親愛的讀者：
投資者腦海中已不再考慮存放現金。
而他們又何須如此？
美國股市的迅猛上漲，推動家庭淨資產創下歷史新高。
根據聯準會最新的美國金融帳戶報告（Financial Accounts of the United States report）（即通常所稱的 Z1），今年第二季家庭淨資產達到創紀錄的 81.5 兆美元。
既然我們知道這大部分是各國央行大規模注入流動性的結果，那麼金融資產佔總淨資產的比例達到50多年來未見的水平也就不足為奇了。
這也是自網路泡沫（當然，隨後破滅了）前夕以來，金融資產相對於總淨資產所達到的最高比例。
幸運的是，在網路泡沫之後，低利率、寬鬆的放貸政策以及次級貸款成功點燃了房地產市場的繁榮——當然，這也隨後崩盤了。
財富的週期
歷史往往會以某種形式重演。
模式從一開始就非常清晰：當金融資產崩盤時，我們轉向房地產等硬資產；當硬資產崩盤時，我們又回到金融資產。
例如，當1974年股市崩盤時，我們藉由房地產來重振經濟；當房市崩盤時，我們又轉向股市。
換句話說，真正的財富衡量指標其實只有兩個：金融資產與房地產。
我們現在正處於金融資產復甦的第六個年頭，而且，這真是一場驚人的復甦。
但如果現在金融資產崩盤，會發生什麼？房地產還能帶回強勁的經濟增長嗎？
別高興得太早。在這波金融資產繁榮期間，利率已經處於歷史低點，但房地產市場卻未如預期般反應。那麼，究竟有什麼能點燃房地產市場的繁榮，幫助經濟重回正軌？
多年來我一直表示，我們現在所處的時代是歷史上任何時期都無法比擬的。
由於演算法交易和其他操縱手段，用於衡量動能或下行風險的技術形態已經失效。
正如 Mohamed El Erian 所言：「這場令人印象深刻的漲勢忽略了許多歷史關係，包括股票與政府債券表現之間長期確立的相關性。事實上，多個不同金融資產類別之間的相關性表現得反常，有時甚至不穩定。」
全球範圍內全面、傾其所有、不成功便成仁的貨幣政策，在我們人類文明史上從未釋放過如此多的廉價資金。
儘管面臨這股不計後果的流動性衝擊，真正的經濟復甦卻幾乎未能跟上步伐。
是的，美國的失業率看似正在改善並回到2008年前的水平，但那只是因為人們持續退出勞動力市場。
事實上，這是我們經歷過最糟糕的經濟復甦，特別是當你考慮到已經進行的「寬鬆」規模時。
每個人似乎都被全球央行創造的數兆流動性所帶來的所謂「復甦」給催眠了。
但當你審視與實體經濟增長相關的公司，例如像 Caterpillar 這樣的指標股時，真相便令人不寒而慄地清晰起來。
全球增長放緩
Caterpillar 全球零售銷量現已連續21個月下滑。這比2008年剛過後創下的銷量連續下滑紀錄還要糟糕2個月。
這種復甦的問題在於，聯準會推升了金融資產，卻忘記了真正促進經濟增長依然需要中產階層。
中產階層——正如我在過去信件中所提到的——正在萎縮，而貧富差距日益擴大。
在全球層面上，幾乎每個國家都以極其顯著的方式增加了債務。這是需要考量的重要一環，因為它是我們全球金融體系中防止金融體系全面崩潰的唯一平衡點。
我們現在正處於有史以來最大的全球債務危機／泡沫之中。
目前的解決方案是繼續推升金融資產，希望這能轉化為房市繁榮，或至少拖延金融資產崩盤的時間。
然而，我們都知道房地產作為解決方案並未奏效，因為這波金融資產繁榮的大多數受益者是最富有的 1%。
當金融資產泡沫最終破裂時——而且它必定會破裂——將不會有簡單的解決方案（例如低利率或寬鬆貸款政策）來拯救經濟，因為自上次崩盤以來，低利率和房市刺激措施早已全部動用。
我們也不要忘記，美國政府在過去十年中一直大肆揮霍。它需要一個更強勁的經濟，以便其公民能夠透過稅收協助償還帳單。
在下一場金融市場崩盤後，如果沒有簡單的方案來提振房市，除了上次拯救處於這種境地的美國的那件事之外，我們將無處可退……
戰爭……到底有何用處？
在1929年，房地產和股市雙雙崩盤。
在此期間，從1929年到1932年，國民所得下降了超過 50%。製造業所得下降了 70%，營建業所得下降了超過 80%。
政府是該時期唯一有所增長的行業。
這個時期被稱為大蕭條（Great Depression）。
雖然政策制定者和媒體告訴我們經濟正在復甦，但大蕭條期間發生的許多事情現在正在重演。
大蕭條導致美國歷史上首次出現大量人口移居外國；今天，我們正目睹創紀錄數量的美國公民放棄美國國籍。
在大蕭條期間，儘管利率極低，房地產市場卻毫無增長跡象；今天，儘管利率處於歷史低點，房地產市場依然沒有表現出真正的增長跡象。
當時，大蕭條似乎毫無解決之道。
唯一拯救美國的，是透過世界強權的重大轉移對全球金融體系進行徹底重組。
第二次世界大戰
第二次世界大戰果斷地終結了大蕭條。
當美國作為勝利者脫穎而出時，人們希望投資於安全的地方。
在當時的金本位制下，這種尋求避險的資金導致大量黃金流入美國。在羅斯福的指引下，這些流入的黃金被用來增加貨幣供應量\
（*我們現在看到俄羅斯和中國大量進口黃金。這絕非巧合。）
由於激進的貨幣擴張，實質借貸成本下降，對利率敏感的支出迅速攀升。經濟迅速反彈，並有效地終結了大蕭條。
但貨幣政策並不是幫助振興美國工業的唯一因素。
到了1945年，許多部門都大量轉向國防生產，例如電子和航太領域。
雖然這看似不是個主要話題，但當今國防生產與武器裝備的情況並無二致。
在媒體嚴密遮蔽之下，由美國大力支持的軍火出口已成為美國激進增長的產業。
以至於在過去五年中，美國對開發中國家的軍火出口增長了超過 600%。
聽著，戰爭並不美好，也沒有人願意談論它。
但過去幾年我一直表示，這正是我們前進的方向……
最後手段
「最後手段（last resort）」
最終的行動方案，僅在所有其他方法均告失敗時使用。
我們面臨著日益膨脹的金融資產泡沫、停滯不前的房地產市場、歷史新低的利率以及海量的刺激措施。
我們面臨著東西方之間才剛剛拉開序幕的重大角力；從中東的內戰到南海的爭端。
我們已經看到對俄羅斯的制裁對全球貿易造成的衝擊。從全球角度來看，制裁的骨牌效應只會引發外國尋求避險的心態。
世界強權的這種轉移，始於人們開始對貨幣失去信心。這正是筆者認為東方與其他新興市場——以及在某種程度上像德國這樣的其他西方國家——正在做準備的原因。
這就是為什麼俄羅斯和中國持續向其金庫增添黃金儲備。
美國似乎已經窮盡一切手段來振興其經濟；從激進的貨幣政策到推高金融資產。
剩下的唯一手段就是戰爭。而我們現在正目睹它的開端。
