各位讀者：
道瓊指數自2007年以來首次突破14000點。這距離我去年四月說的14300點還有幾百點的差距，但考慮到市場的強勁表現和潛在的空頭回補，我們可能會在今年稍後看到這個數字被突破；特別是考慮到仍有創紀錄的資金閒置。
然而，我們必須記住，我們剛剛經歷了歷史上表現最好的元月市場之一，市場在過去14天中有12天上漲。這可能意味著近期的買盤可能很快就會耗盡。
但也有歷史因素需要考慮。
正如我上週提到的，道瓊工業指數自1994年以來從未有過如此表現。但1994年那個表現最好的元月之後，緊接著的那個月卻出現了10%的劇烈下跌。
從歷史上看，市場在選舉年後，直到二月初都有上漲的趨勢。從那時起，它通常會經歷大約兩個月的輕微修正，然後再上漲，並在五月左右達到頂峰。
量化寬鬆政策有效嗎？
信不信由你，量化寬鬆政策一直有效。在你發送評論和憤怒的信件反駁之前，請聽我說完。量化寬鬆政策對我們的未來不利，但如果你只看一眼市場，你會發現它已經達到了聯準會想要達到的目的。
量化寬鬆政策的目標是透過推高資產價格來建立市場信心。股市現在已接近歷史新高，全球資產價格也接近創紀錄的泡沫水平。
儘管市場仍讓投資者感到不安，但它已展現出量化寬鬆政策帶來的巨大力量。
對於許多美國人來說，這可能感覺不像，但隨著道瓊指數突破14000點，股東和投資者似乎已經從2008年損失的8兆多美元財富中恢復過來。
市場週期迫使那些在2008年虧損的投資者退出市場，但也吸引了新投資者的新資金。它創造了一波新的百萬富翁和億萬富翁，美國的百萬富翁人口現在比2007年還要多。
根據聯準會的數據，在2007年至2009年間，超過三分之一的前1%被新資金取代。
而這些新資金正在大肆消費。
葡萄酒、藝術品、收藏品、豪華汽車、珠寶和手錶的價格都遠遠超過了2007年的高點。豪華豪宅的價格也在飆升。法拉利和藍寶堅尼的等候名單也回到了危機前的水平。
誰能說量化寬鬆政策沒有奏效呢？
一切似乎都回歸正軌，恢復正常。就業和房市都在緩慢回升。股市回到了2008年之前的水平，投資者情緒也越來越高。是的，一切都回到了接近2008年之前的水平，自2008年金融危機以來，我們一直處於一個主要的牛市。
這很可怕。
儘管量化寬鬆政策肯定有其積極面，但它也伴隨著許多負面後果。
量化寬鬆與負實質利率
首先，就像世界各地的銀行一樣
（*聯準會與其他銀行的最大區別在於，聯準會從未接受審計）
簡而言之，每家銀行都經營著類似龐氏騙局的信用計畫。例如，當您去銀行存款時，銀行會將這筆錢借給其他願意支付價格的人。銀行利用您的錢，並從那些想借錢的人那裡收取利息。
但您的銀行從未持有與存入金額相同的錢。換句話說，即使錢不在那裡，它也會借出錢。隨著存款的增加，信貸也會增加；因此，信貸的槓桿乘數不斷增加。
萬物皆有其循環，包括銀行體系；包括聯準會。
當銀行開始放貸時，利率會設定為與系統中的貨幣量相等。但隨著信貸的增加，系統中的貨幣也隨之增加，利率開始下降，借貸開始變得更具投機性，因為借款人和貸款人都承擔了更多的風險。最終，這個過程會倍增，達到需要額外信貸才能支付原始貸款利息的程度。
將此與美國目前的狀況進行比較。
您認為我們處於銀行體系週期的哪個階段？
這個週期的最終結果是什麼？加速的通貨膨脹。
我們看到市場上漲，但這並不是因為生產性創新或實質增長。它是因為基於廉價信貸和不斷增長的貨幣供應的市場投機而上漲的。
許多初級公司的投資者和執行長似乎不明白為什麼銀行家不將資金投入小型企業發展並將其轉變為公開市場。答案是，該系統現在由槓桿投機主導，這阻礙了實質增長。
所有創造出來的資金越來越多地流向債權人和市場投機者，而越來越少地流向經濟的實質增長。這就是為什麼儘管股市告訴我們什麼，我們在未來幾年仍可能實現更少的經濟增長。
它只會變得更大
美國目前的信貸泡沫現在已達58兆美元且仍在增長。印製的貨幣越多，對實體經濟的影響就越小。每一美元的新信貸產生越來越少的實質GDP。現在我們需要20美元的新信貸才能產生1美元的實質GDP；在八十年代只需要4美元。
但現在已無法回頭。這就是為什麼伯南克上週剛宣布，儘管本月初曾暗示他可能會放鬆，但他仍不打算減少每月850億美元的債券購買。
說實話。正如我一再提到的，印鈔現在不能停止；除非我們看到經濟出現重大增長或通膨出現重大增長，而這兩者在短期內似乎都遙不可及。
歐巴馬和聯準會將竭盡所能刺激經濟增長。這包括再次允許零頭期款抵押貸款；這與在房地產泡沫破裂期間導致許多房主喪失抵押品贖回權的策略相同。
更多的信貸將透過許多不同的工具被迫注入經濟，導致一個最終只會導致長期更高通膨的循環。
加拿大市場：何時會上漲？TSX vs S&P
幸運的是，加拿大銀行體系遠不如美國那樣槓桿化。這意味著我們的貨幣受到更好的保護，因為我們的債務較少，誇張的信貸系統也較少。這可能也是許多加拿大人選擇將現金鎖定，而不是將其投入加拿大市場的原因。
去年，我們看到包括NASDAQ、DOW和S&P 500在內的美國市場上漲了10%以上。然而，我們擁有更穩定的貨幣體系，但加拿大市場卻依然低迷；去年上漲不到2%，過去五年下跌近2%。同時，過去五年，S&P上漲超過13%，DOW上漲15%，NASDAQ更是驚人地上漲了38%。
我一直說散戶市場和媒體往往是派對的遲到者，這也是我們能夠準確預測市場事件的原因。但說到時機，沒有人比加拿大市場更遲鈍了。
那麼我們接下來該怎麼辦？
我再次強調，市場受情緒驅動多於基本面。對於我們流動性較低的加拿大市場來說尤其如此。許多加拿大公司以現金價值交易的事實說明了一切。過去五年我們什麼也沒做，只是看著世界市場上漲。
我們需要一個真正的火花來讓加拿大市場再次活躍起來，而我目前還不確定它會從何而來。
然而，從歷史時機的角度來看，現在可能是參與的時機。
從現在到三月的第一週，TSX在過去20年中平均表現優於S&P 500約2.5%。這不僅是RRSP和TFSA供款時間，TSX主導行業（金融、能源和材料）的季節性表現通常在這個時候表現良好。
我們已經看到金融業緩慢上漲，能源業在過去兩週也一直在上漲（正如兩週前在《為危機做準備》中所預測的）。雖然材料業尚未產生結果，但我們本週剛看到銅、鎳和鋅的價格突破了關鍵阻力位。雖然這尚未轉化為股票，但我們可能會在下個月看到一些燃料注入該行業。
終局
我們正接近一個轉捩點，可投資資產的風險過高，回報過低。長期債券的收益率對於您必須持有它們的時間來說太低，而信用利差相對於違約風險來說太緊。
如果市場繼續以這種投機方式發展，我們可能很快就會看到相對於增長風險而言過高的本益比。屆時，信貸將被用來交換黃金、白銀和房地產等實質資產。這不會在一夜之間發生，但它已經在緩慢發生；從世界上最富有的人開始…
這個想法是將紙幣變成黃金和其他商品等有形資產；任何不能像信貸和貨幣一樣容易和快速地創造或複製的東西。
我很快就會啟動一些新的投資。
下週見，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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