Fünf Tage in Folge mit Gewinnen und die beste Woche seit über sechs Wochen. Die Märkte zeigen endlich wieder etwas Leben. Aber ist das alles nur eine große Illusion?
Trotz der negativen Nachrichten, die die Weltmärkte überschwemmen, halten sich die Aktien nicht nur gut, sondern haben in der vergangenen Woche eine enorme Rallye erlebt.
Wahrnehmung ist Realität, und es sieht so aus, als ob die Anleger eine große Runde von Konjunkturmaßnahmen von Bernanke erwarten, wenn er am 20. und 21. September bei der zweitägigen FOMC-Sitzung auftritt. Auch wenn dies unseren Märkten geholfen zu haben scheint, könnte es auch zu einer Katastrophe führen.
Wenn Anleger aufgrund der Erwartung kaufen, dass eine neue und erhebliche Menge an Konjunkturmaßnahmen kommen wird, diese aber ausbleiben, können Sie einen Ausverkauf an den Märkten erwarten.
Wir brauchen Nachrichten über ein starkes Konjunkturpaket, wenn unsere Märkte das nächste Jahr überleben sollen. Ich möchte noch einmal betonen, dass wir die nächste Woche alle so beobachten sollten, als wäre es unsere letzte. Selbst mit Konjunkturmaßnahmen müssen wir immer noch schauen, was der Rest der Welt tut.
Wie Sie eine Verdopplung Ihres Geldes garantieren können..?
Die europäischen Probleme haben sich nur noch verschlimmert. Die griechischen Anleihemärkte sind außer Kontrolle geraten. Die Renditen einiger Anleihen sind innerhalb von drei Monaten um 150 Prozentpunkte gestiegen, und die Volumina sind praktisch auf null gesunken.
Tatsächlich wird eine dreijährige Anleihe, die im Juni bei 20 Prozent gehandelt wurde, jetzt mit einer Rendite von 172 Prozent gehandelt, mit einer Bid-Offer-Spanne – der Differenz zwischen dem, was eine Bank zum Kauf und Verkauf der Anleihen anbietet – von 47 Prozentpunkten. Das ist schlimmer als die meisten illiquiden Junior-Aktien an der TSX Venture. Anfang der Woche stiegen die Renditen einjähriger griechischer Anleihen auf über 130 Prozent.
Nein, ich mache keine Witze. 130% Rendite auf einjährige Anleihen.
Wenn Sie glauben, dass Griechenland überleben wird, indem man ihnen jetzt hilft, werden sie Ihnen mehr als das Doppelte Ihres Geldes zurückgeben. Wo auf der Welt finden Sie eine staatlich abgesicherte Investition wie diese?
Aber wissen Sie was? Selbst bei diesen Renditen stürzen sich die Anleger kaum auf die Gelegenheit, sie zu kaufen. Das liegt daran, dass die anderen europäischen Nationen (insbesondere Deutschland, das den Euro auf seinen Schultern trägt) irgendwann sagen werden: Genug ist genug. Wenn etwas zu gut klingt, um wahr zu sein, ist es das wahrscheinlich auch…
Ob es unseren Märkten gefällt oder nicht, Griechenland sollte in Verzug geraten… und zwar massiv.
Aber wenn sie es tun, werden wir einen Schneeballeffekt auf der ganzen Welt sehen. Die Frage ist, kann er eingedämmt werden? Bernanke sollte nächste Woche besser ein Ass im Ärmel haben, um unsere kurzfristigen Märkte zu retten.
Physisches Gold für Papier
Es besteht kein Zweifel, dass die häufigste Frage, die ich von Lesern erhalte, lautet: „Warum gibt es eine solche Diskrepanz zwischen Goldpreisen und dem Preis von Goldaktien?“
Es gibt viele Gründe, aber sie alle laufen auf eine einfache Sache hinaus: die Stimmung.
Zunächst verwenden viele Sell-Side-Analysten veraltete oder extrem niedrige Goldpreiszahlen zur Bewertung von Goldaktien – trotz der Stärke des Goldpreises. Das liegt an der Vorstellung, dass je höher der Goldpreis steigt, desto schlechter der Zustand unseres Finanzsystems und damit der Zustand der Wirtschaft ist. Bleibt die Baisse bestehen, werden die Aktien nachgeben, und Analysten stützen ihre Schätzungen auf den Zustand der Märkte. Sie glauben, dass Goldaktien, wenn die Aktien fallen, ebenfalls fallen werden – wie es 2008 der Fall war.
Aber diese Denkweise berücksichtigt nicht, dass Goldaktien einen enormen Preisanstieg erlebt haben, der von den Tiefstständen im November 2000 bis August 2008 um fast 1000% anstieg (basierend auf dem HUI Gold Index, einem Korb ungesicherter Goldaktien). Wenn Sie diese Jahre zurückverfolgen, würden Sie sehen, dass auch die Junior-Aktien einen phänomenalen Preisanstieg hatten.
Das ist heute nicht der Fall.
Viele der Goldproduzenten werden heute zu weit weniger als dem Fünffachen der für zwei Jahre prognostizierten Gewinne gehandelt, basierend auf den heutigen Preisen. Tatsächlich werden viele von ihnen zu weniger als dem Drei-, sogar Zweifachen der für zwei Jahre prognostizierten Gewinne gehandelt.
Da ich voll und ganz erwarte, dass Gold seinen Anstieg fortsetzen wird, werden viele dieser Unternehmen zu weniger als dem Einfachen der für zwei Jahre prognostizierten Gewinne gehandelt werden. Die Geschichte wird Ihnen sagen, dass Sie jedes Mal, wenn Sie ein Unternehmen haben, das zu diesen Bewertungen gehandelt wird, in 9 von 10 Fällen einen Gewinner haben.
Bedenken Sie auch, dass Produzenten im Durchschnitt etwa 800 $/Unze zahlen, um Gold aus dem Boden zu holen. Beim heutigen Preis von über 1800 $/Unze erzielen sie 1.000 $ pro Unze an EBITDA. Versuchen Sie, einen anderen Sektor mit einer solchen Gewinnspanne zu finden.
Ein weiterer Grund, warum Goldaktien zurückgeblieben sind, ist die Volatilität des Goldpreises – aber nicht des Goldes selbst. Ich weiß, es klingt verwirrend, aber es ist eigentlich sehr einfach.
Das meiste, was den Goldpreis bestimmt, ist der Papierhandel – der fundamental fehlerhaft ist. Die Menge an Papiergold- und Silberkontrakten, die an den Termin- und Aktienbörsen gehandelt werden, übersteigt die Menge des tatsächlich stattfindenden physischen Handels bei weitem.
Das bedeutet, dass die Papiermärkte die Preisfindung für Gold bestimmen. Es bedeutet, dass die Stimmung und Manipulation die Ursachen für die Volatilität des Goldes sind und nicht die physischen Fundamentaldaten des Goldes selbst.
In einem Anfang dieses Jahres veröffentlichten Bericht (siehe Bevor es zu spät ist) wiesen Eric Sprott und Andrew Morris auf die erhebliche Diskrepanz zwischen Papier- und physischem Angebot an der Comex in Bezug auf Silber hin:
„…Über 800 Millionen Unzen wurden im April täglich an (der Comex) gehandelt. Bedenken Sie ferner, dass Ende April nur 33 Millionen Unzen registrierte Bestände zur Absicherung all dieses Papierhandels vorhanden waren. Stellen Sie sich vor, wenn nur 5% all dieser Käufe tatsächlich zur Lieferung stünden; die gesamten Bestände wären mehr als ausgelöscht.“
Vor über einem Jahr veröffentlichte ich einen Brief, der enthüllte, dass der größte Teil des auf den Märkten gehandelten Goldes nicht tatsächlich vollständig durch das Metall selbst gedeckt ist, wie viele glauben (siehe Die Silberverschwörung):
Jahrelang haben die meisten Menschen angenommen, dass die London Bullion Market Association (LBMA), der weltweit größte Goldmarkt, tatsächlich Gold hatte, um die massiven „Goldeinlagen“ bei den großen LBMA-Banken zu decken. Aber das ist nicht der Fall.
Dies wurde während der CFTC-Anhörungen bestätigt, als Jeffrey Christian von der CPM Group sagte, dass die LBMA-Banken etwa 100-mal mehr Goldeinlagen als tatsächliches physisches Gold besitzen. Das bedeutet, dass für jede Unze Gold, die auf diesen Märkten gehandelt wird, 99 davon aus dem Nichts erscheinen. Wurden Gold und Silber auf diesen Märkten in eine Fiat-Währung umgewandelt?
Auf dem LBMA-Markt wurden beispielsweise im Juli durchschnittlich 19,6 Millionen Unzen Gold pro Tag gehandelt. Die Welt hat in den letzten Jahren durchschnittlich etwa 2.497 Tonnen pro Jahr produziert – das sind etwas mehr als 80 Millionen Feinunzen.
Das bedeutet, dass die LBMA fast die weltweite Goldproduktion eines Jahres in weniger als einer Woche handelt.
Während die Goldproduktion stabil war, wächst sie sicherlich nicht stark. Wenn neue Minen entwickelt werden, dienen sie meist dazu, die aktuelle Produktion zu ersetzen, anstatt die globalen Produktionsmengen zu erweitern. Das liegt daran, dass die Goldproduktion vergleichsweise lange Vorlaufzeiten hat, wobei neue Minen bis zu 10 Jahre benötigen, um in Betrieb zu gehen. Das bedeutet, dass die Minenproduktion relativ unelastisch ist und nicht schnell auf eine Änderung der Preisaussichten reagieren kann – wie wir in den letzten Jahren gesehen haben.
Selbst eine anhaltende Preisrallye, wie sie Gold in den letzten sieben Jahren erlebt hat, führt nicht ohne Weiteres zu einer erhöhten Produktion.
Bedenken Sie, dass die LBMA zwar im Wesentlichen die Produktion eines Jahres in weniger als einer Woche handelt, dies aber nicht die Menge der Trades an den COMEX-Futures und anderen großen Gold-ETFs berücksichtigt. Wenn Sie all diese Börsen und Fonds zusammenzählen, ist die Menge des gehandelten Goldes und die tatsächlich verfügbare Goldmenge atemberaubend.
Daher ist die Preisfindung von Gold eindeutig nicht im Einklang mit den wahren Fundamentaldaten. Wenn der Goldpreis von Papierkontrakten mit extrem gehebelter physischer Deckung diktiert wird, kann der Preis sehr dramatisch schwanken. In einem Markt, in dem Volatilität Anleger in die Flucht schlägt, ist das Endergebnis eine Stimmung, die sie von Goldaktien fernhält.
Aber das ändert sich jetzt langsam.
Es gab in den letzten etwa einem Monat bereits viele Tage, an denen Gold gefallen ist, aber Goldaktien gestiegen sind. Es gab Tage, an denen der Dow gefallen ist, aber Goldaktien sich erholten. Es gab Tage, an denen Gold steigt und Goldaktien noch höher steigen. All diese kleinen Ereignisse beweisen mir, dass sich die Dinge ändern: dass Goldaktien sozusagen zu glänzen beginnen. Deshalb habe ich vielen meiner engen Kollegen, Vermögensverwaltern und unseren Lesern seit Juni geraten, physisches Gold gegen Aktien zu tauschen.
Bereits im Juni sagte ich, man solle bei den Goldproduzenten long gehen (siehe Zeit, den Schmerz zu fühlen und siehe Die größten Käufer von Müll). Vor ein paar Wochen (siehe Das russische Geheimnis) erklärte ich das Gewinnpotenzial, wenn man Anfang Juni in die großen Goldproduzenten investiert hätte, wie ich es erklärt hatte. Trotz des Preisanstiegs hinken Gold- und Silberaktien – insbesondere die Juniors – immer noch hinterher.
Das bedeutet, dass noch Zeit ist, am Goldanstieg teilzunehmen – ohne Gold selbst besitzen zu müssen (obwohl ich Gold und Silber immer noch als Teil jedes Portfolios empfehle).
Obwohl ich die Weltwirtschaft insgesamt pessimistisch sehe, bedeutet das nicht, dass ich kurzfristig pessimistisch bin – insbesondere nicht bei Goldaktien. Der Markt kann immer noch eine Rallye erleben, und damit könnten wir neue Höchststände sehen. Der Markt war letzte Woche stark, aber nach fünf aufeinanderfolgenden Anstiegstagen könnte Gewinnmitnahmen anstehen.
Aber auch hier müssen wir abwarten, was Big Ben nächste Woche beim FOMC für uns geplant hat…
Es ist Spielzeit.
Bis nächste Woche,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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