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讓我們繼續。
年度故事
今年的主題是全球指數因日益加劇的貨幣戰爭而創下新高。
毫無疑問，市場反彈是由貨幣的指數級印鈔所推動的；過去幾年我曾多次指出這一點，呼籲那些參與魯莽貶值行為的國家主要指數持續上漲。
上個月，我曾說日本股市將因日本新首相安倍晉三宣布的大規模刺激計畫而上漲。本週五，Nikkei 收盤突破 12,500 點，創下四年半新高。
安倍晉三希望日本的通膨率達到 2%，並已指示 Bank of Japan (BOJ) 透過印製更多鈔票並盡一切可能刺激經濟來實現該目標。
但對於一個在過去 20 年大部分時間裡都陷入通貨緊縮狀態，甚至從未接近 2% 通膨率的國家來說，要實現安倍晉三的目標將需要極其龐大數量的全新日圓。
班·柏南奇二世：黑田東彥
僅在幾天內，安倍晉三的超寬鬆貨幣政策議程和財政刺激措施將開始實施。
下週，黑田東彥將成為新的 BOJ 總裁。黑田東彥已大膽承諾，將以「不惜一切代價」的心態，在兩年內實現 BOJ 2% 的通膨目標。
這意味著黑田東彥很可能會開始購買期限較長的政府債券以及風險高得多的資產，例如股票和衍生性金融商品。這是中央銀行罕見的舉動，但卻是追隨 U.S. 的腳步，U.S. Federal Reserve 在 2008 年救援 Bear Stearns 時，也曾收購資產，包括信用違約交換和利率交換等衍生性金融商品。
黑田東彥還表示，在他的領導下，BOJ 可能會購買數兆美元（而非日圓）的資產。對於一個國內生產總值幾乎比 United States 小三倍的國家來說，這是一個瘋狂大膽的聲明。
可怕的是，BOJ 已經在創造巨額現金；數額之大，將使銀行持有的現金和準備金在 12 月前增至 170 兆日圓 (~$US1.8 trillion)。這比一年前增加了 29%，約佔日本名目 GDP 的 36%。
銀行在 BOJ 存放的經常帳存款價值——衡量經濟中閒置現金的指標——預計到年底將從目前的 44 兆日圓幾乎翻倍至 85 兆日圓 (~US$890 billion)。這比 BOJ 2001-2006 年五年量化寬鬆政策期間的峰值水平高出一倍以上。
日本領取福利金的人數在 12 月已連續第八個月創下歷史新高，總計 2,151,165 人。領取福利金的家庭數量達到 1,570,823 戶——同樣創下新紀錄。該國已經是世界上負債最多的國家；以目前的零利率計算，它僅利息支付就花費了近四分之一的稅收收入。
他們唯一的出路就是讓債務泡沫龐氏騙局變得更大。讓錢飛起來吧。
Nikkei 的風險
許多經濟學家表示，鑑於日本經濟的性質，投資日本市場的風險過大。但我將重申去年我對 U.S. 市場所說的話：日本市場將繼續創下新高 — 儘管近期上漲。
Nikkei 處於四年半高點，而日圓則處於三年半低點。這種相關性不言而喻。
永遠不要與一個可以印製無限量鈔票的實體進行短期賭注。除非你正在做空該貨幣，否則…
貨幣戰爭將加劇
隨著日本即將進行創紀錄的印鈔，貨幣戰爭將加劇——特別是日本和中國之間。兩國之間的緊張關係已經日益加劇，日本持續大規模且激進的印鈔很可能會遭到中國嚴肅而公開的反對。
下一次 BOJ 會議將安排在四月的第一週。請準備好迎接更實質、更具體的日圓貶值公告。
日本的骨牌效應
雖然媒體可能已經對日本的貨幣行動不屑一顧，但你不應該這樣做。
這只是一個小原因：德國。
自 2008 年以來，對中國的出口一直是德國經濟復甦的驅動力，尤其是在歐元貶值的情況下。
由於德國和日本的目標市場相似，其前 20 大貿易夥伴中有七個是相同的，日本的貶值可能會削弱德國的成長，並給日本帶來不公平的競爭優勢。
德國是日本第四大重要出口市場，而日本是德國第十大重要出口市場。隨著日圓對歐元貶值，日本將受益於對德國的更多出口，而德國將因對日本的出口減少而受損。
中國是日本最重要的出口市場，而德國對中國的出口則為該國帶來了驚人的成長。德國是中國在 EU 的第一大貿易夥伴：幾乎一半的 EU 對華出口來自德國。這意味著德國可能會因日圓走低而受損，因為中國企業會發現以日圓而非歐元進行交易更具成本效益。
日本目前是 U.S. 第四大貿易夥伴；德國第二大出口消費國是 United States。你可以看到日圓貶值將如何影響這兩個國家之間的貿易。
如果德國，作為 Eurozone 經濟最強大的參與者，因出口下降而受損，ECB 將被迫貶值以維持競爭力。正在復甦的世界經濟體也將效仿。
中國等成長中的國家將因此遭受通膨之苦，因為它們被迫印鈔以維持競爭力（參見美國黃金被清除）。中國既負擔不起強勢人民幣，也負擔不起猖獗的通膨。在這兩種情況下，中國的成長都將停滯，導致全球經濟衰退。
這場貨幣戰爭比媒體讓您相信的要糟糕得多。不要被愚弄了。
黃金交易
我怎麼能在談論貨幣戰爭時，不談論黃金呢？
媒體對黃金的情緒似乎持續疲軟。我們剛看到自 1999 年以來黃金期貨和選擇權的最大淨空頭部位。事實上，在過去兩個月，ETF 已出售 140 噸黃金，其中 2 月份的月度流出量創下歷史新高。
雖然這看起來很多，但我應該指出，140 噸僅佔全球黃金供應量的 0.082%。
雖然全球黃金 ETF 控制著黃金市場的很大一部分，但僅 0.082% 的流出量就像稻田裡的一粒米，尤其是在兩個月內清算的情況下。
然而，群眾理論決定了近期價格。隨著黃金情緒走低，短期價格將繼續面臨下行壓力。
我經常被問到一個問題：「如果中央銀行繼續以創紀錄的速度購買和囤積黃金（實物，而非其紙面形式），為什麼黃金價格沒有上漲？」
讓我用另一個問題來回答：「如果你知道某樣東西的價格只會隨著時間上漲，你難道不想以盡可能低的價格購買它嗎？」
各國政府和中央銀行寧願悄悄地以較低的價格購買黃金（就像中國人對其主權財富基金所做的那樣）；讓操縱者壓低價格只會幫助他們實現目標。
黃金操縱…又來了？
我多年來一直在談論黃金和白銀價格操縱。看來政府終於注意到了 — 至少公開是這樣。
CFTC 再次「內部討論」London 黃金和白銀每日定價是否可能受到操縱的可能性。
摘自 WSJ：
「據知情人士透露，Commodity Futures Trading Commission 正在內部討論 London 黃金和白銀每日定價是否可能受到操縱。
知情人士表示，尚未啟動正式調查。他們說，CFTC 正在審查所謂價格定價的各個方面，包括它們是否足夠透明。
黃金價格每天由五家銀行透過電話會議設定兩次，而三家銀行設定白銀價格。這些定價隨後用於確定全球現貨價格，包括珠寶以及從礦業公司到精煉廠的銷售。這些價格還有助於確定與金屬掛鉤的衍生性金融商品的價值。
London 黃金市場定價始於 1919 年，現在每天舉行兩次電話會議，參與者包括五家銀行的單位：Barclays、Deutsche Bank AG、HSBC Holdings PLC、Bank of Nova Scotia 和 Société Générale。」
我確信媒體和政府會將這項調查擱置一旁。但要知道，這裡有股力量正在運作，證明了黃金在世界舞台上的價值。
黃金不是為了快速賺錢。它是為了保值財富並抵禦全球性的貶值。
正如比爾·格羅斯所說：「他們說時間就是金錢。他們沒說的是，金錢可能快沒時間了。」
我並不是說美元、日圓、人民幣或歐元會消失或失敗（儘管所有法定貨幣在歷史上都曾失敗過）；我只是從購買力的角度來看待它。
我現在可以購買黃金和白銀，等待幾年，然後很可能以比今天多得多的紙幣將其交易出去。
就這麼簡單。
下週見，
伊凡·羅
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