一年前，我揭露了 crypto 如何有效地成為一場高調的推銷活動。
更重要的是，我告訴你幾乎所有的 crypto 都即將崩盤。
它們確實崩盤了。
但我不得不承認；儘管我對市面上 99.9% 的加密貨幣判斷得非常準確，但有一種完全逆勢而上：Bitcoin。
我強烈建議你以開放的心態閱讀這篇文章，因為稍後我會向你展示一些會讓你驚訝的數據。
但在我們深入探討技術細節之前，讓我們先回答這場辯論中最重要的問題。
什麼是價值儲存？
或者更確切地說，什麼不是價值儲存？
首先，它不是金融體系的一個活躍組成部分——例如，經紀賬戶中的股票或銀行存款。而且與普遍的看法相反，它不能作為交換媒介。
為什麼？
因為任何體系的貨幣元素只要其政權仍在位就能發揮作用，但一旦政權失敗——所有政權最終都會失敗——其組成部分也會隨之失效。
想想魏瑪德國等垮台政權之後的每一個惡性通貨膨脹案例。
一個真正的價值儲存是超越這一層次的。
與傳統資產不同，價值儲存不直接與貨幣體系掛鉤，使其即使在貨幣體系失敗的情況下也能保持購買力。將其視為一種超越政權本身的「元」資產類別。
截至今天，只有一種資產成功做到了這一點。
黃金
黃金經歷了19世紀的雙金屬時代……內戰和國家銀行貨幣……Fed 的成立和貨幣集中化……甚至金本位的創建和放棄。
一個又一個政權更迭，黃金價格穩步攀升。而且不僅僅是在現代。
思考黃金的購買力是如何在幾個世紀以來一直保持不變的……
「基督時代：在羅馬帝國時期，一盎司黃金可以為羅馬公民購買一件長袍（西裝）、一條皮帶和一雙涼鞋。今天，一盎司黃金仍然可以為一個人購買一套西裝、一條皮帶和一雙鞋子。
公元前400年：一些學者報告說，在尼布甲尼撒國王統治時期，一盎司黃金可以買350條麵包。今天，一盎司黃金仍然可以買大約350條麵包（950美元除以350 = 2.73美元/條）。
公元前1000年：所羅門王以為軍隊購買許多馬匹而聞名。歷史記錄顯示，他在埃及以每匹150舍客勒銀子購買。150舍客勒約為55金衡盎司銀。今天，你仍然可以用55金衡盎司銀（800美元）購買一匹騎馬。」
換句話說，黃金（和白銀）比所有曾經創造的貨幣和金融體系都更長壽。
這就是貴金屬自文明存在以來一直有需求的原因。
即使在今天的數位世界中，各國央行仍持有34,000噸這種據稱「古老」的資產。正如我們最近討論的，它們的儲備量還在不斷增長。
為什麼？
諷刺的是，政策制定者需要對他們所運營的體系進行對沖。
一種數位貴金屬？
乍看之下，Bitcoin 似乎與黃金相去甚遠。
但作為 asset classes，兩者卻出奇地相似。
例如，像黃金一樣，Bitcoin 在經濟中的實用性很小。它也很稀缺——不是天生稀缺，而是透過區塊鏈實現稀缺。其價值純粹取決於供需，而非集中化的貨幣政策。
從技術角度來看，它是現存最民主的貨幣形式。但一如既往，紙上談兵的美好不一定能轉化為現實世界。
在其大部分生命週期中，Bitcoin 是一種高度投機的資產，被書呆子和潛在的青少年百萬富翁所採用。以下是典型 Bitcoin 持有者不久前的樣子：
這不是你希望看到的價值儲存形象。你不希望它令人興奮。你希望它穩定而無聊。
Bitcoin 絕不符合這個要求。它在90%的時間裡都經歷著過山車般的劇烈波動。它一直受到監管機構的嚴密審查。而這一切都僅僅是在13年的歷史和一次經濟衰退中發生的。
但自那以後，Bitcoin 已經取得了長足的進步。
Bitcoin 走向機構化
不久前，Warren Buffet 稱 Bitcoin 為「老鼠藥平方」，而華爾街則嘲笑它是「書呆子的錢」。
Bitcoin 對於機構投資者來說太過小眾。
考慮一下：2016年，所有流通中的 Bitcoins 的 market cap 平均僅為50億美元。這不到 Apple 的 market cap 的0.3%，與黃金整體市場的百分比份額大致相同。
但看看它現在的狀況。
在其上次反彈的高峰期，每10個美國人中就有一個投資了 Bitcoin。其 market cap 達到了令人難以置信的1.3兆美元！這相當於所有私人黃金持有量的一半——包括機構投資者。
想想看。
在短短幾年內，Bitcoin 佔據了價值儲存市場的一半。而且它以「游擊」方式做到了這一點——沒有 ETFs、401(k)s 和 IRAs 等機構資金的幫助。
但現在它正在實現。
以下是一些重大進展：
- 去年四月，Fidelity 成為第一個將 Bitcoin 加入 401(k)s 的經理人，現在它正在考慮將 crypto 加入其3400萬個經紀賬戶。考慮到 Fidelity 是全球第三大資產管理公司，管理著超過4兆美元的 AUM，這絕非小事。
- 幾個月後，Blackrock 與 Coinbase 合作，將 Bitcoin 引入其旗艦資產管理軟體「Alladin」。很少人明白這一點，但這簡直是巨大的。將「Alladin」視為全球一些最大基金經理的「儀表板」，他們管理著驚人的20多兆美元資產。
作為一個機構，你可能會為了公關而購買一些 bitcoins，就像許多名人和公司在狂熱中做的那樣。但如果你不是認真對待，你就不會將其納入你的核心業務。
這就是為什麼我相信 Bitcoin 的機構化不僅僅是空談。事實上，我認為最多幾年內，Bitcoin 將會像你經紀賬戶中的任何股票或 ETF 一樣容易獲取和流動。
但這仍然不是讓我改變看法的關鍵。
區域銀行倒閉
還記得幾個月前震撼美國的一系列銀行倒閉事件嗎？
這是我們最近的信件「銀行倒閉是預謀的」中的簡要回顧：
「一切都始於 Silicon Valley Bank (SVB)。不久之後，Signature Bank 倒閉。然後是 First Republic。這三家銀行抹去了近半兆美元的存款。如果這個數字不夠震撼，讓我換個角度來看：在短短幾個月內，幾家區域銀行損失的金額超過了整個銀行業在2008年的損失總和。」
在短短幾個月內有半兆美元的存款被抹去，這絕不能輕視。
如果沒有 Fed，我們將面臨比2008年大衰退更糟糕的情況。自然地，2008年重演的風險加劇了風險資產的動盪。
看看在 Silvergate Capital 於3月8日清算（導致 SVB 倒閉）和 Fed 於3月14日宣布救助之間，股票的表現如何。
S&P 500 下跌4%：
Nasdaq 的科技股也一樣：
同時，消息傳出後唯一上漲的兩種 asset classes 是——你猜對了——黃金和 Bitcoin！
而且不是4%或10%，而是25%！
這是一個大問題，不僅僅是因為這些巨大的百分比。
儘管 Bitcoin 在疫情期間走向主流，但它仍然像一種投機資產一樣交易。其價格表現幾乎就像 Nasdaq 的 high beta（風險更高）版本。
但隨著時間的推移，Bitcoin 開始與科技股「脫鉤」，如下所示：
這意味著它開始表現得不像 risk asset，而更像是一種 hedge。
這次銀行危機是 Bitcoin 首次在現實生活中接受考驗，看它能否達到預期。而它以優異的成績通過了考驗。
自其誕生以來，Bitcoin 首次表現得像一個真正的 hedge，而不是 risk asset。結合我們剛剛討論的發展，Bitcoin 非常有可能成功地將自己確立為一種替代性的價值儲存。
投資組合中的 Bitcoin
我相信 Bitcoin 能夠去中心化貨幣體系並成為 legal tender 嗎？
不。
如果你對那個白日夢抱有任何希望，回想一下 Franklin Roosevelt 的「大沒收」以及當黃金威脅到 Fed 系統時發生了什麼。
我是否相信 Fed，或者任何現存的統治精英，仍然有可能允許機構參與 Bitcoin 遊戲，只是為了讓它崩盤，從而讓人們轉向支持 CBDCs 嗎？
是的。
但是，我確實相信 Bitcoin 可以成為一種現代的「元」資產，就像黃金一樣。
當然，這並不是說 Bitcoin 應該取代黃金在你的投資組合中的位置。
但就像你在不同 asset classes 之間進行多元化投資一樣，將你的「價值儲存」混合起來也可能是明智之舉。
因為這些 asset classes 不是投資，它們是保險。
就像所有保險一樣，我希望我們永遠不必使用它。
