2016年6月24日，我在我的常规《周日信件》之外发布了一份关于一只黄金股的特别报告。
截至2016年7月14日，该股票从0.67加元攀升至1.31加元的高点。
这意味着在不到三周的时间里，股价上涨了超过95%。
但我今天不是来告诉你们我们最近的成功——这封信的长期读者都知道我们共同的业绩记录。
今天，我想告诉你们另一个机会。
我再次在我的常规日程之外发布这份报告。
那是因为现在——真的——这家公司即将迎来一个重要的里程碑。
股价已经开始反应，势头正在迅速增强。
我即将介绍的这家公司是一个双重惊喜，因为他们不仅即将实现一个重要的里程碑，而且在勘探一个可能被证明是巨大的、有前景的大型矿产包方面，也具有显著的投机性上行空间。
我不是唯一一个这么认为的人。
不信你问问全球最大黄金生产商的前勘探执行副总裁。
他认为该项目是其所在国家最有前景的项目之一。
考虑到这个国家拥有众多大型金矿，这确实令人兴奋。
这些矿床究竟有多大？
西部有一个1900万盎司的金矿。
……北部有一个2800万盎司的金矿。
……东部还有一个高达4000万盎司的金矿。
这家公司的项目就坐落在所有这些矿床的中间。
我甚至还没有开始谈论该国其他数百万盎司的金矿。
……比如名为Frieda的1800万盎司金矿，它还拥有1100万吨铜。
……还有另一个名为Ok Tedi的1400万盎司金矿，它还拥有480万吨铜。
这正是我现在想向你们介绍这家公司的原因。
K92 Mining Inc.
(TSX-V: KNT) (OTC: KNTNF)
K92 Mining Inc. (TSX-V: KNT) (OTX: KNTNF) 是一家新的初级黄金公司，在巴布亚新几内亚（PNG）拥有410平方公里的大型土地包。
它目前正在推进其旗舰资产——位于巴布亚新几内亚东高地省的Kainantu金矿——的生产进程。
Kainantu资源
Kainantu金矿的亮点是其符合NI 43-101标准的资源量，推断资源量为184万盎司 @ 11.6 克/吨金当量，指示资源量为24万盎司 @ 13.3 克/吨金当量。
Irumafimpa矿床的矿山重启已获得全额资金，超过4100万美元已投资于勘探钻探和圈定钻探，目前的资源估算基于767个钻孔的78,935米钻探数据。
那么，K92及其资源与同行相比如何呢？
请看：
但更重要的是，它的矿山运营重启已获得全额资金。
当然，如果K92不能赚钱，这一切都无关紧要。
这就是风险/回报机会所在。
目前还没有可行性研究报告详细说明Kainantu矿的经济效益如何。
但我们确实有一些线索。
管理层预计成本应与过去的生产成本相对一致，这意味着每盎司750美元的成本不仅可以实现，而且很可能实现。
K92预计将在今年年底前稳定运行，一旦实现，年化产量应在55,000至60,000盎司之间。
但这怎么可能呢？一家今年5月才开始交易的公司，怎么会如此接近黄金生产呢？
故事
时机，正如我在许多信件中提到的，是盈利的关键。
无论管理团队有多优秀，工程师有多强大，时机总是胜过一切。
K92的故事是一个关于绝佳时机和坚韧不拔的故事。
2005年，Highland Pacific在Kainantu项目上投入了约8000万美元，并于2006年开始商业黄金生产。但他们遇到了对冲账簿问题，被迫出售。
2007年，全球最大的黄金生产商Barrick Gold在Kainantu看到了一个巨大的机会。
他们以1.415亿美元的价格收购了该资产。
Barrick收购的原因很明显：巴布亚新几内亚是一个拥有大型矿山的国家。
该国拥有Wafi-Golpu（4000万盎司黄金资源）、Lihir（2800万盎司黄金）和Porgera（超过1900万盎司黄金）。
这不是一个小型采矿作业的国家。
请看：
2008年危机爆发时，Barrick将该矿置于维护保养状态，但并未停止推进该资产。
2007年至2014年间，Barrick在地下矿山开发和加工设施基础设施方面投资了约1亿美元，并在勘探和圈定钻探方面投资了超过4100万美元。
但众所周知，不久前主要黄金生产商的日子非常艰难，许多公司被迫将非核心资产进行甩卖。
Barrick也不例外。它背负着巨额债务，需要将其净债务头寸至少减少30亿美元。
因此，它开始在全球范围内甩卖其资产……包括在巴布亚新几内亚的资产。
它将其在1900万盎司Porgera金矿的50%权益出售给了中国的紫金矿业集团。并将Kainantu项目挂牌出售。
对Barrick而言，与Porgera相比，放弃Kainantu是一个相对较小的头寸。
他们不想做的是，通过将Kainantu出售给错误的集团来进一步损害他们的声誉，因为这可能会对他们在巴布亚新几内亚政府圈子中对Porgera的权益产生负面影响。
这就是Ian Stalker和他在K92的团队介入的地方。
经验丰富，驾轻就熟
K92由首席执行官Ian Stalker领导，他拥有超过40年的采矿经验。
他帮助在全球范围内从头到尾建立了10座矿山，并通过在一年多一点的时间内将一家3600万加元的资源公司领导到25亿加元的收购，参与了资本市场的另一面。
总的来说，管理团队参与了20多座矿山的建设和50亿美元的收购。
由于2014年市场状况不佳，Barrick仅以200万美元的价格将Kainantu资产出售给K92，如果达到某些里程碑——例如未来九年内生产超过100万盎司黄金——则未来可能额外支付高达6000万美元。
以荒谬的折扣购买资产是一回事，但在困难时期筹集资金使其运作又是另一回事。
这就是K92管理层证明自己的地方。
将Kainantu矿重新投入生产所需的资金并不容易找到，但最终，团队找到了它。
然而，这并非轻松得来的钱。
融资方对分批发放资金施加了严格限制，要求公司达到某些里程碑。
公司全部达到了这些里程碑。
他们全面调试了加工厂，并对其进行了改造，破碎机负荷已从二级破碎机一直调试到细矿仓，再通过磨机、浮选和过滤厂。
他们修复了矿山，并增加了对结构的支撑。
本月，公司已准备好从地下开采第一批矿石。
预计到9月初，第一批精矿将运往中国销售。
从挑战到回报
如果说矿山重启没有挑战，那将是无知的。
K92已经认识到Barrick和Highland在运营该矿时遇到的一些挑战。
最明显的一个问题是他们工作的区域是高降雨区。
然而，尽管如此，建造的却是一个西澳大利亚式的工厂，这种工厂是为几乎没有降雨的地区设计的。
下雨带来泥浆，而工厂无法处理。
所以他们做的实际上是拿水管冲走泥浆和细粒——他们甚至没有尝试处理它。
但这等于冲走了黄金。
为什么？
当你开始采矿作业并进行钻孔和爆破时，大量的黄金会进入细粒部分。
这意味着有充分理由相信，相当一部分开采出来的黄金在进入选矿厂之前就被冲走了。
这就是K92看到另一个强大机会的地方。
他们利用这些知识，在工厂中建造了一个滚筒洗矿机，接收来自地下的所有物料。它将泥浆和泥垢冲洗到泵站，然后泵送到磨机，在那里进入分级回路。
任何粗粒物料都会返回磨机进行研磨；任何尺寸合适的细粒物料都会进入浮选厂。以前丢失的任何黄金现在都被回收了。
这意味着，潜在地，保守估计，每吨可以额外获得0.5到1克的黄金。
前任所有者计算原矿品位的方法很简单，就是将尾矿中的黄金量与精矿中的黄金量结合起来。
当然，这种计算忽略了任何损失，比如盗窃，或者工厂本身溢出可能造成的任何损失。
……比如被冲走的泥浆中夹带的黄金。
过去生产中进入工厂的品位在每吨7.5到8.4克之间。
如果你考虑到运营中可能存在重大损失——包括溢出、盗窃、冲走的泥浆——那么品位很可能要高得多。
简而言之，这意味着潜在的更高利润和更低的生产成本。
但回收率的提高并不是K92唯一的优势。
效率
当Barrick首次抵达Kainantu项目时，下部入口并不存在。
Barrick最终完成了这项开发，并增加了下部入口。
如今，他们可以直接开车进入矿山，并在不到20分钟内从营地抵达。
突然之间，你解决问题的能力更快了。你的生产力提高了。由于便捷的通道改善了监督，你的品位控制也得到了改善。回填和防止稀释的能力显著提高。
此外，他们现在已经关闭了上部通道，使其仅作为通风通道。这意味着来自矿山上方村民的潜在盗窃不再是威胁。
凭借更好的现场监督和更有效的品位控制，K92现在很有可能提供比该矿床首次开采时更高的原矿品位。
但矿山重启只是冰山一角。
K92的Kainantu项目可能会变得更大。
Barrick Gold前勘探执行副总裁Alex Davidson表示，“Kainantu项目是巴布亚新几内亚最有前景的项目之一。其构造和矿脉的强度令人印象深刻。而且它们含有大量高品位黄金！”
需要一点背景信息吗？
Alex Davidson在勘探重大机会方面拥有强大的背景。
他不仅获得了加拿大采矿、冶金和石油学会颁发的A.O. Dufresne奖，该奖项旨在表彰在加拿大采矿勘探方面取得的卓越成就和杰出贡献，他还曾被加拿大勘探者和开发者协会评为年度勘探者。
如果一位曾负责全球最大黄金公司黄金勘探的负责人说Kainantu项目是巴布亚新几内亚最有前景的项目之一，那么你可以肯定这预示着K92的勘探前景拥有巨大潜力。
特别是考虑到巴布亚新几内亚拥有众多大型金矿。
Kora矿床
Irumafimpa是K92将开始运营的地方，因为它已经开发完成。
距离700公里处是Kora矿床，这是Barrick作为其勘探计划的一部分发现的。
不幸的是，当他们发现Kora时，他们从未有机会开发它。
但这只意味着K92有更大的上行空间。
预计在2017年初，K92将开始开发通往Kora的勘探巷道，到那年年底，他们应该直接位于矿床下方。
预计到2018年初，他们不仅将拥有可供加工厂使用的Irumafimpa矿石，而且在2018年上半年，他们应该能够利用Kora的矿石进行补充。
这意义重大。
我们讨论了K92对工厂进行的改造，以及这对回收率和品位提升的意义。但这些改造也带来了吨位的提升。
他们改造了破碎机部分，使其每小时可处理近100吨。目前，他们只要求处理35吨。
对于磨机，他们估计可以处理30万至35万吨，但他们只打算从Irumafimpa处理20万吨。
换句话说，有了Kora的补充矿石，K92的运营在2018年有可能从6万盎司增加到超过10万盎司。
这就是上行空间变得更大的地方。
Irumafimpa的矿体平均宽度约为两米；在Kora，则是五到六米。
这意味着通过升级，Kora的采矿率每年可能增加到20万盎司。
但这只是冰山一角。
Kora – 潜力巨大
请看这个：
橙色部分是Kora现有和已知的矿体。
紫色部分是K92正在瞄准的增长区域。
至少有四个钻孔位于已知资源之外。如果你看看一些品位和交截，你就会明白为什么有很多值得兴奋的地方。
事实上，如果你看BKDD0023孔，你会看到6.4米@5.53克/吨黄金和8米@3.7%铜。这个交截是深部整体30米交截的一部分。
那是Barrick在那里钻过的唯一一个深孔！
为什么？
因为这些钻孔是从山坡上钻的，而且成本很高。
从地下钻探更便宜、更快，侵扰性更小——这意味着他们不必获得土地所有者的同意。
因此，一旦K92建成Kora勘探巷道，它将能够从地下进行钻探，并勘探许多人认为是一个非常大的矿床。
但不要只听我的一面之词。
Alex Davidson曾参与批准2007年Kainantu出售给Barrick的交易，因此他显然相信那里有潜力发现更多的黄金。
他现在是K92的顾问。
还有Doug Kirwin。
Doug Kirwin曾是Ivanhoe Mines的执行副总裁，直到2012年被Rio Tinto收购，并且是蒙古Oyu Tolgoi的Hugo Dummett矿床联合发现团队的成员。
对于不熟悉该项目的人来说，Oyu Tolgoi项目是世界上最大的已知铜金矿床。
Doug还是PDAC首届Thayler Lindsley奖的共同获得者，该奖项旨在表彰2004年最重要的国际矿产发现。
他认为现有的Kora矿体，加上我们预期看到的延伸，可能会变得更大，具有数百万盎司的潜力：
“容纳矿脉的构造走向数公里，已知垂直延伸数百米，并且在此之外仍未封闭。这表明现有资源附近存在数百万盎司的潜力，并且发现平行矿脉的可能性很高。此外，在分析钻探结果时，Kora高品位钻探交截的一致性给我留下了深刻印象。高品位命中率相当显著。”
——Doug Kirwin，Ivanhoe Mines前执行副总裁，现任K92 Mining顾问
现在一家拥有优秀项目的初级矿业公司，可能会突然变成一家拥有巨大上行潜力的中型公司。
如果像Doug和Alex这样的专家哪怕只说对了一半，那么K92就可能变成一个非常大的公司。
请记住，Barrick购买Kainantu项目并非为了那个小矿。他们购买它是为了其可能变得更大的潜力……
更多上行空间
我们已经知道Kora有潜力超越其现有资源。
但在Kora之外，K92在其410平方公里的持有范围内还拥有许多有前景的项目。
在ML150东南部的A1/Tempe/Tankuanan地区，浅层深度处存在一个主要的斑岩型铜金靶区。
在采矿租约之外，有上述矿脉的延续，以及靠近采矿租约的强烈矿化的Mati-Mesoan矿脉。
……然后是Maniape，其历史露天矿资源估算为56万盎司黄金。
……还有Arakompa，其历史资源量为80万盎司黄金@9克/吨黄金。
当你把这些放在一起看时，你就会明白为什么Barrick对这项资产如此热衷。
从第一天起就存在的“蓝天”潜力仍然存在，但其中大部分已不再是“蓝天”，因为已经投入了大量资金。它是真实的。
有许多指示性钻孔、地质信息、构造信息、测绘等，都告诉我们K92拥有真正的目标。
增长潜力巨大。
风险
当然，一切都不可能完美，任何投资都伴随着风险。
首先，矿山重启可能充满压力，并伴随许多问题，包括延误和成本超支。但我相信管理层已经建造了足够多的矿山，不仅能意识到可能出现的许多问题，而且知道如何精确应对这些问题。
其次是政治风险和地方风险，因为尚未与当地居民达成明确协议。然而，K92的团队与当地社区联系紧密，我预计K92将尽其所能为社区提供大量支持和福利。
然后是黄金价格的风险——你们都知道我的观点是它会更高。
在我看来，最大的风险是未来几个月内将成为自由交易的廉价股票数量——特别是考虑到过去一周股价的快速上涨。
在艰难时期，K92不得不以低得多的价格筹集资金——许多公司也是如此。这些融资将在未来几个月内进入市场。
例如，2016年8月16日，一小部分0.35加元私募配0.50加元认股权证的股票将成为自由交易。
然后到2016年9月，超过1700万股0.15美元的股票将成为自由交易。
对于那些近一年前承担风险的人来说，这是一个十倍股。
这意味着我预计届时会出现一些获利回吐，股价可能会回调——特别是考虑到我们已经看到的涨势。
然而，本月早些时候有一大批股票成为自由交易——当时K92股价跌至略低于1加元。但股价随后强劲反弹——证明有新的投资者和机构认为K92被低估了。
考虑到K92股票的交易量和流动性，以及项目的上行潜力，我们可能会看到当股票成为自由交易时，大部分获利回吐被吸收。
风险/回报
我认为黄金的涨势才刚刚开始。而且我相信7月之后黄金价格不会停留在这么低的水平。
9月，欧洲央行预计将再次加大刺激力度。
根据标普全球评级的数据，全球债务正以历史上最快的速度累积，而企业债务到2020年可能从目前的51万亿美元攀升至75万亿美元。
有些人可能会告诉你黄金股的涨势不会持久，但它们的交易量和需求却表明并非如此。
真正的资金正在回流到这个行业，而投资者的参与度甚至还未触及表面。
如果一只黄金股今天被低估，想象一下如果金价突破每盎司1400美元的心理关口，一年后它会涨到什么程度。
我相信K92是一家近期黄金生产商，拥有巨大的勘探上行潜力，我们应该密切关注。
它即将随时达到其第一个重要里程碑，而且与同行相比，它的市值较低——尽管本周表现强劲。
考虑到Kora的上行潜力以及管理层可能低估承诺而超额交付的潜力，我预计K92最终可能会在估值方面赶上其同行，这意味着在这些水平附近投资者将获得一些上行空间。
K92 Mining Inc.
加拿大交易代码: (TSX-V: KNT)
美国交易代码: (OTC: KNTNF)
寻求真相，
Ivan Lo
Equedia信件
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