巨兽归来

亲爱的读者们：

自我们首次向您介绍以来，我们在该领域的上一个投资标的已经上涨了近 300%。

从那时起，对这种资源的需求便一路飙升。

从人工智能、能源、基础设施，乃至国防工业，无一不需要它。

正因如此，美国政府刚刚将其列入美国关键矿物清单（Critical Minerals list）。

每当华盛顿将某种矿物归类为“关键”矿物时，都会在市场上引发剧烈震动。

我们已经看到了这种影响。

其价格现已飙升至历史新高。

当一种至关重要的资源突然上升至国家安全层面时，必然会发生这种情况。

但这还不是全部。

要知道，在过去的五年里，该资源一直处于供应短缺状态——即消费量超过了产量。

预计这种情况在短期内不会改变。

事实上，分析师预计价格还会进一步走高，供应赤字预计将至少持续未来五年。

难怪今年该大宗商品的表现超越了标普 500 指数、比特币，甚至黄金。

最重要的是，我们在该商品领域以及所推荐股票上的过往战绩已充分说明了一切。

是的，我说的就是白银。

今天，我将向您介绍我们的下一个白银投资机遇。

规模居前列的未开发原生白银项目

该公司拥有美国规模数一数二的未开发原生白银资产，仅次于一家私营公司拥有的项目。

这意味着，它是散户投资者在美国能够投资的最大未开发原生白银资产。

但这甚至还不是让我最感到兴奋的部分。

你看，这家公司可能还拥有另一项资产——一项可能是全球同类中规模最大的资产。

稍后我将分享相关证据，供您自行判断。

事实上，它是我最喜欢的未开发白银资产之一——一个我们追踪了很长时间的项目。

而现在，这家公司掌握了开启它的钥匙。

如果他们成功推进——有消息称我们可能在短短几个月内就能知晓结果——它可能会爆发成为白银领域很久以来最重大的故事之一。

换句话说，这家公司不仅拥有上市公司中最大的未开发原生白银资产，还握有全球同类最大矿床之一的钥匙。

那么，让我们直奔主题。

请务必阅读到最后，以免错过最重磅的内容。

隆重介绍……

Apollo Silver Corp

(TSX-V: APGO) (OTCQB: APGOF) (Frankfurt: 6ZF)

代表 Apollo Silver Corp. 发布。

Apollo Silver (APGO) 是一家白银勘探公司，正在推进美国最大的未开发原生白银项目之一。

该项目被称为 Calico 项目，位于加利福尼亚州圣贝纳迪诺县莫哈韦沙漠历史悠久的 Calico 白银矿区，拥有一个大型、可规模化露天开采并伴生大量重晶石副产收益的白银矿床。

在 2025 年，一份更新的矿产资源估算（MRE）报告显示，该项目拥有 1.25 亿盎司（Moz）探明与控制（Measured & Indicated）白银、58 Moz 推断（Inferred）白银、0.13 Moz 推断黄金、270 万吨（Mt）控制重晶石、0.65 Mt 推断重晶石，以及 3.54 亿磅（Mlbs）控制锌和 2.58 Mlbs 推断锌*。

*请参阅本文末尾的 Calico 白银项目 MRE 警示说明

白银目前的交易价格约为 ~US$62/盎司。您可以自行计算其价值。

但这里有一个关键要素：重晶石和锌的加入提供了宝贵的关键矿物副产收益——这是纯白银初级勘探公司中少有的优势。

在美国正急于寻求本土生产的关键矿物之际，这一优势可直接转化为许可审批上的便利。

上个月，美国还将白银列入了其关键矿物清单——这为 Apollo Silver 带来了国家急需的三重关键矿物利好。

矿区级别的白银机遇

Calico 的规模毋庸置疑。

但这里才是事情开始变得有趣的地方。

目前的资源量仅涵盖了 Waterloo 和 Langtry 区域。然而，更广泛的地质系统沿着作为主要控矿构造的 Calico 断层延伸超过 6,000 米的矿化走向。

换句话说，其矿区级范围仍具有巨大的扩展空间。

Calico 的大片区域几乎没有进行过现代勘探。随着工作的继续推进，Apollo 拥有清晰的路径来显著扩大这一本已令人瞩目的项目。

在 2025 年 MRE 资源量下方存在明显的上行潜力，特别是 Waterloo 北部以及 Langtry 表土层下方。历史悠久的 Burcham 矿山附近的早期工作已经采集到了品位高达 211 g/t 黄金的地表样本，预示着真正的新发现潜力。

即使是黄金的故事也远未结束。

如今，Calico 拥有相对较小的 130,000 盎司推断黄金资源量，品位为 0.25 g/t。但来自 Burcham 区域的历史报告提及高达 9.7 g/t 的黄金品位——这表明更高品位的区域可能仍在等待被发掘。

为了把握这一矿区级机遇，Apollo 最近在东侧新增了占地 2,215 公顷的 Mule 资产。该区域基本上未经测试，但历史取样已获得了高达 654 ppm 的白银结果，地质构造极具吸引力。

重要的是，Mule 资产涵盖了 Barstow 地层的沉积岩，与 Pickhandle 地层的火山岩单元接触——这与在 Waterloo 已展现出黄金潜力的地质接触面完全相同。

简而言之，该区域可能具备矿区级别的潜力。

下一步计划是什么？

目前正在规划 2026 年第一季度和 2026 年第二季度的钻探计划。目标十分明确：

• 扩大现有的黄金资源量
• 进行冶金研究以评估提高历史白银回收率的方案
• 开展岩土工程分析以支持未来的矿山设计工作

鉴于已界定的规模——以及仍未开发的广阔潜在增值空间——Calico 仍然是美国最具吸引力的矿区级白银投资机会之一。

挑战之一

关于 Calico 最大的疑问之一与地质无关。

它与_加利福尼亚州_有关。

长期以来，在该州获得商业采矿业务的许可一直被视为一场艰难的硬仗。监管框架严格，流程可能缓慢，许多投资者在听到这个司法管辖区时就会直接放弃。

但以下几点正在改善这一局面。

Calico 的最新资源量现已包含重晶石和锌——两者均被美国政府正式列为战略矿物。而作为矿床核心的白银，也在上个月被列入关键矿物。

在当前的政治和地缘政治环境下，含有被视为具有战略重要性矿物的项目往往会获得截然不同的关注和支持力度。

此外，Calico 位于圣贝纳迪诺县——一个拥有悠久且深厚采矿历史的地区。该县拥有 90 多个活跃矿点，包括美国唯一的重大稀土生产商。

单凭这一点就足以打破在加利福尼亚州“什么许可都批不下来”的刻板印象。

Apollo 已经持有有效许可证，一直在实地开展工作，并且主要在已获专利权土地（patented land）上作业——这在该州是一大优势。

更值得关注的是：距离 Calico 仅 165 公里并在同一个县内，坐落着 Equinox Gold 的 Castle Mountain 项目 (TSX:EQX)。

Equinox Gold 是我们在 7 月份向您介绍的一家公司，当时它的交易价格约为每股 $8.50。今天，它的交易价格已超过 $19.50。言归正传。

8 月，Equinox Gold 的 Castle Mountain 项目被纳入美国 FAST-41 计划——这是联邦政府用于_简化_重大项目审批流程并_降低风险_的最重要工具之一。

换句话说，如果华盛顿愿意在这个司法管辖区对矿山进行快速审批，试想一下，它会对一个包含三种关键矿物、拥有美国第二大未开发白银资产的项目给予怎样的待遇？

也就是说，Calico 的进展可能会比此前想象的更快。

这对 Apollo Silver 来说是极大的利好。

绝对的庞然巨兽

单凭 Calico 就足以成就一家伟大的公司。

随着白银价格创历史新高，以及美国对白银和关键矿物的重视，Calico 的推进可能会极具吸引力。

但对我们来说，真正的重头戏是第二个挑战。

除了拥有美国第二大未开发白银资产外，Apollo Silver 可能还发掘出了足以令 Calico 相形见绌的资产。

我指的是在全球最好的白银司法管辖区——墨西哥——的一项体量庞大的重磅资产。

全球最大的白银生产国

每隔一段时间，就会出现一个让我们重新思考对地质、采矿和全球关键金属供应认知的项目。

今天的故事真正始于墨西哥的地下深处——这个国家已悄然成为全球白银生产领域无可争议的霸主。

但真正的秘密不仅仅在于产量数字。

重要的是“为什么墨西哥拥有如此多的白银”。

因为当你理解了“为什么”，你就会明白墨西哥就是为白银而生的——而 Apollo 可能会从中获得巨大的收益。

首先，墨西哥是全球最大的白银生产国，占全球每年白银产量的近 25%。

墨西哥的银矿开采传承了数个世纪——从前殖民时代和殖民时期一直延续到现代的大规模采矿。

在漫长的历史中，墨西哥的银矿累计生产了世界上相当大比例的白银，使其成为全球白银生产的超级大国。

墨西哥得天独厚的白银资源禀赋并非巧合——它是地质、构造、成矿构造、悠久的火山活动历史、碳酸盐围岩以及 500 多年采矿基础设施罕见结合的产物。

要了解墨西哥的统治地位，你需要审视数百万年前塑造它的自然力量。

横跨该国的是地球上金属储量最丰富的火山岩区之一。

西马德雷山脉 (Sierra Madre Occidental)

在西马德雷山脉内层层分布着传奇的墨西哥白银带——这里坐落着在采矿史上回响了几个世纪的白银矿区：

• Fresnillo
• Zacatecas
• Guanajuato
• Parral
• Taxco

这些矿区并非凭空出现。

它们是深层、长寿命岩浆系统的地表表现，这些系统历经数千万年不断向地壳输送富含白银的流体。

但这只是故事的一半。

真正的神奇之处在于这些岩浆与更重要的地质构造相遇的地方……

地质上的“完美风暴”

墨西哥拥有一组极其罕见的地质条件，即便你走遍全球所有主要采矿辖区，也无法在同一个地方找齐全部要素：

1. 巨大的火山热机——一次又一次地被补充能量
2. 深层、长寿命的断裂构造——富含金属流体的绝佳通道
3. 厚层的活性碳酸盐岩序列——大型矿体的理想宿主
4. 多期次成矿作用——不断叠加和富化早期的矿床

当这些要素汇集在一起时，非凡的事情发生了。

你得到的不仅是白银矿脉。

你得到的是白银_矿区_。

你得到的是白银_成矿带_。

你得到的是数十亿盎司级别的超级系统。

这就引出了世界上最被误解但威力极其强大的矿床类型之一。

碳酸盐交代矿床 (CRDs)

碳酸盐交代矿床（CRDs）是一类主要的矿床类型——高品位、大吨位，且往往极具经济价值。

而墨西哥是全球 CRD 矿床的核心地带。

其特征是块状至半块状的银-铅-锌硫化物侵入体。

CRD 的吸引人之处很简单。它们具备形成大吨位和高品位的潜力；具备为贵金属资源带来可观贱金属副产收益的潜力；并且碳酸盐（石灰岩）中的硫化物替代可减轻氧化，因此在冶金上更易处理，对环境也更加友好。

简而言之，CRD 开采成本低，且环境足迹极小。

那么为什么墨西哥拥有如此多的 CRD 呢？

因为墨西哥拥有大多数国家所不具备的条件：形成 CRD 的绝佳地质环境。

巨大的碳酸盐岩台地

墨西哥北部和中部地下覆盖着厚厚的石灰岩和白云岩——这些岩层在遭遇酸性、含金属流体侵蚀时极易溶解和发生交代作用。

当侵入体与碳酸盐相遇时，便形成了这些 CRD。

在墨西哥，这种情况_随处可见_。

这在地质学上相当于接连不断地中头奖。

墨西哥的地壳被巨大的构造走廊所切穿——这是数百万年来输送巨量成矿流体的真正“金属高速公路”。

大多数国家只有一次成矿机会，但墨西哥却经历了_多次_。每一次新的脉冲都在升级和扩展早期的地质系统。

这就是为什么墨西哥的 CRD 通常展现出数公里的水平延展以及数百至数千米的垂直连续性。

这也是 Santa Eulalia、Naica、Parral、Velardeña 和 Bismark 等矿区闻名遐迩的原因。

事实上，CRD 占墨西哥历史上 100 亿盎司白银产量的近 40%，并且已被开采了 400 多年。

换句话说，在墨西哥找到一个优质的 CRD 就如同中了白银头彩。

但如果你找到了其中最大的一个呢？

Apollo 可能恰好拥有这个机会。

协议签署

在 2025 年，我们过去重点介绍过的投资标的之一 MAG Silver 被 Pan American Silver 以 21 亿美元收购。

在此之前，Apollo Silver 与 MAG 达成了一项非常重要的盈利及期权协议，以获取一个非常特殊项目的 100% 权益。

这个项目被称为 Cinco de Mayo。

Cinco de Mayo

在与其他收购方进行了多次角逐之后，Apollo Silver 终于获得了收购声名远扬的 Cinco de Mayo 项目的权利——稍后会详细介绍其背景。

Cinco De Mayo 项目（Cinco）位于墨西哥奇瓦瓦州中北部，距州府奇瓦瓦市西北约 190 公里。

它坐拥地球上最受追捧的未开发 CRD 之一。

为了理解其中的原因，让我们来看一下 CRD 勘探模型：

如上图所示，CRD 包含许多组成部分。

可以将 CRD 想象成一只章鱼。岩株（stock）和矽卡岩（skarn）是章鱼的身体，而似层状矿体（manto）就是它的触手。

因此可以推测：触手越大，章鱼的体型就越大。

而 Cinco 拥有 Jose Manto——可以说是在 CRD 系统中发现的最大的似层状矿体之一。

Jose Manto / Bridge 区域

让我们深入了解相关证据。

CRD 中的 manto 通常呈带状，顶端宽度一般不超过 150 米。

而在 Cinco 发现的 manto 目前沿倾向宽度为 50 至 450 米，平均厚度为 2 至 100 米，迄今已探明连续矿化长度达 2,700 米。而且沿走向仍未封闭！

想象一下：2,700 米 X 300 米 X 10 米。里面还包含多个矿化带！

这相当于 113 个标准国际足联足球场和超过 1850 个篮球场的面积。

这一占地面积足以容纳 140 个曼哈顿街区！

作为参考，我们可以看看位于 Santa Eulalia 的全球最大筒状-似层状（chimney-manto）系统之一。

Santa Eulalia 是奇瓦瓦州的一个矿区，开采历史超过三个世纪，生产了超过 5 亿盎司白银——这一惊人的产量使其跻身墨西哥最重要的白银产区之列。

Santa Eulalia 的 manto 长达 4 公里，厚度可达 15-20 米，但宽度不足 85 米。

换言之，Apollo 的 Jose Manto 不仅能与这些巨头相媲美——在关键维度上，它已经超越了 Santa Eulalia 的 manto。而且它仍有巨大的扩展空间。

当然，规模并不是唯一重要的指标。正如我们常说的，品位才是核心。

此前的化验分析发现了极为出色的白银品位。平均品位在 150 至 250 g/t Ag 之间，贱金属（Pb+Zn）约为 12-15%。甚至还发现了高达 60% 铅和 30% 锌的化验结果。

这些数字表明，Cinco 的 manto 是一个尚未开发的高品位、富含白银的贱金属新发现。

以往钻探：惊艳绝伦

让我们继续列举证据，说明为什么该资产可能是一个庞然大物。

在通过钻探圈定 manto 时，标准做法是采用密集井距——最多 50 至 100 米。

但上一任运营商打破了这一规则。他们沿着走向外推 250 米、横向外推 50 米进行钻探……却依然能够击中矿化体。

这足以体现他们对该系统规模的信心。

事实是：此前从未有人在 CRD 系统中以如此激进的外推距离圈定 manto 并取得成功。

全球没有任何其他案例中，CRD 矿化能像 Jose Manto/Bridge Zone 那样在横向上如此持久和连续，从而允许像 Cinco 那样进行钻探。

纵观世界上任何 manto 系统，由于其蛇状触手般的形态，你都很难去规划钻探方案。

即便你知道 manto 的位置，也很难像之前的运营商那样稳定地将其钻探圈定出来。

这意味着什么？

通常情况下，manto 矿体是难以预测的——更像是杂乱交织的面条，而非规则的形态。

但在 Cinco，其几何形态完全不同。它是层状且连续的……更像千层面。

这与典型 CRD 系统中见到的形态截然不同。

没有人真正明白上一任运营商是如何在如此巨大的外推间距下钻探 Cinco 却依然每每命中的。

唯一合理的结论是：

他们正在触及一个规模极其巨大的地质系统。

在迄今钻探的 420 个历史钻孔中，有 390 个见矿——全部集中在 12 X 14 公里的区域内。

这表明该系统的规模异常宏大。放眼望去，到处都有某种形式的矿化。

但这甚至还不是最精彩的部分。

母矿脉 (The Mother Lode)

先前的钻探结果表明，所有成矿流体的来源就在附近，而该源头通常与大型矽卡岩或大型侵入体（章鱼的身体）相关，它们都是正在勘探的地质系统的一部分。

他们为什么会这样认为？

这些 CRD 矿床的近源区域通常含有强烈的钼-金矿化。

而在 Cinco，他们已经准确地击中了这一点。

钼-金矿化特征确凿存在——就在 CRD 系统内部。

只是——就像 Jose Manto/Bridge 区域一样——它完全超越了我们以往所见过的任何形态。

Pozo Seco 高品位钼矿

十多年前，Pozo Seco 钼-金发现的矿产资源估算报告发布。

该估算证实，Pozo Seco 是 Cinco CRD 系统内一个重大的高品位氧化钼/金矿床，其中包含控制资源量 2,907 万吨，钼品位 0.147%（94,012,000 磅钼），金品位 0.25 克/吨（230,000 盎司黄金）；推断资源量 2,338 万吨，钼品位 0.103%（53,205,000 磅钼），金品位 0.17 克/吨（129,000 盎司黄金）*。

*特此提醒读者，不应将 Pozo Seco 钼-金矿床的该历史估算或其任何部分视为当前的矿产资源量或储量。独立的合资格人士尚未完成充分的工作将其归类为当前的矿产资源量或储量，因此公司未将此历史估算视为当前的矿产资源量或矿产储量。此处包含的历史估算可靠性被认为是合理且相关的，仅用于展示 Cinco de Mayo 项目的成矿潜力。关于 Cinco de Mayo 项目历史矿产资源估算的警示说明和更多信息，请参阅下文。

这是普通钼矿床平均品位的 3 倍以上！

触手越大，章鱼越大

作为 CRD 系统的顶级专家，Megaw 博士考察了墨西哥几乎所有重要的 CRD 矿显。他在数个大型矿床中都见过与 Pozo Seco 相同类型的矿化。事实上，在墨西哥最大的矽卡岩矿床 San Martín，他曾确定过他所见过的该类型中最大的成矿带。

直到 Pozo Seco 被发现。

San Martin 的钼矿区直径为 200-250 米，形态不规则，厚度约为 20 米。而 Pozo Seco 的钼矿区长达 2500 米，宽 300 米，厚度为 35-250 米。它完全超越了在 San Martin 发现的类似蚀变特征。

考虑到 manto 的规模以及 Pozo Seco 的体量，该系统的源头可能是一个绝对的庞然大物。

Pozo Seco 的钼-金矿区彻底颠覆了同类矿床的标准基准。

再加上 Jose Manto 的宏大规模，释放出的信息非常明确：该系统尚未被发现的部分可能是一个极为庞大的巨兽——远大于我们迄今所见的任何构造。

现在，这取决于 Apollo Silver 的推进。

Cinco 能否成为有史以来发现的最大的 CRD？

这很可能成为现实——但 Apollo 现在需要通过钻探来加以证实。

尽管如此，我们完全有理由相信该系统可能会成长为有史以来发现的最大的系统之一。

以 Santa Eulalia 已知的最大 CRD 系统为例。它的产量已超过 5000 万吨，包含六个规模相当的平行 manto，仅每个 manto 就蕴藏了约 800 万吨矿石。

这甚至还没算上巨大的筒状矿体（chimneys）——其中一些高耸达 700 米，跨度达 100 米。

CRD 系统的定义正是这些平行的矿体。到目前为止，在 Cinco 仅发现了一个 manto——而它已展现出成为有记录以来最大 manto 的潜质。

这些 manto 中的每一个都可能成为独立的矿山。

因此，当你考虑到他们尚未发现的其他触手——以及尚未被发掘的巨大章鱼“身体”时——其上行潜力是极其惊人的。

CRD 系统中最大的 manto 之一以及最大的钼-金特征已在 Cinco 被发现。

这意味着 Apollo 可能正站在墨西哥很长一段时间以来最大的发现之一，并有望成为有史以来最大的 CRD 之上。

挑战之二

您可能会想，既然 MAG 凭借其其他令人惊叹的资产被溢价收购，为什么会放弃 Cinco de Mayo？

事实上，Cinco de Mayo 拥有错综复杂的历史。

当 MAG Silver 开始勘探时，钻探工作进行得非常顺利。

但 MAG 与当地墨西哥社区之间的合作关系一直充满挑战。简而言之，当事情进展顺利时，人们往往会提出更多要求。

随后在 2012 年，当地埃希多（ejido）的两名成员遭到杀害。

埃希多是墨西哥的一种公有土地形式，社区成员拥有使用权（usufruct），但不享有所有权。土地本身归墨西哥国家所有，而当地成员共享农业及相关活动的使用权。

这两起死亡事件被过早且错误地归咎于 MAG，作为回应，其委员会对该地区所有采矿项目的准入实施了长达 100 年的禁令。MAG 未能推翻该决定。

十多年来，该禁令使所有进展陷入停滞。

但情况已经发生了改变。

最近选举产生了新的埃希多执行委员会，随之而来的是明显的态度转变，这可能会减轻长期以来对采矿的抵触情绪。

Apollo 目前正直接与新领导层、周边社区以及州和联邦政府当局展开接触，以获取推进 Cinco 所需的准入、许可和批文。

有充分的理由相信埃希多可能会重新考虑其立场。

在过去的 12 年中，当地经济活动急剧下滑，许多居民现在认识到像 Cinco 这样的项目所能带来的就业和发展机会。

如果 Apollo 成功获得准入许可，其影响将是颠覆性的——无论对当地埃希多还是 Apollo 而言。

这份至关重要的社区社会许可（social license）是释放 Cinco de Mayo 潜力的金钥匙。

随着 MAG 退出、新团队就位以及埃希多新管理层的当选，前景十分乐观。

为了满足与 Pan American（原 MAG）达成的期权协议并完全收购 Cinco，Apollo 必须首先与当地埃希多达成地表准入协议，并获得重新启动项目勘探所需的必要许可证。

一旦 Apollo 获得开展工作的能力，随后需要在 2029 年 9 月之前完成 20,000 米的勘探钻探。完成后，在获得监管部门批准的前提下，Apollo 必须向 Pan American（收购 MAG 的公司）发行相当于其届时已发行股本 19.9% 的股份。Pan American 将保留维持其持股比例的权利。

如果 Apollo 能够锁定该社会许可，它可能会开启矿业行业近年来最引人注目的交易之一。

结语： 我们勇于迎接挑战

正如许多人从我们过去的精选观点中所了解的那样，我们钟爱那些存在可以通过精明管理层来解决问题的优质矿业资产。

还记得当 K92 Mining 交易价格为 C$1.15 时，人们因其位于巴布亚新几内亚而对其嗤之以鼻吗？

如今，它的交易价格已超过 C$21。如果您仍持有该股票，涨幅高达 1,726%。

还记得当 Newmarket Gold 股价在 C$0.82、刚刚接管了一处管理不善的黄金采矿资产时，人们的不屑一顾吗？仅仅一年多之后，Kirkland Lake Gold 宣布以 10 亿加元收购 Newmarket，对后者的估值达 C$5.28——涨幅超过 540%。Kirkland Lake 随后成为该行业表现最佳的公司之一，几年后股价突破 C$65。

对于在合并期间一直持股的投资者而言，Newmarket 股票的实际价值超过了 C$30（基于 0.475:1 的换股比例），较最初 C$0.82 的入场价实现了惊人的 3,558% 回报。

更不要忘记我们最近的白银投资标的——一家在银价跌破 $18/盎司时接管了无利可图的生产资产的公司。快进到几年后，该公司成功实现扭亏为盈，为我们的读者带来了近 300% 的收益，并创造了数百万美元的收入。

目前，按企业价值/盎司（EV/Ounce）计算，Apollo 的估值明显低于同行。

更重要的是，Apollo 拥有两次凭借管理层的执行力和项目推进换取丰厚回报的机会（我们将在另一封信中深入探讨管理层）。

其中一个项目已是散户投资者在美国可投资的最大未开发原生白银资产——正值华盛顿将白银列为关乎国家成功的关键矿物之际。

而第二个项目？

它完全有可能是全球同类资产中规模最大的一个。

这是我们愿意承担的风险。

探索真相，做好准备。

Apollo Silver Corp

加拿大股票代码：APGO

（当前价格 C$4.37）

美国股票代码：APGOF

（当前价格 US$3.15）

德国股票代码：6ZF

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警示说明

Upper Manto 由 RPA 估算，生效日期为 2012 年 9 月 1 日。矿产资源量基于 100 美元/吨的净冶炼所得（NSR）截止值进行估算。NSR 价值以美元计算，系数为：白银 $0.60/g/t、黄金 $12.32/g/t、铅 $18.63/% 以及锌 $14.83/%。这些系数基于 27.00 美元/盎司银、1,500 美元/盎司金、1.15 美元/磅铅和 1.20 美元/磅锌的金属价格，以及预估的回收率和冶炼条款。

Pozo Seco 历史矿产资源量由 RPA 估算，生效日期为 2010 年 7 月 12 日。0.022% Mo 的截止品位是使用 17 美元/磅的钼价格并假定运营成本和回收率估算得出的。详情请见 MAG Silver 于 2010 年 8 月 4 日发布的新闻稿。

特此提醒读者，不应将该历史估算或其任何部分视为当前的矿产资源量或储量。独立的合资格人士尚未完成充分的工作将其归类为当前的矿产资源量或储量，因此公司未将此历史估算视为当前的矿产资源量或矿产储量。此处包含的历史估算可靠性被认为是合理且相关的，仅用于展示 Cinco de Mayo 项目的成矿潜力。关于 Cinco de Mayo 项目历史矿产资源估算的警示说明和更多信息，请参阅下文。

关于历史资源估算的警示说明：

2012 年，MAG Silver 报告在 100 美元/吨的 NSR 截止值下，推断矿产资源总量为 1,245 万吨，品位为 132 g/t Ag、0.24 g/t Au、2.86% Pb 和 6.47% Zn。历史资源中的总金属含量为 5,270 万盎司 Ag、7.85 亿磅 Pb、17.77 亿磅 Zn 和 96,000 盎司 Au。Upper Manto 矿床历史矿产资源估算（2012 年）由 RPA 的 David Ross（理学硕士，专业地质学家）编制，他是独立于 MAG Silver 的合资格人士。2012 年技术报告的生效日期为 2012 年 9 月 1 日。该技术报告符合 NI 43-101 矿产项目披露标准。有关 2012 年 MRE 的更多信息，请参阅 MAG Silver 2012 年 10 月 12 日的新闻稿。此外，读者可查阅 MAG Silver 在 SEDAR+ 上提交的 NI 43-101 报告。

Pozo Seco 矿床：

2010 年，MAG Silver 报告在 0.022% Mo 的截止品位下，控制矿产资源总量为 2,910 万吨，品位为 0.147% Mo 和 0.25 g/t Au，含 9,400 万磅 Mo 和 230,000 盎司 Au。此外，推断矿产资源量估计为 2,340 万吨，品位为 0.103% Mo 和 0.17 g/t Au，含 5,320 万磅 Mo 和 129,000 盎司 Au。Pozo Seco 矿产资源估算（2010 年）由 RPA 的 David Ross（理学硕士，专业地质学家）编制，他是独立于 MAG Silver 的合资格人士。2010 年技术报告的生效日期为 2010 年 7 月 12 日。该技术报告符合 NI 43-101 矿产项目披露标准。有关 2010 年 MRE 的更多信息，请参阅 MAG Silver 2010 年 8 月 4 日的新闻稿。此外，读者可查阅 MAG Silver 在 SEDAR+ 上提交的 NI 43-101 报告。

关键假设及所用方法：

Upper Manto 矿床：

对于 Cinco de Mayo 的 Upper Manto 矿床，2012 年历史矿产资源量是在 100 美元/吨的 NSR 截止值下估算的。NSR 价值以美元计算，采用以下系数：Ag（$0.60/g/t）、Au（$12.32/g/t）、Pb（$18.63/%）和 Zn（$14.83/%）。这些系数基于 27.00 美元/盎司 Ag、1,500 美元/盎司 Au、1.15 美元/磅 Pb 和 1.20 美元/磅 Zn 的金属价格，以及估计的回收率和冶炼条款。品位上限被限定为 1,000 g/t Ag、4 g/t Au、18% Pb 和 24% Zn。Ag、Au、Pb、Zn 和密度的品位插值使用反距离加权三次立方（ID3）法进行。资源量以原位报告。

Pozo Seco 矿床：

对于 Pozo Seco 矿床，2010 年历史矿产资源估算是在 0.022% Mo 的截止品位下进行的。截止品位采用以下变量计算：露天采矿运营成本（1.60 美元/吨）、加工成本（5.00 美元/吨）、一般及行政成本（1.50 美元/吨）、Mo 价格（17 美元/磅）、Au 价格（1,050 美元/盎司）和金属回收率（Mo 90%，Au 70%）。Mo 和 Au 的品位插值采用普通克里金法。资源量在初步露天采坑边界内报告。

使 Cinco de Mayo 项目矿产资源更新为当前状态所需的工作：

为了使 Cinco de Mayo 的 Upper Manto 和 Pozo Seco 矿床的历史矿产资源更新为当前状态，Apollo 需要对历史数据库进行审查，更新金属价格、回收率和 NSR 系数，并更新地质和资源模型。Apollo 已聘请一位独立顾问兼合资格人士（“QP”）对 Upper Manto 矿床完成该项工作，此外，预计 QP 将完成实地考察并编制独立的资源估算和技术报告。Upper Manto 矿床的资源估算将根据加拿大采矿、冶金及石油协会（“CIM”）的《国家法规 43-101》（NI 43-101）要求进行编制。

关于 Calico 白银项目 MRE 的警示说明

Calico 白银项目 2025 年矿产资源估算（“2025 MRE”）由 Stantec Consulting Services Ltd. 的独立合资格人士 Derek Loveday（专业地质学家）与 Mariea Kartick（专业地质学家，钻探数据 QA/QC 独立合资格人士）及 Johnny Marke（注册地质学家，资源估算独立合资格人士）合作编制，符合加拿大采矿、冶金及石油学会（“CIM”）的《矿产资源和矿产储量估算最佳实践》指南，并根据加拿大证券管理委员会国家法规（“NI”）43-101 进行报告。有关 2025 MRE 的更多信息，请参阅 Apollo Silver Corp 于 2025 年 9 月 4 日发布的新闻稿。

矿产资源不是矿产储量，尚未证明具有经济可行性。无法保证任何矿产资源都将转换为矿产储量。对于本文包含的对 2025 MRE 的所有引用，请注意：• MRE 代表基准情景估算，对于 Waterloo 采用 47 g/t 当量白银和 0.17 g/t 黄金截止品位，对于 Langtry 采用 43 g/t 白银截止品位。• 盎司以金衡盎司报告。• 矿产资源分类遵循 CIM 定义。• 对于 Waterloo 资产，AgEQ 截止品位采用以下变量计算：露天采矿运营成本（US$2.8/短吨）、加工成本加一般及行政管理成本（US$26.5/短吨）、白银价格（US$28/盎司）、重晶石价格（US$120/吨）、锌价格（US$1.22/磅）、黄金价格（US$2,451/盎司）以及金属回收率（白银 65%、黄金 80%、重晶石 85%、锌 80%）。对于 Waterloo 资产的纯黄金资源，黄金截止品位使用上述黄金价格、黄金回收率以及纯黄金加工成本加一般及行政管理成本（US$8.2/短吨）计算。• 对于 Langtry 资产，纯白银当量截止品位使用上述白银价格、白银回收率以及纯白银加工成本加一般及行政管理成本（US$24/短吨）计算。• 资源量被限制在概念性经济采坑边界内，目标是表中所示指定截止品位限制内的矿化块体。矿化带的比重固定为 2.44 t/m3 (13.13 ft3/短吨)。仅对 Waterloo 资产，在估算前对以下钻孔品位进行了封顶处理：Ag 450 g/t、Au 2 g/t、Ba 31% 和 Zn 7%。• 自 Waterloo 申报 2023 年 MRE 和 Langtry 申报 2022 年 MRE 以来，Waterloo 资产和 Langtry 资产未进行过进一步钻探。2025 MRE 的更新考虑了大宗商品价格的变化、自 2022/2023 年以来的采矿成本变化，以及对 Waterloo 资产现有钻孔样本的重晶石测试。• 由于四舍五入，总数可能不等于各部分的总和。

合资格人士

本演示文稿中包含的科学和技术数据已由 Apollo 矿产资源总监 Isabelle Lépine（理学硕士，专业地质学家）审查并批准。Lépine 女士是不列颠哥伦比亚省的注册专业地质学家，也是《国家法规 43-101——矿产项目披露标准》定义的合资格人士，她并非独立于本公司。

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