歐洲央行（ECB）剛剛證實了我們最深層的擔憂。
在最近的一次演說中，其總裁 Christine Lagarde 發表了一場經過精心設計的前瞻指引演講，並對我們近期所預測的「每一件事」發出了警告。
這只意味著一件事：轉折點已經近在眼前。
世界的去全球化
在先前的信件中，我們預測了將從根本上撼動全球經濟的兩大顛覆性轉變。
首先也是最重要的一點，統治全球貿易長達 70 年的美元將失去其儲備貨幣的霸權地位。
我並不是說美元會消失，但它將不再像今天這樣，是唯一用於結算的貨幣。
中國目前正處於為金磚國家（BRICS）推出新儲備貨幣的最後階段。為了做好準備，金磚國家已邀請新成員加入其陣營。
正如我們上個月所寫，金磚國家宣布他們將考慮允許其他國家加入其聯盟。隨即，十幾個產油國排隊申請——包括產油國阿根廷、埃及和阿爾及利亞，甚至是更大的參與者，如阿聯酋（UAE）、伊朗，乃至沙烏地阿拉伯。
換句話說，我們正在進入布雷頓森林體系 III（Bretton Woods III）——一個沒有任何單一儲備貨幣擁有專屬結算權的貨幣時代。
這將對美國產生深遠的影響。
其中最關鍵的是，美國將失去在不受國際追責的情況下隨意印鈔的「過度特權」（exorbitant privilege），並失去數十年來依賴海外需求進行永久借貸的能力。
如果美國失去這些特權，美元會發生什麼事？
這種信譽衝擊無疑會導致美元貶值，就像 Nixon 終止美元與黃金的兌換後所發生的情況一樣。
但全球貿易的這種轉變不僅僅侷限於結算領域。
我們的第二個重大預測是，全球貿易將沿著地緣政治斷層線出現碎片化。我們將見證自兩次世界大戰以來規模最大的供應鏈回流本土（onshoring）。
這種碎片化已經在進行中。
自俄羅斯入侵烏克蘭以來，糧食、化肥和能源的出口受到嚴厲制裁，而現在，正如我們剛剛預測的那樣，中國正威脅要禁止關鍵稀土的出口。
來自 Nikkei Asia：
「中國正考慮禁止出口某些稀土磁鐵技術，此舉旨在抗衡美國在高科技領域的優勢。
官員們正計劃修訂技術出口限制清單，該清單上次更新是在 2020 年。」
但這個重商主義的新時代並不僅限於大宗商品。
它也延伸到了智慧財產權和科技領域。
在我們最近的信件「A Battlefront for the New World Order」中，我們揭露了華盛頓如何說服其西方盟友禁止向中國轉讓晶片技術。
而他們已經正式付諸實行。
來自 Politico：
「荷蘭政府週三首次證實，將對微晶片製造設備實施新的出口管制，屈服於美國的壓力，阻止向中國出售其部分珍貴的晶片製造設備。」
在過去二十年中，世界建立了一個前所未見、高度互聯的貿易網絡：一個為了追求商業利益而超越地緣政治的「貿易集團」。
而這種全球化正是過去幾十年來最強大的通縮力量之一。
但現在這一趨勢被迫逆轉。
隨著全球貿易瓦解，許多商品將被囤積、課稅，並以一切代價予以保護。它們的供應鏈將沿著政治邊界實現「本土化」。
一切都會變得更加昂貴。
歐洲央行投下震撼彈
上週，歐洲央行總裁 Lagarde 飛抵紐約，就這種變革中的全球秩序向決策者發出警告。她的演說涵蓋了我們過去幾年預測的許多內容。
您可以在此處閱讀她演講的完整講稿。
以下是一些重點摘要。
首先，Lagarde 承認——正如我在「A New Reserve Currency Is Live」中所寫——中國經濟已經變得如此強大，以至於如今具備了推翻美元所需的一切實力：
「近幾十年來，中國與新興市場和開發中經濟體的雙邊貨物貿易額已增長超過 130 倍，該國也成為全球最大出口國。\ [13] 最新研究表明，一個國家與中國的貿易額與其持有的人民幣儲備規模之間存在顯著的正相關。\ [14] 新的貿易格局也可能催生新的聯盟。一項研究發現，同盟關係可將合作夥伴儲備中某種貨幣的佔比提高約 30 個百分點。\ [15]
這一切都可能為某些尋求減少對西方支付系統和貨幣體系依賴的國家創造機會。」
她還肯定了世界正在遠離單極貿易體系，自由貿易很快將分化為兩大貿易集團：西方陣營以及由中國主導的金磚國家陣營。
「我們正目睹全球經濟分裂為相互競爭的陣營，每個陣營都在努力將世界其他地區盡可能拉近其各自的戰略利益和共同價值觀。這種分裂很可能會圍繞由全球兩大經濟體分別領導的兩大集團展開。」
她甚至提到了我們在「The Next Bellwether Commodity」中揭露的利基礦產行業，並將其視為西方的阿基里斯之腱：
「如今，美國在至少 14 種關鍵礦產上完全依賴進口。\ [3] 歐洲在稀土供應上有 98% 依賴中國。\ [4] 這些領域的供應中斷可能會影響經濟中的關鍵行業。」
正如我們所警告的那樣，Lagarde 預計，隨著世界向這種雙邊貿易過渡，將會出現一系列具破壞性的供應衝擊；根據歐洲央行的計算，這可能在短期內將通膨推高 5%：
「一項基於 1900 年以來數據的最新研究發現，地緣政治風險導致了高通膨、經濟活動放緩以及國際貿易下滑。\ [7] 歐洲央行的分析顯示，未來可能會出現類似的結果。如果全球價值鏈沿著地緣政治路線碎片化，全球消費者物價水準在短期內的漲幅可能在 5% 左右……」
最後但同樣重要的是，她證實了我們多年來一直在說的事情：各國央行即將從法定貨幣轉向央行數位貨幣（CBDC）：
「央行如何應對數位時代——例如創新其支付系統和發行數位貨幣——對於哪些貨幣最終崛起和衰落也將至關重要。這也是歐洲央行正在深入探討如果推出數位歐元將如何以最佳方式運作的重要原因。」
從我們這裡聽到這些看似陰謀論的警告是一回事，但當全球最重要的中央銀行之一的首腦也呼應我們的預測時，確實是時候引起重視了。
重回 1970 年代
正如 Lagarde 所稱的這張「新全球地圖」，是現代歷史上最大的總體經濟敘事之一。雖然我們無法確定這將如何發展，但我們可以從歷史先例中借鑒，以預測接下來可能發生的情況。
回顧 1970 年代便可見一斑。
高通膨並不是我們今天與 1970 年代唯一的共同點。其根本原因以及隨之而來的政策應對也驚人地相似。
例如，與今天非常相似的是，1970 年代的通膨是貨幣政策和供給側衝擊共同造成的結果。
1971 年，Nixon 總統打破了布雷頓森林協定，終止了美元與黃金的強制兌換，導致美元對其他貨幣立即貶值。
最重要的是，OPEC 的石油禁運以及隨後阿拉伯世界的緊張局勢帶來了兩次石油供應衝擊。這導致經通膨調整後的石油價格飆升了 6 倍。
如今，能源成本的上漲層層傳導，導致消費者物價大幅飆升。
那麼對這些通膨力量的政策應對又是什麼？
你猜對了：重商主義。
主要大國開始採取保護主義政策，以犧牲外國競爭對手為代價來保護本國產業。這包括使用關稅、進口配額和其他貿易壁壘。
「在 1970 年代，石油價格飆升和其他衝擊引發了內向型的重商主義政策，包括歐洲和美國在內。最初的政策應對並非過度保護主義：當時並未出現類似美國 1930 年《斯姆特-霍利關稅法案》（Smoot-Hawley tariff）的措施。但是大西洋兩岸不斷升級的國內干預加劇了經濟壓力並延長了停滯期。更重要的是，它們引發了保護主義壓力。一個又一個在國內受到政府補貼呵護的產業，尋求保護以抵禦外國競爭。其結果就是 1970 年代和 1980 年代的『新保護主義』。」
結果是，這種保護主義不僅使停滯性通膨更加惡化，還讓投資變得極為棘手。
投資組合陷入困境
如果你仔細觀察歷史資產對比，你會發現大多數比較使用的都是名目數據。這可能會導致扭曲的視角，因為它們掩蓋了這些資產的實際價值。
在面對長期的通膨時期（例如 1970 年代的經歷）時，這尤其具有誤導性。
為了說明這一點，請看自 1970 年開始的二十年間 S&P 500 的名目表現：
從這張圖表來看，股票似乎是穩妥的選擇。它們不僅在 70 年代通膨爆發期間維持堅挺，到了 1990 年，S&P 500 甚至實現了 4 倍的增長。
但是，當你根據通膨調整這些數字時會發生什麼事？
看到圖表中間的那道深淵了嗎？
那正是被 1970 年代的通膨所侵蝕的股票實質價值。股市花了 20 多年的時間才彌補了這些損失並打平成本。
換句話說，經通膨調整後，股市因 1970 年代而失去了二十年。
那麼作為主流通膨避險工具的房地產呢？
雖然某些地區在 1970 年代表現非常出色，但大多數房地產資產並未能抵禦通膨。
例如，儘管加州的房價在該時期增長了三倍，但在經通膨調整後，全美房價實際上出現了下跌。
看看這個：
僅有的兩類表現優異的資產類別是什麼？大宗商品和黃金。
大宗商品價格\*在 1970 年代經歷了驚人的 8 倍增長，並在接下來的十年間進一步飆升至累計 12 倍的漲幅。
即使經過通膨調整，該資產類別仍為投資者帶來了數倍的收益。
(\
黃金的情況也是如此。
從 1970 年到 1990 年，黃金價值增長了 4 倍——以實質價值計算。
這種回報率超越了同期一些最具代表性的科技股表現。
進行避險配置
考慮到這些高度相似之處，放眼未來，我們確實想不出比這更合乎邏輯的投資策略。
換句話說，從歷史角度來看，有兩大資產類別應該會跑贏大盤：大宗商品和貴金屬。
有人會爭辯說，大宗商品已經迎來過短暫的輝煌，最容易賺到的利潤已經落袋。
雖然我們認為大宗商品的行情尚未結束，但另一個資產類別——貴金屬——才剛剛開始熱身。
隨著 Lagarde 剛證實的全球新秩序即將來臨，貴金屬真正的上漲行情很可能甚至還沒開始。
探求真相，
Carlisle Kane
