忘記所有金融專家告訴你的事…
市場的興衰皆繫於此
過去幾年來，我一直在撰寫文章，為您準備我認為即將發生的事情——不僅僅是股市，而是整個全球經濟。
有人問我，不僅僅是預期會發生什麼，還有我打算如何應對我的預期。
所以今天，我想用最簡單的方式回答這些問題。
這將是一封簡短的信；不是因為內容不足，而是我希望強調一種簡單的方式來理解我們全球經濟的動態。
您可能會發現，您所尋求的許多答案都可以在這封信中找到。
其實很簡單
首先，您必須明白，全球經濟的動態是由金融工具控制的——無論是股票、衍生品、貨幣、債券、債務等。
這些工具各有其目的，但其根源最終都匯聚到一個簡單的概念…
金錢的概念
金錢，以最簡單的術語來說，是一種可以交換商品和服務，並作為價值或財富儲存媒介的概念。
最終，金錢可以是許多東西，取決於交易中的各方。
例如，金錢可以是黃金、白銀或硬幣，也可以是我們稱之為鈔票的紙張；這是因為您幾乎可以普遍地將這些東西中的任何一種交換成其他東西。
在我們的現代，貨幣已成為金錢的主要形式。
貨幣是特定國家普遍使用的金錢系統；其價值像其他任何東西一樣，基於供需。通常，這種供需是基於發行國各自的經濟（GDP、貿易平衡等）和金融（資產、利率、債務、貨幣供應等）實力。
最終，金錢是我們全球經濟的根源，而貨幣是金錢的主要形式。
一旦我們接受這一點，那麼理解不僅僅是正在發生的事情，還有即將發生的事情，就會變得容易得多。
誰控制金錢？
~Nathan Rothschild
啊，這是 Nathan Rothschild 的名言。這句話是否真的由 Nathan Rothschild 寫下或說出並不重要。
重要的是，這句話事實上非常真實。
誰控制貨幣供應，誰就控制該貨幣所在地的經濟。
但在我們這個全球化的現代，誰控制著世界上使用最廣泛的貨幣供應，誰就能實際控制整個全球經濟。
那麼，哪個實體控制著世界上使用最廣泛的貨幣供應呢？
世界上最強大的實體
聯邦儲備系統，或稱聯準會，控制著美國的貨幣供應，而美元是世界上使用最廣泛和接受度最高的貨幣形式。
眾所周知，自2008年以來，貨幣基礎，即聯邦儲備銀行和美國財政部以外流通的貨幣（包括硬幣）總和，加上存款機構在聯邦儲備銀行的存款，自2008年以來增長了四倍多。
別忘了，債務、股票、債券和許多其他金融工具也可以是金錢。
這意味著整體真實貨幣供應量增長得更多。
這是聯準會透過增加貨幣供應來膨脹經濟的方式。
正如我在過去的信件中提到的，聯邦儲備系統負責管理貨幣政策。這意味著他們操縱利率以達到預期的通脹目標。
除了管理貨幣政策，聯準會還監督美國所有銀行，並向存款機構（如銀行、信用合作社和儲蓄貸款機構）提供金融服務——可以說是銀行的銀行。
這很重要，因為聯準會的行動決定了全球經濟的走向。
縱觀歷史，聯準會透過降低和提高利率，以及增加和減少貨幣供應來膨脹和緊縮經濟。
歷史告訴我們，當聯準會降低利率並增加貨幣供應時，經濟繁榮；當聯準會提高利率並減少貨幣供應時，經濟萎縮。
以下是聯邦儲備系統本身的一個簡短歷史課…
聯邦儲備系統的歷史
「 關於大蕭條，…我們做到了。我們非常抱歉。…我們不會再這樣做了。」 – Ben Bernanke，2002年11月8日，在「紀念 Milton Friedman … 90歲生日會議」上發表的演講。
2002年，時任聯邦儲備系統理事會成員的 Ben Bernanke 公開承認了經濟學家們長期以來所相信的事實。聯邦儲備系統的錯誤導致了「 美國歷史上最嚴重的經濟災難」（Bernanke 2002）。
Bernanke 和其他經濟歷史學家一樣，將大蕭條描述為一場災難，因為其持續時間、深度和後果。大蕭條持續了十年，始於1929年，結束於第二次世界大戰期間。工業生產暴跌。失業率飆升。家庭受苦。結婚率下降。經濟收縮始於美國並蔓延到全球。大蕭條是美國和現代工業經濟史上最長、最深的衰退。
大蕭條始於1929年8月，當時「咆哮的二十年代」的經濟擴張結束。一系列金融危機點綴著經濟收縮。這些危機包括1929年的股市崩盤，1930年和1931年的一系列區域性銀行恐慌，以及1931年至1933年的一系列國內外金融危機。經濟衰退在1933年3月觸底，當時商業銀行系統崩潰，羅斯福總統宣布全國銀行假日。
…要理解 Bernanke 的聲明，需要知道他所說的「我們」、「做到了」和「不會再這樣做」是什麼意思。
Bernanke 所說的「我們」，指的是聯邦儲備系統的領導人。
…Bernanke 所說的「做到了」，是指聯邦儲備系統的領導人實施了他們認為符合公共利益的政策。無意中，他們的一些決定損害了經濟。而其他本來會有幫助的政策則未被採納。
前者的例子是聯準會決定在1928年和1929年提高利率
聯準會這樣做是為了限制證券市場的投機行為。這一行動減緩了美國的經濟活動。由於國際金本位制將參與國家的利率和貨幣政策聯繫起來，聯準會的行動在全球範圍內引發了經濟衰退。聯準會在1931年秋季應對國際金融危機時重複了這個錯誤。
…後者的例子是聯準會在1930年秋季開始並於1933年冬季銀行假日結束的銀行恐慌期間，未能充當最後貸款人。”
請注意，在1929年大蕭條之前，美國經濟蓬勃發展，股市飆升——非常像今天（至少在紙面上是這樣）。
為了抑制過度繁榮，聯準會決定提高利率並收縮貨幣供應（用他們自己的話說，是為了限制證券市場的投機行為）。
聯準會的行動導致了美國歷史上最嚴重的經濟蕭條。
如果您認為1929年只是一個異常現象，僅僅因為貨幣由黃金支持而發生，那您就錯了…
尋找平衡：膨脹與緊縮
1971年，美國總統 Richard Nixon 廢除了美元與黃金的直接國際兌換性。
換句話說，美元變成了一種法定貨幣，其背後僅僅是政府的承諾。如果政府失敗，這種貨幣很可能會變得一文不值。
由於 Nixon Shock，隨著美元價值下跌，通脹開始飆升。
1972年3月，聯準會開始提高利率以對抗美元下跌。他們的行動非常積極，在接下來的一年裡加息21次，以遏制失控的通脹。
但他們的行動帶來了嚴重的後果。
隨之而來的是1970年代初的第一次重大衰退。
聯準會持續加息直到1974年，當時它最終決定改變方向，並在當年晚些時候透過降息來重振經濟。
透過降息，聯準會結束了1970年代初的停滯/衰退。
但聯準會不能長期維持低利率…
幾年後，聯準會於1976年12月再次開始加息。這當然導致了1980年的另一次小幅衰退。為了再次應對，聯準會降低了利率。
在接下來的幾年裡，聯準會反覆加息和降息，直到利率達到20%的峰值。
這些加息再次使美國陷入一次重大衰退——這次衰退被稱為自大蕭條以來第二嚴重的衰退，僅次於2008年的大衰退。
不出所料，為了應對加息導致的衰退，聯準會將利率從1981年6月的20%大幅削減近50%，降至1982年11月的10.8%。
由於70年代和80年代初的大幅加息，聯準會在80年代後期放緩了加息步伐，在22個月內僅將利率提高了3個百分點多一點。
最終，加息產生了影響，導致了1987年10月的 Black Monday 股市崩盤。而這再次促使聯準會——你猜對了——降低利率。
在接下來的幾年裡，聯準會繼續緩慢降息以刺激經濟。
當經濟恢復活力時，聯準會再次加息。
1995年至2000年間，世界被一種獨特的經濟現象席捲——網際網路的消費化，這為 dotcom bubble 鋪平了道路。
當泡沫在2001年破裂時，它抹去了數萬億美元。結果，聯準會再次被迫在接下來的幾年裡放鬆政策並降低利率。
這導致了市場的過度繁榮，進而引發了2008年的房地產泡沫。
如您所見，這是一個相當簡單的循環。
聯準會膨脹又緊縮，膨脹又緊縮…
接下來會怎樣？
正如我在上一份通訊中提到的，聯準會現在正走上提高利率和減少貨幣供應的道路。
引自 「當金融泡沫破裂時會發生什麼」：
「我們肯定處於金融泡沫週期的後期。
S&P 500 公司的收益已回到2011年的水平，但市場卻上漲了70%。此外，過去三年來，債務累積速度超過了 EBITDA 增長和現金產生。
這使得美國股票成為世界上最昂貴的資產類別之一。
就泡沫而言，我們肯定已經達到了狂熱階段。
儘管由於新的消費信貸繁榮，這個泡沫仍有增長空間，但我們已經看到金融泡沫下一階段的跡象：獲利了結。
企業不再回購股票，內部人士現在賣出的股票多於買入的。同時，聰明的資金繼續獲利了結。
問題在於，這種市場狂熱正在進一步推高債務，因為消費者在利率可能上升的時候承擔了更多的信貸。
在過去一年半中，聯準會已經加息三次，預計在今年結束前還會再加息三次。
此外，聯準會預計將透過縮減資產負債表來逆轉 QE，並收縮貨幣供應。
正如我之前提到的，當信貸枯竭時，泡沫就會破裂。
當它破裂時，這將是世界有史以來最大的經濟重置。”
很難想像 Ben Bernanke 聲稱「我們不會再這樣做」是出於好意，因為縱觀歷史，聯準會為了維持平衡和控制世界貨幣供應，一直在膨脹和緊縮。
如果聯準會允許我們的市場過度繁榮繼續下去，人們最終將對當前的貨幣體系失去信心，聯準會也將失去控制。
在近十年的低利率和貨幣供應大幅增加之後，聯準會的下一步是緊縮通脹。
而這正是聯準會似乎正在做的事情。
現在您可能會想，「什麼通脹？」
你對通脹的理解是錯的
這就是我認為大家都有誤解的地方。
雖然通脹確實沒有隨著貨幣基礎的快速增長而飆升，但這僅在聯準會對通脹的定義下成立，該定義是透過 Personal Consumption Expenditures (PCE) 來衡量的，這是衡量美國經濟中商品和服務消費者支出的主要指標。
但請記住，正如金錢不只是貨幣一樣，PCE 也不是通脹的唯一形式。
要真正了解貨幣基礎的大幅增加是否直接或間接導致經濟膨脹，我們必須追蹤資金流向。只有追蹤資金流向，我們才能看到聯準會貨幣政策的真正影響。
追蹤資金流向：通脹發生了什麼
自2009年以來，美國股市上漲了300%以上——略低於貨幣基礎的增長百分比。
那其餘的資金流向哪裡了？
美國的平均房價現在比2008年房地產危機之前更貴，自2012年初以來上漲了40%以上。
在洛杉磯、加利福尼亞和西雅圖、華盛頓等大城市，Los Angeles, California和Seattle, Washington，同期房價分別上漲了60%和70%以上。
在加拿大卑詩省溫哥華，獨立屋的平均價格在2009年初略低於80萬加元，但去年達到了180萬加元以上——增長了125%以上。
換句話說，通脹確實發生了，但它集中在資金流向的地方：房地產、股票和其他金融工具。
即使我們只考慮房地產和股票，那麼我們也肯定已經目睹了與貨幣基礎增長相當的通脹。
從宏觀角度看
自2008年以來，美國上市公司的總市值從11.59萬億美元攀升至2016年的27.35萬億美元以上。這意味著在七年內創造了近16萬億美元的財富——是自2008年以來新增貨幣供應量的三倍多。
同期，全球上市證券的價值增長了33萬億美元以上。
2011年末，美國所有房屋的總價值為22萬億美元。到去年底，已達到29.6萬億美元以上——這意味著在五年內創造了超過7萬億美元的財富——幾乎是自2008年以來新增貨幣供應量的兩倍。
該怎麼辦
如果您是一位堅定的反政府激進思想家，並相信最壞的情況可能發生，那麼您肯定會想盡可能多地購買黃金、白銀和實體硬幣。
但如果這是您的觀點，請知道當事物緊縮時，硬資產也會緊縮，這可能包括黃金和白銀。因此，只要您將黃金和白銀視為資產保護而非投資，您就應該沒問題。
另一方面，如果您更務實，並相信我們主要的世界貨幣不會失敗，那麼在通脹資產緊縮之前，透過出售它們來套現是明智之舉。這樣，您就可以在事物緊縮時擁有大量資金以低價購買資產——想想 Warren Buffett。
結論
我們可以花無數時間談論收益、房地產、就業等，但這一切都歸結為聯準會接下來會怎麼做。
我強調，聯準會已經走上緊縮的道路。
由於大部分的膨脹都進入了股票和房地產，因此大部分的緊縮很可能首先發生在這些領域。
通縮壓力何時會崩潰，將取決於聯準會行動的速度。
然而，最終會達到一個臨界點，我懷疑從現在起利率上升不會超過2%。
那麼，基於這些預期，我們應該怎麼做？
正如我在上一封信中提到的，由於下一波消費債務的推動，我們還有一些時間才會發生這種情況。這應該會刺激消費，並推高美國部分地區尚未從2008年復甦的房價。
這意味著在它崩潰之前，仍有獲利空間。
我正考慮在未來6-12個月內（取決於聯準會的行動）慢慢退出許多投資，只投資或交易那些有可能在該時間範圍內被收購的東西，或在新興市場（如大麻，想想 dotcom boom 破裂前的繁榮）中的獨特機會。
短期來看，如果您不認為事情會在未來幾個月內崩潰，加拿大股市通常會在7月底觸及季節性底部，然後在夏末和第三季度反彈。從歷史角度來看，這意味著如果您打算購買加拿大股票，現在是市場反彈之前這樣做的時機。
就我個人而言，我希望在市場崩潰之前還有6-12個月的時間，以便現在投資，順勢而為，並在房地產和股市的真正通縮壓力出現之前套現。
