Ein großer Betrug aufgedeckt: Wie nicht existierende Metalle zur Geldbeschaffung genutzt werden
Liebe Leser,
Seit Jahren hören wir die Unkenrufe vieler Experten; seit Jahren sehen wir den Markt steigen.
Diese Woche überschritt der S&P die Marke von 1950.
Die Charts vieler Aktien brechen aus, und das bedeutet, dass der kurzfristige Schwung uns leicht über 2000 hinaus tragen könnte.
Sollte diese psychologische Schwelle tatsächlich überschritten werden, könnte eine kurzfristige Wette auf einen dreifach gehebelten ETF uns schnelle und einfache Dollars einbringen.
In meinen früheren Briefen haben Sie bereits viele Gründe gelesen, warum man beim Anstieg des Aktienmarktes vorsichtig sein sollte. Das liegt daran, dass es immer zugrunde liegende Ereignisse gibt, die den Markt jederzeit zum Einbruch bringen könnten.
Diese Woche liegt der Fokus auf einem Ereignis, das den Rohstoff-/Metallmarkt zum Einbruch bringen könnte.
Seit Jahren spreche ich über die Manipulation von Gold und anderen Metallen.
Seit Jahren spreche ich darüber, wie diese Sachwerte genutzt werden, um Papier-(künstliche) Vermögenswerte mit exponentiell vervielfachten Werten zu schaffen.
Eines davon ist die „Rehypothezierung“, die bei Rohstofffinanzierungsgeschäften zum Einsatz kommt.
Rohstofffinanzierungsgeschäfte
Kurz gesagt, Banken und Broker leihen ihren Kunden Geld unter Verwendung von Vermögenswerten, die als Sicherheiten hinterlegt wurden. Diese Vermögenswerte können alles sein, von Währungen bis hin zu Sachwerten wie Gold oder anderen Basismetallen.
Die Banken/Broker können diese Vermögenswerte dann für eigene Zwecke nutzen, um andere Finanzinstrumente zu schaffen; sozusagen metallgedeckte Währungen.
Dies nennt man Rehypothezierung. Und ja, es klingt fast wie ein Ponzi-Schema.
Oft sollen diese Vermögenswerte irgendwo in einem Tresor oder Lager liegen, aber da der Prozess der „Rehypothezierung“ oft viele Male wiederholt wird, weiß niemand wirklich, wo sich die Vermögenswerte/Metalle/Rohstoffe befinden – falls sie überhaupt existieren.
Seit Jahren warne ich vor dem Problem der Rehypothezierung von Rohstoffen und Metallen; dass wir einen großen Bruch in diesem System erleben könnten, wenn starke Beweise vorgelegt würden, dass viele dieser besicherten Vermögenswerte möglicherweise gar nicht existieren.
Was würde also passieren, wenn eine Nation – die den weltweit größten Markt für zwei der am häufigsten verwendeten Basismetalle, Kupfer und Aluminium, beherbergt – der Welt mitteilen würde, dass sie ein Problem mit besicherten Krediten haben könnte, bei denen die Sicherheiten nicht existieren?
China ermittelt
Erst diese Woche gab China bekannt, dass es ein potenzielles Problem untersucht, bei dem Kupfer und Aluminium, die als Sicherheiten zur Finanzierung anderer Geschäfte verwendet wurden, möglicherweise gar nicht existieren.
Via Reuters:
„Der nordöstliche Hafen Qingdao in China hat die Lieferungen von Aluminium und Kupfer aufgrund einer Untersuchung der Behörden eingestellt, was bei Bankern und Handelshäusern, die die Metalle finanzieren, Besorgnis ausgelöst hat, so Handels- und Lagerquellen am Montag.
…Der Hafen von Qingdao ist Chinas drittgrößter Außenhandelshafen und der siebtgrößte Hafen der Welt, der laut seiner Website (www.qdport.com/) mit 700 Häfen in mehr als 180 Ländern Handel treibt.
„Banken sind besorgt über ihr Engagement“, sagte eine Lagerquelle in Singapur.
„Es gibt im Moment einen Ansturm von Leuten, die dorthin fahren, um sicherzustellen, dass ihr Metall, das ihrer Meinung nach durch einen Lagerbeleg gedeckt ist, tatsächlich existiert“, sagte er.
Metallimporte wurden in China teilweise als Mittel zur Finanzierungsbeschaffung vorangetrieben, wobei Händler Metall als Sicherheit verpfänden können, um bessere Konditionen zu erhalten. In einigen Fällen kann dieselbe Lieferung an mehr als eine Bank verpfändet werden, was Hot-Money-Zuflüsse anheizt und ein hartes Vorgehen der chinesischen Behörden auslöst.
„Es scheint eine Diskrepanz zwischen Metall, das dort sein sollte, und Metall, das tatsächlich dort ist, zu geben“, sagte eine andere Quelle eines Lagerunternehmens mit Niederlassungen im Hafen.
„Wir hören, dass die Diskrepanz 80.000 Tonnen Aluminium und 20.000 Tonnen Kupfer beträgt, aber wir hören, dass die Mengen tatsächlich höher sein werden. Es ist entweder verschwunden oder war nie da – es gab eine dreifache Ausstellung von Dokumenten“, sagte er.
Peking hat letztes Jahr neue Regeln zur Eindämmung der Währungsspekulationen erlassen, da Anzeichen darauf hindeuteten, dass Hot-Money-Zuflüsse den Yuan zu einer Reihe von Rekordhochs trieben. Die Regeln verlangten von den Banken, die Verwaltung ihrer Devisenkredite und die Arten von Kunden, die Zugang zu diesen Krediten haben, zu verschärfen.
„Es ist ein so riesiger Hafen, dass ich denke, praktisch jeder hat ein Engagement“, sagte die Handelsquelle.
Auch via Reuters:
„…Die Untersuchung prüft, ob einzelne Metallladungen mehrfach zur Finanzierung verwendet wurden, so Branchenquellen. Handelshäuser und Banken haben Führungskräfte in den Hafen geschickt, um ihr Engagement physisch zu überprüfen, während einige Banken neue Metallfinanzierungen für einige Kunden in China eingestellt haben.
… Die meisten Metallfinanzierungsgeschäfte in China werden außerhalb von Börsen abgewickelt, und bei diesen Geschäften dienen Lagerbelege als Eigentumsnachweis für das Metall. Dies wird typischerweise von einer Bank oder einem Handelshaus mit einem Lager vereinbart.
China ist der weltweit führende Kupfer- und Aluminiummarkt, und diese Nachricht hat die Händler bereits getroffen; der Kupferpreis ist stark gefallen und verzeichnete den größten wöchentlichen Verlust seit März.
Und wenn man der Vorstellung folgt, dass Kupfer wegen seiner einzigartigen Fähigkeit, Wirtschaftstrends vorherzusagen, oft als „Dr. Copper“ bezeichnet wird, was sagt das dann über die Zukunft unserer Weltwirtschaft aus?
Weiteres Abwärtspotenzial?
Obwohl der Kupferpreis bereits gefallen ist, könnte diese Nachricht weitere Abwärtsfolgen haben – viel signifikanter, als die meisten derzeit erkennen.
Zunächst einmal basiert ein Großteil des chinesischen Schattenbankensystems auf Rohstofffinanzierungsgeschäften.
Laut Goldman Sachs machen rohstofffinanzierte FX-Darlehen 35 % der gesamten kurzfristigen FX-Darlehen Chinas aus.
Doch was passiert, wenn viele CFD's nicht mehr genehmigt werden? Was passiert, wenn ein Rohstoff, der im Rehypothezierungsprozess verwendet wird, jedes Mal, wenn ein Kredit vergeben wird, überprüft werden muss?
Dies könnte zu einer geringeren Kreditexpansion und einer Straffung des Schattenbankensystems führen, was viele Banken in Liquiditätsprobleme bringen könnte.
Chinas Kreditsystem steckt bereits in Schwierigkeiten.
Könnte diese jüngste Untersuchung im Hafen von Qingdao der Tropfen sein, der Chinas Kreditsystem zum Überlaufen bringt?
Ein Preisverfall
Der erste Gedanke ist, dass, wenn tatsächlich nicht so viel Kupfer – oder Aluminium – auf Lager ist, um diese rohstofffinanzierten Geschäfte zu decken, die Preise der Metalle steigen sollten.
Aber das ist hier nicht der Fall… zumindest nicht bei den Basismetallen.
Aus Sicht des Rohstoffmarktes schafft die Verwendung von Metallen als Sicherheit für Finanzierungsgeschäfte eine überschüssige physische Nachfrage. Dies übt einen stärkeren Druck auf die physischen Märkte aus und zwingt die Preise zu einem vorübergehenden Anstieg.
Ich habe bereits erwähnt, wie Institutionen ( wie JP Morgan und Goldman Sachs ) die Metallpreise nach oben manipuliert haben, indem sie das Angebot vom physischen Markt aufgesaugt und eingelagert haben.
Einfach ausgedrückt können Institutionen, die auch nur eine kleine Menge Metalle lagern, einen Teil dieser Metalle auf den physischen Markt bringen, um die Preise auf dem Terminmarkt zu senken, oder sie kaufen und vom physischen Markt fernhalten, um die Preise auf dem Terminmarkt zu erhöhen.
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Wie bei den meisten finanziell abgeleiteten Produkten ist der Wert des Papiermarktes im Allgemeinen viel größer als der tatsächliche Wert im Verhältnis zum physischen Markt. Daher ist der physische Bestand viel kleiner als das Open Interest auf dem Terminmarkt.
Das bedeutet, dass der Kauf des physischen Rohstoffs auf dem physischen Markt eine viel stärkere Wirkung hat als der Verkauf der Rohstoff-Futures auf dem Terminmarkt.
Diese chinesischen Rohstofffinanzierungsgeschäfte entziehen dem physischen Markt Angebot und üben somit einen Aufwärtsdruck auf den physischen Preis aus – was die Illusion einer stärkeren Nachfrage erzeugt.
Wenn diese chinesischen Rohstofffinanzierungsgeschäfte infolge der Untersuchungen aufgelöst werden, würden diejenigen, die Ansprüche auf den zugrunde liegenden Rohstoff haben, wahrscheinlich ihr Eigentum an physischen Beständen verkaufen, während diejenigen mit Absicherungen es auf dem Terminmarkt zurückkaufen würden.
Und da der physische Markt einen stärkeren Einfluss auf die Preise hat, würde dies wahrscheinlich den Preis des zugrunde liegenden Rohstoffs senken.
Wie Reuters kürzlich berichtete, beginnen die Beteiligten die Legitimität ihrer besicherten Finanzierungsgeschäfte in Frage zu stellen, und es scheint, dass eine unbekannte Anzahl von Geschäften bereits begonnen hat, sich aufzulösen.
Das ist wahrscheinlich der Grund, warum wir beginnen, niedrigere Rohstoffpreise zu sehen.
Aber Basismetalle wie Kupfer und Aluminium sind nicht die einzigen Metalle, die in diesen Geschäften als Sicherheiten verwendet werden.
Tatsächlich gibt es ein Metall, das in Bezug auf den Wert am häufigsten zur Finanzierung von Geschäften in China verwendet wird.
Goldmüde?
Der Gedanke an Gold ist fast ermüdend.
Wir alle kennen die Fundamentaldaten, die das Metall nach oben treiben sollten: Nachfrage der Zentralbanken; Mangel an Gold in den Tresoren der Großbanken; das Potenzial, dass die USA nicht das gesamte Gold besitzen, das sie in Fort Knox beanspruchen; nachgewiesene Preismanipulation; und steigende weltweite Nachfrage.
Doch das Metall hat in den letzten Jahren nicht viel getan. Jedes Mal, wenn ein Preisausbruch versucht wurde, wurde er sofort wieder zerschlagen.
Heute werde ich also nicht über die Vorzüge von Gold sprechen oder warum jeder etwas davon in seinem Portfolio haben sollte. Ich möchte Sie lediglich auf dem Laufenden halten, was gerade passiert.
Im Jahr 2013, als die chinesischen physischen Käufe einen Allzeitrekord erreichten und Indien als weltweit größten Goldkonsumenten überholten, fiel der Goldpreis um fast 30 %.
Es war auch ein Jahr, in dem goldgedeckte Finanzierungsgeschäfte ein Allzeithoch erreichten.
Offensichtlich konnte der Anstieg der physischen Goldnachfrage in China (und weltweit, einschließlich der Zentralbanken) die Goldpreise nicht zum Absturz bringen.
Ich habe die Entladung von Papiergold durch westliche Banken schon oft zuvor besprochen.
Aber was ist mit den Chinesen?
Könnten die Chinesen „abgesicherte“ Papiergold-Vermögenswerte auf dem Futures-(Papier-)Markt abgeladen haben, um den Preis von Papiergold absichtlich zu drücken, während sie – und ihre milliardenschweren Bürger (mit starken Verbindungen zu ihrer Regierung) – physisches Gold so schnell wie nie zuvor kauften?
Alle Anzeichen deuten auf JA.
Wenn die Finanzierung besicherter Rohstoffgeschäfte nachlässt, könnten die Rohstoffpreise wahrscheinlich im Gleichschritt fallen.
Im Falle von Gold könnte jedoch das Gegenteil der Fall sein.
Wenn China sein physisches Gold abstoßen würde, könnte es seine zukünftigen „Absicherungen“ durch den Kauf von Gold auf dem Papiermarkt decken und den Goldpreis in die Höhe treiben.
Liquiditätsengpass Runde 2
Letztes Jahr erlebte China eine Bankenliquiditätskrise, da die kurzfristigen Kreditzinsen nach einem regulatorischen Vorgehen der People’s Bank of China (PBOC) gegen die Anforderungen des Schattenbankensystems rapide anstiegen.
Nach der Intervention der PBOC führte der Liquiditätsverlust der Schattenbanken zu einem Anstieg der Geldmarktzinsen, was einen Marktrückgang von 7 % zur Folge hatte, den größten Rückgang seit fast 4 Jahren.
Sollte sich herausstellen, dass die Basismetalle aus dem Hafen von Qingdao fehlen oder grob ungenau sind, würde sich die Auflösung des Schattenbankensystems weiter beschleunigen – was erneut zu einer weiteren Liquiditätskrise führen würde.
Obwohl die fragliche Metallmenge im Vergleich zum Gesamtmarkt sehr gering ist, stoppt sie die Liquidität, die durch Rohstofffinanzierungsgeschäfte in China bereitgestellt wird, erheblich.
Via Reuters:
„Internationale und chinesische Banken waren gezwungen, die Situation in Qingdao dringend zu überprüfen.
Standard Chartered hat die neue Metallfinanzierung für einige Kunden in China ausgesetzt, sagten drei mit der Angelegenheit vertraute Quellen.
Die Bank sagte am Freitag, ihr Rohstofffinanzierungsgeschäft bleibe ein Schwerpunktbereich und sie werde ihre Kunden weiterhin unterstützen. „Wir erkennen an, dass es derzeit Probleme in China im Bereich der Rohstofffinanzierung gibt, die wir beobachten.“
Citigroup Inc ist unter den Banken, die Kupfer im Auftrag von Kunden im Hafen finanzieren, laut Personen, die mit der Situation vertraut sind.
Die Bank sagte: „Soweit die Kunden von Citi betroffen sind, wird Citi eng mit den zuständigen Behörden, Lagerunternehmen und Kunden zusammenarbeiten, um die Angelegenheit zu lösen.“
Ein Leiter der Handelsfinanzierung bei einer südostasiatischen Bank sagte, die Bank akzeptiere derzeit keine Lagerbelege aus Qingdao, würde sie aber von LME-Standorten oder Shanghai akzeptieren.
Er sagte auch, dass die Metallfinanzierung wahrscheinlich fortgesetzt werde, jedoch mit strengeren Sicherheitenverwaltungsvereinbarungen (CMA), die von einer Bank, einem Handelsunternehmen und einem Lager unterzeichnet werden. Dies dürfte teurer sein als viele der aktuellen Vereinbarungen, die nur auf Lagerbelegen basieren.
Für unedle Metalle könnte dies zu einem weiteren Preisverfall führen.
Doch für Gold, das am häufigsten verwendete (Nominalwert) Metall in Rohstofffinanzierungsgeschäften, könnte dies zu einem Preisanstieg führen.
Natürlich bedeuten Zehntausende Tonnen fehlendes Kupfer und Aluminium nicht, dass auch Gold fehlen könnte… oder doch?
Vorerst konzentrieren wir uns auf die Untersuchung der fehlenden Basismetalle.
Inzwischen ist das, was einst Verschwörungstheorie war, nun Tatsache: Gold-Futures wurden tatsächlich von Banken manipuliert, und dies wurde nun in mehr als einem Fall öffentlich bewiesen – zuletzt letzte Woche, als Barclays mit einer 44-Millionen-Dollar-Strafe wegen Preisabsprachen bei Gold belegt wurde.
Ein großer Betrug
Während die Behörden die fehlenden Metalle untersuchen, scheint die Welt weiterhin in „falsches“ Gold gehüllt zu sein.
Laut der South China Morning Post kaufte ein Hongkonger Geschäftsmann gerade Goldbarren im Wert von 270 Millionen HK$ aus Afrika, die sich als „gefälscht“ erwiesen.
Via SCMP:
„Am Mittwoch öffnete Zhao Jingjun, 43, einen Teil seiner Lieferung vor seinem Käufer in Hongkong und entdeckte, dass das Gold gegen wertloses Metall ausgetauscht worden war.
Ein leitender Beamter sagte, es wäre der größte Raub der Stadt seit einem Jahrzehnt, wenn bestätigt würde, dass das gesamte Gold gestohlen worden sei.
Was die Frage aufwirft: „Wie viel Gold gibt es tatsächlich da draußen?“
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Bis zum nächsten Mal,
Ivan Lo
The Equedia Letter
