RIP 60/40：另類投資 (第三部分)
這是《RIP 60/40》的最終章。（如果您錯過了前兩封信，請點擊這裡和這裡閱讀。）
上週，我們談到了：
- 僅由債券和股票組成的 60/40 投資組合的危險
- 為什麼從長遠來看，利率上升對股票來說並非那麼危險，以及為什麼這種資產仍將在投資組合中扮演關鍵角色
- 為什麼只要利率上升，債券就會流血，以及如何在將債券作為股票對沖工具的同時，將損失降到最低
- 投資組合經理如何將其投資組合重新平衡為另類投資
上次，我們談到了另類投資的爆炸性增長，它們正在取代傳統投資組合。所以今天，我將以一份針對所有個人投資者可用的最有前景的另類投資的速查表，來結束《RIP 60/40》。
我們將探討它們在投資組合中的作用、主要迷思，以及這種典範轉移中的風險和機會。
另類投資 1：黃金
讓我們從歷史上最經得起時間考驗，但仍被廣泛視為「另類」的資產開始：黃金。
儘管這種金屬不產生收益，工業用途有限，且不再是法定貨幣，但它在每個投資組合中都扮演著一個重要——卻常被忽視——的角色：它提供了無與倫比的價值儲存。
考慮一下這個…
三千多年來，黃金成功地擊敗了通脹並增值。它比所有股票和貨幣都更長壽。在過去的 15 年裡，它在標準普爾 500 指數最長的牛市期間，提供了比其更好的回報。
它也是一個很好的投資組合分散工具，因為它通常與風險資產的走勢相反。
換句話說，黃金就像投資組合的房屋保險。
問題是黃金的價格在短期內可能非常波動。事實上，在過去的 18 年裡，黃金的平均波動性遠高於風險股票。許多投資者沒有幾十年的時間來彌補損失。
看看這些劇烈的價格波動：
短期內，波動性是一把雙刃劍。如果時機抓得好，你可以賺很多錢。但總有風險，它會讓你措手不及，讓你的投資組合遭受重創。
你能預測這些下跌嗎？
你可以…如果你忽略關於黃金的最大迷思，即通脹驅動黃金價格。
它沒有。在大多數情況下，實際利率決定了黃金價格的走向。
這是我的《黃金與通脹掛鉤是錯誤的》信件中的快速解釋：
「在大多數情況下，黃金與通脹沒有任何關係。而且大多數時候，它不會與通脹同步變動。
黃金真正關注的是實際利率。在市場上，這是「無風險」債務的利息減去通脹率。
看看這張圖表，它顯示了黃金與 3 個月期國庫券實際利率（常見基準）之間近乎完美的逆關係：
這種關係背後有一個非常簡單的邏輯解釋：
「像任何其他資產類別一樣，黃金在投資組合中與其他投資爭奪一席之地。但不同於大多數投資，黃金不產生收益或收入。
這意味著持有這種金屬會帶來更高的機會成本。或者換句話說，你從股票或債券等賺得越多，你就越不想投資一種不產生任何收益的金屬。
這就是實際利率發揮作用的地方。
當實際利率增長時，債券利率和投資者從這類資產中獲得的收入也會隨之增長。
隨著債券吸引力的增強，投資者將更多的投資組合轉移到這類資產。反過來，對黃金的需求下降——其價格也隨之下降。」
現在問題是，多快和多少聯準會將採取措施抑制通脹？這是最重要的問題，答案將決定實際利率，進而決定黃金價格。
優點
- 黃金是最經得起時間考驗的價值儲存工具
- 它與風險資產的逆關係，可以抵消高估風險資產的下跌
缺點
- 黃金在短期內可能非常波動，其價格目前接近歷史高點
- 各國央行正計劃收緊貨幣政策，這將提高實際利率。我們只是不知道會有多高
另類投資 2： Bitcoin
我們清單上的下一個是 Bitcoin。（順序是故意的。）
不久前，華爾街精英們還嘲笑這種加密貨幣是歷史上最大的時尚。但在疫情期間，它已從一種邊緣投機性投資轉變為一種具有明確目的的成熟資產類別。
鑑於前所未有的印鈔，基金經理越來越多地採用 Bitcoin 作為另類通脹對沖工具。事實上，Goldman Sachs 最近預測從長遠來看，Bitcoin 在「避險」需求方面將超越黃金。
這是關鍵。儘管我們持懷疑態度，但我們在 2013 年就討論了為什麼 Bitcoin 可能會表現出色。
透過《新貨幣運動》：
「如果你認為 Bitcoin 僅僅是一個新奇的想法，那你就錯了。這是一場新貨幣運動。」
忘記那種將社會從資本主義獨裁者手中解放出來的去中心化貨幣吧。聯準會永遠不會讓它發生。EVER。Bitcoin 最大的機會是成為黃金的另類價值儲存工具。
仔細想想，這很有道理。
作為一種投資，Bitcoin 和黃金非常相似。像黃金一樣，Bitcoin 幾乎沒有實用性。它的供應是去中心化且有限的。其價值取決於供需，而不是任意的貨幣政策。
「挖礦」它們也需要成本。
如果 Bitcoin 成為主流避險資產，那將足以打開機構資金的閘門。事實上，僅此一項，許多估計就將其推向七位數。
讓我們做一些粗略的計算。
首先，Bitcoin 的供應量幾乎已達上限。在我撰寫本文時，90%（2100 萬枚中的 1890 萬枚）的 Bitcoin 已經被挖出。這意味著供應方面沒有太多可增加的。
同時，對避險資產的需求高達數萬億美元。
根據世界黃金協會的數據，上個季度投資者持有近 3 萬億美元的黃金。同時，儘管加密貨幣投機猖獗，但仍只有 7330 億美元停泊在 Bitcoin 中。
換句話說，Bitcoin 約佔「避險」需求的四分之一。如果投資者將其黃金持有量的另外 25% 轉移到 Bitcoin，這種加密貨幣的價值可能會翻倍或更多。
這看起來像這樣：
Bitcoin 能做到嗎？仍然很難說——特別是像中國這樣的新興超級大國已經禁止了它。
它的致命弱點是波動性：它更像是一種投機資產，而不是避險資產。更不用說，它仍處於起步階段，作為一種資產類別，只有 13 年的歷史和一次經濟衰退的記錄。
儘管如此，許多有影響力的投資者，包括其最嚴厲的批評者，都開始接受它。而且儘管投機猖獗，但擁有這種加密貨幣的投資者比例仍然非常小。
因此，如果「現代避險資產」的敘事得以實現，仍有很大的上漲空間。
還有一種觀點認為，與我們的銀行紓困法案（本質上可以拿走你的錢）不同，政府無法拿走你的 Bitcoin 錢包。
請注意，我們不討論其他加密貨幣，因為它們大多數都充斥著猖獗的投機、詐騙和推銷。如果您錯過了，請閱讀我的信件《加密貨幣的拉高出貨》，了解這個市場是多麼容易被操縱。
優點
- Bitcoin 具有巨大的上漲潛力
- 它是分散投資於數位資產最可靠的加密貨幣
- 理論上，政府更難將其奪走
缺點
- Bitcoin 作為一種資產類別，歷史記錄仍然很短
- 它仍然表現得像風險資產，而不是避險資產
另類投資 3： 房地產
另一種另類投資（在投資組合中）是房地產。
它是第三大資產類別。它是一個很好的投資組合分散工具，也是最可靠的收入來源之一。然而，由於一個根深蒂固的誤解，它在投資組合中被嚴重低估了：
「我的房子是一項投資。」
它不是。
你的房子是一項開支，因為是你支付「租金」。它需要定期支付抵押貸款、房地產稅、保險費以及各種其他維護費用。
即使它增值了，你轉手獲利，你也必須以同樣增值的價格購買另一棟房子——可能更大，且位於價格相似的社區。
這種錯覺是許多投資者低配房地產的原因。這很可惜，因為在過去的 40 年裡，房地產已被證明是投資組合中無價的補充。
（旁註：投資房地產有很多種方式，每種方式都有其細微差別。但為簡化起見，這裡我們將重點放在透過 REITs 公開上市的房地產。如果您是這些基金的新手，這裡有一份很好的入門指南。）
考慮一下這個：
- 自 1972 年以來，REITs 的表現優於 S&P 500（來源）
- 將 REITs 的比例增加到股票/債券投資組合的 5% 就能提高回報並降低波動性（來源）
- REITs 是很好的通脹對沖工具，因為它們可以提高租金並將額外收入轉嫁給股東。事實上，在過去 20 年中，除了兩年外，REITs 的表現都優於 CPI（來源）
- 當利率上升時，REITs 的表現遠優於債券和股票（來源）
REITs 的另一個重要特點是，這類資產不受股市投機性繁榮和蕭條的影響。
以網路泡沫狂潮為例。當泡沫破裂、股票暴跌時，REITs 不僅守住了陣地，它們還實現了兩位數的增長。
這在今天尤為重要。
疫情期間，科技股的估值飆升至網路泡沫以來未曾見過的水準。今天，它們佔據了股市創紀錄的份額。因此，科技股的廣泛拋售可能會拖垮整個市場。
舉例來說：你最近看到市場了嗎？那就是科技泡沫正在洩氣。
優點
- 房地產是很好的通脹對沖工具和收入來源
- 當利率以可持續的方式上升時，它的表現非常出色
缺點
- 某些類型的房地產在封鎖期間已經大幅升值
- 如果聯準會意外地提高利率超出預期，存在下跌風險
- 對於那些僅因低利率而增長且過度槓桿化的 REITs 要小心
另類投資 4：私募市場
到目前為止，我們所看的另類投資都存在於流動性公共市場。但還有一個完全不同的私募投資宇宙，它為更奇特的投資打開了大門：從風險投資到收藏品。
那麼，為什麼私募市場很重要呢？
兩個原因：
1. 儘管這些投資流動性較差且通常風險較高，但它們並不那麼擁擠（= 更好的估值），而且
2. 它們與公共市場基本不相關（= 多元化）。
以風險投資為例，它是對早期階段公司的投資。
根據 Cambridge Associates 編制的指數，自 2001 年以來，風險投資基金的平均回報率為 20%。這是在同一時期，科技股為主的 Nasdaq 回報率的兩倍。
不僅如此，即使在最嚴重的科技股暴跌中，這類資產也毫無動搖。
例如，在網路泡沫破裂時，Nasdaq 的股票損失了 78% 的價值。同時，風險投資基金卻持續上漲——彷彿什麼都沒發生過。
不久前，這類資產只對富人開放。
這一切在 2016 年發生了變化，當時國會通過了所謂的「眾籌監管」法案。它允許個人投資者透過眾籌活動，向私人公司投資低至 250 美元。
風險投資是一個很好的例子，但它只是私募投資的一個子集。
我們希望在今年稍後向您介紹其中一個想法。
有許多平台可以讓您建立多元化的投資組合，從點對點貸款和抵押房地產債務，到葡萄酒，甚至畢卡索藝術品。只需 Google 搜尋。
優點
- 歷史上更高的回報
- 債券/股票投資組合的絕佳分散工具
缺點
- 流動性較差
- 許多私募投資的歷史記錄相對較短
- 風險較高
- 由於眾籌監管，表現不佳的項目越來越多
變化 = 便宜貨
我已經警告過你…不會有簡單的答案。
那是因為投資組合的建構並非一體適用。就像飲食或運動計畫一樣，它很大程度上取決於執行它的人。
對於一個 20 歲的人來說，80% 的股票配置或 5% 的加密貨幣配置可能算是保守。但對於一個即將退休的人來說，這就像在火藥桶旁點燃火柴。
話雖如此，如果你從這個系列中只記住一件事，那就是：
我希望這個系列能為頭條新聞背後驚天動地的轉變提供一些啟示——並為您如何更全面地修復您的投資組合提供一些思考。
請記住，變化——無論是市場遷移、經濟衰退，還是完全的「重置」——都無需恐懼。相反，這是一個抓住千載難逢便宜貨的機會。而且你可以肯定，很快就會有東西打折出售。
Ivan 和我會在這裡為您提供幫助…
做好準備，
Carlise Kane
披露：我們持有黃金、Bitcoin、房地產，並在私募市場中擁有許多持股。
