初级矿业股遭受重创。
随着更多不确定性酝酿，投资者不想投机——他们想要在一个不确定的世界中寻求确定性。初级资源板块是为投机者准备的。因此，在动荡的市场中，投资者做的第一件事就是先卖出，后提问。
我在五月份的一封信中建议，Right Under Your Nose，获利了结。如果你这样做了，你应该能够经受住自五月以来市场所展现的一些波动和大部分下跌。你也应该有充足的现金，以便利用初级贵金属板块可能出现的上涨行情。
让我们面对现实，我们投资初级矿业公司只有一个原因：赚大钱。我们投资初级矿业公司不是为了保值，也不是为了赚取小额回报来支付下一次度假费用——我们投资初级矿业公司是为了改变我们的生活方式。那是因为初级矿业公司为我们提供了其他任何工具都无法提供的杠杆。在这封信中，它指的是贵金属价格的杠杆——特别是黄金。
当你购买一家初级矿业公司时，你正在以显著的深度折扣获得实物黄金。许多初级黄金矿商的生产成本低于每盎司600美元。这意味着当黄金价格为1600美元时，他们每开采一盎司就能赚取1000美元——这对于任何行业来说都是一个惊人的利润率（see How to Double Your Wealth in One Year）。此外，许多这些初级矿商仍在勘探和钻探新资源，并做出可能显著影响其股价的发现。
然而，并非所有初级黄金股都是生产型公司。许多初级黄金股是勘探型公司。虽然这些公司在规避风险时波动性更大，但这也意味着它们具有最高的潜在回报——高风险，高回报。
如果你要在这样一个疯狂的市场中投机，你必须投机那些银行有资金以应对最直接风险的公司。
回到2008年，没有现金的公司被淘汰。那些拥有现金和引人注目的项目，且交易价格低于现金估值的公司，为那些愿意承担风险并坚持持有的股东带来了丰厚的回报——这些股东明白基本面最终会战胜市场波动。
在当今动荡的市场中，你正在与交易员对抗——而不是投资者或投机者。这些交易员会不惜一切代价来满足他们的需求。如果媒体告诉他们某样东西好，他们就愿意买；如果媒体告诉他们某样东西不好，他们就愿意卖。只要其他人都在亏损，他们也愿意亏损。他们从市场中获取信息——从媒体告诉他们的信息中获取。他们是乌合之众。那是他们的毁灭。但那也是我们利用他们失败的时机。
作为一名投资者，最好的时机是当每个人都对市场感到厌恶，以至于他们愿意以低于实际价值的价格出售任何东西时。我开始看到许多公司的交易价格远低于其价值，估值低得离谱。虽然这仍远不及2009年3月的低点，但许多稳健的公司正接近这一水平。
关键在于利用当今波动性所带来的套利机会。虽然具有钻探潜力的公司可以获得回报，但在这种环境下你不需要承担那种风险。有如此多受打击的公司——正如我刚刚介绍的——它们拥有良好的基本面和充足的现金支持。其中一些矿商拥有强劲的正现金流，而另一些则拥有丰富的资源和惊人的钻探结果来支持其资产。大部分大额、安全且稳定的资金来自于在不确定时期发现巨大价值。
请记住，剧烈的波动将导致市场跌至更低的低点，但也会涨至更高的高点。虽然在这种环境下很难看到底部，但我会利用下跌机会，同时保留足够的现金以防最坏情况发生。
如果你能耐心且拥有钢铁般的意志，那么你或许能够通过初级矿业公司改变你的生活方式。
勿忘历史
还记得当事情开始反弹时，TSX Venture——一个以矿业和资源股为主的交易所——发生了什么吗？它是表现最强劲的交易所（see Where the Billionaires Invest）。在2008年危机发生时，它们也遭受了最严重的打击。
虽然我大量投资于初级黄金股，但我也大量投资于主要黄金股——以及黄金本身。请记住，黄金股票存在政治、管理和流动性等其他风险，而黄金本身没有这些风险。不要错误地认为仅仅因为你拥有黄金股票就不需要黄金了。
至于黄金，我仍然坚持我的立场，即黄金还有很长的路要走。如果你一直是《Equedia Letter》的读者，你就会知道这一点。正如我之前提到的，每天都有新的事情发生，这些事情都在强化黄金上涨的基本面。
如同现金
去年，我提到黄金已经变得和现金一样好用（see The First Time in History）：
截至2010年11月22日，清算所ICE Europe将开始接受黄金作为原油和天然气期货交易的初始保证金。这标志着现代金融史上黄金首次被允许作为能源期货的合格抵押品。这是一个大事件。一个非常大的事件。在此之前，ICE唯一允许的抵押品形式是现金和政府证券。但随着这一宣布，ICE实际上已使黄金等同于现金和政府债券。而且这一趋势预计将继续。尽管尚未设定时间表，但竞争对手清算所LCH Clearnet也一直在考虑接受黄金作为抵押品。
上周，LCH Clearnet Group Ltd.宣布，将在今年10月底前接受黄金作为抵押品，以应对银行日益增长的需求，这些银行渴望摆脱传统上依赖现金和政府债券来满足保证金要求的情况：
LCH Clearnet董事David Farrar表示：“市场参与者希望在可用作抵押品的资产方面有更多选择。黄金是理想的选择；作为一种资产，它通常在金融压力时期表现良好，保持流动性，并拥有完善的定价机制。”
虽然清算所接受黄金作为抵押品的上限为每成员2亿美元，但CME Group刚刚将其美国清算成员可作为保证金抵押品的实物黄金数量从现有的2亿美元增加到5亿美元。
这两项发展对黄金市场都极其看好，我预计未来还会有更多类似情况，就像我去年预测的那样。自从去年撰写关于这个主题的信件以来，清算所并不是唯一开始接受黄金作为现金的机构。美国各州政府和大型银行也一直在推动做同样的事情。
在二月份的信件The Banks Are In中提到：
JP Morgan Chase (NYSE: JPM)，美国最大的银行之一，表示将接受实物黄金作为某些交易的抵押品。这意味着对冲基金如果想短期借款，可以拿出黄金作为抵押品，并将借款投资到其他地方。这意味着黄金和现金一样好用。
在信件The Greatest War in History中，我谈到了许多美国州份已经在考虑将黄金认定为法定货币。
我接着讨论了不仅仅是各个州正在朝着这个方向发展，世界各地的中央银行也一直在做同样的事情。
根据国际货币基金组织的数据，俄罗斯央行作为其国内市场的常客买家，在8月份继续其长期黄金积累计划，向其储备增加了11.8万金衡盎司，目前储备量达到2716.1万盎司。
自2011年初以来，俄罗斯的黄金持有量增长了7%以上。
泰国继续增加其储备，将其提升了30万盎司至440万盎司，比1月份的320万盎司有所增加。
玻利维亚央行将其储备增加了22.5万盎司至136.1万盎司。国际货币基金组织数据显示，塔吉克斯坦和希腊也报告了其黄金储备的小幅增加。
根据领先的贵金属研究咨询公司GFMS的数据，今年央行黄金净购买量预计将至少达到336公吨，按近期价格计算约合200亿美元。
GFMS估计的年度总额是去年记录的77吨的四倍多。
世界各地的中央银行和国家都在囤积黄金是有原因的。我建议任何错过了信件The Hoarding Has Begun的人回去看看。我确信你会继续找到更多黄金上涨的复合原因。
在交易对手风险和主权风险如此之高的情况下，黄金不再仅仅被视为一种商品。它被最聪明的市场参与者视为一种重要的资产和一种没有交易对手风险的货币。
我们正逐渐看到黄金作为一种可与货币和政府债券媲美的金融资产的力量，因为黄金正逐渐被重新纳入现代金融和货币体系。
黄金市场的所有这些发展都被那些对金融市场实际情况一无所知的记者们忽视了。最终，他们会明白过来。当他们明白时，他们将帮助把黄金及相关投资推向我们从未见过的高点。
请记住，大多数养老基金和个人都没有投资黄金矿业股票或黄金本身，尽管黄金是千禧年以来的最佳交易。但随着短期利率接近零，“实际利率”为负，黄金缺乏股息（基金经理的一个主要考虑因素）的问题变得不那么重要了。
鉴于黄金股票在全球养老基金总资产中所占比例远低于1%，想象一下当这些基金开始将其资产的一小部分转移到黄金股票时会发生什么……
下周再见，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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