股市的槓桿程度有多高？
你需要知道的破紀錄統計數據
親愛的讀者：
追求成長是我們DNA的一部分。
通常，我們不惜一切代價追求這種成長。
當一個國家有機會透過按鈕實現成長時，它就會採取行動。
多年來，美國政府、企業和銀行一直在世界各地利用這個「按鈕」。他們向追求成長和穩定的發展中國家提供資金，以換取從貿易協定到資源獲取等各種「好處」。
對於借款人來說，「最終」結果是永無止境的債務；他們甚至需要更加努力地工作，才能償還一筆永遠無法償還的貸款。
這些借款國家並沒有像貸款人承諾的那樣實現經濟成長，反而成為了貸款人的傀儡。他們不再為實現自身經濟成長而努力，而是被迫為貸款人的成長和利潤服務。
讓我解釋一下。
假設你以10%的利率借了100美元，以便你的業務收入能實現15%的成長，你的基礎收入是100美元。然而，你的預測是錯誤的，你的收入最終只成長了5%，比如說達到105美元。
現在你還欠貸款利息額外5%，也就是5美元，而你沒有這筆錢。
既然你想讓你的業務繼續運營，你只有兩個選擇：要麼資金耗盡，要麼借更多錢。
這是一個極度簡化的例子，說明了強大的銀行和國家是如何利用世界各地的發展中國家。
但如果你認為這個計畫只被強加於發展中國家，那你就錯了；它已經被強加於我們所有人，包括世界上最強大的國家——美利堅合眾國。
美國受債務擺佈
美國國債佔 GDP 的比重超過100%。這意味著該國所欠的錢超過了它一年內生產的所有產品的價值。
雖然這筆債務負擔部分是由於為減輕金融危機影響而產生的大量赤字，以及隨後復甦不力所致，但我們應該注意到，美國多年來一直存在超支問題。
這種超支的大部分始於1970年代初期，當時政府開始大幅增加支出，而稅收卻沒有相應增加；這是 Nixon Shock 的產物——由美國總統 Richard Nixon 於1971年頒布的一系列經濟措施。更重要的是，它包括單方面取消美元與黃金的直接兌換，這結束了現有的 Bretton Woods system 國際金融匯兌體系，並開啟了至今仍在實行的自由浮動貨幣時代（見《美國黃金被抹去》）。
換句話說，它代表著轉向一種僅由承諾支持的 fiat currency（見《政府如何借錢》）。
正如我之前所說，當一個國家有機會透過按鈕實現成長時，它就會抓住這個機會。
自從美國在1970年代按下這個按鈕以來，韁繩就再也沒有被拉回來過。
這種趨勢只會越來越糟。
美國現在的支出明顯更多，而收入卻更少。請看：
source: CBO
儘管上述預測顯示未來幾年收入和支出將同步成長（但仍存在巨額赤字），我們必須指出，多年來——以及未來——赤字支出的增加大部分可歸因於 Medicare 的增加：
我不會在這裡辯論 Obamacare 的優缺點，也不會將其變成一場政治辯論。
如果你對 Obamacare 有任何評論，你可以在這裡留言。
拆東牆補西牆
Obama 承諾 Obamacare 將在長期內節省成本，但這一點值得認真討論。
什麼是無法辯論的是，Obamacare 將會讓納稅人預先支付更多費用，這反過來將迅速增加赤字和國債。
下圖顯示了美國未償債務的利息支付，其中包括：U.S. Treasury notes and bonds、Foreign and domestic series certificates of indebtedness、notes and bonds、Savings bonds、Government Account Series (GAS)、State and Local Government series (SLGs) 和其他特殊用途證券的每月利息。
在過去的12個月裡，美國僅利息就支付了近五千億美元。
如果利率再高一些，這個數字在未來幾年內可能很快達到萬億美元大關。這就是為什麼美國將竭盡全力維持低利率。
正如我上週提到的，政府的主要收入來源是稅收。在聯邦層面，美國政府今年預計將徵收約2.7萬億美元，其中1.9萬億美元來自所得稅（不包括銷售稅、財產稅以及社會保險稅，如社會安全、失業和醫院稅）。
這意味著美國人所繳納的所得稅中有22%直接用於償還美國的債務。
換句話說，近四分之一的聯邦所得稅收入直接用於支付貸款的僅利息。
你對此有何看法？在這裡分享你的想法。
以美國目前的借貸和支出速度，任何數量的稅收都無法解決日益增長的債務問題。
此外，提高稅收將嚴重影響產出；更高的稅收意味著更少的成長，而更少的成長又意味著更少的稅收。
就像世界上那些向美國和其他富裕國家借款的發展中國家一樣，我們也陷入了這個債務泡沫。
美國的債務上限將每年持續攀升，簡單的數學告訴我們，美國需要不斷借貸才能繼續前進。
而且由於實際對美國債務的需求持續萎縮（見《2011年令人震驚的掩蓋》），只有一個私人機構可以為美國不斷增長的債務提供資金：Fed。
換句話說，QE 已成為常態。
那麼，這對市場意味著什麼呢？
高度槓桿化的市場
不久前，我談到了 NYSE 債務保證金如何飆升至創紀錄水平（見《金錢的君主》）。
「3月份保證金債務總額達3795億美元。此前最高的保證金債務金額是2007年7月的3814億美元。這意味著人們借錢購買股票的金額現在已回到2008年之前的水平。」
9月份，NYSE 保證金債務水平達到了創紀錄的4012億美元。
請看這張圖表：
回溯到1970年代（甚至更早），相對於這張疊加圖表，保證金債務水平從未超越 S&P 500。
但當保證金債務水平在2007年超越 S&P 500 時……嗯，我們都知道2008年發生了什麼。
自2007年以來，這張圖表中 S&P 500 和 NYSE 保證金債務水平線之間的距離一直非常接近。這表明股市的槓桿程度從未如此之高，S&P 的上漲與「借錢買股票」的行為密切相關。
這也意味著市場正走在一條非常細的線上。任何突然的下跌都可能引發追加保證金通知，從而導致市場極速崩盤。
然而，我懷疑如果這種情況發生，我們很可能會看到許多證券交易所暫停交易，以防止重大崩盤。然後，這將歸咎於algo-softwares無法處理所有交易，因為銀行和其同夥會合作阻止追加保證金通知導致市場再次暴跌。
請記住，已經發生過許多次暫停交易以防止市場逆轉的情況（見《NASDAQ 故障背後的真相》）
我向您展示上述圖表，是為了說明自2008年以來我們所走的這條細線，以及我們離跌落有多近。然而，我仍然預測，除非發生任何重大的經濟衝擊，否則 S&P 將在年底前升至1800點。
儘管我們正走在一條細線上，但這並不意味著這條線不是向上走的。
下次再見，
Ivan Lo
The Equedia Letter
