善，甚至還看到情況惡化。這意味著最終將會採取額外行動；但不會在我們承受更多痛苦之前。
正如我幾週前在「 哎呀，小心了」中提到的，自羅馬人在一世紀首次實行以來，每一種法定貨幣不僅以貶值告終，最終還會崩潰。
不僅貨幣失敗了，承載這些貨幣的經濟體也失敗了。
法定貨幣的終極失敗
羅馬：德納里烏斯（Denarius）
雖然羅馬實際上沒有紙幣，但它是已知最早因貶值而失敗的貨幣。
德納里烏斯是一種銀幣，但其在創造時的價值高於其白銀含量。像大多數貨幣一樣，它被大量鑄造以資助戰爭。
德納里烏斯剛推出時，含有近乎純銀，理論重量約為4.5克。但到最後，這些硬幣幾乎不含任何白銀。
結果，其他貨幣被創造出來；安東尼尼亞努斯（antoninianus）就是其中之一。儘管名義上價值兩個德納里烏斯，但安東尼尼亞努斯所含的白銀量從未超過德納里烏斯的1.6倍。隨著安東尼尼亞努斯鑄造數量的增加，德納里烏斯的鑄造數量減少，直到三世紀中葉，德納里烏斯不再大量鑄造。
三世紀下半葉充滿了戰爭和不確定性。更多的安東尼尼亞努斯被創造出來以資助戰爭，安東尼尼亞努斯的白銀含量最終降至僅2%，幾乎失去了銀的外觀。
白銀含量下降到硬幣幾乎不含任何白銀的地步，最終導致了問題。結果，奧勒良（Aurelian）在274年的貨幣改革對此進行了反擊。當時安東尼尼亞努斯中的白銀標準被設定為二十份銅對一份銀，並且硬幣上明顯標示含有該比例。
儘管奧勒良進行了改革，白銀含量仍持續下降——直到戴克里先（Diocletian）的貨幣改革。除了建立四帝共治制外，戴克里先設計了以下面額系統：一種以每磅60枚標準鑄造的奧勒斯（aureus），一種以舊尼祿標準鑄造的新銀幣，稱為阿根圖斯（argentous），以及一種含有百分之二白銀的新型大型青銅幣。
然而，由於通貨膨脹、戰爭和國家財政管理不善導致的貶值，這些貨幣都沒有持續下去。沒有足夠的貴金屬流通，每枚硬幣都被貶值以增加政府的支出；這使得國家能夠超支。通過減少硬幣中的白銀含量，羅馬可以生產更多的硬幣並「擴展」其預算。
每種為取代過度生產的貨幣而創造的新貨幣，都因同樣的原因一次又一次地失敗了。
同樣的場景在世界各地重複了數千年。
中國人
中國人是最早使用紙幣的民族之一。在一段時間內，它運作良好。但像所有法定貨幣一樣，最終的貶值和通貨膨脹將導致其失敗。
摘自絲綢之路基金會（Silk Road Foundation）：
紙幣始於唐朝（618-907）約800年的「飛錢」。唐朝政府考慮到將現金運送到政府採購的遙遠地區不便，便向當地商人支付一種稱為「飛錢」的貨幣憑證，因為它容易被風吹走。這些載有不同金額的憑證可以在京城按需兌換成硬幣。由於它們可以轉讓，因此在商人之間幾乎像貨幣一樣流通。
「飛錢」並非旨在作為貨幣，其流通範圍相當有限。真正的紙幣直到宋朝（960-1279）早期才引入，當時由四川（印刷術發明地）的一群富商和金融家使用。這些難以偽造的紙幣，可以在任何發行銀行隨時兌換成硬幣。它們廣泛流通，並被欣然接受用於償還債務和其他金融義務。
1023年，這些紙幣最終被收回，只允許政府印製的官方紙幣流通。這項新採用的政府政策起初成功有兩個原因：首先，對於每一批投入流通的紙幣，政府都提供現金支持。其次，紙幣和標準硬幣可以互換。此外，公民可以用紙幣從國營商店購買鹽或酒。簡而言之，紙幣與鑄幣一樣好用。
但它仍然只由政府的承諾作為支持……
金朝（1115-1234）佔領華北後，沿襲了宋朝的做法。1154年，它在開封設立了紙幣局，作為負責所有發行事務的中央機構。紙幣被發行，但在12世紀期間通貨膨脹飆升。
再次，這是過度印鈔的結果。
蒙古人接管中國並建立元朝（1264-1368）後不久，也效仿其前朝唐、宋、金使用紙幣。元朝首次發行紙幣是在1260年。年復一年的過度印鈔很快使市場充斥著貶值的紙幣，直到每張憑證的面值與其銀幣對應物完全沒有關係。
1272年，一系列新發行的紙幣投入流通，舊紙幣以五比一的比例兌換成新紙幣。新紙幣採用銅版印刷，而非之前的木刻版。1309年，又一次兌換變得必要。
再次，這是由於貨幣過度印製的結果。
從1260年到1309年，元朝的紙幣貶值了1000%。
（美元在過去50年貶值了661%，在過去2
221%）
更糟的是，政府經常拒絕將磨損的舊憑證兌換成新發行的憑證。
像羅馬人一樣，新貨幣被創造出來取代舊貨幣；直到它們都以失敗告終。
法國人
法國人曾多次嘗試法定貨幣；它們也都慘遭失敗。
法國第一批紙幣於1701年發行，面額為livres tournois。然而，由於大規模過度生產，這些紙幣相對於白銀未能保值。Banque Royale（這些早期紙幣的最後發行者）於1720年崩潰，使紙幣變得一文不值。有人想起Lehman Brothers嗎？
1726年，在路易十五（Louis XV）的大臣弗勒里樞機（Cardinal Fleury）領導下，建立了一套貨幣穩定體系。八盎司（一馬克）黃金價值740 livres，9 sols；八盎司白銀價值51 livres，2 sols，3 deniers。這導致了黃金和白銀之間嚴格的兌換率（14.51比1）。
後來，Caisse d’Escompte於1776年重新引入了一種紙幣，稱為actions au porteur，面額為livres。這些紙幣一直發行到1793年，同時從1789年開始發行assignats。
指券（Assignats）是法國國民議會於1789年至1796年法國大革命期間發行的紙幣。由於政府破產，指券於1790年沒收教會財產後發行。政府認為可以通過印製代表教會財產價值的憑證來解決財政問題。這些教會土地被稱為biens nationaux（「國家財產」）。
指券被成功用於償還國家債務的很大一部分，因為它們被國內外債權人接受為合法支付。最初旨在作為債券，它們演變成了用作法定貨幣的貨幣。
由於對印製數量沒有控制，指券的價值超過了被沒收財產的價值。這導致了大規模的惡性通貨膨脹。1792年初，它們已失去了大部分名義價值。1796年，督政府（Directoire）發行了Mandats，一種以土地認股權證形式的貨幣來取代指券，儘管這些也很快失敗了。
（來源：維基百科）
看到模式了嗎？
這種惡性通貨膨脹是由重複的糧食短缺引起的。指券非但沒有解決財政問題，反而成為（糧食）暴動的催化劑。君主制廢除後，不穩定性持續存在，法國面臨的戰爭使其雪上加霜。這種情況阻礙了旨在減少債務的良好財政政策的實施。因此，1793年的《最高價格法案》旨在規範通貨膨脹。
當督政府於1795年上台時，《最高價格法案》被廢除，惡性通貨膨脹再次出現。在接下來的四年裡，巴黎成為更多暴動的舞台。
通貨膨脹最終由拿破崙（Napoleon）於1803年通過引入法郎（franc）作為新貨幣而解決。此時，指券基本上已一文不值。
1800年，Banque de France（法蘭西銀行），一個由私人執行董事會組成的聯邦機構，被創建並受命生產國家貨幣。
1803年，建立了芽月法郎（Franc germinal，以革命曆法中的芽月命名），創造了一種含有290.32毫克純金的金法郎。從此，金銀本位單位以兩種金屬價值1:15.5的比例（雙本位制）可互換流通，直到1864年，當時除了5法郎硬幣外，所有銀幣的白銀含量從90%貶值到83.5%，而重量沒有改變。
這種貨幣體系在波旁復辟（Bourbon Restoration）期間得以保留，並延續到1914年。
法國是1865年拉丁貨幣聯盟（Latin Monetary Union, LMU）的創始成員國。1873年，LMU轉向純金本位制，即1法郎=0.290322581克黃金。
第一次世界大戰的爆發導致法國脫離了拉丁貨幣聯盟的金本位制。戰爭嚴重削弱了法郎的實力：戰爭開支、通貨膨脹和戰後重建，通過不斷印鈔來資助，使法郎的購買力在1915年至1920年間下降了70%；在1922年至1926年間又下降了43%。在1928年至1936年間短暫回歸金本位制後，該貨幣被允許繼續下滑。到1959年，其價值不到1934年價值的2.5%。
第二次世界大戰
第二次世界大戰後，法國在布雷頓森林體系（Bretton Woods system）內多次貶值其貨幣。
從1945年開始，匯率為480法郎兌1英鎊（119.1法郎兌1美元），到1949年，匯率變為980法郎兌1英鎊（350法郎兌1美元）。1957年和1958年進一步下調，達到1382.3法郎兌1英鎊（493.7法郎兌1美元，相當於1法郎=1.8毫克純金）。
新法郎
1960年1月，法國法郎重新估值，以100舊法郎兌換1新法郎。舊的一法郎和兩法郎硬幣繼續作為分（centimes）流通，100個分構成一個新法郎（「NF」縮寫在1958年設計的紙幣上使用直到1963年）。
通貨膨脹繼續侵蝕貨幣價值，但比其他一些國家慢得多。儘管如此，當歐元於1999年1月取代法郎時，法郎的價值已不到其1960年原始價值的八分之一。
最終，所有法郎硬幣和紙幣在2002年1月歐元正式採用後，停止作為法定貨幣流通。
德國人
第一種馬克，稱為金馬克（Goldmark），於1873年引入。隨著第一次世界大戰的爆發，馬克與世界上許多貨幣一樣，脫離了金本位制。
因此，這種貨幣被稱為紙馬克（Papiermark），特別是當高通脹，然後是惡性通脹發生時，這種貨幣完全由紙幣組成。
再一次，這種大規模的印鈔是德國政府決定通過印製僅由印鈔政府承諾支持的紙幣來償還戰爭債務的結果。
從1914年起，馬克的價值下跌。第一次世界大戰結束後，通貨膨脹率上升，並在1923年10月達到最高點。這是一個瘋狂通貨膨脹的時期，紙幣實際上變成了一文不值的廢紙，有些人甚至用來生火取暖。
當萬億變得一文不值
馬克相對於黃金支持的美元的價值，從戰後的8比1暴跌到1923年的4.2萬億比1。甚至美國的一分錢都價值420億馬克。到1923年末，德國威瑪共和國（Weimar Republic）發行了兩萬億馬克紙幣和面值五百億馬克的郵票。威瑪政府的Reichsbank發行的最高面值紙幣為100萬億馬克（100,000,000,000,000；100萬億）。
其他國家
歷史將證明，所有曾經存在的法定貨幣最終都失敗了和/或變得一文不值。
有史以來官方發行流通的最大面額紙幣是1946年由匈牙利國家銀行發行的100百萬兆（quintillion）彭戈（pengő）；這是一個瘋狂的100,000,000,000,000,000,000！
第二次世界大戰後匈牙利的惡性通貨膨脹保持著有史以來最極端月通脹率的記錄——1946年7月達到41,900,000,000,000,000%（4.19 × 1016%或41.9千兆百分比），相當於物價每15.3小時翻一番。相比之下，最新數據（截至2008年11月14日）估計辛巴威的年通脹率為89.7萬億兆（sextillion, 1021）百分比，這相當於月通脹率5473%，以及約五天的物價翻倍時間。具體數字是每年89,700,000,000,000,000,000,000%。<br
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辛巴威元發行的最大面額紙幣是驚人的100,000,000,000,000——這是任何紙幣上顯示的最多零的數字（彭戈是將其價值拼寫出來，而不是實際寫上數字）。
那美國人呢？
美國人
美國獨立戰爭期間，殖民地成為獨立國家。擺脫英國貨幣管制後，他們發行紙幣以支付軍事開支。大陸會議（Continental Congress）在革命期間也發行了紙幣，稱為大陸幣（Continental currency），以資助戰爭。
戰爭結束時，由於過度印鈔和偽造，州幣和大陸幣都變得幾乎一文不值。
大陸幣於1775年發行。三年內，大陸幣的面值保留不到20%。發行五年後，這些鈔票的價值僅為面值的2.5%。到1781年5月，僅僅六年後，大陸幣已變得如此一文不值，以至於它們停止作為貨幣流通。
大陸美元的通貨膨脹和崩潰促使制憲會議（Constitutional Convention）的代表將金銀條款納入美國憲法，以便各州不能發行信用票據，或「除金銀鑄幣外，不得以任何物品作為償還債務的法定貨幣」。
如果你在1913年以20美元購買一件商品，同樣的商品現在將花費你464.27美元；這相當於每年2221.4%的通貨膨脹率。
真正的財富所在
儘管有過去的經驗，人類社會再次重蹈紙幣註定失敗的覆轍。世界印製的鈔票比以往任何時候都多，而聯準會美元的歷史還不到50年。它能存活多久？
儘管它作為世界儲備貨幣可能還會持續多年，但其購買力顯然正在下降，因為美國的通貨膨脹率遠高於4%。隨著聯準會繼續印鈔——它肯定會這麼做——這個數字只會增長。
像所有事物一樣，紙幣也有其週期。你認為美元正處於其週期的哪個階段？銀行正在倒閉，鈔票持續印製，債務達到歷史新高，世界上一些最強大的國家仍處於金融危機之中；其中許多國家持有美元。
歷史上唯一保值的是黃金。購買力不僅與黃金保持一致，而且相對於所有其他世界貨幣都有所上升。歷史教導我們許多事情；它教導我們，那些無視歷史的人註定會重蹈覆轍。
如果歷史能預示我們的未來，我們離重蹈覆轍已經非常近了。
但有一個無人提及的光明面。
儘管多年前一文不值，美國大陸幣現在實際上價值不菲——作為收藏品，紀念曾經存在卻永不再來的東西。
如果你喜歡收藏品，或許存下你的美元並不是個壞主意。一旦它變得一文不值，它就會變得很有價值……
貨幣供應量不斷增加的相同情景，在世界各地重複了數千年。現在有什麼不同？這就是法定貨幣的終極失敗。
你的紙幣在哪裡？
下週見，
Ivan Lo
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