如果我們所說關於新世界秩序的一切都是真的，為什麼美元仍然堅挺？
這是我們被問過很多次的問題。
這是一個合理的問題。
儘管一片悲觀，美元已升值超過 25%\
(*以 DXY 美元指數衡量。)
儘管最近可能有所下跌，但它仍處於 自 2000 年代初期以來未見的水平。
那麼，是什麼支撐著美元？
今天，我將解釋三種 反作用力 掩蓋了美元的 實際稀釋。更重要的是，為什麼這些力量很快就會消失。
你最好做好準備。
「過度特權」的終結
美元面臨兩個終極威脅——第一個是其儲備貨幣地位的命運。
在過去的 70 年裡，美元一直是歷史上最全球化世界的儲備貨幣。這種地位賦予了它經濟學家所稱的「過度特權」。
由於超過 90% 的貿易以美元結算，貿易國被迫將美元作為其儲備貨幣，從而對美元產生了幾乎永不滿足的需求。
但這種「無條件」的購買即將結束。
正如我在「 一個新的強大全球聯盟正在形成」中所揭露，並最近由 ECB 所證實，世界正在轉向多極金融體系：
「她 \
「我們正在目睹全球經濟分裂成相互競爭的集團，每個集團都試圖將世界其他地區盡可能地拉近其各自的戰略利益和共同價值觀。而這種分裂很可能會圍繞著由世界上兩個最大經濟體分別領導的兩個集團而形成。」
這些聯盟不僅正在建立擁有自己儲備貨幣的獨立貨幣體系，而且還通過將整個供應鏈回流來打破全球貿易。
在這樣一個碎片化的貿易體系中，美元的霸權將不再如昔。
此外，美元在全球經濟中的地位已不再與其支持國的經濟實力相符。
當布雷頓森林協定簽署時，美國是一個無與倫比的經濟巨獸。
1944 年，美國佔全球 GDP 的 50% 以上。由於主導了關鍵產業，美國公司生產了世界一半以上的商品。
此外，美國財政部持有全球 80% 的黃金儲備——這在當時是，現在仍然是，事實上的儲備資產。
但美國已不再是世界唯一的經濟驅動力。
1945 年，美國 GDP 是中國的 10 倍。
但去年，中國的名義 GDP 達到了驚人的 18 萬億美元，使其與美國的 25.5 萬億美元相去不遠。
不僅如此，如果根據 購買力平價 進行調整，自 2013 年以來，中國在經濟產出方面一直超越美國。
而美國甚至無法與中國的 增長
自大衰退以來，北京佔全球 GDP 增長 的三分之一。在過去十年中，中國的貢獻是美國的兩倍。
同時，中國現在是世界第一大製造國，甚至可能持有 最大的黃金儲備。
換句話說，關於美元主導地位下降的猜測並非牽強附會，而是一種常識。
美國債務的吸引力正在消退
美元「過度特權」的另一個連鎖效應是對其計價債務的爆炸性需求。
由於大多數國家將其儲備以美元持有，它們面臨著尋找合適目的地來保護其現金的必要性。顯然，它不能只是因為通貨膨脹而貶值。
因此，大部分資金最終流入被認為是無風險避險資產的：美國國債。
這為美元創造了一個良性循環。
邏輯很簡單。
隨著全球流通的美元數量不斷增加，個人投資美國國債的意願也越來越強。因此，美國政府可以以較低的成本借款，使經濟能夠持續擴張。
這反過來又強化了美元作為避險資產的地位——這進一步推動了對該貨幣的需求。
周而復始。
但有一個問題。
這個循環只有在新投資者（在金融術語中也稱為邊際買家）持續願意投資美國債務的情況下才有效。
但情況可能不再如此。
資料來源： Bloomberg：
「無論你轉向何處，23.7 萬億美元美國國債市場的最大參與者都在撤退。
從日本養老金和壽險公司到外國政府和美國商業銀行，他們曾經排隊搶購美國政府債務，但現在大多數都已退出。還有聯邦儲備銀行，它在幾週前加快了從其資產負債表中出售美國國債的速度，達到每月 600 億美元 。」
自本世紀初以來，聯準會一直是美國國債的最大買家。在需求較低時，中央銀行只需印鈔並購買美國國債以彌補不足。
但是，正如我們稍後將討論的，聯準會現在束手無策。這意味著財政部將需要私人部門和外國投資者來彌補不足。
挑戰在於這些買家的吸引力正在減弱。
根據 Bloomberg 的分析，大多數外國買家正在削減其美國國債儲備。這包括歷史上最大的買家，如中國和日本。
新興市場國家也在拋售。
資料來源： Bloomberg:
「近幾個月來，世界各國一直在消耗其外匯儲備，以捍衛本國貨幣免受美元飆升的影響。
國際貨幣基金組織數據顯示，今年新興市場中央銀行已削減其儲備 3000 億美元。」
僅在過去一年中，外國持有者就拋售了約 10% 的美國國債：
這似乎不是一個暫時的趨勢。
如果你放大來看，你會發現外國人近十年來一直在迴避美國國債。自 2008 年以來，他們的持有量已從 50% 下降到略高於 30%。
這就是為什麼備受尊敬的基金經理 Peter Boockvar 最近警告說，財政部可能無法「找到買家來取代聯準會、外國人和銀行」。
當山姆大叔無法用國債來彌補其赤字時會發生什麼？
很簡單：聯準會將不得不印更多鈔票並貶值美元以防止違約，或者它將不得不使該債務的條款更具吸引力——例如更高的利率。
儘管存在所有這些系統性風險，美元仍徘徊在數十年高點。為什麼？
掩蓋美元的弱點
答案在於三種「反作用力」，它們 暫時 支撐了美元。
首先，聯邦儲備銀行在後疫情時代率先主要中央銀行提高利率。由於聯準會提供的誘人利率，大量資本湧向美國國債，將其視為一個安全且高收益的避險資產，這反過來又導致對美元的需求激增。
但現在大多數中央銀行都已趕上聯準會，這種短暫的興奮正在消退。
其次，聯準會是疫情期間迄今為止最大的美國國債買家。為了重振受疫情打擊的經濟，它將其資產負債表從 4 萬億美元增加到 8 萬億美元——有效地彌補了傳統買家需求下降的不足。
但貨幣擴張已經結束，聯準會現在正尋求縮減其資產負債表。
換句話說，如果聯準會主席 Jerome Powell 確實打算阻止通貨膨脹的失控飆升，聯準會將不再能夠彌補美國國債需求的缺口。
第三，包括中國在內的主要大國主要將美元作為其外匯儲備，以穩定本國貨幣。矛盾的是，隨著美元在疫情期間走強，這些國家不得不獲取更多美元來支持其各自的貨幣（斯里蘭卡因缺乏美元儲備而瀕臨破產，隨後通貨膨脹飆升超過 65% 即為證明）。
然而，隨著金磚國家（BRICS）推出自己的儲備貨幣以及全球向多極貨幣體系轉變，這些國家將不再需要那麼多美元作為其儲備。
貶值已然開始
我希望這封信能讓您更清楚地了解為什麼我們的論點與美元的價格趨勢背道而馳。我們並不是想告訴您今天正在發生什麼——那些評論員可以做到這一點。
我們正在努力告訴您未來幾年將會發生什麼。
美元目前的漲勢只是真正貶值前的平靜。
而大筆資金已經開始行動。
在挪威主權財富基金舉辦的一場活動中，Stanley Druckenmiller——索羅斯的得力助手，曾幫助他擊垮英格蘭銀行—— 透露了他的基金對美元的大筆押注。
同時，華爾街有消息稱，美元正處於第四次結構性熊市，銀行正在敦促其客戶退出：
事實上，美國銀行（Bank of America） 預測美元將貶值 至少 20%。
所以，如果您還沒有，現在可能是時候重新審視您的投資組合了。特別注意您的資本有多少與實物資產掛鉤，而不是美元計價的紙質資產。
因為，就像一家公司資金耗盡一樣，美元最終將成為稀釋的受害者。
尋求真相，做好準備，
Carlisle Kane
