這個巨大的牛市與S&P 500、NASDAQ或Dow都沒有關係。
然而，它卻徹底擊敗了競爭對手。
事實上，它現在是全球表現最好的證券交易所。
當所有人都關注Brexit、Fed以及Hilary與Trump的對決時，這個證券交易所今年卻悄悄上漲了驚人的36%。
而這一切都發生在我們自己的國家。
TSX Venture回來了。
加拿大，歡迎回來
去年，我寫道：
「雖然2016年對投資者來說不會是輕鬆的一年，但我確實相信積極的變化即將到來——至少在加拿大資本市場領域是如此。」
當美國市場正與不確定性和資本外流的擔憂調情時，加拿大的TSX Venture正處於一個全面牛市，資本流入不斷增長，並受到近期大宗商品價格反彈的支撐。
透過Bloomberg：
「彭博商品指數（Bloomberg Commodity Index）追蹤從原油到大豆等22種資源的一籃子商品，於1月20日收盤時較其低點上漲21%，符合牛市的普遍定義。」
這並不意味著TSX Venture——或大宗商品——已完全恢復。該交易所確實剛在2015年12月達到歷史新低，其綜合指數當年收於525.66點，較2014年底下跌約24%。
但成交量一直很強勁，儘管我們習慣了「五月賣股」和夏季情緒。
更重要的是，真正的資金正在回流到這個領域。
事實上，2016年TSX Venture的融資總數已經超過了2015年。
2015年，TSX Venture的融資總數為551筆，總價值為：
$1,274,935,381。
僅在2016年1月至5月的五個月內，就已經有591筆融資，總價值達$1,400,196,478。
絕望的語氣消失了，取而代之的是興奮。
這與前幾年的情緒相比，是一個巨大的轉變。
但儘管這是個好消息，卻並非一切都美好。
我們何時才能學會？
就在幾年前，許多加拿大投資者離開了市場，並表示他們永遠不會回來。
他們厭倦了同樣的「麋鹿牧場」從一個公開載體轉到另一個，每次都被吹捧為下一個重大新發現——儘管它們並非如此。
幾年前推廣的許多交易如今已不復存在；它們根本不足以在經濟衰退中倖存下來。
雖然我相信當前這個行業的轉機是真實的，並且應該會持續下去，但我非常擔心許多投資者再次受騙。
我看到許多交易的散戶成交量很大，這很好，但有些交易僅憑意向書（LOI）就被推廣。這意味著投資者實際上是在購買一個尚未實現的故事。
因此，在投資新的採礦交易之前，請做好功課。確保團隊可靠、項目優質，並且有足夠的資金來推進資產。
如果有人向你推銷一家公司，聲稱他們即將發現下一個偉大的黃金礦藏，但他們今年所做的只是收集一些隨機樣本，那這就是一個警訊。
近期經濟衰退的好處是，有許多被嚴重低估的優秀公司，如果這個市場繁榮持續下去，它們有潛力為我們帶來豐厚的回報。
沒有必要在基礎勘探項目上賭博，因為這些項目中只有萬分之五到萬分之一能達到生產階段。
我相信未來幾年採礦股——尤其是黃金和白銀——市場將會強勁，許多人將會賺大錢。
不要讓糟糕的交易讓你過早退出市場。
黃金熱潮
你可能還記得2015年7月，我曾說過是時候重返黃金板塊了。
「……黃金股目前正以根本上荒謬的價格水平交易，相對於黃金價格本身從未如此便宜。這是一個根本無法持續的異常現象。
這就是為什麼我相信黃金本週的表現可能為我們創造了一個不可思議的機會。」
然後，在2016年5月，我向你展示了該板塊自那以來表現如何出色，以及我為何預期它會繼續走高：
「……除了公然操縱（這是一種可能性）之外，我看不出黃金會大幅下跌的情景，但有許多情景表明它會走高。
即使黃金維持目前的價格，許多黃金股也會表現出色——尤其是那些總維持成本較低的生產商。
但如果黃金走高——我相信它會——黃金股將會賺大錢。
這就是為什麼我正在尋求增持。」
寫完那封信後不久，黃金價格急劇下跌。
我在後續的信中提到了這一點：
「……幾週前，我解釋了為什麼我相信股市反彈可能在今年結束，以及為什麼我相信黃金可能會走高。
但上週，反彈並未結束，黃金也未上漲。
相反地，股市走高，而黃金則被砸回1200美元的低點。
那麼我錯了嗎？
我不這麼認為。事實上，我相信我們正在被佈局。」
結果證明，我們確實被佈局了。
那封信發出後的兩週內，黃金反彈並飆升，兩年來首次突破1300美元。
同時，S&P 500錄得自4月以來最差的一週表現
過去兩週黃金上漲和美國市場表現不佳，直接歸因於兩件事：
1. Fed未升息
2. Brexit擔憂
當然，我們無法確定Fed不會升息，而且我們仍然不知道Brexit的結果會是什麼。
那麼，我為什麼如此堅信黃金會走高呢？
我敦促投資者做的最重要的事情之一，就是專注於我們已知的事實，而不是我們不知道的。
我們無法知道Fed不會升息，也無法知道在週四政治家Jo Cox遇害後，Brexit投票會被推遲。
那麼我們知道什麼？
主要主題
從Brexit到中國的經濟和金融泡沫，再到Fed升息的想法，所有這些近期的政治和金融操作的困擾都匯聚成一個總體主題：債務。
更重要的是，債務如何管理。
過去幾年，我一直在談論債務泡沫——除非全球金融重置——否則別無選擇，只能變得更大。
而這正是正在發生的事情。
全球債務持續攀升至歷史新高。
我們談論的也不是小數目；全球現在每年發行數萬億計的新債務。
在中國，總債務（中國的企業、家庭和政府總債務）去年增長到超過280%的比例。
在美國，它增長到驚人的331%。
在日本，超過400%。
歐洲許多國家，如愛爾蘭、葡萄牙、比利時、荷蘭、希臘、西班牙和丹麥，都超過300%。
換句話說，對世界四大主要貨幣——美元、日圓、歐元和人民幣——有貢獻的國家，其總債務佔GDP比率都呈現爆炸性增長，並且持續在爆炸。
這正是為什麼全球各地的中央銀行不僅沒有升息，有些甚至已經實施了負利率，包括日本和歐盟——這兩個地區擁有世界五大儲備貨幣中的兩種。
因此，當大多數中央銀行都在談論負利率時，Fed是唯一一個談論升息的。
但如果Fed過早升息，美國出口肯定會下降，這將使其更難徵收必要的稅款來償還不斷增長的債務。
負利率
因此，Fed本週宣布將維持利率在0.25%也就不足為奇了。
Fed和其他中央銀行認為，如果他們降低利率，人們會花更多錢，或投資於風險較高的資產，因為持有現金的成本變得太高。
由於世界各國政府（包括美國）是最大的借款人，低利率是件好事。
這意味著這些政府可以繼續借錢並陷入更深的債務。政府的想法是，透過花費廉價借來的錢，他們可以透過經濟增長和稅收來擺脫債務。
這也意味著銀行可以幾乎免費地借錢——實際上是免費現金——然後透過放貸或其他活動（如投資）從中獲利。
另一方面，如果你對自己的錢負責並儲蓄——例如為孩子的學費或你的退休金——那麼低利率就不是那麼好了。
那是因為當你把錢存在銀行時，你可能會賺取一點點利息。鑑於今天的利率如此之低，那可能只有0.1%的利息。
在美國，自2000年以來，通貨膨脹率平均超過2%。這意味著，當你根據通貨膨脹調整時，把錢存在銀行的人實際上每年都在虧錢。
問題是，無論我們的政府花費多少，他們都無法解決日益增長的債務問題，因為僅僅償還這些債務就需要大量的資金。
雙刃劍
利率越低，我們就越會陷入債務。
我們陷入債務越多，中央銀行——這些債務的主要持有者——就越能維持控制。
所以我們實際上處於一個雙輸的局面。
如果我們提高利率，世界各國將會癱瘓，因為他們在低利率下累積了大量債務，償還這些債務的能力將會減弱。
全球債務至少增長了57萬億美元（2014年
我們今天已經遠超這個數字了。
但同時，維持低利率只會導致更多的借貸，而償還這些債務的唯一方法就是更多的借貸。
最終，中央銀行透過貨幣政策直接控制世界各國政府而獲勝。如果中央銀行說跳，一個國家就必須問：「跳多高？」
如果我們的政府不按命令行事，中央銀行就會簡單地提高利率，國家就會陷入財政困境。
加拿大也不例外，特別是Trudeau現在正引導我們走上同樣的道路。
加拿大與Trudeau
上週，我與一位抵押貸款經紀人談論了利率問題。
他說最好鎖定一些東西，因為加拿大很可能會升息，因為我們經常追隨美國的腳步，而美國的中央銀行已經暗示將會升息。
但隨後我問他我們目前面臨的房地產泡沫問題。
我問：「如果升息，我們的房地產市場不會崩潰嗎？因為許多新購房者都是基於低利率而申請了巨額抵押貸款。」
他說這可能會發生，但加拿大的銀行在放貸實踐上非常嚴格。
然後我問：「那Trudeau的計劃呢？他打算花費數十億計的借款，而這一切都基於利率將保持低位的假設。」
他開始搔頭。
我的重點是：
鑑於Trudeau的預算和我們目前的房地產狀況，加拿大近期升息的可能性極低。
特別是當Trudeau告訴我們，今年300億美元的赤字並非硬性上限時。
透過Toronto Sun：
「總理Justin Trudeau週四暗示，300億美元的預算赤字並非硬性上限，因為政府的重點應該放在刺激經濟增長上。
在一次廣泛的採訪中，44歲的Trudeau表示，他並不執著於預算赤字的「完美數字」，而是誓言要找到正確的經濟增長道路，稱這比具體的赤字目標更重要。」
或許這就是加拿大投資者，包括機構，變得更具投機性的另一個原因。資金便宜，而且很可能保持便宜，持有資金的成本比將其部署到風險較高的資產中還要高。
那麼解決方案是什麼？
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政府的免費金錢實驗
唯一的出路是大幅提高稅收，這會損害經濟，或者是最後的手段：直升機撒錢。
什麼是直升機撒錢？
直升機撒錢正如其名：從天而降的免費金錢。
簡單來說，想像一下政府直接給予你減稅或退稅，而這筆錢是政府從中央銀行借來的。
當然，這只是暫時的免費。這筆錢仍然是政府欠中央銀行的。
而政府債務等於納稅人的債務。
這本質上是強迫你向中央銀行借錢。
不要以為這是一個遙不可及的想法。
事實上，Janet Yellen本週不僅沒有升息，她實際上還暗示我們可能會看到直升機撒錢的到來：
「這是一個可以合理考慮的事情。」
在歐洲，立法者已經敦促中央銀行向公民發放免費金錢。
透過FT：
「在致歐洲央行總裁Mario Draghi的一封公開信中，歐洲議會的社會民主黨、左翼和綠黨團體的18名成員表示，歐洲央行應考慮直升機撒錢以及從歐洲投資銀行購買債券，「作為透過直接支出進入實體經濟來促進經濟發展的可能解決方案。」
不要以為加拿大不可能。事實上，基本收入實驗正在進行中——這是一種政府無條件免費給予人們金錢的實驗。
不相信我？查看Trudeau的預算前報告，裡面有提到。
在日本，這已經透過政府購買股票資產的方式發生了。
那麼，免費金錢有什麼問題呢（除了它並非真正「免費」的事實）？
貨幣保護
雖然我無法確定Fed或政府會做什麼，也無法確定他們會釋放什麼貨幣和財政政策，但我可以非常肯定地說一件事不會發生：
沒有任何中央銀行或政府會給你黃金。
事實上，他們正在做完全相反的事情：他們正在囤積黃金。
我們已經知道，自2010年以來，中央銀行一直是黃金的淨買家，並且持續如此。
印度甚至創建了黃金債券，不僅為了防止黃金流出國外，更是為了將黃金直接從公民私人手中轉移到公共帳簿上。
現在，億萬富翁大亨們也在做同樣的事情。
億萬富翁對沖基金經理、世界上最富有和最有權勢的人之一George Soros，已經一直在賣空股票，同時將資產多元化配置到黃金和黃金礦業公司的股票中。
全球最大的資產管理公司BlackRock，上個月告訴全世界：
「……儘管中央銀行一直是這種超現實局面的主要設計者，但即使他們決定逆轉方向，實際借貸成本相對於歷史常態仍可能保持在低位。
人口結構和疲軟的經濟增長等因素導致實際利率（即扣除通脹後）處於異常低的水平。
總而言之，這對渴望收益的投資者來說是一個嚴重的問題。諷刺的是，一個潛在的補救措施是重新審視一種不提供任何收入的資產類別：黃金。
……這正是歷史上對黃金最有利的環境。」
聰明錢投資者——或者說大資金投資者——正以驚人的速度將資產多元化配置到黃金。
當他們繼續以低迷的價格吸納黃金時，世界上大多數人仍然沉浸在沒有全球金融和經濟危機正在醞釀的幻覺中。
最終，這意味著許多投資者將再次遭受損失。
這正是為什麼我過去一年語氣有所轉變的原因。股票令人疲憊，而黃金才剛剛啟動。
幾年前當我們首次談論負利率或NIRP時，許多人認為這不是真的。從那時起，六家中央銀行已經實施了它，卻發現它可能有效也可能無效。
就在兩年多前，沒有一張政府債券的收益率低於零。
今天，全球超過10萬億美元的政府債務現在正以負收益率交易。
但問題比這還要大。
「債券市場中潛藏著一個1萬億美元的理由，讓聯邦儲備局在升息方面放慢腳步。
根據高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）的估計，如果美國國債收益率意外上升1個百分點，債券持有人將損失這麼多。
高盛分析師Marty Young和Charles Himmelberg在今天發布的一份報告中寫道，如此規模的打擊將超過自金融危機以來無政府支持抵押債券的實際損失。」
簡而言之，利率的小幅上升可能引發一場遠超2008年金融危機的危機。
難怪管理並共同創立全球最大債券基金PIMCO的Bill Gross本月早些時候發推文說：
我不認為他在虛張聲勢。
或許這就是為什麼外國投資者自1978年以來持續以最快的速度拋售美國國債的原因。
透過Reuters：
「根據美國財政部週三的數據，外國投資者在4月份拋售了創紀錄數量的美國國債和票據，因為投資者預計聯邦儲備局今年將進一步升息。
該月外國人拋售了746億美元的美國國債，而3月份則購買了236億美元。
4月份的資金外流是自美國財政部於1978年1月開始記錄國債交易以來最大的一次。
私人離岸投資者出售了591億美元的美國政府債券，而包括中央銀行在內的外國官方機構則出售了123億美元。」
那些剛拋售大量美國債券的私人離岸投資者，是否知道我們不知道的事情？
根據我們確切知道的，我相信黃金的漲勢將在未來幾年持續。真正的多元化以及對金條金幣的配置，仍然是度過第二次全球金融危機的關鍵。
大資金正在悄悄地透過投資黃金和白銀金條金幣、ETF和礦業公司來佈局。
我也是。
