一个爆炸性的机会：
铀和Uranerz Energy Corporation
在一个需求增长遇到供应紧张的严重瓶颈的市场中，一个非凡的机会正在出现。
我们即将见证这种供应控制权的戏剧性转变。
我之前在我的许多信件中都谈到过这种变化
但是，采取行动应对这种变化的时间不多了。是真的。
到今年年底，这种转变将发生。这将使美国处于重大劣势。
全球市场即将迎来其首次重大供应短缺；这将由一个不与西方合作的主要世界参与者控制。
JP Morgan等主要机构预测，未来几年价格将翻倍。
但我认为这过于保守了。
有强有力的证据表明价格会更高；包括一个主要经济体最近的政治变化。
现在是投机这些事件的最佳时机。
在这个特别版信件中，我不仅将向您介绍这个爆炸性的机会，还将向您介绍一家有望利用这个即将到来的爆炸性市场的公司。
分析师已经对这家公司发出了买入信号，价格远高于该公司今天的交易价格。
行业专家已经宣称，“这家公司已为增长做好准备”，并“认为（其）当前价格是镀金的便宜货”。
但在我们深入了解公司细节之前，让我们先谈谈这个爆炸性的行业机会。
铀：下一个爆炸性商品
在您放弃铀的前景之前，请允许我解释为什么我相信这个行业在未来几个月和几年内将迎来爆炸性增长。
铀不仅是世界上最便宜、最有效的能源之一，也是最清洁的能源之一。
虽然我们不断听到风能、太阳能或水力等替代能源的讨论，但铀是其中唯一真正产生能量的替代能源——其他能源只是捕获和储存能量。
由于其产生持续不间断能量的能力，它非常适合基载容量——这意味着它始终处于运行状态。
我们只有三种基载能源：化石燃料（煤和天然气）、水力发电和核能。
电力成本
没有其他形式的能源能像核能一样具有成本效益。
太阳能是每兆瓦时（MWh）250美元最昂贵的，而核能是每兆瓦时约40美元最便宜的。在某些国家，核能仅需每兆瓦时30美元。
核电站的发电量占电站总容量的百分比也最高。相比之下，核电站的容量为89.6%；煤炭为72.6%；天然气为37.7%；重油为29.8%；水力为29.3%；风能为26.8%；太阳能为18.8%。
环境效益
许多环保主义者现在已经转向支持铀。
这是因为每使用一磅铀而不是煤炭，二氧化碳排放量（CO2E）就会减少约45,000磅。
让我们来具体看看：
一辆乘用车每年平均产生4.8公吨二氧化碳排放量，约合10,582磅。
这意味着每使用一磅铀而不是煤炭，就能减少四辆汽车每年产生的等量二氧化碳排放量。
根据世界核协会的数据，目前的反应堆每年大约需要1.767亿磅铀。
如果我们移除所有目前正在运行的核电站，并用燃煤电厂取代它们，增加的二氧化碳排放量将相当于在路上增加超过7.068亿辆汽车！
难怪公众对核能行业的看法突然转为积极。
甚至环保主义者罗伯特·斯通（Robert Stone），一位屡获殊荣的纪录片制作人，现在也改变了他对核能的看法：
“我记得自己一直是一个充满激情的环保主义者……对我来说，得出快速部署核电是我们拯救自己免受环境灾难的最大希望的结论并非易事。”
他最近发布了他的最新纪录片《潘多拉的承诺》（Pandora’s Promise），探讨了反核环保主义者转变为核电效益信徒的过程。
!pandoras promise 点击播放
这部纪录片旨在揭穿福岛事件后出现的许多核神话。
日本、福岛和安倍
日本是一个资源贫乏的国家，其经济增长潜力受到人口下降和对能源进口依赖的限制。
这就是为什么核电在过去40多年里一直是日本能源多元化和安全战略的关键组成部分。
但自2011年福岛核泄漏事件摧毁核能部门以来，该国54座反应堆中除了两座之外，其余都已停运。结果，化石燃料进口急剧增加以弥补不足。
持续进口燃料的高昂成本正在破坏日本当前恢复经济增长和实现日本首相安倍晋三承诺的2%通胀率的重点。
安倍希望日本的通胀率达到2%，并已告知日本银行（BOJ）通过印钞和尽一切可能刺激经济来实现这一目标。
尽管货币政策疯狂，日本若不首先减轻能源对经济的影响，就无法实现增长。
日本的电力公司在2011年将液化天然气进口量同比增加了18%，在2012年同比增加了5%。
根据BP 2013年世界能源统计评论，日本2012年燃油消耗量比2011年增加了41%，从每天577,000桶增至每天811,000桶。
仅在2013年5月，日本就花费了54亿美元进口液化天然气，110亿美元进口原油（电力占石油产品消费的不到20%），以及近20亿美元进口煤炭。
如果安倍想实现2%的通胀目标，他需要让这些反应堆重新上线。
安倍如愿以偿
上个月，日本选民将参议院的控制权交给了安倍和他的自民党（LDP），这意味着自民党六年来首次同时控制日本两院制国会的两院。
本质上，安倍对两院的控制就像奥巴马同时控制参议院（上议院）和众议院（下议院）一样。
有了这种新的控制权，安倍无疑将把重新启动核反应堆作为优先事项。
全球需求增长
尽管德国和瑞士等国日益宣称将逐步淘汰核电，但核电仍在继续发展。
虽然德国立即关闭了八座反应堆，并公开表示将从2015年开始，到2022年逐步淘汰剩余的九座反应堆，但讽刺的是，它仍然支持外国核电，并将使用公共资金担保其他国家发电厂的建设。
自福岛事件以来，德国已成为法国电力的净进口国，依赖成本更高的法国核电。
目前，德国有足够的资金继续这样做一段时间。但我相信，当它可以在本国以更便宜的价格生产时，这个国家不会继续为昂贵的进口法国核电买单。
中国——下一个最大的消费国
谈论世界能源，不可能不谈论中国。
这个国家，像许多其他国家一样，在福岛事件后重新评估了其核电计划，并暂停了核电站审批几个月。
然而，这种情况并未持续多久，政府已决定继续发展其核电项目。
这意味着他们有望在2020年前将核能容量翻两番。
该国已有26座反应堆正在建设中。
到2050年，中国大陆计划将核电容量提升至400吉瓦（GW）。
为了提供400吉瓦的电力，中国每年将需要1.954亿磅铀用于其发电厂——这比目前全球每年的铀消耗量还要多。
不要相信你听到的一切
尽管你听到的说法，核能并没有萎缩——它正在迅速增长。
自2007年以来，截至2012年9月，新建反应堆（在建、计划和提议）总数增加了57%，从349座增至548座。
英国已经宣布将建造8座新核反应堆；沙特阿拉伯宣布将建造16座；巴西将建造9座（其中一座已在建）。
与此同时，中国、印度和俄罗斯都重申了对核电的支持。这三个强国合计将占世界核反应堆建设的50%。
世界核协会的数据显示，全球目前有433座运行中的反应堆，美国以100座反应堆位居榜首。
这就是痛苦的开始。
最大的能源消费国
每年，美国在其104座反应堆中消耗超过5100万磅U3O8，2011年，核电占全国总发电量的近20%。
美国是世界上最大的铀能源供应国。
然而，该国每年仅在国内生产430万磅铀——这意味着他们必须严重依赖进口。
显然，核能是美国社会和安全的重要组成部分。
这就是为什么能源部（DOE）负责人于2013年1月10日宣布重新启动其核废料处理问题，强调核电对美国能源安全的重要性。
尽管美国是最大的核能消费国，但其大部分铀供应都依赖进口——就像石油一样。
事实上，美国对外国铀供应的依赖程度甚至超过了对石油的依赖。
我们已经看到了油价发生了什么。
这给美国人带来了巨大的问题。
失去能源控制权
美国进口的大部分石油来自友好国家，并受美国控制或直接影响。
另一方面，铀主要由一个可能不会被美国强加不适条款的国家控制。
俄罗斯——能源强国
俄罗斯已经对供应给欧盟的石油和天然气保持着重要的控制权。
正如我在《战争边缘》一信中提到的，它已经利用这种控制权来获取政治优势。
作为世界上最依赖能源的国家，美国在铀供应方面很快将受制于俄罗斯。
深知这一点，俄罗斯利用铀价严重低迷的机会，在全球范围内收购铀资产。
俄罗斯的收购狂潮
2011年，俄罗斯国有公司ARMZ以11.5亿加元收购了澳大利亚初级公司Mantra Resources。
今年早些时候，他们以13亿加元收购了Uranium One。
通过这些收购，它将控制哈萨克斯坦、澳大利亚、坦桑尼亚和美国的主要铀资产。
今年早些时候，俄罗斯签署了期待已久的核电协议，为孟加拉国提供5亿美元资金，用于供应两座1000兆瓦的反应堆。
几天后，这项协议紧接着签署了一项价值10亿美元的重大军火采购协议，用于交付装甲车和步兵武器、防空系统和米-17运输直升机。
当俄罗斯继续抢购铀资产时，美国在推进核能方面却没做多少。
不幸的是，这将对美国人造成重大劣势。
美国超过40%的铀进口来自俄罗斯，或受俄罗斯影响的地区。
俄罗斯和纳米比亚还计划联合开发铀矿床，而尼日尔已授予俄罗斯国有实体、全球最大天然气开采商Gazprom铀勘探许可证，以换取有保障的投资。
美国约16%的铀进口来自非洲。
这意味着俄罗斯可能对美国56%的铀供应拥有影响力或控制权。
请记住，美国近20%的能源来自核能。这意味着目前美国高达10%的能源依赖俄罗斯提供电力。
但这只是痛苦的开始。
“巨吨变兆瓦”计划即将到期
“巨吨变兆瓦”计划是1993年实施的一项美俄协议，旨在将从拆除的俄罗斯核武器中提取的110万磅高浓缩铀（HEU）转化为用于核燃料的低浓缩铀（LEU）。
过去几年，美国高达10%的电力是由“巨吨变兆瓦”计划中使用的低浓缩铀制造的燃料产生的。
合同将于今年年底到期。
那么，当这份合同到期时会发生什么呢？
过渡供应合同
过渡供应合同是一份多年期合同，允许美国在2022年之前购买约2100万分离功单位（SWU），并可选择在此期间再购买多达2500万分离功单位。
然而，根据美国浓缩公司USEC的交易条款：
“TENEX（一家在国外交易铀燃料和燃料加工服务的俄罗斯国有公司）提供的低浓缩铀现在将来自俄罗斯的商业浓缩活动，而不是来自俄罗斯过剩高浓缩铀的稀释。”
我想强调一下该段落中的“商业”一词。
商业意味着为了利润而做某事。
此外，“合同项下SWU的定价条款是专有的，但基于市场相关价格点和其他因素的组合。”
换句话说，俄罗斯将开始以营利为目的向美国出售铀。
而且他们可以设定价格。
俄罗斯和美国之间的紧张关系持续加剧，奥巴马最近因双方日益增长的分歧取消了莫斯科普京峰会访问。
你认为俄罗斯会廉价出售铀给美国吗？
铀价：并非表面看起来那样
铀价与其他商品和资源（如石油和天然气）的价格差异巨大。
虽然许多人经常提及铀的现货价格，但长期价格才是真正重要的。
这是因为只有不到15%的铀是按现货价格交易的。这意味着超过85%的铀是按长期价格交易的。
请看，由UxC和世界核协会提供：
我们现在正处于一个临界点，参考需求和上限需求都将超过当前产量、二级供应市场，甚至目前正在开发中的矿山的供应。
难怪世界上最富有的人都在投资这个行业。
地球上最富有的人
比尔·盖茨和沃伦·巴菲特都是核电的坚定支持者，他们都认为市场在福岛核泄漏后反应过度。
他们都在积极投资这个行业。
盖茨坚信核反应堆的安全性，并投入数百万美元投资私人公司TerraPower，该公司正在开发一种新的核设计，以实际行动证明了他的信念。
在伯克希尔哈撒韦公司年度会议上，沃伦·巴菲特阐述了核电对世界的重要性。巴菲特旗下的MidAmerican Energy公司已申请在爱荷华州建造一座核电站，目前在伊利诺伊州运营着一座1,760兆瓦的设施。
矿商表现优异
与黄金矿商不同，铀矿商的走势与现货商品价格呈反向关系。
尽管现货铀价跌破40美元，但Cameco等铀矿商自11月低点以来已上涨超过30%。
这是因为铀在期货交易所的交易量不大，而且铀的现货价格实际上并不能反映市场上出售的铀的实际价格。
与其他金属（如铜或镍）不同，铀在大多数情况下是通过买卖双方直接协商的合同进行交易的。
这意味着进入铀行业的唯一可行方式是投资那些开采和勘探铀的公司。
但有一个问题。
在北美交易的铀生产商并不多。
供需缺口
正如我之前提到的，目前的核反应堆每年大约需要1.767亿磅铀才能运行。
在全球范围内，矿山供应量仅为约1.37亿磅，而次级来源（主要由高浓缩铀HEU供应）又增加了2600万磅。
这导致每年近1400万磅的短缺。
当高浓缩铀（HEU）供应结束时，次级来源将几乎减半，导致更大的短缺。
非常需要新的矿山生产，但由于现货价格低迷和全球生产成本不断上涨，这根本不会发生。
我相信，至少需要每磅70美元的现货价格才能真正刺激新的采矿生产；摩根大通估计为每磅80美元。
该怎么做
在当前现货价格低迷的环境下，原地浸出（ISR）矿山优于传统的露天铀矿，原因很简单，典型的ISR矿山平均生产成本为每磅15-40美元，而露天矿山平均每磅30-70美元。
由于成本较低和政治安全，我更倾向于押注美国本土的ISR铀生产商。
要了解更多关于ISR采矿如何运作的信息，请展开下图：
(NYSE MKT: URZ) 专注于近期商业化ISR铀生产，目前正在怀俄明州粉河盆地建设其第一座ISR矿山。
在总裁兼首席执行官Glenn Catchpole的领导下，Uranerz的管理团队已经完成了所有工作。他们专注于ISR铀矿开采，并在ISR铀项目的许可、建设和运营方面拥有成功的记录。
管理团队总共拥有超过100年的ISR采矿经验——其中大部分在怀俄明州。
特殊情况
以目前的现货价格，铀生产商利润不高——尤其是那些以现货价格出售铀的公司，就像Uranerz的许多同行一样。
但这正是Uranerz的特殊优势所在。
Uranerz在2009年做出了一个非常明智的决定。他们战略性地与美国两家最大的核电公司（包括拥有美国最大核反应堆群（全球第三大）的Exelon）签订了部分计划产量的铀销售合同。
当时，长期铀价要高得多——在每磅60-70美元的范围内。
两份合同均为期五年，可能占Uranerz初始预测产量的40%-50%，且两份合同的交付日期均灵活——这意味着它们在Uranerz准备生产时生效。
一份合同采用固定价格并内置价格上涨杠杆，而另一份则采用现货和长期价格相结合的方式，并设有预定底价和上限。
这意味着Uranerz将以远高于美国普通ISR项目的收入开始生产，因此应该比同行拥有更好的利润。
如果铀价上涨，Uranerz仍将能够抓住未来潜在的上涨空间。
这是一个很好的开始生产的方式。
但这并不是让他们与竞争对手区分开来的唯一因素。
他们的总资源基础（测量和指示+推断）的品位几乎是其最近的美国上市竞争对手总资源基础的两倍。
那么，我们来谈谈这个。
粉河盆地
Uranerz目前的重点是怀俄明州多产的粉河盆地，该盆地以生产各种能源而闻名，从石油和天然气到煤炭和铀。
大多数人不知道，尽管美国是一个小型生产国，但它实际上拥有世界第四大铀资源，仅次于澳大利亚、加拿大和哈萨克斯坦。
然而，品位成为一个主要问题，这意味着美国许多铀资源在当前价格下不可持续。
换句话说，美国的铀储量严重依赖价格。当铀价为每磅50美元时，铀储量估计为5.39亿磅；然而，当铀价为每磅100美元时，储量估计为12.27亿磅（根据美国能源信息署2010年7月美国铀储量估计）。
尽管过去十年铀价上涨增加了亚利桑那州、科罗拉多州、德克萨斯州和犹他州的铀矿开采兴趣，但怀俄明州是已知铀矿储量最大的州。
怀俄明州不仅拥有美国各州中最大的已知铀矿储量，而且由于Cameco在粉河盆地的Smith Ranch-Highland ISR作业，它也是美国领先的铀生产商。
Cameco是美国最大的生产商，Uranium One是全球最大的上市铀生产商之一，它们在粉河盆地拥有强大的立足点。粉河盆地位于怀俄明州东北象限，拥有该州许多高品位、适合ISR的铀矿床。
从2002年到2012年，Cameco在粉河盆地生产了1590万磅铀，连同其卫星作业，为怀俄明州约445人提供了直接和间接就业。它正在积极寻求增加该地区的产量。
Uranium One也决定专注于其在美国怀俄明州的业务，此前它出售了在德克萨斯州的Palangana项目，以购买Areva在粉河盆地的Christensen Ranch项目（现为其Willow Creek项目的一部分）。
更高的品位、更好的采矿条件和政治安全使怀俄明州成为美国两大铀生产商的明确选择，并解释了为什么粉河盆地是迄今为止美国最多产的铀矿区。
粉河盆地最大的土地所有者之一
虽然Cameco和Uranium One在粉河盆地中部都有强大的基地，但它们在控制该地区土地面积方面都无法与Uranerz相提并论。
看一看：
(NYSE MKT: URZ) 投资亮点
- 拥有Nichols Ranch ISR铀项目铀生产所需的所有许可证
- 低影响原地浸出铀矿开采（“ISR”）
- 于2011年8月开始ISR铀矿建设，目标是尽快开始生产
- 经验丰富的管理和运营团队
- 控制怀俄明州粉河盆地的大型战略性土地位置
- 通过钻探和/或收购继续扩大资源基础
- 与Cameco签订委托加工协议
- 与两家主要的美国核运营商（包括Exelon）签订了长期承购协议
Uranerz Energy Corporation 幕后团队
Dennis Higgs，董事会执行主席（商学学士）
- 28年以上金融和风险投资市场经验
- 筹集数百万美元
- 参与Arizona Star Resource Corp.的创立和首次公开募股（以8.05亿美元，每股18美元出售给Barrick），以及BioSource International Inc.的上市和融资。
Glenn Catchpole，总裁兼首席执行官（注册工程师，理学硕士）
- 35年以上ISR铀行业经验；在怀俄明州25年
- 科罗拉多州立大学土木工程硕士。
- 曾担任多个职位，包括井场工程师、项目经理、总经理和多个铀溶液采矿作业的董事总经理。
Kurtis Brown，地质、开发与安全高级副总裁（地质学学士，注册地质师）
- 在怀俄明州拥有17年以上ISR经验
- 35年以上矿产开采行业经验
Glenda Thomas，运营高级副总裁（理学学士）
- 16年采矿经验，6年怀俄明州ISR采矿经验
Hilton Ballinger，运营主管
- 20年以上怀俄明州ISR铀行业经验
Uranerz 物业
怀俄明州——粉河盆地（PRB）
- !拥有该州一些最高品位、适合ISR的矿床
- Cameco和Uranium One的存在验证了物业潜力自1986年以来，怀俄明州所有ISR生产均来自PRB
- 项目收购集中在已知铀矿化区域
1. Nichols Ranch：指示：2,949,546磅（0.114%）
2. Hank：测量和指示：2,236,050磅（0.123%），推断：246,753磅（0.087%）
3. Jane Dough：测量和指示：2,735,432磅（0.108%），推断：240,246磅（0.081%）
4. Reno Creek：测量和指示：4,292,948磅（0.056%），推断：142,167磅（0.039%）
5. West North-Butte：测量和指示：2,837,015磅（0.153%），推断：2,681,928磅（0.120%）
Nichols Ranch 井场安装
2012年井场钻探结果
分析师覆盖
- Cantor Fitzgerald（前身为Versant Partners）
- Haywood Securities
- Dundee Securities
- Cowen Group（前身为Dahlman Rose）
- Laurentian Bank Securities
亮点和评论
Dundee Capital Markets：
“我们推荐Uranerz为买入。”
“OSHA（职业安全与健康管理局）很可能会邀请Uranerz作为美国第一家铀矿公司参与SHARP（安全与健康成就认可项目）。”
“总的来说，我们对现场访问和与管理层的讨论的许多方面印象深刻。事实上，我们对URZ长期以来的担忧已有所缓解。”
“高级员工拥有丰富的铀矿开采和ISO标准经验。”
“Uranerz似乎拥有最佳潜力，能通过其在大型土地包上的项目群提供长期可持续性。”
“我们相信URZ在其计划基础设施附近的项目具有相当大的上行空间。”
Haywood Securities：
“以目前的速度，我们相信在日历2014年第一季度初实现首次生产是可行的。”
“工厂和井场都取得了显著进展，深层处置井的工作也在推进中。”
“我们相信Uranerz可以在2013年第四季度开始商业化前的铀生产……因此将加入少数几家美国生产商的行列。”
“管理团队在哈萨克斯坦和美国（包括怀俄明州）成功许可、开发和运营ISR设施方面拥有丰富的经验。
“Uranerz凭借其在粉河盆地的战略性土地持有以及积极的开发和勘探计划，已为长期充分利用铀市场做好了充分准备。”
“我们对Uranerz Nichols Ranch项目进行8%折现现金流模型分析，得出净现值为2.42亿美元，加上公司调整后，公司总净现值为2.22亿美元。”
Cowen Group：
“福岛事件后，铀矿商的股价暴跌。然而，供需基本面基本保持不变。随着现货铀价最终恢复上涨趋势，我们可能会看到粉河盆地发生整合，或者由于供应紧张，公用事业公司本身积极持有铀矿的所有权。”
“在Uranerz身上，我们看到了近期生产、估值以及供需方面坚实的铀基本面的引人注目的结合。”
“Uranerz已与美国大型公用事业公司签订了两份承购协议，占其初始产量的40%。这些合同是在2008-2009年铀价高于目前水平时谈判的。”
“美国每年消耗5100万磅U3O8，是世界上最大的黄饼消费国。然而，该国每年仅生产约430万磅U3O8。核电占美国能源结构的19.2%，因此从国内来源获取U3O8对美国能源安全至关重要。”
铀行业资源
| | |
| --- | --- |
| <br>曾经反核的电影制作人罗伯特·斯通改变了主意。他在彭博电视台讨论了核能的安全性和作为化石燃料替代品的用途。 | Ted演讲：核能的利弊<br>在TED的首次辩论中，斯图尔特·布兰德和马克·Z·雅各布森就核能的利弊展开了激烈的讨论。这场讨论将让你深思——甚至可能改变你的想法。 | |
| 