讀完這封信後，你可能會很生氣。
今天，我將揭露其他媒體從未報導過的事情，所以請務必將這封信讀完。
幾週前，我解釋了為什麼我認為股市反彈可能在今年結束，以及為什麼我認為黃金價格可能會走高。
但上週，股市反彈並未結束，黃金價格也未上漲。
相反地，股市走高，而黃金價格則被壓回至1200美元的低位。
那麼，我錯了嗎？
我不這麼認為。事實上，我相信我們正被設局。
讓我告訴你原因。
股票資金持續流出
兩週前，我告訴你「美國股票基金在19週中有15週出現資金流出，投資者正以2011年以來最快的速度從全球股票基金中撤資。」
今天，他們仍在撤資。
根據 Financial Times 報導：
「…股票基金連續第七週出現資金流出，截至5月25日當週再流出92億美元，根據EPFR的數據，今年總流出金額已超過1000億美元。」
不只是「聰明錢」在賣出，散戶投資者也在賣出。
根據 Bank of America 報導：
「股票上週繼續經歷資金流出，損失33.2億美元（-0.1%），這是連續第四週下跌。今年迄今，股票基金已損失586億美元（-0.6%），是該資產類別在任何22週期間內有史以來最大的美元流出。」
正如我之前在「 聯準會的真正計畫」中提到的，這種從股票轉向的趨勢正朝著預期的方向發展：債務。
根據 FT 報導：
「根據投資公司協會的數據，投資於政府資產的貨幣市場基金也出現大量資金流入，獲得近180億美元的新資金。」
那麼，如果投資者和「聰明錢」正在退出股票轉而購買債務，股票是如何走高的呢？更重要的是，誰在買入？
企業庫藏股回購
當公司向股東返還資本時，兩種常見的方法是透過股票回購和股息。
股息向投資者表明收入健康，而股票回購則減少了流通股總數，使美化的每股盈餘看起來更好。
根據 How the Fed Influences the Stock Market 報導：
「…當公司發行股票回購時，公司的流通股數量會減少。這會導致每股盈餘（EPS）提高，使股票看起來更具吸引力。當然，這會導致股價上漲。」
我已經告訴過你，過去幾年，企業的股票回購規模非常龐大。
事實上，在過去五年中，股票的最大買家——而且是遙遙領先的最大買家——就是企業本身，它們購買了數兆美元的自家股票。
根據 Fact Set 報導：
「截至2015年第四季度為止的過去十二個月，用於股票回購的美元總額為5689億美元。」
如果將股息和股票回購加起來，去年企業支付了近1兆美元。
根據 Moody’s 報導，截至2015年底，美國非金融公司持有高達1.68兆美元的現金。
這意味著過去幾年的大部分利潤並未用於基礎設施投資、增長或僱用新員工。事實上，這些利潤中的大部分甚至沒有被徵稅——這意味著它們沒有進入經濟體。
根據 WSJ 報導：
「美國公司聲稱已無限期投資海外的估計1.7兆美元，其中有一個有趣的事實：很多資金實際上就留在國內。
據熟悉這些公司現金狀況的人士透露，包括網路巨頭 Google Inc.、軟體製造商 Microsoft Corp. 和數據儲存專家 EMC Corp. 在內的一些公司，將其外國子公司所持現金的四分之三以上存放在美國銀行，以美元持有或投資於美國政府和公司證券。
然而，在法律、美國國稅局和公司高層眼中，這筆錢是海外資金。只要它不流回美國母公司，美國就不會對其徵稅。而且，只要它存放在美國銀行帳戶或美國國債中，就比投資於潛在風險的海外投資更安全。
在會計術語上，資金所在地可能只是一個技術細節。但對於企業稅改革爭議雙方的人士來說，這種情況凸顯了他們認為鼓勵公司進行文字遊戲、法律操作和低效企業融資方法以規避美國稅收的規則是多麼荒謬。」
擁有如此龐大的現金，未來幾年仍有充足的空間進行更多股票回購。
但當所有人都沉浸在股票回購的狂熱中時，請記住這一點：
2007年，股票回購達到創紀錄的7620億美元。
隔年，市場崩盤。
如果不是因為盈利持續下滑，去年的股票回購額可能會更高。
根據 WSJ 報導：
「…任何一年頭10個月的未來計畫回購額都是最高的，甚至比2007年還要多。
Birinyi 分析師 Robert Leiphart 表示：「如果公司執行其計畫，我們預計未來幾年將部署創紀錄的金額。」
今年盈利將大幅改善的跡象很少。也許最好的證據就是企業回購的放緩。
根據 Bloomberg 報導：
「在長達五年的瘋狂購物中，美國公司從 Apple Inc. 到 IBM Corp. 搶購了數兆美元的自家股票，其規模遠超其他所有買家，但現在它們踩下了煞車。
Birinyi Associates 和 Bloomberg 編纂的數據顯示，過去四個月宣布的回購額下降了38%，至2440億美元，是2009年以來最大的降幅。」
那麼，如果過去五年最大的股票買家正在放緩其購買速度，而散戶和聰明錢投資者都在撤出，誰將來拯救局面？
更重要的是，誰在買股票，市場又是如何走高的？
我可以告訴你市場被操縱走高，但這樣說只是猜測。
但我可以告訴你的是：上週市場上漲的主要原因，是所謂的新房市榮景正在發生。
房市泡沫2.0
美國新屋銷售在4月份飆升至2008年初以來的最高水平——這是近四分之一世紀以來最大的銷售增幅。
根據 Bloomberg 報導：
「美國新屋購買量在4月份飆升至2008年初以來的最高水平，商務部週二公佈的數據顯示，這預示著建築商將迎來一個強勁的春季銷售旺季。
重點
- 年化率上升16.6%至619,000戶（預期為523,000戶）
- 月度增幅為1992年以來最大，而增速為2008年1月以來最強
- 中位售價上漲9.7%至創紀錄的321,100美元
- 已售出但尚未動工的房屋數量攀升至209,000戶，為2007年5月以來最高。」
這份報告足以讓 S&P 500 指數創下兩個月來最大的單週漲幅。
但這波房屋銷售激增到底從何而來？
嗯，根據 Bloomberg 的文章，這是因為情況正在好轉：
「新屋購買量的反彈，加上對二手房需求的增強，表明房市正受到健康的就業增長和低廉借貸成本的刺激。」
但等一下，我們知道就業和工資增長並沒有真正好轉。
各行各業的大規模裁員證明了這一點。
根據 Challenger Gray 報導：
「根據全球職業介紹諮詢公司 Challenger, Gray & Christmas, Inc. 週四發布的最新報告，4月份裁員速度加快，美國雇主當月宣布裁員總數達65,141人。
4月份的數字比3月份增加了35%，當時雇主宣布計畫裁員48,207人。上個月的裁員人數比2015年4月記錄的61,582人高出5.8%。
2016年前四個月，雇主共宣布計畫裁員250,061人。這比去年同期記錄的201,796人增加了24%。
這是自2009年以來1月至4月最高的總數，當時該年前四個月記錄了695,100人次的裁員。」
至於工資增長，那也可能被扭曲了。
根據 Bloomberg 報導：
「美國勞動市場的真正實力可能被掩蓋了。
… 政策制定者已將工資視為勞動市場復甦中最令人失望的特點之一，儘管該市場已連續16年實現最大的年度薪資增長、失業率減半以及近期勞動力激增。根據聯準會分析師的說法，數據正受到高薪嬰兒潮世代退休的扭曲，同時低薪工人也在上次經濟衰退期間被邊緣化後重新進入勞動力市場。
… 在最近與亞利桑那州立大學經濟學教授 Bart Hobijn 和舊金山聯準會研究員 Benjamin Pyle 共同撰寫的研究論文中，她認為2008-2009年經濟衰退期間不成比例地解僱低薪工人，當時支撐了總體工資衡量標準。現在將這些工人重新帶回勞動力市場，對工資增長造成了拖累。而1946年至1964年嬰兒潮期間出生的人口退休，他們佔美國人口的20%以上，這進一步加劇了這種影響。」
如果利率已經很低並預期會上升，房屋銷售怎麼可能如此強勁？究竟是什麼在推動這波榮景？
讓我告訴你。你不會高興的…
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風險堆積：貝爾斯登2.0
上個月，美國最大的抵押貸款機構、資產規模第三大的美國銀行 Wells Fargo，終於承認「欺騙美國政府為數千筆高風險抵押貸款提供保險，並就美國司法部的訴訟達成創紀錄的12億美元和解。」
根據 Reuters 報導：
「…根據和解協議，Wells Fargo『承認、確認並接受責任』，承認其在2001年至2008年間虛假證明其許多房屋貸款符合聯邦住房管理局的保險資格。
這家總部位於舊金山的貸款機構還承認，在2002年至2010年間，未能及時提交關於數千筆存在重大缺陷或承保不當的貸款報告…」
資產負債表上現在有12億美元的損失，Wells Fargo 將不得不以某種方式彌補回來。
這種方式結果就是，嗯，更多高風險貸款。
根據 LA Times 報導：
「Wells Fargo & Co. 已開始提供一種新型抵押貸款，只需極低的頭期款，可能會吸引那些原本可能獲得聯邦住房管理局支持貸款的客戶。
…大多數大型銀行在處理了與承保問題相關的訴訟和數十億美元的和解後，已退出提供 FHA 貸款。Wells Fargo 曾是例外，但隨著其新的貸款計畫「Your First Mortgage」的推出，這家舊金山銀行可能很快就會減少 FHA 貸款的發放。
… Your First Mortgage 僅需房屋購買價格的3%作為頭期款，低於 FHA 貸款所需的最低3.5%頭期款。」
他們並不是唯一提供這些非 FHA、3%頭期款、高風險抵押貸款的機構。
上週，JP Morgan 宣布推出類似產品。
根據 HousingWire 報導：
「…根據 Chrisman 和 Chase 的說法，這家大型銀行（JP Morgan）最近推出了一項名為「Standard Agency 97%」的貸款計畫，該計畫為客戶提供3%頭期款的機會。
該貸款專為首次購屋者設計，他們頭期款和過戶費用有限。Chase 的一位代表向 HousingWire 證實，這項新計畫得到了 Fannie Mae 的支持。
…Chase 證實，對於貸款價值比超過95%至97%的貸款，剩餘的頭期款和過戶費用可以以贈與的形式提供。
此外，參與該計畫的消費者實際上可以在貸款價值比低於95%的任何貸款上實現0%頭期款。」
你知道那意味著什麼嗎？
這意味著客戶現在可以零頭期款購買房屋，只要房屋的估價高於其售價！
Bank of America 也早在2月份宣布了一項類似計畫。
根據 HousingWire 報導：
「… Bank of America 推出了一項新的可負擔抵押貸款計畫，為消費者提供最低3%頭期款的選擇，且無需抵押貸款保險。該計畫不涉及聯邦住房管理局，其計畫最近受到了大型銀行的嚴格審查。
Bank of America 週一宣布與 Self-Help Ventures Fund 和 Freddie Mac 合作，推出其新的「Affordable Loan Solution」抵押貸款，這是一種符合規定的貸款，為中低收入購屋者提供負責任的貸款產品，並在可負擔的入門價格下提供諮詢服務。」
那麼，如果這些貸款出問題，誰來承擔風險？
根據 WSJ 報導：
「總部位於北卡羅來納州達勒姆的非營利組織 Self-Help Ventures Fund 同意在借款人違約時承擔部分損失，以降低該產品的成本。」
Self-Help 由一個州立和一個聯邦特許信用合作社以及風險貸款基金組成，資產僅有16億美元。
這意味著它很容易被違約潮壓垮——特別是考慮到這些計畫下潛在抵押貸款的價值。
「Self-Help 表示，Bank of America 的產品在第一年內有望產生3億至5億美元的抵押貸款。」
這僅僅是 Bank of America。Self-help 也支持 Wells Fargo 的計畫。
「Self-Help…也與 Wells Fargo 合作，承擔其計畫中部分抵押貸款借款人違約的風險。」
換句話說，一家擁有小額基金的小型信用合作社，到今年年底，其擔保的抵押貸款總額很可能超過其總資產。
但別擔心。
如果一切崩潰，政府資助、納稅人支持的 Fannie Mae 和 Freddie Mac 可能會再次出手救援。
重點來了：
美國資產排名前三的銀行現在都參與了高風險抵押貸款。
那麼，4月份這份房市榮景報告的真正原因，是就業增長，還是新推出的3%頭期款房屋貸款才是罪魁禍首？
你告訴我。
巨大風險
我並不是說世界和美國股市明天就會崩盤，但目前整體市場的風險比2008年以後的任何時候都要大得多。
這並不意味著你應該退出所有股票，但考慮到整體市場的風險，我寧願將資金投資於那些有潛力產生比整體市場高得多的回報的小型個股。
在這一點上，我認為兩者的風險是相同的。
黃金下跌
儘管黃金近期下跌——這一下跌已將美國可能升息的預期計入價格——我仍然相信黃金會走高。
事實上，在6月14日至15日聯準會會議的塵埃落定之後，我相信這將為許多黃金股票提供一個絕佳的入場點。
我們現在正目睹全球各國央行拋售美國債務的速度，這是自1978年以來最快的。
根據 CNN 報導：
「中國、俄羅斯和巴西拋售美國國債，試圖減輕全球經濟放緩的衝擊。他們各自在3月份拋售了至少10億美元的美國國債。
總計，各國央行淨拋售了170億美元。1月份的拋售額曾達到創紀錄的570億美元。
今年迄今，全球銀行債務拋售已達1230億美元。
根據財政部週一下午公佈的數據，這是自1978年以來全球各國央行拋售美國債務最快的速度。」
同時，我們正目睹這些國家持續累積黃金。
顯然，對黃金的需求正在上升。
根據 World Gold Council 報導：
「2016年第一季度黃金需求達到1,290噸，同比增長21%，成為有記錄以來第二大季度。這一增長是由於對不斷變化的全球經濟和金融格局的擔憂，導致大量資金流入交易所交易基金（ETFs）——364噸。」
換句話說，各國正在拋售美國國債並購買黃金。
根據 World Gold Council 報導，俄羅斯今年第一季度黃金儲備增加了45.8噸——比2015年同期高出52%。中國在1月至3月期間又增加了35.1噸，加上去年下半年購買的103.9噸。
過去兩年，中國和俄羅斯佔各國央行黃金購買量的近85%。
這種趨勢似乎沒有放緩。
就在一週多前，中國最大的銀行中國工商銀行標準銀行（ICBC Standard Bank）宣布將從 Barclays 手中收購一個巨大的2,000噸倫敦黃金金庫。
根據 Bloomberg 報導：
「該金庫可儲存2,000噸黃金及其他貴金屬，如白銀、鉑金、鈀金，由 Barclays 於2012年啟用，耗時一年多建造。金庫位置保密，但該貸款機構表示它位於倫敦環狀公路M25內。其退出該業務的決定，正值美國和歐盟監管機構調查至少10家銀行——包括 Barclays、JPMorgan Chase & Co. 和 Deutsche Bank AG——是否操縱了白銀和黃金等貴金屬價格之際。」
中國對黃金的胃口只會越來越大。
回想一下在 之前的一封信中，中國工商銀行將成為第三家直接參與 LBMA 黃金定價的中國機構。這意味著中國銀行將佔設定黃金價格的銀行總數的四分之一。
同時，中國 剛剛推出人民幣計價的 黃金基準，以對黃金定價施加更多控制，並提升其在全球金條市場的影響力。
難怪近幾個月來，中國黃金ETF的資金流入「呈指數級增長」。
根據 World Gold Council 報導：
「近幾個月來，中國黃金ETF的資金流入呈指數級增長。儘管它們在全球這些產品中持有的1,974噸黃金中仍佔非常小的比例，但中國黃金ETF在第一季度總共吸引了11.1噸的資金流入，在此過程中使其持倉量增加了一倍多。」
有人可能會提出——我們之前也曾提出——中國可能正在壓低黃金價格以累積更多黃金。
但最終結果是一樣的：在一個貨幣風險極高的世界裡，黃金被用作貨幣保護。
此外，投資者的這種避險情緒正在升溫。
我們剛剛看到高收益（高風險）債券淨流出21億美元，這是15週以來最大規模的流出，因為今年迄今全球已有超過70家企業借款人違約——這是2009年以來最快的速度。
我們現在正處於市場泡沫化，聰明錢正在遠離高風險資產的階段。同時，我們正目睹透過高風險抵押貸款引發的房市榮景的開始。
上次發生這種情況時，2008年金融危機爆發了。
我們何時才能學到教訓？
