风暴正在聚集：希腊风险卷土重来

亲爱的读者们，

我们是否终于要彻底崩溃了？

尽管一系列积极的经济数据（正如我们所料，在大选前几天表现得异常积极）出炉，周五整个股市的表现仍令人失望。

根据最新的就业市场报告，10月份的非农就业人数增加了17.1万人；远超预期的12.5万人。

这些过于积极的数字让我感到惊讶吗？一点也没有。

在之前的几周（参见《又一个历史新高》和《一场全球黄金争议》），我谈到了这些数字是如何被计算和操纵，以在大选前给选民制造一种欣快感。

然而，即使有强劲的数据，市场在周五仍陷入停滞，Apple 继续拖累市场。我认为市场开始明白：这些数字什么也说明不了。这是否意味着好消息已经完全被消化？如果是这样，市场将走向何方？

风暴正在聚集

下周的美国大选将是市场活动的焦点。但在未来几周，我们还需要关注其他一些关键事件：财政悬崖和债务上限辩论、西班牙的又一次救助，以及希腊的进一步崩溃。

没错，希腊风险卷土重来。

希腊风险卷土重来

两周前，希腊总理 Antonis Samaras 表示，希腊将在11月16日耗尽现金，并称在即将于11月12日举行的欧元区财长会议上，就向希腊提供进一步援助作出决定至关重要。

但在考虑援助之前，希腊将被迫就希腊三驾马车（EU, IMF, ECB）要求的有争议的劳工改革进行投票，而议会中的一些派别对此坚决反对。

尽管希腊财政部长 Yannis Stouranaras 尽力向我们保证他“相当有信心”投票会通过，但执政联盟内部仍面临异议。

Bank of America 利率策略师 Max Leung 写道：

下周，议会将就新计划首次审查的紧缩和结构改革方案进行投票。负面投票的风险是真实存在的，因为执政联盟中的第二大党 PASOK 和第三大党 Democratic Left 都威胁要投反对票。此外，希腊债务的可持续性以及 EU/IMF 计划中200-300亿欧元资金缺口的融资问题仍有待解决。

Deutsche Bank 策略师 Jim Reid 在其最新报告中强调了上周希腊局势引入的另一个复杂因素：

回到欧洲，主要头条新闻是希腊审计法院认为三驾马车要求的养老金改革违宪，这可能阻碍政府下周在议会通过其135亿欧元的紧缩方案……更广泛的股票市场对这一消息不以为然，但雅典综合股指当天收盘下跌5%，本周累计下跌13%。

根据 Societe Generale 策略师 Vincent Chaigneau 的说法：

周三公布的新预算数据有些令人震惊。债务/GDP比率现在预计在2014年达到192%的峰值。相比之下，IMF 此前最坏情况的预测峰值为171%。除非能确信债务可以回到可持续的轨道，否则 IMF 不会支付其下一批款项。尽管 IMF 可能相信希腊需要再获得两年时间（到2022年）才能达到120%的目标，但这仍将是一个挑战。

IMF 支持 OSI，即对官方债权人（但不包括 IMF 本身）进行债务减记。然而，欧洲各国政府似乎非常反对减免债务。希腊议会刚刚（以微弱优势）批准了一项法律，将赋予政府私有化公用事业的灵活性。加快私有化会有所帮助，但这还不够。

回购 PSI 债券（未偿还630亿欧元），以及官方贷款的利率降低和期限延长，目前似乎是减轻债务负担的首选途径。但谁来为这些回购提供资金呢？这很可能意味着新的官方贷款，这将使官方部门对希腊信用风险的敞口变得更大。

换句话说，将印制更多的钱来延长希腊不可避免的消亡。

到2016年，希腊的债务将升至GDP的220.4%。从原始数据来看，这些数字是巨大的。债务在2010年已飙升至3295亿欧元，预计到2016年将达到4119亿欧元。

正如 Pimco 董事总经理 Andrew Bosomworth 所说：

很难看到该国在没有债务减免援助的情况下偿还债务的任何方式、任何可能性……希腊已经资不抵债，它将违约。这只是一个何时以及如何实现的问题。

西班牙——又一次救助？

西班牙仍然一团糟，他们认为不需要另一次救助。我们拭目以待下周他们的大规模债券拍卖后会怎么说。我看到更多的风险摆在眼前。

逼近财政悬崖和债务上限

一个月前，美国以超过16万亿美元的债务结束了2012财年。

目前的债务为16.229万亿美元，上限为16.394万亿美元。这意味着美国在突破联邦债务上限之前，还剩下1650亿美元的增量债务空间。

美国财政部官员预计，政府将在今年年底达到当前的债务借款上限。但他们表示，可以采取过去曾使用的“非常规”措施，以维持政府运作，直到国会在明年初投票提高债务上限。

如此接近债务上限——更不用说触及它——可能会导致美国信用评级再次下调；这在2012年1月30日已经得到证实，当时上限从2011年9月设定的15.194万亿美元提高到16.39万亿美元的新高。

美国绝不可能被允许违约。共和党和民主党都知道这一点。

所以问题不在于他们是否会提高债务上限；而在于它会带来什么。例如，反对党可能只会在伴随大规模开支削减和长期债务减免的情况下才投票支持债务上限；这在上次债务上限辩论中我们已经见证过。

由于美国即将突破其债务上限，这将使避免即将到来的财政悬崖的努力变得更加紧迫。

美国财政悬崖指的是，如果特定法律被允许在2013年初自动失效或生效，预算赤字将大幅减少，经济将相应放缓。这些法律包括因2010年《税收减免、失业保险再授权和创造就业法案》到期而导致的税收增加，以及2011年《预算控制法案》下的开支削减（“自动减支”）。

如果财政悬崖未能避免，对经济的不利影响可能将国家推回衰退；从而抹去自2008年以来所取得的所有努力（如果曾有的话），并浪费数万亿美元。

与此同时，美国政府继续创下赤字纪录。2012财年，赤字总额为1.09万亿美元，这是赤字连续第四年超过1万亿美元。

随着我们逼近债务上限和财政悬崖，请再次为极度波动做好准备。VIX 指数可能很快就会迎来它的日子。

当出现波动时，投资者会寻求避险。

而对于投资者和央行来说，这种避险资产一直是黄金；就像上次债务上限辩论时一样。然而，这一次，又增加了一层财政悬崖的因素。

黄金和白银即将突破

黄金期货价格本周下跌超过2%，周五在伦敦触及两个月低点；这是连续第四周下跌。

自 Fed 宣布 QE3 以来，这种金属现在已经抹去了所有涨幅。

但正如我上周在我的信件中，以及9月底的信件中提到的，10月是黄金表现最差的月份：

“从技术角度来看，在黄金重新回到上涨趋势之前，我们仍有一些下跌空间。距离11月正式开始还有几天，月末通常会带来中期低点。近期黄金的下跌代表着一个绝佳的买入机会；这可能是未来几个月内最后一个最佳的中期买入机会。”2012年10月28日

“9月已经结束，我们现在正进入一个黄金传统上表现不佳的月份。过去几周我们看到黄金和白银价格上涨，所以如果出现回调，我不会感到震惊。10月通常也是黄金和股票波动性更大的月份。

如果黄金价格跟随10月份的历史趋势以及股票走势，那将是一个绝佳的买入机会。在过去40年里，11月通常是黄金表现最好的月份之一，仅次于9月。

然而，在过去十年中，正如（下图）所示，11月是表现最好的月份。”2012年9月30日

在过去5年、10年和30年中，黄金回报率最强的月份是11月——而且幅度显著。

根据 Bloomberg 的“Gold Seasonality Table”，5年平均（2007-2011）回报率为5.6%，10年平均（2002-2011）回报率为5.1%。

11月在5年和10年期间最强劲的涨幅是2008年11月看到的12.9%——当时奥巴马总统当选。

如果奥巴马下周连任，11月继续保持其作为黄金表现最佳月份的主导地位，希腊再次成为焦点，西班牙要求再次救助，随后是美国财政悬崖和债务上限辩论，黄金会发生什么？

你很快就会看到……

黄金和白银股票将上涨

正如我上个月在我的信中提到的，《守望王座》：

“我们已经看到黄金和白银股票显著跑赢其金属对应物。这一趋势应该会继续。10月份的回调代表着该行业的一个重要买入机会——特别是如果黄金遵循过去10年的相同趋势。”黄金矿商已经开始跑赢金条和 S&P 500 指数，鉴于有利的基本面和季节性，我预计这一趋势将继续。在过去六个月中，白银矿商和黄金矿商表现出色。

这在我们的 Equedia Select 投资组合中已清晰体现。

Equedia Selects 继续跑赢市场

尽管上周黄金和白银价格大幅下跌，但今年我们新覆盖的每一家 Equedia Select 公司自我们最初的报告发布以来都创下了52周新高。

上周，我们见证了几乎所有这些公司都取得了巨大收益。

今年首次公布的所有 Equedia Select 公司的平均收益在加拿大交易所为44%，在美国交易所为46%。

这意味着当前的 Equedia Select 投资组合在过去52周内跑赢了 S&P、Dow、NASDAQ、Gold Miners ETF (GDX) 和 Gold Juniors ETF (GDXJ)，以及黄金和白银：

• S&P 500 指数上涨12.14%
• Dow Jones Industrial Average 上涨8.71%
• NASDAQ Composite Index 上涨10.53%
• Market Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ) 下跌(28.62%)
• Market Vectors Gold Miners ETF (GDX) 下跌(19.52%)
• SPDR Gold Trust ETF (GLD) 下跌(5.31%)
• iShares Silver Trust (SLV) 下跌(10.92%)
• 今年推出的 Equedia Select 公司，上涨 45%

鉴于 Equedia Select 公司的即将到来的事件以及11月潜在的贵金属反弹，我们很有可能看到它们进一步上涨。

Timmins Gold (TSX: TMM) (NYSE MKT: TGD)

Timmins Gold 继续令人印象深刻并跑赢同行。请看：

下周，他们的第三季度财报将发布；正如我在最初报告中提到的，我预计这将是他们有史以来最好的一个季度——也许这就是为什么买方需求继续涌入 Timmins 的原因。

上周，Timmins 在加拿大市场创下3.22加元的新52周高点，在美国市场创下3.24美元的新高，交易量巨大。

这比我最初的报告中的股价潜在上涨了46%和42%。

初始报告： 一台现金流机器：黄金产量增长潜力巨大

初始报告股价：

(TSX: TMM): $2.21

(NYSE MKT: TGD): $2.28

当前股价

(TSX: TMM): $3.00

(NYSE MKT: TGD): $3.01

潜在收益： 加元36%，美元32%

亮点： 上周创下3.22加元和3.24美元的新52周高点

MAG Silver (TSX: MAG) (NYSE MKT: MVG)

MAG Silver 也继续令人印象深刻，上周在加拿大交易所创下13.13加元的新52周高点，在美国交易所创下13.18美元的新高。

这比我最初的报告中的股价潜在上涨了63%。

初始报告： 世界上最重要的白银项目

初始报告股价：

(TSX: MAG): $8.06

(NYSE MKT: MVG): $8.09

当前股价 (TSX: MAG): $12.94

(NYSE MKT: MVG): $13.00

潜在收益： 61%

亮点： 上周创下13.13加元和13.18美元的新52周高点

Corvus Gold (TSX: KOR) (OTCQX: CORVF)

Corvus Gold 也创下新高，在加拿大交易所交易价高达1.70加元，在美国交易所高达1.71美元；分别收于1.57加元和1.60美元。

这比我最初的报告中的股价潜在上涨了25%。

初始报告： 完整的方案：一个巨大的游戏规则改变者

初始报告股价：

(TSX: KOR): $1.36

(OTCQX: CORVF): $1.37

当前股价 (TSX: KOR): $1.57

(OTCQX: CORVF): $1.60

潜在收益： 加元15%，美元17%

亮点： 上周创下1.70加元和1.71美元的历史新高

Balmoral Resources (TSX.V: BAR) (OTCQX: BALMF)

Balmoral 在过去几个月取得了巨大成功，我们的许多订阅者自我们第一份报告发布以来已看到超过75%的收益。

即使取得了令人印象深刻的勘探成果，Balmoral 仍停留在0.94美元的区间，原因是1200万份行权价为0.94美元的认股权证将于11月9日到期。因此，每当我们看到股价上涨时，持有认股权证的人很可能会将其打压下来以获取快速收益。

但到下周11月9日结束时，认股权证的悬空将消失，我不会惊讶地看到 Balmoral 股价因此走高；特别是考虑到他们最近新发现的后续钻孔以及一个未经切割的巨大钻孔，其金品位高达273克/吨（8盎司/吨），跨越3.88米（12.7英尺），继续向我们展示惊人的品位（参见上周的新闻稿。）

Balmoral 的管理团队继续取得高品位成果，他们的钻探成功似乎没有尽头。我预计一旦认股权证到期，我们可能会看到更高的股价。下周可能是这些水平积累的最后一周。

初始报告： 成功的秘诀：最大最好的矿业方案之一

初始报告股价：

(TSX.V: BAR): $0.57

(OTCQX: CORVF): $0.54

当前股价

(TSX.V: BAR): $0.94

(OTCQX: BALMF): $0.95

潜在收益：

加元65%，美元76%

亮点： 自初始报告以来，最高达到1.10加元和1.14美元，股价潜在上涨93%和111%。

超级风暴 Sandy

一百多年来，股市首次因天气相关事件连续两天休市。

那些尚未看到破坏（估计损失超过500亿美元）的人，应该简单地在 Google 上搜索一下：Sandy 风暴破坏

一旦你这样做，你就会更好地理解我们东海岸的朋友们正在经历什么。我希望东海岸的每个人，以及在那里有朋友和家人的人，一切都好。

请记住，纽约州法律允许在因超级风暴 Sandy 等自然灾害导致投票率大幅下降时，额外增加一天投票。这可能会将州、国会甚至总统选举结果推迟到周二选举日之后。

下周再见，

Ivan Lo

Equedia Weekly

披露：我通过 ETF 和金银条持有黄金和白银多头，也持有主要和初级黄金和白银公司的多头。我们偏向 Corvus Gold Inc.，因为他们是广告商，我们通过他们最近于2012年10月15日宣布的融资以及在我们最初报告后在公开市场购买的股票持有股份，并且我们拥有期权。我们偏向 Timmins Gold Corp.，因为他们是广告商，我们拥有期权，并且我们拥有股份。我们偏向 Balmoral，因为他们是广告商，并且我们拥有股份。我们偏向 MAG Silver，因为他们是广告商，并且我们拥有股份。你可以自己算算。我们的声誉建立在我们推荐的公司之上。这就是为什么我们投资于我们 Equedia Reports 中推荐的每一家公司，包括 Timmins Gold Corp.、Balmoral Resources、Corvus Gold 和 MAG Silver。这是你的投资资金，我们不分享你的利润或损失，所以请自行负责进行你的

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