播客節目
他們說市場會崩盤。他們說衰退即將來臨。他們說要賣掉一切。
如果你聽信了他們，你就會錯過這一切。
還有這個：
儘管現代史上最快的升息之一，一個本應導致股市暴跌的事件，股市卻有望再次迎來強勁表現的一年。
The Dow上漲超過12%。Gold上漲11.5%。The S&P 500上漲超過23%。而Bitcoin上漲154%。
幾乎所有東西都在上漲。包括利率。
但為什麼？這怎麼可能？
答案就在我們2021年1月寫的信中，「 What Will Stocks Do in 2021.」
What Will Stocks Do in 2021?
…了解資金將如何以及從何處繼續推動市場至關重要。
首先，最明顯的是機構。
「專家」一直告訴我，去年股票資金流出量很高，這是機構離開市場導致泡沫破裂的跡象。
嗯，事情當然沒有那樣結束。
2020年11月，股票基金流入量創下20年新高。
根據Financial Times於2020年11月14日的報導：
「根據數據供應商EPFR Global的數據，截至週三的一週內，購買股票的基金錄得445億美元的資金流入，其中包括超過320億美元投資於美國股票基金。這是EPFR開始收集數據以來，股票基金單週獲得的最大資金流入，也是自2000年以來美國股票基金第二大的資金流入。」
這一趨勢在12月持續：
根據Reuters報導：
「Refinitiv Lipper數據顯示，截至12月2日的一週內，全球股票基金錄得大量資金流入，而投資者則從貨幣市場基金撤出以尋求更高風險。」
總體而言，ETFs——新散戶投資者的重要組成部分——創下了5020億美元的日曆年資金流入紀錄。
然而，「專家」是對的。美國股票基金當年經歷了2410億美元的資金流出——是2015年創下的580億美元前紀錄的四倍。
但這還不是全部；大型成長型股票基金在2020年流出660億美元，標誌著它們連續第17年資金流出。
現在，人們可能會認為這是資金從股票中撤出的結果，因為投資者預期市場會下跌。其中一部分確實如此，貨幣市場基金的增長就是證明。
根據CNBC報導：
「根據LPL Financial的研究，冠狀病毒拋售潮導致投資者紛紛湧入貨幣市場基金，其規模膨脹至遠超4兆美元，超過了金融危機時期的峰值。根據Refinitiv Lipper的數據，湧入貨幣市場的資金將該行業的資產推至歷史最高水平，在5月13日當週達到4.672兆美元的峰值，即使最近的淨流出也使其中超過90%的增長保持不變。」
但僅僅通過觀察股票基金流動來衡量未來股市表現和情緒，就像在沒有二級市場深度下投資一樣——你根本無法獲得清晰的畫面。
那麼，讓我們深入探討一下。
美國股票流動性
2019年，1.77 trillion shares traded hands via 9 billion trades. Those trades were worth $81 trillion.
- The S&P 500上漲28%。
- The NASDAQ composite上漲35%。
- The DOW上漲22.3%。
2020年，透過148億筆交易，有2.76兆股股票易手。這些交易價值121兆美元。
- The S&P 500上漲超過16%。
- The NASDAQ composite驚人地上漲43.6%。
- The DOW僅上漲9.7%（包括股息）。
儘管COVID疫情肆虐，股市參與度和流動性顯著增長——最重要的是，是向上增長。
這就是資金流出的現實。
安全是無聊的
The DOW，如果你扣除股息，當年僅錄得7%的漲幅。
Comprised of 30 large blue-chip companies, the DOW is home to companies that have been around for a very long time – Nike, Disney, McDonald’s, Apple, Microsoft…
因為其歷史實力，這些藍籌公司是許多大型股票基金的支柱。它們是大多數人認為的「安全」股票。
但「安全」的表現卻明顯不佳。
只要問問那些把錢投入GIC或被戲稱為「高利息」儲蓄帳戶的人就知道了。
不僅如此，藍籌股也很無聊。
這為什麼重要？
首先，儘管機構佔市場的大部分，但它們仍然需要散戶投資者的參與來激發熱情和流動性。
散戶投資者參與越多，機構賺錢就越容易。
散戶投資者正以強勁的姿態回歸。
散戶熱潮持續
2020年，散戶投資者佔市場近20%。
如果2021年的前幾週預示著未來，那麼2021年上半年可能同樣強勁。
根據Reuters報導：
「零售經紀商eToro告訴Reuters，它在2021年的前11天註冊了超過38萬新用戶，加上去年使用其平台交易的500萬用戶。它表示，其三分之一的用戶是在2020年加入的，當時其平台上的交易量從2019年飆升了五倍，達到1.5兆美元。」
正如我在去年10月透過我的信件「 Rise of the Retail Investor」所提到的，這一趨勢只會不斷增長——而機構正在押注於此：
「…如果大型機構的行動有任何跡象，那麼我對牛市持續的預測可能再次證明是正確的。
根據CNBC報導：
「Fidelity剛剛宣布，計劃在未來六個月內招聘4,000人，並招募1,500名大學生進行實習和全職工作。
Morgan Stanley在今年早些時候收購E-Trade後，正在收購Eaton Vance，因為它繼續從華爾街轉向普通大眾市場。
BlackRock——一個主要的機構參與者——也表示它一直在吸引更多的散戶資金。」
當大公司將策略從華爾街轉向普通大眾市場時，你就知道他們對散戶投資者寄予厚望。」
這一趨勢尚未停止。
本週早些時候，I.G. Group Holdings Plc同意以10億美元收購美國線上經紀平台Tastytrade Inc.，增加了105,000個活躍散戶帳戶。
這是在少數投資者身上下的一個巨大賭注。儘管如此，這是一個旨在進入快速增長的散戶市場的賭注——I.G.顯然相信這個市場將繼續蓬勃發展。
我敢打賭他們是對的。
新一代
三年前，在我的信件「 Top Sectors to Invest in 2018」中，我寫道：
「火炬正在從嬰兒潮一代傳遞給千禧一代。
千禧一代將成為透過經濟、科技、社會和政治領域的互動來推動我們經濟的決定性力量。作為全球互聯的數位原住民，他們對銀行和投資有不同的看法和方法，對能源有不同的看法，並且從社會和政治角度都有不同的期望和優先事項。
他們很快將成為活躍勞動力的主導一代，因此，將成為未來政治家和企業的焦點。
如果不是千禧一代的政治正確和自由主義本質，Trudeau可能永遠不會被選為加拿大總理。
如果沒有千禧一代，Amazon可能不會成為世界上最大的零售商之一。
從迎合千禧一代消費者新創公司的企業收購，到千禧一代所要求的清潔能源新時代，企業焦點的轉變直接針對下一代。
這意味著最大的增長領域和發展將針對千禧一代及其對按需、互聯和自動化未來的計劃。
他們將是新投資趨勢和理念的驅動者。
他們是將推高股價的人。」
而這些說法確實證明了是正確的。
清潔能源領域（想想Tesla和Nio）和按需平台（想想Doordash、Netflix和Amazon）公司的股價已飆升至令人難以置信的估值。
當我寫上述內容時，Tesla的交易價格為62美元；今天，它已達到846美元——漲幅近1300%。
在可預見的未來，這不會改變。
但這還不是全部。
就在一年多前，千禧一代負債累累，淨資產幾乎為零。
事實上，Deloitte在2019年的一項研究顯示，美國千禧一代的平均淨資產僅為8,000美元。
根據Washington Post報導：
「一項新研究顯示，後千禧一代的財務狀況遠不如前幾代人，學生貸款、不斷上漲的租金和更高的醫療保健費用將平均淨資產推低至8,000美元以下。
根據會計和專業服務巨頭Deloitte週四發布的研究，18至35歲美國人的淨資產自1996年以來下降了34%。這個人群在教育以及食物和交通等基本開支上支付更多，而收入卻基本停滯不前。」
但在短短一年內，而且令人難以置信地透過政治引發的全球經濟停擺，情況似乎正在改變。
根據Bloomberg報導：
「…千禧一代的淨資產正在快速增長。在2019年至2020年第三季度之間，這些美國人的總淨資產增長了21%，而X世代（40至55歲之間）的淨資產增長了8.5%，嬰兒潮一代（1946年至1964年出生）的財富增長了4.3%。
X世代成員持有約6兆美元的負債，而資產為37兆美元，嬰兒潮一代則有4.7兆美元的債務和66.6兆美元的資產。此外，嬰兒潮一代僅持有9580億美元的消費債務，而千禧一代則持有1.6兆美元。
…股市上漲將千禧一代的財富推至其總資產的六年來最高份額，超過5.4兆美元。第三季度的房地產和耐用品也達到了創紀錄水平。過去五年中，千禧一代持有的公司股票增加了3940億美元。同時，私人企業股權在過去三年中翻了一番，達到8000億美元，反映出年輕美國人創業熱潮的湧現。」
正如我之前解釋的，大多數千禧一代投資者錯過了過去十年歷史性的牛市行情。
但他們現在正迅速回歸。
根據CNN報導：
「Schwab在給CNN Business的一封電子郵件中表示，自2019年初以來，其新客戶中超過一半是40歲以下的家庭，這些年輕客戶的投資「資產水平高於正常水平，因此他們似乎非常投入。
…(Robinhood聯合創始人兼聯合首席執行官Vladimir Tenev)補充說，該公司的客戶（平均年齡為31歲）正在特別搶購航空公司、視訊會議和串流媒體公司以及生物科技公司的股票。」
甚至新投資者也紛紛湧入。
根據Robinhood報導：
「Robinhood在2020年上半年新增帳戶中，有一半來自首次投資者。」
毫無疑問，免佣金交易的出現支撐了市場。它為千禧一代和X世代創造新經濟鋪平了道路：金融經濟。
這意味著世界上最大的經濟體變得更大了。
新常態
新常態不是關於戴口罩或保持社交距離。
新常態是從勞動驅動型經濟向金融經濟的轉變。
我們已經知道，機器人、A.I.以及更高效的平台，例如無人駕駛汽車，將取代許多現有的工作。
這將迫使政府提供基本收入——就像他們在去年的疫情期間所做的那樣。
我們現在知道當千禧一代和X世代失業時會發生什麼：政府給他們一張支票，而他們反過來投資和進行當日交易以賺取更多錢。
儘管他們可能沒有投入太多，但他們正在共同努力。
單一的白蟻無法築起小山，但集體可以建立一個王國。
2017年9月，衣索比亞南部奧莫河谷：非洲巨大的白蟻丘
攀升持續
儘管許多人在疫情爆發初期投資股票，但更多人存下了他們的錢——包括他們從政府那裡獲得的免費資金。
事實上，千禧一代的現金和銀行存款持有量去年增長了80%以上，從2019年的1000億美元增至去年的2160億美元。
換句話說，消費者手頭現金充裕，渴望消費——特別是如果COVID在夏季消退（我相信會如此），並且經濟重新開放。
當消費者消費時會發生什麼？
一切都回歸到企業。
記住我的話：今年將會出現創紀錄的企業利潤。
聯準會的獨創性
儘管許多人認為Fed和其他中央銀行印鈔過多，但他們忘記了另一面：也就是說，有負債的地方，也有資產。
關鍵在於將這些負債轉化為增長。
而這正是Fed所做的。
五年前，資金流向了企業——因此也流向了股市。
回想我2014年7月的信件，「 How the Fed Influences the Stock Market」：
「由於Fed政策規定其不能直接購買股票，Fed已經找到了其他方式來鼓勵人們承擔風險。
我之前已經多次談論過這些策略。
其中一個策略是迫使銀行放貸。
然而，問題是銀行很難向不合格的借款人放貸。由於大多數美國人受到經濟危機的嚴重影響，他們中的許多人不符合借款要求。
在如此多的刺激下，所有的錢都去哪兒了？
流向了符合要求的人：手頭有現金的大公司。
還記得我之前談到大公司囤積創紀錄的現金，以及他們沒有將其用於資本投資（招聘、基礎設施等），因為經濟不允許這些行動嗎？
那麼，當你手頭有這麼多現金卻無處可部署時，你會怎麼做？
投資股市…就這麼簡單！
由於對這些公司來說，支出沒有意義，因為經濟確實不保證進一步的招聘或銷售，這些公司決定用他們的現金儲備回購創紀錄數量的自家股票。
當一家公司發行股票回購時，公司的流通股數量會減少。這會導致每股收益（EPS）更高，使股票看起來更具吸引力。當然，這會導致股價上漲。
儘管這對股東來說是好事，但對經濟來說卻是壞事，因為這些現金不再用於僱用新員工或發展公司。
股票回購繼續以創紀錄的速度進行，我預計僅在未來幾個月內就會有數十億美元的交易。
但這個故事的背後還有更多，遠不止表面價值所暗示的。
儘管頭條新聞告訴我們企業持有創紀錄的現金（給人一種銷售很好的錯覺），但它們沒有告訴我們的是，美國企業現金持有量相對於企業債務處於最低水平。
那是因為銀行——正如我剛才提到的——不得不貸出創紀錄數量的資金。
由於許多消費者不再符合購買房屋或申請其他貸款的資格，這些貸款的大部分都流向了大公司。」
Fed不得不依靠銀行將印製的鈔票緩慢注入經濟。正如我們在過去十年中所見證的，這是一個漫長而冗長的過程。
但那是過去了。
今天，世界各國政府直接向其公民發放資金。政府為企業支付工資——這將導致創紀錄的利潤，當消費者花費政府給予他們的錢時，這些利潤將繼續膨脹。
現在，所有中央銀行所要做的就是注入資金。政府將其發放，股市就會上漲。反過來，投資者賺錢。
然後一切又重演。
現在想像一下。
沒有工作？沒問題。只要投資。
這就是新的金融經濟。
如果你正在撓頭，想知道為什麼股市持續攀升，這就是你的答案：新的金融經濟。
「新常態是從勞動驅動型經濟向金融經濟的轉變。」
美國股市的價值已達其GDP的160%；在加拿大，則超過141%。
換句話說，如果你是那些告訴大家遠離股市，並依賴「誠實勞動」這句俗語的人之一，你將在新金融經濟中被拋在後面。那些「誠實勞動」的工作將不會存在太久。
這並不是說股票不會崩盤。但未來絕對會由AI和機器人主導，而我們這些凡人根本無法競爭。唯一的競爭方式是讓我們的錢為我們工作，在正確的時間投資正確的行業和股票。
進入2024年，我們肯定會看到波動性。在加拿大，許多抵押貸款即將續期，這可能會對房地產市場造成嚴重壓力。
在美國，這不僅是選舉年，而且我們世界精英所創造的事件是直接試圖顛覆世界並塑造其未來。
例如，儘管鋰和鋰股票最近有所下跌，但精英們規劃的「綠色」未來仍在進行中。核能將繼續佔主導地位。
醫療保健是另一個將繼續看到進步的領域。新的診斷和治療形式正在湧現，AI/機器學習模型將加速所有這些領域的進步。此外，癌症發病率和其他疾病在多年下降後再次出現增長——這將對醫療保健系統造成壓力，迫使政府迅速採取行動。例如，美國癌症協會上個月剛剛修改了肺癌篩查指南，為另外500萬美國人每年接受篩查鋪平了道路——這是在已經符合資格的1500萬人之外。反過來，更多的資金將被分配到這個領域。
是的，AI和機器學習絕對會繼續成為幾乎所有行業的焦點。然而，你最好的選擇不是簡單地透過「AI」股票押注AI，而是押注那些能夠有效利用AI/機器學習在其關鍵領域取得進步的公司。
換句話說，明智而有耐心的投資者不應讓波動性成為他們的指南。讓它成為一個機會。
直到明年，尋求真相並做好準備。
Carlisle Kane
