最終，市場會說明一切。
我敦促所有讀者仔細聆聽我即將說的話——仔細推敲字裡行間的含義，並聆聽所呈現的事實。從中，請隨意做出自己的判斷。
自2008年金融危機以來，高頻交易者已導致美國大宗商品期貨價格脫離市場供需基本面。
儘管參與高頻交易 (HFT) 的人聲稱它帶來了更多的流動性和價格發現，但事實並非如此。事實上，由於它所造成的波動性，它已將散戶投資者排除在外。
聯合國貿易和發展會議剛剛發布了一份報告，指出高頻交易對大宗商品價格的影響已明顯偏離供需基本面：
我們世界中的幾乎所有事物都已變成金融工具。
正如我在「更多驚人結果」中提到的，如果你深入研究世界金融體系的運作方式，你會發現透過衍生品和紙上交易的槓桿量達到了天文數字。你會看到這種交易的價值比全球GDP總和還要多——超過10倍。
槓桿和高頻交易為新一波操縱行為鋪平了道路，使得透過供需基本面進行價格發現短期內幾乎不可能。
在過去一年，特別是過去幾週，黃金和白銀的公然價格操縱行為已變得極為明顯。
當白銀比光速還快時
我剛才提到衍生品和金融工具如何影響真實市場基本面。Nanex Research 的人剛剛向我們展示了操縱性交易有多麼令人難以置信：
「2012年3月20日13:22:33，ETF代號 SLV 的報價速率在25毫秒內持續超過75,000/秒 (75/毫秒)。Nasdaq 報價比其他交易所慢約50毫秒。Nasdaq 報價甚至比其自身的交易還要慢——我們戲稱這種情況為『幻想秒』。」
一毫秒等於千分之一秒。
這意味著什麼？
當今交易系統中存在的缺陷可以輕易被利用來操縱價格。在 SLV 的案例中（一種追蹤白銀價格的白銀支持型ETF），這意味著一些交易者向系統湧入賣單，由於存在的安全漏洞，導致白銀價格大幅下跌。
這些高頻交易者顯然利用了這些缺陷，透過進行交易來利用 SLV，這些交易在計算時超出了光速，從而將實時市場基本面拋諸腦後。
Nanex 所指的『幻想秒』是一個時間測量單位，它在2011年9月揭示，當時 Yahoo! 股票交易中記錄到『時間扭曲』。
當時，交易所時間戳顯示 Yahoo! 交易是在190毫秒後才出現的報價上執行的——這意味著這些交易技術上發生在未來。
透過利用這個缺陷，交易者可以在報價甚至還未在系統中存在之前就執行交易。這意味著這些交易者可以透過繞過其他當前市場訂單來設定自己的價格。
由於白銀市場規模較小，操縱其價格不需要太多。但規模更大的黃金市場呢？
黃金操縱案例
2月29日，在亞洲市場，黃金逼近 US$1,800，較12月上漲超過15%。白銀上漲至略低於 $37.50——較12月低點上漲超過40%。
技術圖表和分析清楚顯示，黃金和白銀都突破了主要阻力點，並有望大幅走高。我在前一封信中解釋了這一點。甚至主流金融媒體也開始注意到，無論大小投資者都在購入貴金屬。
同一天，歐洲中央銀行 (ECB) 向800家銀行提供了 €529.5 billion ($710 billion) 的新貸款，利率為1%，為期三年，幾乎可以使用任何形式的抵押品（參見幕後你所看不到的）。我再次強調，這只是另一種形式的量化寬鬆，通常會使黃金和白銀價格大幅上漲。它確實上漲了……但只是短暫的，直到北美市場交易開始。
這一輪量化寬鬆的消息是美國東部時間上午10點之前推高黃金和白銀價格的最後一點消息。
就在上午10點，一筆約100萬盎司黃金的賣單湧入（價值約 US$1.8 billion）。幾分鐘後，同一賣家又賣出了80萬盎司。這位賣家在幾分鐘內賣出了180萬盎司黃金（價值約 US$3.24 billion）。
同時，約2.25億盎司白銀透過紙上合約出售——這超過了全球白銀供應量的20%——所有這些都在幾分鐘內發生。
出售任何東西時，目標都是獲得盡可能高的價格——特別是當你出售價值超過30億美元的近200萬盎司黃金時。
一個希望以最高價格出售100萬盎司黃金頭寸的人，會將交易分散在不同的時間和不同的經紀商之間。一個在單一交易中出售全部批次的人，顯然是為了壓低黃金價格，而不是進行真正的市場交易。換句話說，這種銷售通常與操縱有關。
（操縱——儘管非法——卻時常發生。它們通常是對沖基金、機構或擁有大量現金的散戶投資者共同努力的結果。但操縱也很難證明——有日內交易者、演算法以及許多可能影響交易活動的因素。）
那麼，為什麼會有人這樣出售價值超過 US$3 billion 的黃金呢？這個人真的相信黃金會下跌嗎？還是這個人想迫使黃金價格下跌？更重要的是，誰是幕後黑手，他們為什麼這麼做？
由你來判斷
黃金價格隨著美國債務的迅速增加而大幅攀升。這意味著黃金價格是衡量美元、美國政府和美國經濟價值的有效成績單。
撇開操縱不談，黃金和白銀的價格往往會隨著美元下跌或美國政府或經濟走弱而上漲。這種關係為美國政府壓制黃金和白銀價格創造了巨大的誘因。
Bernanke 之前曾多次淡化黃金（點擊觀看影片）作為一種貨幣形式。他不喜歡看到黃金上漲。他希望人們購買國債——而不是黃金。
那麼，壓制黃金和白銀價格的最佳方式是什麼？讓人們害怕擁有它。
鑑於2008年的事件，波動性已經對投資者情緒造成了嚴重破壞。股市交易量仍然極低，投資者繼續尋求無風險回報——即使這些回報在調整通脹後是虧損的。還有什麼比讓市場更加波動更能讓投資者退出市場或迴避市場呢？鑑於2008年，如今嚇跑投資者不需要太多。
那麼是誰在打壓黃金？由你來判斷。
泛亞黃金交易所被取消
2月29日，就在黃金和白銀雙雙被重挫的同一天，有消息宣布泛亞黃金交易所 (PAGE)在投入運營之前已被有效扼殺。
顯然，一位美國籍的部分所有者，可能與一家大型美國銀行有關聯，設法獲得了 PAGE 24%的投票控制權，然後任命了足夠多的董事會成員，成功推遲了業務的啟動。據稱，這些當選董事會成員中至少有一位是 US Federal Trade Commission 的前成員。
如果你還記得幾週前一封信中提到的，PAGE 將使中國的3.2億散戶客戶和270萬企業客戶能夠一鍵購買10盎司增量的黃金——所有合約都100%由實物黃金支持。這將為投資者提供完整的資產保護——比在 COMEX 和 London 市場交易的那些過度槓桿化的紙上合約提供更多的保護。
這意味著黃金價格將大幅攀升，因為實物需求嚴重超過供應。
美國以及目前控制大部分黃金和白銀紙上合約的交易所不會喜歡這樣。
但這還沒結束。
據報導，PAGE 的其他部分所有者已宣布他們正在重組，並尋求啟動一個新的交易所，其運營方式與 PAGE 原計劃相同。
中國已經是外匯儲備和黃金的最大持有國。他們將繼續鼓勵其公民持有黃金，因為最終，黃金支持的貨幣可能會佔據主導地位。
世界已經知道他們的購買力正在下降，因為 Fed 和 ECB 釋放了大量的流動性。
世界各國和中央銀行繼續囤積黃金（參見囤積已開始）。
而這才剛剛開始。
各國繼續囤積黃金
土耳其政府面臨著龐大的經常帳赤字，這威脅到該國的快速擴張，現在正試圖說服其公民將個人持有的黃金轉移到該國的銀行系統中。
據 WSJ 報導：
「政府官員表示，銀行監管機構將很快發布一項計劃，以提高消費者將家庭財富存入金融系統的誘因。銀行高管表示，他們正在考慮推出新的附息黃金存款帳戶，允許儲戶從專門設計的自動櫃員機中提取金條。
這些舉措是在中央銀行於11月宣布，貸款機構可以將其當地貨幣儲備的10%持有為黃金之後推出的，部分目的是為了吸引土耳其的黃金囤積者將珠寶、硬幣或金條存入銀行。
經濟學家表示，這項政策轉變旨在改變土耳其人將大部分個人財富儲存在銀行系統之外的歷史偏好，以減少對貨幣波動或金融危機的風險敞口，這些危機在近幾十年來週期性地打擊了土耳其經濟。這項努力也是一場更廣泛戰役的一部分，旨在提高土耳其的低儲蓄率，以遏制快速增長經濟體不斷膨脹的經常帳赤字——許多投資者擔心這是一個可能顛覆去年預計增長超過8%的經濟體的壓力點。」
終局
利率已經下降了三十多年。Fed 已不再掌控局面。投機者是唯一仍在購買 US bonds 的人。只要他們能從無風險的紙上交易中獲利，他們就會繼續購買。但當 Fed 以 QE 淹沒市場，並（非法地）直接從 Treasury 購買債券，繞過公開市場時，它就會迫使許多債券交易員退出。
我們最近經歷債券市場大幅拋售是有原因的。很快，將會出現空頭，資金將轉移到大宗商品市場——一個隨著更多資金被印製來購買投資者不想要的債券而上漲的市場。
目前，我們必須保持耐心。我們必須明白，資源股可能會隨市場下跌。但最終，當大宗商品價格是唯一上漲的東西時——與之相關的股票也會上漲。
審判日將會到來。
下週見，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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披露：我透過ETF和實物黃金持有黃金和白銀多頭，同時也持有主要和初級黃金和白銀公司的多頭。
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