🎶 這是一年中最美好的時光 🎶
這也是通訊作者們拿出水晶球，寫下他們對新一年大膽預測的時候。
我必須承認，當我第一次見到 Ivan 時，他的水晶球既讓我驚訝又讓我害怕。那是 Covid 疫情剛開始的時候。毫不誇張地說，他對疫情的發展有著非常不同的看法。
不久之後，他就被貼上了「陰謀論者」的標籤。Twitter 甚至一度暫停了他的帳號。
但最終，Ivan 是對的。他當時大多數不受歡迎的預測都成了新常態。讓我們快速回顧一下。
預測與結果
預測： 在 2020 年 3 月，當 COVID-19 首次被宣布為大流行時，Ivan 預測將會有一項全球疫苗接種計劃。這項計劃將成為數位疫苗護照的跳板。
結果： 你的 QR code 或疫苗護照現在用得怎麼樣了？
預測： 在 2020 年 7 月，Ivan 向你展示了為什麼 PCR test 的準確性極低，容易受到污染，並且根本不應該被用來判斷一個人是否感染 COVID。他還在 2020 年 11 月對這個主題進行了深入探討，你可以在這裡找到。
結果： 兩年後，CDC 正在 取消 PCR test。
為什麼？看看這些頭條新聞就知道了…
來自 USNews：
「（CDC 主任 Rochelle Walensky）表示，PCR tests 在感染後長達 12 週內都可能呈現陽性結果，這遠遠超過了一個人具有傳染性的時間。她還補充說，該機構不知道快速家用抗原檢測『在感染的這個階段是否能很好地指示傳播性』。」
有趣的是，事實核查者喜歡聲稱這是因為「需求」問題…
來自 USA Today：
「CDC 的 PCR test 將從緊急使用授權的檢測清單中移除，因為隨著其他診斷檢測的授權，對它的需求已經減少——而不是因為它會混淆病毒。」
預測： 他還提到，住院和死亡人數被誇大了，因為一個人只要死於 COVID 症狀，或 COVID 檢測呈陽性，就會被標記為 COVID 死亡或 COVID 住院。Ivan 是對的嗎？
結果： 問問 紐約州州長
「我們談到了住院人數。我一直在想，我們看到的是在醫院檢測呈陽性的人的住院情況。這個人是因為 COVID 住院的，還是他們來到醫院後例行檢測呈陽性，他們可能沒有症狀，甚至只是流鼻涕。有人發生車禍，他們去了急診室，在那裡檢測出 COVID 陽性。他們不是在那裡接受 COVID 治療。現在，一個人的病情在住院期間可能會惡化，我不是說這不會發生，但我只是隨機打電話給一些我接觸過的醫院領導。我看到數字從 20% 到有時 50%，但我們現在沒有明確的數據。現在，這是軼事。從明天開始，我們將要求所有醫院為我們分開列出。有多少人是因為 COVID 症狀住院的？有多少人只是碰巧檢測呈陽性」
事實上，在某些情況下，高達 50-65% 的紐約住院 covid 患者實際上是偶發性 covid——這意味著，他們不是因為 COVID 住院，而是在住院後檢測呈陽性。
預測： 在 2020 年 11 月，Ivan 預測一旦天氣變冷，病例將再次激增，導致持續封鎖。
結果： 儘管「大流行」已經持續了兩年，社交距離、戴口罩、學校關閉、小企業停業，以及幾乎全面接種疫苗，許多地方再次實施封鎖。事實上，Quebec 仍然實施宵禁——而且，一度甚至 禁止其公民 在晚上 10 點後遛狗。
預測： Ivan 一再 表示疫苗不能阻止傳播，事實上，可能導致更廣泛的傳播。他還表示，一旦 US 和 Canada 接近全面接種疫苗，病例將再次激增。
結果： 你現在真的需要證明嗎？
預測： 在 2020 年 3 月，Ivan 聲稱這場大流行沒什麼好真正擔心的，而且股市將繼續攀升。
結果： 兩年後，股市創下歷史新高。
事後看來，這一切都如此明顯。事實就在那裡——你只需要以開放和批判的心態看待事物。
然而，當我們坐下來將這些孤立的趨勢轉化為更長期的經濟觀點時，我們幾乎肯定會爭論數小時，然後才得出相同的結論：
視情況而定。
這不再讓我感到驚訝或困擾。
我職業生涯的大部分時間都與 New York Times 暢銷經濟學家和一些 America 最成功的基金經理合作。如果說我學到了一件事，那就是經濟是一個充滿無限結果的深淵。
變數太多，可能結果的數量也多得驚人。
這就是為什麼經濟學常被稱為「沉悶的科學」。也是為什麼地球上一些最聰明的人會犯如此大的錯誤。
所以，今年我們決定做一些不同的事情。
與其發表一篇充滿「可能」、「或許」和「如果」，更不用說星號疊加星號的投機性新年預測文章，不如讓我們談談經濟預測的謬誤。
推斷過去
統計預測聽起來可能像火箭科學，但其核心只是一種簡單的推斷。
你從過去的數據中提取資料，並使用移動平均等公式將其延伸到未來。然後根據你對未來的看法微調其軌跡。瞧，你就得到了一個 CNBC 級別的市場預測。
推斷是所有預測模型的基礎，但它有幾個重要的注意事項。
首先，要推斷過去的趨勢，你必須將其匯總成一個模型。但你如何準確地總結過去呢？
看看由截然不同的數據點組成的四個不同回歸模型：
看到完全不同的數據點是如何匯總成一條相同的線性線的嗎？
一個很好的實際例子是歷史股票表現。
任何財務顧問都會告訴你，未來幾年股票最有可能產生約 7-10% 的收益。他們是如何得出這個數字的？他們只是簡單地推斷過去一百多年來的平均股票表現。
但有一個問題：在現實世界中，股票很少在平均水平附近表現。
例如，從 1926 年到 2020 年，股市回報率在 8% 到 12% 之間的情況只發生了八次。大多數時候，股票表現遠好於平均水平或遠差於平均水平。
事實上，在 1999 年到 2009 年之間，S&P 500 在其有史以來最糟糕的十年期間，平均實際回報率為 -5.1%。
統計學家之間有一個流傳的笑話：如果一個女人每天都更愛你，根據線性回歸理論，那麼在你第一次約會時，她恨你。
這完美地說明了統計學上「總結」的過去如何創造出一種清晰的幻覺，而這種幻覺卻與現實世界截然不同。然後，我們將這種謬誤推斷出來，形成對未來的一種妄想性觀點。
其次，經濟是週期性的。
就像樹木不會長到天上，股票也不會永遠增長。與危機帶來的世界末日預測不同，事情很少會歸零並崩潰。
問題是，推斷總是忽略轉折點（見上圖右上角的回歸模型）。
如果你推斷當下，對你來說，事情要麼永遠好，要麼永遠壞。這意味著你將錯過轉折點——市場中最關鍵的時刻，你可以在這些時刻損失或賺取最多的錢。
有趣的是，金融專家喜歡敲打「經濟是週期性的」這面鼓。然而，當他們預測市場時，他們總是推斷經濟似乎朝著一個永恆的方向發展。
看看媒體上充斥的 Wall Street 盈利預測。他們從未預料到轉折點：
如果你根據這些推斷進行交易，你將在每一次衰退中傾家蕩產。你會在高峰期過度投資，在週期低谷期投資不足——而這正是你可以獲得改變人生的收益的時候。
最後，還有黑天鵝事件。這些是完全不可預測的衝擊，例如戰爭、自然災害或其他系統性危機，可能使整個金融體系陷入混亂。
想想 9/11，或者最近的 Covid。沒有任何推斷或預測模型能夠預測到這些。CNBC 上沒有任何專家大聲疾呼飛機撞向摩天大樓的風險。
然而，這些正是導致一些最大規模資本損失的事件。
相關性還是因果關係
投資者用來模擬其投資組合未來表現的另一種統計方法是相關性。如你所知，相關性衡量兩個變數之間關係的強度。
比如說，如果歷史上 X 在 Y 下降時上升，那麼將來，你自然會期望 X 在 Y 下降時上升。反之亦然，如果 X 下跌，你就會期望 Y 上漲。
這就是為什麼我們持有像政府債券這樣與股票負相關的「垃圾」收益資產。它與其說是一種投資，不如說是一種針對股票的保險。
問題在於，相關性不等於因果關係。僅僅因為兩個事件同時發生，並不意味著它們之間有任何關係——即使它們完全同步移動。
這可能只是一個巧合。
一個典型的例子是冰淇淋銷量和溺水事件。通常情況下，冰淇淋銷量增加時，溺水事件也會增加。但很明顯，人們並不是因為比平時吃更多冰淇淋而溺水。
這是因為冰淇淋銷量增加恰逢夏季，人們在水中度過的時間更多。
（感謝上帝，我們夏天仍然可以買冰淇淋。如果政策制定者像他們解釋經濟學一樣解釋這些數據，他們可能會在炎熱的日子裡禁止冰淇淋。）
另一個更具統計學意義的例子是，看看 US 對科學的投資與上吊自殺之間令人費解的 r=.9979（最大值為 1）相關性：
這兩個不相關的趨勢具有近乎完美的相關性，並且歷史上一直同步移動。那麼這是否意味著科學導致了自殺？當然不是。
有多種因素直接或間接影響自殺率，例如人口增長。對科學的投資只是恰好與這些趨勢同時發生。
現在，這兩個例子是明顯的謬誤。但還有更細微的錯誤關係可能不那麼明顯。正是這些相關性誤導了投資者做出不合理的投資決策。
例如，最大的金融迷思之一是黃金與通脹息息相關。但正如我在「黃金與通脹掛鉤是錯誤的」一文中所展示的，事實並非如此。
「在大多數情況下，黃金與通脹沒有任何關係。而且大多數時候，它不會與通脹同步變動。事實上，在 1980 年之後的大多數通脹時期，黃金都下跌了。」
換句話說，基於通脹投資黃金在很大程度上是一種虧錢的策略。如果你從 1980 年開始使用它，你將會損失大部分資金。
黃金真正關注的是實際利率。
在市場術語中，這是「無風險」債務的利息減去通脹率。實際利率越高，你在通脹後賺取的利息就越多。
看看這張圖表，它顯示了黃金與 3 個月期國庫券實際利率（常見基準）之間近乎完美的反向關係：
“
這種混淆來自於這樣一個事實：較高的通脹會壓低實際利率，因為債券在調整通脹後收益較少。但推高黃金的不是通脹。而是與較高通脹同時出現的較低利率。
如果你根據這種錯誤的黃金-通脹掛鉤進行投資，你將會十次中有六次虧損。
許多利益相關者和意想不到的後果
經濟預測之所以特別困難，是因為其核心是，你試圖預測影響市場的無限多個利益相關者的行為——所有這些人都帶有自己的偏見、情感觸發點和不同的利益。
有些政治家會通過影響估值倍數的法律，例如減稅/增稅。有些企業高管可以決定是否通過回購或股息來回報投資者。
有些 Wall Street 巨鯨的大宗交易可以使市場崩潰或加速上漲。然後還有散戶投資者，這些後來者可以加劇和延長泡沫。
因此，要做出精準的預測，僅僅預測事件是不夠的。你還必須正確模擬這些大多不理性的利益相關者將如何應對這些事件。
如果你一直關注 Equedia 通訊，你就會知道為什麼在 2008 年後刺激措施之後，所有惡性通脹預言都沒有實現。（在此閱讀完整通訊）
快速回顧一下，當 Fed 在 2008 年開始印鈔時，投資者認為印出的錢和低利率會促使公司借入大量廉價資金。然後他們會用這些錢再投資於 CAPEX 和新工作。
這樣一來，資金就會流入經濟的其他部分，引發通脹。
然而，這個預測未能預料到企業高管——他們會為自己的利益著想——不會將印出的錢再投資回業務中，因為他們仍然擔心經濟增長。因此，他們反而回購自己的股票，以推高股價和獎金。
這是一個意想不到的後果，它顛覆了一個原本有效的論點。結果，消費者物價沒有通脹，資產價格卻飆升了。
（旁註：這就是為什麼今天每個人都對瘋狂的資產估值如此自滿。他們認為 Fed 會屈服，不會退縮。刺激資金將用於回購，資產價格將繼續上漲——就像過去十年一樣。）
但如果還有另一個意想不到的後果會打破這種模式呢？
也許事情會沸騰，爆發政治危機。也許回購將被禁止。也許 Fed 將在政治壓力下，以犧牲市場為代價，抑制通脹，以應對政治反彈。
任何事情都可能發生。
了解你所不知道的
人類大腦渴望答案。
我們想知道正在發生什麼，事情為什麼會這樣發生，以及未來將如何發展。我們的生存本能不惜一切代價否認未知。
但殘酷的事實是，市場過於複雜，無法歸結為一個簡單的答案。而我們無法解釋它，促使我們提出這些引人入勝但卻過於簡化且常常是錯誤的敘述。
人們傾向於認為是你不了解的事情讓你處於危險之中——恰恰相反。未知使人腳踏實地並保持警惕。（當然，除非你完全無知。）
正是對錯誤真相的過度自信，促使人們進行過度投資，最終導致他們失敗。
想想網路泡沫、房地產繁榮，以及，潛在地，當前由堅信刺激措施永不停止所驅動的反彈。
正如 Mark Twain 曾說過：「讓你陷入麻煩的不是你不知道的事情，而是你確信卻並非如此的事情。」
啟示？
首先，了解你所不知道的並與之和平共處。其次，多元化你的觀點，這樣你就不會將你的財務未來押注在單一的猜測上——無論是專家的意見、我們的分析，還是你自己的直覺。
因為說實話，大多數預測都只是：一個猜測。
說到這裡…
Equedia 讀者們，新年快樂！我希望這一年能為你們帶來所有應得的成功，無論是金錢上的還是其他方面的。但最重要的是，我希望我們在歷史上最不確定的一年裡摸索前行時，能保持知識上的謙遜和冷靜的頭腦。
尋求真相，
Carlisle Kane
