多年來，我們一直精確地告訴您股市為何會持續攀升。
多年來，我們也一直精確地告訴您股市將如何下跌。
現在，請看《Business Insider》的以下頭條新聞：
透過 Business Insider：
「…彭博社表示，自2020年3月以來，期限為10年或更長的美國國債已暴跌46%。
…這僅略低於網路泡沫破裂時股市所見的損失。
…這次債券暴跌比1981年10年期殖利率接近16%時的情況還要糟糕。」
如果您是投資者，這些頭條新聞相當令人擔憂。
但是，如果債券正在下跌，您為什麼要擔心股票呢？
今天，我們將解釋為什麼這種情況一直都是精英們的計劃。
當某物越多，其價值越低
為了預見我們將走向何方，我們首先必須了解我們從何而來。
所以，讓我們回到我們2015年的信件，「為何所有專家都錯了：關於聯準會的真相」：
「自2008年以來，聯準會及其他中央銀行透過長期紙本數位債權（即債券）為全球經濟貼上創可貼。他們數兆美元新創造的數位貨幣已被用來購買數兆美元的債券——或者，用外行人的話來說，就是債務。
由於中央銀行家專注於防止通貨緊縮（這會削弱中央銀行的權力），他們選擇了阻力最小的道路：透過貨幣貶值來關注短期結果。
他們無限的債務購買力迫使債券達到歷史新高，導致殖利率創下歷史新低。這創造了一個市場，投資者獲得回報，而儲戶——通常是中低階層——卻受到懲罰。
然而，最終，他們的策略將導致一些非常合乎邏輯且令人不安的後果。
宏觀展望
首先，我們知道通貨膨脹（由中央銀行造成）會隨著時間侵蝕資本的價值。
而以目前極低的殖利率，投資於長期債券的資本肯定會貶值——除非未來十年通貨膨脹保持溫和。」
正如您所知，通貨膨脹不再溫和——極低的殖利率也不復存在。
「在這種氣候下，債券市場之所以火熱，唯一的原因是債券交易員在過去七年裡能夠搶先於中央銀行。
這將會改變。
它現在正在改變。
儘管金融市場複雜，但對每個人來說，最終目標都一樣：從投資的資本中獲取回報。
債券是一種已出售給投資者的債務，承諾在遙遠的未來償還本金，並在此期間支付少量利息以補償貸方。這種利息補償通常根據違約風險和通貨膨脹來計算。
在大多數已開發國家，違約風險被認為是最小的，目前普遍的利率如此之低，以至於如果未來10到30年（長期債券的到期日）有任何通貨膨脹，以當前價格和利率購買或持有債券的投資者將會實質上虧損。
如果通貨膨脹上升，今天投資於已開發國家債券的任何人將會損失其大部分投資資本的價值。」
而通貨膨脹已經上升，去年在美國和加拿大都超過了8%。
結果，自2020年3月以來，期限為10年或更長的美國國債已暴跌46%。
「然而，債券市場仍在繼續其進程：德國30年期債券殖利率一個月前跌至0.5%以下，目前僅略高於1%；美國10年期殖利率勉強超過2%；日本10年期殖利率甚至不到0.5%，而其30年期殖利率則低於1.5%。
為什麼？在如此低的殖利率下，債券市場怎麼會如此火熱？
首先，正如我之前在許多過去的信件中提到的，大多數政府債券已被中央銀行吸收。
事實上，根據美國銀行在今年二月（2015年）發布的一份128頁報告顯示：
「自雷曼兄弟（2008年）以來：
…全球中央銀行已降息550次，相當於每3個交易日降息一次…
…全球中央銀行資產總額現已達到22.5兆美元，這一數字大於美國和日本的GDP總和…
…全球所有政府債券中，有52%目前的殖利率為1%或更低…
…目前殖利率為0%或更低的全球政府未償債務總額：4.2兆美元。」
除了中央銀行可以透過債務貨幣化輕鬆干預之外，或許中央銀行確實有一個計劃。
聯準會不笨，只是自私
儘管中央銀行看似魯莽，但他們肯定不笨——即使他們經常表現得像傻瓜一樣。
或許他們知道一些我們不知道的事情？
難道中央銀行只是預測未來十年幾乎沒有成長嗎？
聯準會是否有效地將美國變成了下一個日本——一個與債務和通貨緊縮搏鬥的國家？
實際上，通貨膨脹與貨幣供應量的增加成正比。但儘管中央銀行注入了創紀錄的貨幣量，這種情況並未發生。這就是為什麼專家聲稱我們正處於嚴重通貨膨脹的邊緣。
然而，中央銀行所給予的，它也能取走。
換句話說，如果通貨膨脹開始失控，中央銀行可以立即透過從系統中抽走資金來將其債務貨幣化；因此，隨著貸款和資本投資停滯，我們的經濟將立即停擺。
或許這就是前聯準會主席柏南奇所說的，他們可以相當迅速地阻止任何通貨膨脹的危險。
專家們對通貨膨脹預測錯誤的原因是，他們基於中央銀行——特別是聯準會——希望為我們帶來最大利益的假設。
我曾多次討論聯準會為了維護其系統——而非我們的經濟——而侵蝕資本的計劃，並且，「聯準會只為追求自身的成長；將更多社會納入其銀行體系。」
換句話說，聯準會根本不在乎我們的經濟：如果通貨膨脹上升，那只會給聯準會一個以更好價格賣回他們所購買債券的理由。
預期會發生什麼
正如我在2015年1月的信件「聯準會的真正計劃」中提到的：
「最終，聯準會將不得不開始縮減其資產，這意味著將有大量債券需要被吸收。
外國流動性將無法吸收所有已印製的資金。這意味著資金必須來自其他地方。而那個地方——我相信——就是股市。
如果股市繼續攀升，它將為債券創造更多流動性。為什麼？因為股市最終會在某個時候修正，當它修正時，投資者將尋求債券的安全性；因此，吸收聯準會持有的大部分債券。
股市攀升得越高，下跌時可供債券使用的資金就越多。」
所以我的預測很簡單：殖利率將會上升，將股票方面的投資轉移到債券，以吸收市場上堆積如山的債務。
同時，我們將迎來漫長的十年，幾乎沒有成長，而隨著系統重新平衡流動性，股市崩盤也將在不久的將來降臨。」
而這正是Barclay's研究全球主席Ajay Rajadhyaksha現在所相信的。
透過 Business Insider：
「在一份題為《打擊將繼續》的報告中，研究全球主席Ajay Rajadhyaksha表示，股市必須變得更糟，投資者才會開始大量買入債券，從而壓低殖利率。
… 因此，根據Rajadhyaksha的說法，在我們看到殖利率下降之前，股票市場必須有所讓步。
「今年股市仍然表現非常舒適，」他說。「而且債券拋售的規模如此驚人，從估值角度來看，股票可能比一個月前更貴。」
他們寫道：「債券拋售的規模如此驚人，從估值角度來看，股票可能比一個月前更貴。」
…「我們相信，債券最終穩定的路徑在於風險資產的進一步重新定價下跌。」
這到底是什麼意思？如果債券正在暴跌，人們為什麼要賣出股票去買債券？
讓我們回到我們2013年的信件，政府如何借錢，以更好地理解這種現象是如何運作的。
「美國是一個世界強國和第一世界國家。它必須花錢來維持這種地位，包括修建道路、提供醫療保健和公共服務以及資助戰爭。
但所有這些錢都必須來自某個地方。
歷史上，大部分資金來自稅收和國有企業。
但隨著世界強權的成長——透過戰爭和經濟活動——其支出習慣也隨之增加。
稅收已不足以支付所有開支。
所以——就像其他人一樣——當你錢不夠時，你就會借錢。
當政府支出超過收入時，這稱為赤字支出。
政府如何借錢
美國財政部，這個管理所有聯邦財政的美國政府部門，透過發行債券來借錢。
債券只是一張紙——一張期票——上面寫著如果你現在給我錢，我將在X年後連本帶利償還給你。
這些紙張隨後透過債券拍賣出售，全球最大的銀行參與購買這部分國債。
然後，銀行將這些債券出售給其他投資者，例如投資基金以及中國和日本等國家。
… 由於美國是全球最大的經濟體，除其他因素外，對其期票的需求從未成為問題。
但在過去幾年，這些債券的發行量創下紀錄；以至於銀行不得不轉向其他人來購買它們。
但是誰呢？
誰是美國聯邦債務的最大單一買家（除了政府本身之外*）？
歡迎聯準會，美國的中央銀行——一家由銀行家控制的私人銀行，而非美國政府。
銀行——從財政部購買這些債券——將財政部發行的債券出售給聯準會，聯準會反過來又給這些銀行另一張紙作為交換。
這張紙本質上是聯準會給銀行的另一張借據，就像財政部給銀行的借據一樣。
這就像你我開支票一樣，我們給別人一張借據，他們可以在銀行兌現。
我們的借據和聯準會給銀行的借據之間唯一的區別是，我們必須在銀行帳戶中有足夠的金額供某人兌現該借據——否則，那張支票就會跳票。
當聯準會給銀行開借據時，它不需要有任何東西：
如果聯準會沒有存款，聯準會如何向銀行提供現金？
很簡單。它再給銀行開一張借據。而且由於聯準會既沒有真正被審計，也沒有任何實際的銀行存款發生，它實際上是在創造免費的錢。
現在，有趣的部分來了。
當政府花錢修建道路、提供社會援助或資助戰爭時，他們本質上是在資助更多的工人與士兵，這些人隨後將他們辛苦賺來的錢存回銀行。
但是當您將錢存入銀行時，這筆錢並不會只是放在那裡保管。
事實上，一旦您的錢存入銀行，銀行就可以利用它來賺取更多錢，例如將其再借給您，或者利用您的錢作為抵押品在股市上進行大筆押注（請參閱《銀行為何被迫製造股市泡沫》）。
此外，它可以用瘋狂的槓桿做到這一點，因為銀行只被要求持有一定比例的您的資金在任何特定時間可用。您剩餘的資金則用於資助銀行向其他客戶（包括您）提供的投資或貸款。
這稱為部分準備金貸款。
目前，美國的銀行被要求在其系統中持有一定數量的資金，稱為準備金。這些法定準備金通常以實體存放在銀行金庫中的現金（庫存現金）或存放在聯準會的存款形式存在。
在美國，平均部分準備金貸款比率為3%\
在我們繼續之前，值得注意的是，截至2020年3月23日，聯準會理事會將準備金要求比率降至零。此舉取消了所有存款機構的準備金要求。請參閱我們的信件，「銀行倒閉是計劃好的」，以了解更多。
續自 政府如何借錢：
「…銀行不僅能夠使用大部分您的資金進行大筆押注，他們現在還擁有因向聯準會出售債券而創紀錄的存款金額。
而且，正如我上週提到的，由於銀行裡有這麼多資金，銀行實際上被迫在市場上投資並進行更大的押注。
特別是考慮到銀行的準備金要求比率降至零。
泡沫能膨脹到多大？
如果您還記得我在信件「「2011年驚人掩蓋事件」」中向您展示，聯準會在2011年購買了驚人的61%的美國國債淨發行總額。
根據Bloomberg的報導，聯準會在2012年購買了90%的新債券。
儘管最終的股市泡沫正在形成，但在紙面資產增值方面仍有巨大的成長空間。目前系統中的槓桿量超乎您的想像。
雖然我堅信事情絕非表面所見，但我不會說世界即將末日，也不會大聲疾呼厄運和悲觀…至少現在還不會。
那些抗議美元和其他貨幣將因這個紙面資產泡沫而很快崩潰的人，應該問自己一件事：
「您認為（聯準會）貨幣會永遠不被使用嗎？」
世界與中央銀行貨幣如此緊密相連，要改變這一點，需要一場絕對的世界大戰衝突。
這並不是說市場是安全的，但現實是資金持續進入我們的系統——而且其中大部分甚至幾乎沒有被使用過…
市場將走向何方？
讓我們看看2012年9月13日的數據，因為在此期間聯準會的資產購買（透過QE3）一直比較穩定：
如果創紀錄的資產購買——量化寬鬆（QE）——在未來幾週和幾個月內繼續（所有跡象都表明會如此），那麼圖表的展望非常簡單：我們應該會看到S&P在年底前衝破1800點，創下新紀錄——這意味著2013年將有超過23%的漲幅。」
而S&P 500在2013年確實做到了這一點，在年底前衝破了1800點。
簡而言之，聯準會的政策與股市表現幾乎有直接關聯。
只需看看下面的圖表：
因此，儘管S&P 500與聯準會總資產之間大部分時間似乎存在相當強烈的相關性，但聯準會縮減資產負債表並不意味著股市無法繼續攀升——特別是我們有創紀錄的現金閒置在一旁。
這可以在2016-2020年間看到。
今天的主要區別在於，利率現在比過去20年都高，經濟正在放緩，企業盈利也在放緩（儘管仍然很高）。同時，川普的減稅政策預計將結束於2025年。
然而，儘管存在這些負面情景，我們現在閒置的現金量已達到新高，貨幣市場基金中超過5.6兆美元的資金。
S&P 500目前的估值略低於38兆美元。
換句話說，如果我們經歷股市崩盤，根據閒置待部署的現金量，這次崩盤可能是短暫的（就像2022年那樣）。
所以，忘記債券暴跌、殖利率上升和股票下跌的噪音吧。
市場走向的真正指標將取決於聯準會接下來的行動。
如果聯準會決定繼續升息，股市可能會下跌。但一旦它逆轉方向，股市就會攀升。
其他一切都只是噪音。
尋求真相，做好準備，
Carlisle Kane
