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全面攻擊
這是一場全面攻擊。黃金週一再次遭到重擊，而恐怖主義肆虐。
儘管媒體讓所有人都在談論最近對黃金的攻擊和波士頓的少年炸彈客，但卻沒有人談論全球股市的轉捩點。
德國股市連續第六天下跌，創下自 2011 年 11 月以來最長的連跌紀錄，原因是該國一些最大公司的財報令人失望。再次被媒體隱瞞的是導致 DAX 指數在短短幾分鐘內暴跌 180 點的「閃崩」。這要歸咎於高頻交易。
這對我們為何重要？
美國公司比以往任何時候都更依賴其海外市場。當全球經濟陷入困境時，美國企業的利潤和收益將會縮水。
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( *在使用了數十年 Windows 後 ，我終於轉用 Apple 的 MacBook Pro…不得不說我印象深刻。)
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| 圖片來源：Apple Inc. |
恐懼與牛市：不是一個好的組合
我去年曾預測 S&P 將突破 1500 點，這是基於基本面（主要是成本削減和利潤率提高）以及聯準會人為推高資產價格的能力。但現在市場處於歷史新高——而全球經濟卻在掙扎。
市場不總是反映經濟的健康狀況，但它歷來為我們提供了對未來 6-12 個月展望的洞察。然而，如果未來看起來不那麼光明，市場可能會迅速轉向，以建立那個水晶球。而這個水晶球可能不再像歷史曾經教導我們的那樣清晰。
機器人的遊戲
過去用於根據股票價格中包含的預期來衡量經濟情緒的投資者集體智慧已不再準確。
這要歸功於 操縱 的力量。
操縱有多種形式：它來自媒體洗腦的能力（人們確實相信他們在電視上看到的一切）；高頻交易 (HFT)；演算法交易軟體；以及政府對公開市場的干預。它們的結合可以輕易地將市場推向新高，而無需任何理由。
操縱的例子每天都顯而易見。
本週早些時候，S&P 和道瓊指數都明顯走低。但在下一個交易日，軟體程式被啟動，市場在極少支撐和成交量的情況下走高，這表明並非散戶市場推動股票上漲。
我還可以告訴你，加拿大市場正在發生一些可疑的事情，至少有一家主要的加拿大銀行正在迫使股票下跌。這是公然的操縱行為，我將來會努力揭露這個故事。
破碎的水晶球
市場預測我們未來的能力已不再清晰。市場已經連續一年上漲，但我們尚未看到任何增長。
自聯準會五年前創紀錄的貨幣注入以來，美國尚未看到任何真正的增長跡象。就這樣。
只需看看我本週發布的 精選影片，其中 Bespoke Investment Group 的 Paul Hickey 和 Bloomberg 的 Adam Johnson 透過一張簡單的圖表談論了聯準會所取得的成就。
大事的轉折
市場可能會走高，但不要相信這個牛市會持續太久——特別是隨著恐怖主義開始在美國蔓延。牛市、戰爭和恐懼不相容。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 自 2010 年以來一直呼籲強勁復甦。
在過去三年中，他不得不修改許多這些聲明：他最近的報告顯示沒有什麼不同，指出美國仍處於緩慢增長趨勢：「如果實際收入增長 2.5%，這將意味著實際消費增長 1% 到 1.5%。加上聯邦支出的可能疲軟，緩慢的消費增長將使實際 GDP 難以增長超過 2%，即使房屋建設和商業投資繼續以健康的速度增長，正如我們預期的那樣。這強化了我們的觀點，即 2013 年的 GDP 增長仍將相對緩慢，僅在年末出現溫和回升。」
美國銀行 (Bank of America) 的 Hans Mikkselsen 也表示同意：
…目前經濟放緩的程度顯然比現階段預期的更糟…此外，除了令人驚訝的國內疲軟之外，我們還面臨許多重要的外部風險，例如來自北韓和歐洲的風險。因此，如果股票和信貸指望經濟能夠度過近期挑戰，他們就必須堅信存在一個更獨立的潛在增長來源——例如房地產市場的復甦。
沒有房地產復甦；因此，股票和信貸可能無法度過近期挑戰。現在關鍵來了：這兩家銀行都在幾週前發出了黃金的強烈賣出訊號。當經濟蓬勃發展時，黃金表現不佳。但當經濟看起來黯淡且幾乎沒有增長跡象時，黃金卻很強勁，因為這預示著聯準會將繼續全力以赴。在過去 12 年中的 10 年裡，美國的 GDP 增長率都沒有超過 3%——這對該國來說是一個非常糟糕的記錄。為了實現預期的增長率，聯準會將不得不印製比他們已經印製的更多的貨幣。這意味著黃金應該會走強。
黃金和白銀狂熱
上週，我提到由於市場上實體白銀短缺，購買實體白銀有多麼困難。隨著近期黃金價格下跌，購買黃金也變得同樣困難。
黃金耗盡
香港金銀業貿易場，一個已運營超過百年的機構，其黃金金條已售罄，目前正等待週三從瑞士和倫敦運來的貨物。中國公民爭相購買實體黃金。而且不只是富人購買黃金。
據《羊城晚報》記者報導，從豬肉販子到魚販，所有人都放下手頭的一切，包括他們的工作，到當地商場購買黃金。印度也一樣。
據彭博社報導：
「印度這個全球最大的黃金消費國的黃金買家正湧向商店購買珠寶和金幣，他們押注金條跌至兩年低點的拋售可能過度了。」
據《華爾街日報》報導：
「印度這個全球最大的黃金消費國的黃金需求在週四飆升，因為金價暴跌恰逢該國大多數印度教徒購買黃金最吉利的日子之一。自週五以來金價下跌 12% 後，黃金變得更實惠，人們從早上開始就擠滿了孟買 Zaveri Bazar 地區的珠寶店，該地區是主要的金條交易中心…。」
孟買是印度主要的黃金市場，過去兩天僅該市的銷售總額就達 4 噸，而 1 月至 3 月季度的平均每日銷售額約為 1 噸，孟買金銀協會主席 Mohit Khamboj 表示。「我們預計今天將銷售約 3 噸 \
Zaveri Bazar 的零售商表示，他們已決定將營業時間延長至週四午夜。Zaveri Bazar 的 Ranuja Jewelers 店主 Sohanlal Soni 表示：「我們很多年沒有見過如此強勁的需求了。我們的訂單量已經比去年節日當天多了 30%-40%。」「我們沒有足夠的員工來應付這種瘋狂的需求，所以唯一的選擇就是今天工作更長時間。」」在兩天內，僅孟買的黃金銷售總額就超過 4 噸…這幾乎是 賽普勒斯黃金儲備 的 30%。
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| 圖片：Basheer |
日本和澳洲也都在大量購入實體黃金：據《時代報》報導：
「珀斯鑄幣廠（Perth Mint）提煉了該國幾乎所有的金條，其黃金銷售額在價格暴跌後飆升，這進一步表明金屬跌至兩年低點正在刺激需求增加。財政部長 Nigel Moffatt 表示，『我們正在處理的業務量遠遠超過上週的兩倍』，但他沒有提供確切數字。『人們蜂擁而至。』」
…珀斯鑄幣廠的黃金金幣銷售額在截至 3 月 31 日的三個月內，較去年同期增長 49%，達到 97,541 盎司。
…同時，來自該地區各地對實體黃金的強勁需求報告不斷傳來。路透社今天報導，實體交易商注意到由於需求旺盛，金條出現短缺，推高了新加坡和香港金條的溢價。
…日本個人投資者昨天在該國第二大貴金屬零售商 Tokuriki Honten 的黃金購買量翻了一番。」這不僅發生在海外，也發生在我們自己的土地上。
根據美國鑄幣局的數據，僅 4 月 17 日一天就售出了創紀錄的 63,500 盎司，即高達 2 噸黃金。這意味著本月的銷售額現已超過 147,000 盎司；這比前兩個月的總和還要多，而本月才剛過。
打臉操縱者：黃金操縱
看來，公然打壓黃金的企圖奏效了，但只是暫時的。本週黃金出現歷史上最大跌幅之一，仍然沒有根本原因。我們已經知道 賽普勒斯對黃金來說是個無關緊要的事件，特別是連 Blackrock 的基金經理都表示，在金價暴跌時「沒有看到任何央行活動」。然而，我們確實知道的是，無論是誰決定累積性地攻擊黃金，都無意中產生了反效果。
打壓黃金的努力現在反而促使實體黃金大量湧入，導致了自 70 年代上次淘金熱以來未曾見過的搶購狂潮。就在幾週前，高盛和美國銀行等大銀行還在發出強烈的黃金賣出指令。
但在發出賣出指令後不久，美國銀行似乎犯了一個錯誤：
「隨著價格目前低於 1,500 美元/盎司，我們預計中期珠寶需求將會回升，如果價格跌破 1,200 美元/盎司，黃金礦商將面臨相當大的痛苦。因此，我們認為黃金價格的下行空間可能僅限於額外的 150 美元/盎司。事實上，我們估計到 2016 年，珠寶需求可能會變得如此顯著，即使投資者仍是淨賣家，價格也可能交易在 1,500 美元/盎司以上。從不同的角度來看敏感性，投資者只需購買 600 噸黃金即可在 2016 年將價格維持在 2,000 美元/盎司，而 2012 年的非商業購買量為 1,798 噸。」
簡而言之，他們的意思是，紙面拋售與實體搶購之間的脫節只能持續這麼久，因為購買熱潮將壓倒紙面拋售，黃金將會飆升回 2000 美元。此外，他們似乎終於同意我的觀點，即賽普勒斯的黃金出售是毫無意義的，正如我上週提到的：
「賽普勒斯宣布出售近 14 噸黃金儲備是近期金價暴跌的關鍵觸發因素，因為這引發了人們對其他邊緣國家可能效仿的擔憂。根據我們的估計，每 45 美元/盎司代表淨銷售 100 噸，過去兩天的走勢將表明淨銷售 480 噸，約佔年度礦山供應量的 20%。簡而言之，市場似乎已經消化了葡萄牙和希臘未來黃金銷售的總和。由於我們認為歐洲邊緣地區進一步出售黃金的可能性極低，我們很難完全證明這次拋售是合理的。」
操縱者對黃金下跌大做文章，以至於散戶開始注意到…
供應減少，需求增加
如果黃金繼續維持在這些較低的價格水平，我們將面臨嚴重的黃金短缺，因為許多生產商無法賺取足夠的資金來維持生產。我感到驚訝的是，儘管黃金近期下跌，卻沒有人談論黃金產量的下降。最近的價格下跌迫使許多大小參與者暫停或關閉黃金開採業務。
全球最大的兩家黃金生產商 Barrick Gold 和 Newmont Mining 分別計算出其總現金成本約為每盎司 1000-1100 美元和 1192 美元/盎司。然而，分析師預計這兩家大型礦商的總現金成本為 1650 美元/盎司。這意味著全球最大的兩家黃金生產商無法在如此低的黃金價格下維持黃金生產。請看這段影片：
同時，Rio Tinto 的 Bingham Canyon 礦場（該礦場每年作為銅礦開採的副產品，生產約 40 萬盎司黃金和近 300 萬盎司白銀）發生了大規模山體滑坡，可能導致該礦場停產長達十二個月，並需要數年才能恢復全面運營能力。這意味著今年黃金產量將再次下降。此外，Barrick 的 Pascua-Lama 礦場，預計將成為全球最大、成本最低的礦場之一，擁有近 1800 萬盎司已探明和可能黃金儲量以及 6.76 億盎司白銀，剛被智利政府叫停。由於環境和社會問題，這次叫停可能需要數年才能解決；因此，限制了全球預期的黃金產量。
黃金還會進一步下跌嗎？讓我們看看紙面交易能否超越實體需求。我敢打賭，要進一步打壓黃金將會非常困難…
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