Come possiamo competere con i robot quando si tratta di trading?
Non possiamo – specialmente quando le nuove tecnologie rendono solo più facile per “loro” fare trading, e più difficile per “noi” investire.
Nel 2013, ho scritto una lettera intitolata, “ The Shocking Truths about High-Frequency Trading.”
In quella lettera, ho fatto del mio meglio per spiegare — nel modo più semplice possibile — non solo come funziona il trading ad alta frequenza (HFT), ma anche come fanno soldi.
In breve, i trader ad alta frequenza utilizzano algoritmi molto sofisticati ed estremamente complessi per comprare e vendere azioni a velocità estreme.
Tramite The Shocking Truths about High-Frequency Trading:
“…Gli algo-trader effettuano operazioni in 10 millisecondi o meno. Alcuni dicono che è veloce quanto mezzo milionesimo di secondo – è più di un milione di volte più veloce di quanto il cervello umano possa elaborare una decisione.”
Ci vogliono tra i 300 e i 400 millisecondi per battere le palpebre.
Ora ecco la parte spaventosa: l'ho scritto due anni fa.
Oggi, il trading ad alta frequenza è ancora più veloce.
Secondo Aequitas Innovations, la società madre della più recente borsa valori canadese dedicata a livellare il campo di gioco per gli investitori, l'11% di tutti gli ordini osservabili nel 2014 nel mercato canadese è durato meno di un millisecondo.
In altre parole, nel tempo in cui batti le palpebre e prima ancora di piazzare un'operazione, un trader ad alta frequenza potrebbe aver già elaborato 400 ordini prima di te.
Buona fortuna a cercare di competere con questo.
Quindi sappiamo che i trader ad alta frequenza operano velocemente, ma come fanno soldi? L'ho spiegato anche nella mia Lettera:
“Vendendo azioni praticamente non appena le acquistano, i trader ad alta frequenza possono manipolare piccole differenze di prezzo nel mercato azionario; operazioni più veloci equivalgono a più soldi. Ecco perché gli algoritmi e la tecnologia utilizzati nell'HFT vengono sempre aggiornati per funzionare più velocemente.
Nell'HFT, non importa quanti soldi si muovono in ogni direzione per operazione, è la quantità di operazioni che il programma può effettuare in una frazione di secondo che è importante.
Pensala in questo modo:
Se posso effettuare 10.000 operazioni ogni secondo e arbitrare $0.0001 centesimi per operazione, ciò equivale a $1 ogni secondo, $60 ogni minuto e $3.600 in una sola ora.
Ciò che può sembrare una frazione di dollaro senza valore, presto diventa molto di più.”
L'anno scorso, Virtu Financial, una società di trading ad alta frequenza, ha guadagnato $732 milioni negoziando su oltre 11.000 asset e almeno 225 borse. A volte, la Società elaborava fino a 5 milioni di operazioni al giorno.
Tramite IBTimes:
“La maggior parte dei trader di Wall Street sarebbe felice di passare una settimana senza un giorno in perdita. Per Virtu Financial, la società di trading ad alta frequenza che ha la sua offerta pubblica iniziale giovedì, i giorni non redditizi arrivano una volta ogni tanto.
Infatti, la società si vanta di aver chiuso in rosso un solo giorno in cinque anni e mezzo – e ciò è stato il risultato di un “errore umano”.
Con questo tipo di profitti incorporati, non c'è da meravigliarsi se le scommesse sul mondo del trading ad alta frequenza continuano a crescere.
Goldman Sachs ha appena fatto un $20.5 million investment nella società di tecnologia di trading ad alta frequenza Perseus, mentre Virtu Financial ha appena completato la sua IPO il mese scorso, raccogliendo la cifra impressionante di $314 milioni.
Negli Stati Uniti, l'HFT rappresenta oltre il 50% di tutto il volume di trading. Ma non sta accadendo solo qui in Nord America.
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Il Trading ad Alta Frequenza Conquista il Mondo
In Corea del Sud, quasi il 40% di tutto il volume di trading proviene dal trading ad alta frequenza.
Tramite Yon Hap News:
“Il trading azionario ad alta velocità è aumentato sulla principale borsa della Corea del Sud quest'anno grazie alla corsa al rialzo del mercato, rappresentando quasi il 40 percento di tutto il volume di trading, hanno mostrato i dati domenica.
Il trading ad alta frequenza ha raggiunto 11,34 miliardi di azioni tra il 4 gennaio e giovedì, ovvero il 37,1 percento del volume di trading registrato nel periodo citato, secondo i dati della Korea Exchange (KRX).”
Nel dicembre 2014, l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha pubblicato un rapporto che esamina l'entità dell'attività di trading ad alta frequenza nei mercati azionari dell'Unione Europea. È stato il primo studio sull'HFT nei principali mercati dell'UE, e hanno scoperto che dal 24% al 43% di tutto il valore azionario scambiato era il risultato dell'HFT.
È chiaro che il trading ad alta frequenza sta avvenendo nelle azioni di tutto il mondo. Ma quello che potresti non sapere è che ora stanno negoziando più che semplici azioni.
In Australia, gli algo-trader hanno iniziato a farsi strada nel suo mercato dei futures sui tassi di interesse da $42 trilioni.
Tramite Sidney Morning Herald:
“Operatori segreti “flash boy” stanno utilizzando la tecnologia di trading ad alta frequenza e algoritmica per “saltare la fila” nel mercato dei futures sui tassi di interesse australiano da $42 trilioni, estromettendo i trader locali che non riescono a tenere il passo con la loro velocità e potenza di calcolo.
Fonti di mercato hanno affermato che circa cinque o sei società finanziate a livello internazionale hanno utilizzato la sofisticata tecnologia per superare i trader locali, realizzando nel processo milioni di dollari di profitti ogni trimestre quando i contratti futures su obbligazioni attivamente negoziati scadono.”
Potrebbe essere che il valore del nostro denaro e la capacità di indebitamento saranno presto influenzati dai robot?
Potrebbe già esserlo per gli australiani.
Continuato tramite Sydney Morning Herald:
“…Alcuni dicono che il trading (ad alta frequenza) potrebbe spiegare i grandi movimenti sia nei mercati obbligazionari che valutari nei secondi precedenti l'ultima decisione sui tassi di interesse della Reserve Bank of Australia a marzo che ha sollevato sospetti di insider trading.
John Craig di Bell Potter, un veterano nel mercato australiano del reddito fisso, ha affermato che alcune aziende stavano utilizzando la tecnologia per ottenere posizioni favorevoli in coda e, quindi, un vantaggio.
… Con un fatturato nozionale di $42 trilioni, il mercato australiano dei futures su obbligazioni è il quinto mercato dei futures sui tassi di interesse più grande del mondo ed è spesso definito la “coda che scodinzola il cane” perché i volumi di trading sono circa sei volte maggiori rispetto al mercato fisico dei titoli di stato. Il fatturato nozionale si riferisce all'esposizione totale dei contratti piuttosto che ai dollari fisici scambiati. Circa $6,5 trilioni di contratti vengono scambiati annualmente, rispetto a $1 trilione di titoli di stato.
La profondità del mercato dei futures significa che ha una grande influenza sul tasso di indebitamento della nazione.
…I futures sui tassi di interesse sono anche un fattore chiave di guadagno per l'ASX, rappresentando la maggior parte del volume nel business dei derivati che ammonta a circa $200 milioni, un terzo del fatturato totale della borsa.
Attualmente, il trading algoritmico rappresenta il 10 percento dell'attività sulla piattaforma ASX 24. Ma i trader del mercato hanno avvertito di un aumento allarmante del trading ad alta frequenza e dei trader algoritmici negli ultimi 18 mesi, unito a una maggiore attività da parte di giganteschi hedge fund statunitensi che hanno cercato di mettere sotto pressione i trader locali all'avvicinarsi delle date di scadenza dei contratti futures.”
In altre parole, il trading ad alta frequenza sta iniziando a influenzare non solo le azioni, ma anche i tassi di interesse e le valute. È un pensiero spaventoso.
Idee Sbagliate
E allora? E se i trader ad alta frequenza elaborano milioni di operazioni? Questo non fornisce più liquidità?
Quando la maggior parte delle persone parla di trading ad alta frequenza, spesso pensa che si tratti di effettuare operazioni il più velocemente possibile. E hanno ragione.
Ma quello che la maggior parte delle persone non capisce è che il vantaggio di velocità non risiede solo nelle operazioni stesse, ma anche nella velocità con cui questi programmi ricevono le informazioni.
Velocità dell'Informazione
Per secoli, gli uomini d'affari sono stati in una corsa agli armamenti informativi perché ottenere informazioni più velocemente significa un vantaggio competitivo estremo.
Nel 19° secolo, grazie alla sua vasta rete di piccioni viaggiatori, Nathan Rothschild fu in grado di ricevere la notizia della sconfitta di Napoleone a Waterloo prima di chiunque altro a Londra. Mentre i trader si preparavano a una perdita britannica, lui andò lungo e fece una fortuna con quella singola informazione.
Quindi, come si relaziona questo al trading ad alta frequenza?
La Trasmissione di Informazioni Tra Corridoi Finanziari
Quando qualcuno inserisce un ordine di acquisto o vendita di azioni, un desk di trading elabora quell'ordine e lo invia a diversi mercati per soddisfarlo.
Questi ordini sono informazioni che devono viaggiare da un punto all'altro.
Poiché i mercati variano in distanza fisica l'uno dall'altro, alcuni mercati potrebbero essere in grado di vedere gli ordini arrivare solo millisecondi più velocemente.
Ora, supponiamo che qualcuno stia vendendo un'azione per un centesimo in meno sul mercato di Chicago. Acquistare quell'azione sul mercato di Chicago, e poi venderla immediatamente a New York, potrebbe generare un rapido profitto per chiunque lo faccia per primo.
Poiché le operazioni ad alta frequenza possono essere effettuate in meno di un millisecondo, se potessi vedere quell'ordine prima di chiunque altro, saresti in grado di effettuare un'operazione sapendo di poter comprare per un centesimo in meno e vendere per un centesimo in più prima che chiunque altro potesse reagire – garantendo essenzialmente profitti.
In altre parole, ridurre i millisecondi dal tempo necessario per trasmettere informazioni tra i corridoi finanziari potrebbe tradursi in milioni di profitti.
Una delle rotte finanziarie più importanti è quella da Chicago a New York, ed è per questo che l'ho usata come esempio. Ecco perché centinaia di milioni di dollari sono stati investiti negli ultimi anni per ridurre il tempo necessario affinché le informazioni si muovano avanti e indietro tra i due centri finanziari.
La Battaglia per la Velocità
Per oltre 150 anni, gli ordini di acquisto e vendita sono stati trasmessi tramite cavo di rame, che si snodava lungo le linee ferroviarie. Ci volevano 0,25 secondi affinché un messaggio completasse questo viaggio di andata e ritorno di 2000 miglia da New York a Chicago.
Quando il cavo in fibra ottica è finalmente arrivato negli anni '80, i messaggi potevano essere trasportati dalla luce anziché dall'elettricità, il che, ovviamente, era molto più veloce. Oggi, gran parte delle nostre informazioni viaggia in fasci di luce attraverso cavi in fibra ottica.
Attraverso questi fasci di luce, lo stesso percorso di andata e ritorno da Chicago a New York impiega solo 14,5 millisecondi. Questo è un vantaggio di velocità estremo rispetto ai cavi di rame.
Ma se rendessimo quel percorso ancora più breve e ci liberassimo di tutti gli zig e gli zag?
Il percorso più rettilineo possibile tra New York e Chicago è di 720 miglia. Certo, questo non è possibile perché, per farlo, si dovrebbe attraversare proprietà altrui e un lago. Ma quasi cinque anni fa, una società di nome Spread Networks LLC, ha speso circa $300 milioni ed è riuscita a ridurre di 175 miglia il viaggio da New York a Chicago; portando così il tempo totale di andata e ritorno da 14,5 millisecondi a 13,1 millisecondi.
Immagina di spendere $300 milioni solo per ridurre di 1,4 millisecondi.
È chiaro che ogni millisecondo conta, quindi non sorprende che le aziende abbiano iniziato a cercare modi per inviare informazioni ancora più velocemente. Ma cosa potrebbe essere più veloce della velocità della luce attraverso i cavi in fibra ottica?
Ebbene, si scopre che la velocità della luce nel vetro – la fibra ottica – è molto più lenta della velocità della luce nell'aria.
La luce, un'onda elettromagnetica, può viaggiare a 300.000 chilometri al secondo nel vuoto, e quasi altrettanto velocemente attraverso l'aria. La luce, tuttavia, può viaggiare solo a circa 200.000 chilometri al secondo anche nel vetro più trasparente.
Per semplificare, la luce impiega 1,5 nanosecondi (0,0000015 millisecondi) per percorrere un piede di fibra ottica, ma solo un nanosecondo per percorrere un piede nell'aria.
Con questa conoscenza, le aziende hanno iniziato a investire milioni in trasmettitori a microonde, installando catene di antenne a microonde tra i centri dati dei mercati finanziari. Questi trasmettitori a microonde hanno fatto sì che un viaggio di andata e ritorno da New York a Chicago potesse ora essere ridotto a 8,5 millisecondi.
Ma anche questo non era abbastanza.
Diverse aziende hanno ora iniziato a utilizzare onde millimetriche, che offrono una lunghezza d'onda più corta e possono trasportare ancora più informazioni rispetto alle trasmissioni a microonde standard. Sembrerebbe che la rete in fibra ottica che è costata $300 milioni quasi cinque anni fa potrebbe non essere più rilevante nel trading ad alta frequenza.
Oggi, le aziende stanno ancora cercando di ridurre ogni millisecondo possibile tra i due principali centri finanziari. Basandosi sulla velocità della luce, il limite teorico per l'invio di informazioni tra New York e Chicago è di 7,96 millisecondi. Vediamo chi ci arriva per primo.
Un Vantaggio Ingiusto
La velocità è un grande vantaggio quando si tratta di trading; è quasi come avere accesso a informazioni privilegiate su ogni azione che viene scambiata.
I trader ad alta frequenza (HFT) possono trarre profitto solo se investitori reali – investitori umani – stanno comprando e vendendo azioni perché stanno essenzialmente arbitrando le nostre operazioni.
Questi HFT competono anche tra loro. Mettono ordini di acquisto o vendita per ingannare il mercato, e poi ritirano quegli ordini prima che vengano eseguiti. Si potrebbe chiamarla manipolazione legale del mercato, poiché:
“La manipolazione è una condotta intenzionale volta a ingannare gli investitori controllando o influenzando artificialmente il mercato di un titolo. La manipolazione può comportare una serie di tecniche per influenzare l'offerta o la domanda di un'azione. Esse includono: diffondere informazioni false o fuorvianti su una società; limitare impropriamente il numero di azioni disponibili al pubblico; o manipolare quotazioni, prezzi o operazioni per creare un'immagine falsa o ingannevole della domanda di un titolo. Coloro che si impegnano nella manipolazione sono soggetti a varie sanzioni civili e penali.” – U.S. Securities and Exchange Commission
Se un investitore umano facesse la stessa cosa, violerebbe le normative sui titoli e sarebbe soggetto a varie sanzioni civili e penali.
Cosa pensi delle strategie HFT e dei loro vantaggi rispetto all'investitore al dettaglio? Pensi che sia giusto? Dovrebbero essere autorizzati a fare ciò che fanno?
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Abbiamo già assistito a molti flash crash che sono stati probabilmente il risultato del trading ad alta frequenza.
Questi trader ad alta frequenza non possono nemmeno prevedere il rischio, la gestione operativa, il valore della gestione, i cambiamenti tecnologici e gli esiti politici. I robot non capiscono, e non possono capire, il valore o la crescita. Tutto ciò che vedono sono numeri. In altre parole, il valore dei nostri mercati potrebbe presto, o potrebbe già, essere rappresentato da valutazioni irrealistiche generate dai robot.
I pericoli e le violazioni del trading ad alta frequenza sono evidenti, ma difficilmente vedremo il loro utilizzo scomparire presto – c'è semplicemente troppo denaro da fare.
La Morte del Trading ad Alta Frequenza?
Potrebbe essere inverosimile pensare che il trading ad alta frequenza predatorio scomparirà, ma c'è un'azienda molto innovativa in Canada che ha recentemente lanciato un nuovo mercato che affronta proprio le questioni relative al trading ad alta frequenza e all'equità nel mercato.
Due anni fa, ho scritto di questa Società nella mia Lettera, “ Aequitas Innovations and the Mother of All Bubbles.”Oggi, la Società è pronta ad entrare nel mercato e ha già iniziato a facilitare le operazioni. Presto, inizierà a quotare emittenti.
Aequitas Innovations è guidata da Jos Schmitt, l'ex CEO dell'Alpha Group, che ha creato il primo vero sistema di trading alternativo in Canada.
La visione di Aequitas è quella di fornire un mercato azionario in cui i canadesi possano credere; un mercato conveniente, che protegge gli interessi di tutti gli investitori, emittenti e dealer, e riflette lo scopo fondamentale di una borsa: l'allocazione efficiente del capitale tra emittente e investitore come forza centrale che guida l'economia canadese.
Il loro percorso per raggiungere questa visione è triplice:
1. Fornire un mercato equo sfruttando le tecnologie per limitare il vantaggio degli HFT.
2. Riportare più liquidità nel mercato sia frenando le strategie HFT predatorie sia rinvigorendo i veri market maker con gli strumenti di cui hanno bisogno per negoziare con successo lo spread.
3. Affrontare la trasparenza del flusso degli ordini e delle informazioni di trading offrendo informazioni a tutti i partecipanti al mercato, e persino offrendo all'investitore al dettaglio dati di mercato gratuiti.
È facile capire i punti 2 e 3, ma come combatterà Aequitas le strategie HFT predatorie?
A differenza di alcune delle soluzioni proposte dal TMX nella mia newsletter precedente, la Borsa di Aequitas sfrutta tecnologie proprietarie e brevettate e crea un “dosso di velocità” durante l'esecuzione degli ordini.
Quando un'operazione viene piazzata tramite un desk di trading e inviata tramite Aequitas, le tecnologie sfruttate da Aequitas determineranno il tempo necessario affinché quell'operazione raggiunga determinati mercati e inseriranno ritardi molto specifici, in modo che tutti gli ordini vengano ricevuti contemporaneamente.
In un' intervista precedente, Jos ha parlato della strategia predatoria degli HFT e ha spiegato come la sua borsa avrebbe affrontato la questione:
“…Pensi che ci sia molta liquidità nel mercato: invii un ordine, tocchi la liquidità su un mercato e questa scompare su tutti gli altri dove l'avevi vista.
Non solo scompare, ma improvvisamente hai anche una serie di nuovi ordini nel mercato con la tua stessa intenzione (spesso prima di te a causa del vantaggio di velocità di cui abbiamo parlato in precedenza).
Per riempire il tuo ordine nella sua interezza, ora devi negoziare a un prezzo peggiore o rimanere nel book con altre parti che sono avanti a te nelle code di priorità.
Affronteremo questo con una tecnologia di instradamento degli ordini che garantirà che il tuo ordine raggiunga tutti i mercati che mostrano liquidità contemporaneamente. Il tuo tasso di esecuzione aumenterà, e gli altri partecipanti al mercato saranno ritenuti responsabili della liquidità che mostrano.”
Due anni fa, ero molto scettico riguardo a un'altra borsa canadese che avrebbe potuto causare maggiori problemi di trasparenza e complessità per gli investitori.
Ma dopo essermi seduto di nuovo con Jos la scorsa settimana, credo che Aequitas abbia trovato soluzioni reali e tangibili a molti dei problemi che affliggono il mercato canadese. Se Aequitas riuscirà ad avere successo e a guadagnare una quota di mercato maggiore, potrebbe contribuire a riportare fiducia nei mercati canadesi.
Cosa pensi di Aequitas? Aiuteranno a risolvere alcuni dei problemi che affrontiamo?
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È Ora di Cambiare
È molto importante che tutti ci assumiamo la responsabilità di ciò che è accaduto al nostro mercato.
Ho sentito molte lamentele da parte di professionisti del settore; di tutto, dalle regole e regolamenti, alla mancanza di interesse. Mentre alcune di queste lamentele potrebbero essere giustificate, molti dei problemi che affrontiamo sono colpa nostra.
Negli ultimi trent'anni, il nostro sistema di piccole capitalizzazioni non è cambiato: raccogliere denaro, promuovere azioni, raccogliere altro denaro.
Durante questo processo, abbiamo perso l'essenza del mercato dei capitali: un luogo dove gli investitori investono in aziende per aiutarle a crescere. Possedere azioni di una società significava possedere una parte di quella società; oggi, significa semplicemente possedere un pezzo di carta.
Questa mancanza di orgoglio nella proprietà è colpa sia delle società quotate che degli investitori.
La maggior parte delle società quotate non tratta più gli azionisti come proprietari.
Per farti un esempio, ho chiesto a un professionista delle relazioni con gli investitori, che rappresentava molte società quotate, “Non sarebbe fantastico se più azionisti ti contattassero?” La sua risposta è stata: “Voglio parlare solo con coloro che possiedono milioni di azioni. Non ho il tempo o la pazienza di parlare con un investitore che possiede solo poche centinaia di dollari. È una perdita di tempo per me.”
Per me questo è un grosso problema. Molti nel nostro settore sono stati troppo viziati dai soldi facili durante i cicli di boom e hanno dato per scontati gli investitori. Non mi interessa se un azionista possiede mille o un milione di azioni; sono entrambi investitori, ed entrambi dovrebbero essere rispettati.
Certo, questo non significa che gli investitori non facciano parte del problema.
Oggigiorno, gli investitori non provano più orgoglio nella proprietà delle azioni che possiedono. Spesso considerano i loro investimenti come semplici operazioni.
Come ho menzionato nella mia Lettera, “The Shocking Truths About High-Frequency Trading“:
“Gli investitori stanno diventando ogni giorno più impazienti, trasformando il mercato azionario in un casinò, piuttosto che in una piattaforma per aiutare le aziende a crescere.
Secondo Business Insider, gli investitori ora detengono azioni in media per soli cinque giorni; confronta questo con otto anni negli anni '60.
Se la performance aziendale detta come un'azione dovrebbe reagire, allora alle aziende vengono ora concessi solo cinque giorni per avere successo. Dopotutto, questo è il tempo medio in cui gli investitori detengono azioni ora.”
È ovvio che c'è un problema nel mercato canadese. Credo che tutto derivi da una scarsa comunicazione e da azionisti disinformati. Quanti azionisti di una società parlano effettivamente con la Società? Scommetterei che meno dell'uno percento degli azionisti comunica effettivamente con le società in cui investono.
Quando è stata l'ultima volta che hai parlato con una società quotata? Hai mai contattato una società quotata prima di investire?
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Il che mi porta a un'altra ragione per cui sto diventando un grande sostenitore della visione di Aequitas: come parte del loro requisito di quotazione in corso, una società deve avere l'impegno di almeno un Analista Qualificato per coprire il titolo per un periodo di almeno un anno e per emettere uno o più rapporti di ricerca, o avere un budget per le relazioni con gli investitori di almeno $50.000 all'anno.
Ho chiesto a Jos del requisito, e la loro convinzione è che se non puoi comunicare con gli azionisti e tenerli informati, non dovresti essere quotato. Sono d'accordo al 100%.
Molti di voi avranno notato che negli ultimi mesi ho saltato alcune newsletter settimanali. Questo perché ho lavorato estremamente duramente per colmare il divario di comunicazione tra investitori e società quotate.
La mia speranza è che gli investitori tornino ad essere “investitori” e provino orgoglio per le azioni in cui investono. Questo può essere realizzato solo se tutti cambiamo i nostri atteggiamenti, e se le società quotate concentrano maggiore attenzione sui loro azionisti – gli azionisti sono, dopotutto, le persone più importanti in una società quotata.
Se continuiamo sulla nostra strada attuale, il Canada perderà. Abbiamo bisogno di cambiamento.
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Ivan Lo
The Equedia Letter
