世界即将发生改变。
一系列事件已经发生，这将改变我们看待世界金融体系的方式。
美国共和党刚刚呼吁成立一个委员会，探讨让美国货币重返金本位的可能性。
即将在佛罗里达州坦帕举行的共和党全国代表大会上公布的党纲草案，将包括设立一个“黄金委员会”，负责审查将美元价值与国家官方储备中每单位黄金的固定价格挂钩的可行性。
这在三十多年来还从未发生过。
我们即将看到世界金融体系发生巨大转变。
因此，各路基金纷纷苏醒，央行的黄金购买步伐可能达到40多年来未曾见过的水平。
根据世界黄金协会（World Gold Council）投资部董事总经理 Marcus Grubb 的说法，如果这一趋势在2012年剩余时间内持续下去，各国央行将进入自20世纪60年代初以及1971年布雷顿森林体系终结以来未曾见过的黄金购买“新领域”。
结果就是，许多黄金生产商终于迎来了突破。只是这一次，它们向上的势头将更加迅猛。
该行业内实力较强的公司已经从52周低点反弹。而我认为，我们目前看到的还仅仅是冰山一角。
难怪我最近推荐的一家黄金公司在不到两个月内上涨了近100%。但我认为真正的上涨行情甚至还没有正式开始。
这就是为什么我要向您介绍另一个许多分析师认为“有望在未来几个季度实现产量和盈利大幅增长”的投资机会。
我预计该公司即将公布的季度业绩将是其历史上最好的一个季度。
再加上即将把金价推向新高的一系列事件，我们可能会看到这家公司跃升至一个全新的高度。
稍后让我为您详细道来。
央行竞相买入黄金
根据世界黄金协会（WGC）的季度末数据，官方机构在第二季度购买了158吨黄金——约占该季度黄金总需求的16%。2012年上半年，各国央行共买入254吨黄金，比去年同期增长约25%。
来自新兴市场的央行再次引领了这一购买趋势。这并不足为奇，因为它们正在继续保护自己免受三大超级经济体（欧盟、美国和中华人民共和国）竞争性货币贬值的影响。
前所未有的变革
金价创下历史新高的舞台已经搭好，这将是我们前所未见的行情。
美联储再次暗示将推出新一轮刺激措施，央行的黄金购买量也有望打破新纪录。三十多年来，美国共和党首次呼吁成立委员会，探讨让美元重返金本位的可能性。
难怪新的《巴塞尔协议III》（Basel III Accord）正在迫使银行在其金库中存放更多黄金。世界各国都在用历史上货币战争中唯一能保护它们生存的硬通货来捍卫自己：黄金。
真正的杠杆效应
虽然金价将创下新高，但我预计优质黄金生产商和勘探公司的股价上涨将会剧烈得多。
但这种上涨并非没有阻碍。
不断攀升的成本
由于生产和勘探成本不断上升，目前有许多黄金勘探项目和矿山正在关闭。
很难完全强调过去18个月矿业公司的世界发生了多么巨大的变化。过去正在筹划的事情现在已经过时、搁置或被彻底逆转。如此迅速的转变实属罕见。
全球各地的成本都在上升。
结果导致许多生产商和勘探公司的增长空间所剩无几。唯一能够屹立不倒的，是那些拥有强劲产量增长、正向现金流和勘探潜力的公司。
这就是我即将介绍的这家公司如此特别的原因……
兼具无限潜力的现金流机器
在当前环境下，关注生产型黄金公司的现金流至关重要，因为这正是大资金首先会流入的地方。当大资金从这些公司获得回报后，他们会把利润投入到黄金市场更具投机性的领域。
我即将介绍的这家公司是一记双重重拳，因为他们不仅赚取了大量现金，而且在其矿山周围毗邻的高产黄金区域内拥有200,000公顷的矿权区，具备巨大的投机上涨空间。
不仅如此，金价从$1600/oz升至$2000/oz将使该公司的利润率提高50%，并使其净现值翻倍。
难怪有这么多分析师对这家公司给予强力买入评级和高目标价。
Union Securities 表示，这家公司很可能“有望在未来几个季度实现产量和盈利的大幅增长”。
MPartners 表示，这家公司应该在矿山剩余寿命内继续产生可观的运营现金流……并且它还可能吸引那些项目丰富但现金匮乏的高级生产商的关注。
Casimir Capital 认为，该公司目前的估值“为投资者提供了一个极佳的入场点。该公司具有作为潜在收购目标的吸引力，且与同业相比显得被低估了”。
名单还可以列很长。但总的来说，对这家公司的整体共识依然是一致的：强烈推荐买入。
多数分析师平均预计其股价至少有50%的上涨空间。
该公司目前在加拿大的交易价格为 CDN$2.21，在美国为 US$2.28。
如果您正在寻找一家获得多家独立投资机构覆盖、且具备巨大勘探潜力的现金流机器，那么您已经找到了：
Timmins Gold Corp.
(TSX: TMM
(NYSE MKT: TGD)
持有这种看法的绝不仅有我们：
Dahlman, Rose, and Co 表示，该公司“为投资者提供了在稳定采矿管辖区内投资于一家低风险、成长型黄金业务的机会。我们相信，该公司有潜力通过持续的勘探成功和产能扩张为投资者带来可观的上涨空间”。
Jennings Capital 认为，对于希望投资于具有近期增长前景和切实现金勘探潜力的初级黄金股的投资者而言，这家公司是“一个极具吸引力的投资标的”。
我预计 Timmins Gold 不仅能降低成本并增加产量，还能大幅扩充其资源量。因此，覆盖 Timmins 的分析师可能很快就不得不上调他们的目标价……
Timmins 即将到来的季度可能是他们有史以来表现最好的一个季度。
稍后对此会有更多说明。
一家新兴初级黄金生产商
Timmins Gold Corp. (TSX: TMM) (NYSE MKT: TGD) 是一家相对较新的初级黄金生产商，在墨西哥拥有广泛的项目布局。该公司的旗舰资产是位于墨西哥 Sonora State 的 San Francisco 露天堆浸矿山。
该公司在今年结束前黄金年产量应能接近100,000 oz，并在此后不久达到130,000 oz；按当前价格计算，这相当于每年价值超过$217 million的黄金，且至少还能持续生产7年以上。
而且这还没有计入未来的产量进一步增长以及重大的勘探潜力。
他们的目标是成为一家年产200,000 oz的生产商。如果以他们过往的履历作为未来的参考，我相信他们一定能实现这一目标。
在首席执行官 Bruce Bragagnolo 和总裁 Arturo Bonillas 的带领下，管理层在极短时间内将 Timmins 从一个勘探/开发项目推进成为一家年产近100,000 oz的生产商。
尽管经历了2008年的艰难市场环境，管理层依然成功筹集资金，并在短短几年内将该项目从可行性研究阶段推进至10,000 tpd（吨/日）的运营规模。
虽然这意味着当时以较低估值筹集了大量资金，但这也意味着公司现在可以在极少稀释股东权益的情况下进行扩张。自2010年4月实现商业化生产以来，该公司一直保持正向现金流。
Timmins 展现出了严格的财务纪律，将$85 million的股权融资转化成了一家市值超过$300 million的公司。
距离他们上一次融资已经过去了三年多，而不到一年前，该股价格曾达到 CDN$3.45。我预计在较低价位发行的股份大部分现在都掌握在非常坚定的长线投资者手中。
Timmins 的持股机构来自世界各地，包括 Sprott、Sentry Select、Oppenheimer、Van Eck，以及 RBC Global Asset Manager、Canada Pension Plan 和 Baker Steel 等。
得益于众多金融机构的支持，Timmins 的股价表现十分稳健——即便是在遭遇生产瓶颈的阶段也是如此。
Timmins 年复一年地保持着内生性增长（无需额外融资），这清晰地反映在公司的股价走势中。
请看：
| !Timmins 3 Year Chart |
| Timmins 3-Year Performance |
但他们的成长才刚刚开始。
让我为您细细解释。
San Francisco 矿山
Timmins 的旗舰项目 San Francisco 矿山位于墨西哥 Sonora 的200,000公顷矿区内，地处 Mojave-Sonora Megashear 构造带。这条变质岩带孕育了多个数百万盎司级的矿床以及许多在产矿山。
该矿山公路交通极为便利，距离州际公路和铁路均在2km以内。他们拥有的水资源足以支持50,000 tpd的运营规模，电力供应也极为充沛。
Timmins 还拥有极其良好的社区关系，积极参与卫生、教育、体育和各类社会项目，并拥有非常出色的环保记录。
去年，Bruce 曾告诉我，他们预计将资源量从780,000盎司黄金一路提升至300万盎司。而他们完全兑现了这一承诺。
San Francisco 目前拥有探明和控制类别（measured & indicated）资源量160万盎司黄金（品位0.60 g/t），以及推断类别（inferred）资源量140万盎司黄金（品位0.45 g/t），总资源量接近300万盎司。
勘探的成功显著增加了所有类别的黄金资源量与储量，而在矿山周围持续进行的钻探预计将进一步增加储量和资源量。
这意味着 San Francisco 的勘探潜力巨大；他们尚未在走向或深部探明矿化的边界。
地质情况表明，在240米规划露天坑底以下更深处，黄金矿化仍有进一步扩大的潜力。
他们最初的采矿计划仅纳入了目前300万盎司资源量中的约130万盎司。这意味着资源量的明确已将矿山寿命从5年延长至7年以上，并且仍有很大的增长空间。
矿山运营
在运营方面，San Francisco 是一座常规的露天堆浸矿山，包含一个三段破碎回路，其中包括一台粗碎机、三台中碎机和两台细碎机。
破碎后的物料被堆放在浸出垫上，喷淋管道将浸出液均匀分布在整个浸出垫表面。
浸出液向下渗透到底部，流入将富液输送至储存池的渠道，然后泵送至 ADR 车间，随后在此进行加工产出合质金锭（gold doré）。
堆浸采矿是一种低成本的回收方法，主要用于开采品位较低的矿山。得益于这种运营模式，Timmins 尽管矿石品位较低，却能够持续产生强劲的现金流。
产能扩张
到今年年底，Timmins 的产量预计将接近100,000盎司。他们今后的工作重心将是通过增加更多破碎和堆浸产能，在2013年将产量扩大到130,000 oz。
该公司继续完全利用现有现金流为自身的所有运营、扩张和钻探提供资金。
公司已经增设了中碎机和细碎机，以及一台颚式破碎机，并将吞吐处理量从最初的10,000 tpd翻倍至现在的18,000 tpd以上。
到9月底，运营规模应达到22,000 tpd，并在明年初提高至30,000 tpd——这将使他们的年产量达到130,000 oz。
这无疑将大幅提升他们的 EPS（每股收益），使其与同业相比显得更加被低估。
该公司还购买了一台新的移动式破碎机，用于处理原先计划在矿山寿命末期才处理的低品位矿石堆，而现在已经开始进行处理。随着低品位矿石堆的处理，这应该也会为 Timmins 增加更多价值。
这台移动式破碎机随后可在今年晚些时候 La Chicharra 矿坑准备好开采后，转移到邻近的矿床。稍后会对 La Chicharra 进行更多介绍。
该公司的现金状况非常良好。他们目前拥有超过$21m的现金余额，来自 Sprott 的$18m信用额度，且来自运营的现金流约为每季度 ~$15-20m。这足以让他们在完成产能爬坡（~$13m）和钻探计划（$5m）的同时游刃有余。
勘探潜力
该公司拥有多个令人振奋的勘探目标，这些目标可能成为进一步扩张和/或延长矿山寿命的来源。—— Dahlman, Rose & Co.
Timmins 在墨西哥 Sonora 拥有超过200,000公顷的矿权，包括 San Francisco 项目在内的众多优质含金项目。
公司正继续扩大 San Francisco 矿床，已规划并正在进行超过50,000米的钻探。
尽管他们已经钻探了数十万米，但无论是在走向还是在深部，都尚未发现矿化作用的边界。
他们在短时间内就已经增加了200万盎司的资源量，显而易见，San Francisco 矿山仍具有巨大的勘探潜力。
但还不止于此。
距离该矿仅1.5km处坐落着他们过去的露天开采坑——La Chicharra。
La Chicharra 矿坑
与 San Francisco 矿山一样，La Chicharra 的前运营方因2001年金价低迷而停止了生产。
如果管理层能够进一步钻探该目标以降低其资产风险，我们可能会看到这个矿坑为 Timmins 已经不断扩大的生产运营增添可观的价值和资源量。
它具有与 San Francisco 相似的地质和矿化特征，但矿化主要赋存于严重破碎和氧化的辉长岩脉及细脉中。
简而言之，这种辉长岩的氧化程度使得其回收率高于 San Francisco，预计将在80%左右。
Timmins 去年启动了 La Chicharra 矿床的钻探，今年正在进行加密钻探，以探索将其作为一个大型矿床进行开发并测试矿化延伸潜力的可能性。
当前钻探计划的目标是继续在 La Chicharra 和 San Francisco 矿坑南部以每月10,000米的速度进行钻探，总计100,000米。
其目的是扩大 La Chicharra 矿坑的规模，并在 San Francisco 南部圈定一个新的矿体。
前期剥离工作可能于11月开始，预计到2013年3月矿石处理能力将达到8,000 tpd。采矿计划应很快公布。
其他矿权资产
到目前为止，Timmins 的重点一直放在 San Francisco 矿山的开发和扩张上。因此，投资者和分析师很容易忽略该公司在墨西哥的其他项目。
（覆盖 Timmins 的多数分析师对其所有其他矿权资产均给出了零估值。如果 Timmins 钻探这些目标并取得良好结果，我相信随后必然会迎来重新估值和更高的目标价。）
事实上，除了 San Francisco 已有的200,000公顷土地外，该公司在墨西哥的 Sonora、Zacatecas 和 Nayarit 还分布着另外8个勘探项目，总面积超过140,000公顷。
其中几处矿权地毗邻 San Francisco 矿山，而其他项目则分布在墨西哥各地。
其中最亮眼的一处矿权是与 Goldcorp 的 Peñasquito 金矿和 Camino Rojo 矿床相邻的50,000公顷地块。该地块内包含 San Onesimo，这是一个位于 Zacatecas 的5,603公顷土地包。
San Onesimo 位于 Camino Rojo 金矿床（一个拥有320万盎司黄金和5850万盎司白银的矿床）东北16公里处，距离 Peñasquito 矿山东南45公里。Peñasquito 矿山每年生产500,000盎司黄金、2800万盎司白银、4.5亿磅锌和2亿磅铅，矿山寿命长达22年。
Timmins Gold 已经开始在其 San Onesimo 矿权上进行钻探，我们很快就会看到勘探结果。
价值低估
我非常赞赏管理层所做的工作。他们在极短的时间内成功完成了从勘探/开发公司到生产商的跃升。
因此，市场可能正在计入其作为新兴生产商的身份；与同业相比其股价偏低也源于此。
然而，Timmins 不应再被视为一家新晋生产商，因为他们微小的运营波折大体已经过去，产能正在迅速爬坡。
这意味着我们应该会看到 Timmins 逐步向同业估值看齐。
随着2012年运营改善的持续展现，我们预计 Timmins 将开始缩小与同业的估值差距。—— National Bank
2012年8月2日，Stonecap securities 计算得出，墨西哥初级黄金生产商的企业价值平均为每黄金当量盎司（oz Au eq）$116，而 Timmins 的交易价格仅为$87/oz Au eq。
与同业相比，这是一个非常大的折价。
此外，对于生产商而言，一个更值得关注的指标是 P/CFPS（市现率/每股现金流），目前墨西哥黄金生产商的估值对应其2012年 CFPS 为8.1倍，2013年 CFPS 为6.0倍。
而 Timmins 当前的估值仅对应其2012年 CFPS 的4.0倍和2013年 CFPS 的2.9倍。
从这个指标来看，与同业平均水平相比，Timmins 被严重低估了。
市场焦点正开始转向这家被低估的初级生产商，目前已有10家独立研究机构对其进行跟踪覆盖。
这意味着随着 Timmins 开启我认为将是其迄今为止最好的一个季度，公司将获得更多的市场关注度和流动性。
史上最佳季度
Timmins 刚刚公布了第二季度业绩，其产量和增长再次实现提升。
金属销售收入为$38.2 million，较去年同期的$27.0 million增长41%。
营业利润为$13.6 million，较去年同期的$10.4 million增长31%。
该公司黄金产量达到创纪录的23,203盎司，黄金销量为23,499盎司，而去年同期分别为16,676盎司和17,965盎司。
几乎在所有指标上，Timmins 的业务都实现了同比增长。
在本季度内，该公司开始实施全面的成本削减计划，其成果将在接下来的几个季度中显现。
这意味着我们将看到更加出色的数据，因为管理层制定了明确的计划，将每开采一盎司黄金的成本降低多达$50/oz。其中包括削减劳动力、炸药和氰化物的成本，这三项分别约占现金成本的33%、9%和10%。
他们目前正在与采矿承包商谈判新合同，有望将劳动力成本降低多达5%，并已在新的四年期氰化物供应合同中锁定了更优的价格。
现金为王
在当前的市场环境下，许多初级甚至是中型黄金公司正在被淘汰出局。
尽管金价高企，但不断攀升的成本已经摧毁了全球各地的许多项目。当前的风险厌恶型市场环境也使得各公司的融资变得极其困难——即使是那些拥有优质项目的公司也不例外。
其中许多公司要么走向破产，要么为了生存不得不以极低折扣出售其项目。
但对 Timmins 这样的现金流王者而言，这意味着绝佳的机会。
我推测管理层正在积极寻求近期的增长机会，这将有助于推动 Timmins 迈向其计划实现的年产200,000 oz生产商目标。
正如我之前所说，管理层兑现了他们许下的每一个承诺：
他们说即使在金融危机期间也要让 San Francisco 投产，他们做到了。
他们说每年都会增产，他们做到了。
他们说要将资源量增加200万盎司以上，他们也做到了。
他们的过往业绩说明了一切。我坚信 Bruce 及其团队完全有能力带领 Timmins 迈上新台阶。
值得关注的时刻
目前有10家独立投资机构对 Timmins 进行跟踪覆盖，这意味着随着他们继续扩大运营规模，公司将获得更充足的流动性和市场关注度。
稳定的生产、充沛的现金流和勘探成功三者相结合，使 Timmins Gold 具备了强劲增长和提升股东价值的有利条件。
黄金显然正在迎来突破。甚至连美国政府最终也公开承认正在探讨恢复金本位。如果真是这样，黄金的价格将远高于今天的水平。
中国也在紧锣密鼓地推进一项雄心勃勃的计划，大规模地将大金条重新铸造为较小的1公斤金条。这是否意味着大型黄金重铸项目表明中国正在为新的贸易结算体系做准备？该国已经与其他国家达成协议，在贸易结算中绕过美元，现在它可能正在寻求用黄金来支撑其货币。
自一世纪罗马人首次采用法定货币以来，历史上每一种法定货币不仅都以贬值告终，而且最终都走向了崩溃。不仅货币失败了，容纳它们的经济体也随之崩溃。我们的现代文明是否正在重蹈覆辙？
如果对比以往法定货币的灭亡，它们都有着相似的周期和后果。在几乎所有案例中，都由于印制了过多的货币导致其变得一文不值，并在恶性通胀肆虐下丧失了几乎全部价值。
文明、经济和货币的崩溃并非一朝一夕之事。其中一些货币在数年内失败，一些在数十年内瓦解，还有一些则历经了一个世纪。虽然美国自19世纪末就开始实行法定货币，但目前由美联储发行（不再由美国政府直接发行）的货币才经历了40多年。你认为它还能维持多久？
虽然在今天看来这可能有些匪夷所思，但法定货币走向失败这一观点最终会变得顺理成章。
在过去十年中，随着我们的货币基础扩张，黄金缓慢而稳定的上涨已经印证了这一点。
无论以何种方式，每一种失败的货币最终都会引发资金涌回黄金的热潮。金价将缓慢但坚定地继续上涨。终会有一个时刻，黄金将展现其真正的力量并引发狂热的投机浪潮。那一刻即将到来。
我相信 Timmins Gold 将在接下来的几个月内迎来其史上最佳的一个季度。我也相信，他们在过去一年的举措已经让他们从一家新兴生产商转变为一家快速扩张且持续降低成本的成熟黄金生产商。机构投资者正在注意到这一点，我敢打赌未来还会有更多利好。
Timmins Gold 可能很快就会跃升至一个全新的高度。
我正在买入其股票。
Timmins Gold Corp.
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下次见，
Ivan Lo
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前瞻性声明与矿产储量估算
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