Liebe Leser,
Ich behaupte nicht, ein Experte zu sein. Ich behaupte nicht, ein großartiger Investor zu sein. Und ich behaupte ganz sicher nicht, dass meine Meinung absolut ist.
Was ich aber mit Sicherheit sagen kann, ist, dass ich sehr gewissenhaft auf der Suche nach der Wahrheit bin. Und das beginnt damit, jede Seite der Geschichte anzuhören, ob ich ihr zustimme oder nicht.
Die Fähigkeit, Dinge aus mehreren Perspektiven zu betrachten, ist keine leicht zu erlernende Eigenschaft. Aber wenn man sie einmal beherrscht, kann sie oft zu großen Belohnungen führen.
Ich sage das, weil die meisten Menschen – insbesondere Kleinanleger – Schwierigkeiten haben, mit Szenarien umzugehen, die zu negativ oder zu verschwörerisch klingen mögen; das heißt, bis sie Realität werden.
Die Hypothekenblase im Jahr 2008 ist ein Paradebeispiel.
Mein Punkt ist dieser: Lassen Sie sich nicht von dem, was Sie morgen nicht sehen können, dazu verleiten, heute schlechte Investitionsentscheidungen zu treffen.
Gegen den Strom
Als ich letztes Jahr über den Tiefpunkt von Gold schrieb, während einer der schlechtesten Wochen für Gold und Goldaktien, hielten mich viele für verrückt.
Über meinen Brief vom 26. Juli 2015:
„…Diese Woche war eine der schlechtesten Wochen für Gold, da ein Bärenangriff den Preis auf den niedrigsten Stand seit fünf Jahren drückte. Er ließ den Referenzindex Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index der größten Produzenten auf den niedrigsten Stand seit 2001 fallen.
Doch kurz nachdem wir das letzte Mal einen solchen Panikverkauf erlebt hatten, vervierfachte sich der führende Goldaktienindex im Wert, und viele der kleineren Goldminenunternehmen mit starken Fundamentaldaten stiegen noch höher.
Goldaktien werden heute zu fundamental lächerlichen Kursen gehandelt und waren im Verhältnis zum Goldpreis selbst noch nie so günstig. Dies ist eine Anomalie, die einfach nicht nachhaltig ist.
Deshalb glaube ich, dass die Entwicklung von Gold in dieser Woche uns eine unglaubliche Gelegenheit eröffnet haben könnte. Der Zeitpunkt hätte nicht besser sein können.“
Als ich das schrieb, gab es praktisch kein Interesse an Goldaktien. Tatsächlich fiel der GDX Gold Miners Index in der nächsten Woche auf ein neues Tief.
Mit dieser Prognose sagten mir Analysten und Banker erneut, ich läge falsch. Aber wenn sie nur etwas länger gewartet hätten…
Werfen Sie heute einen Blick auf die Charts von GDX und GDXJ.
Via Bloomberg:
Als ich diesen Brief schrieb, wurde der Goldproduzent, den ich damals vorstellte, zu C$0.82 gehandelt.
Heute ist dieses Unternehmen um über 375% auf fast $4 gestiegen.
Dann, im November, stellte ich eine weitere Goldaktie vor, als sie zu C$0.34 gehandelt wurde.
Wieder sagten einige Experten, ich läge falsch und mein Timing sei schlecht – zumal das Unternehmen bereits nahe einem 52-Wochen-Hoch gehandelt wurde.
Doch ihre Kurzsichtigkeit führte dazu, dass sie eine weitere Gelegenheit verpassten.
Heute ist dieses Unternehmen um über 100% auf fast $0.70 gestiegen.
Und das ist nicht nur im Goldsektor der Fall.
Im März dieses Jahres, schrieb ich:
„Silber wird immer noch zu einem Tiefststand von etwa US$15 pro Unze gehandelt, aber ich vermute, dass wir diesen Preis bald nach oben bewegen sehen könnten.“
Mir wurde von einigen gesagt, meine Prognose sei falsch, da kein Interesse an Silber bestehe und Gold deutlich höher steigen müsse, damit Silber glänzen könne.
Innerhalb der nächsten Wochen stieg Silber auf ein neues 52-Wochen-Hoch von $17.86. Heute wird es zu etwas über US$17/Unze gehandelt, und nun springen jene Experten, die sagten, ich läge falsch, auf den Zug auf.
Aber das ist noch nicht alles.
Medien haben ihre Anti-Öl-Stimmung verbreitet und über den Untergang des Öls aufgrund von Überangebot und Elektroautos gesprochen.
Es war also keine Überraschung, als ich den Lesern am 7. Februar 2016 mitteilte, dass ich auf steigende Ölpreise setze, hielten mich viele Experten – hauptsächlich neuere Leser dieses Briefes – für verrückt.
Aus meinem Brief vom 7. Februar 2016:
„Ich setze auf steigende Ölpreise.“
Aber werfen Sie einen Blick auf den Chart, seit ich diesen Brief geschrieben habe, via Bloomberg:
Sicher, das Glück mag bei vielen dieser Prognosen auf meiner Seite gewesen sein. Aber das Wichtigste ist die Menge an Recherche und Sorgfalt, die vor dem Schreiben dieser Briefe stattfand.
Dieselbe Sorgfalt kann auf zahlreiche Situationen angewendet werden – nicht nur auf anlagebezogene Themen.
Als ich meine Gedanken über die Wahrheit über Ebola teilte und wie sie bald vergessen sein würde, waren viele entsetzt:
„…Ohne Heilmittel und mit einer sehr hohen Sterblichkeitsrate ist das nichts, was man auf die leichte Schulter nehmen sollte, selbst in diesen frühen Stadien der Epidemie. Da liegen Sie wirklich daneben.“
„…Tatsache ist, dass sich die Krankheit extrem leicht verbreitet. Wenn man sie isolieren und ihnen die beste Pflege zukommen lassen kann, ist sie heilbar. Wenn die Zahlen außer Kontrolle geraten, wird es einfach nicht genügend Ressourcen geben, um mit der Epidemie fertig zu werden. Schade, dass es einen Idioten braucht, um es Ihnen zu erklären.“
Wo sind die Geschichten über Ebola jetzt?
Und erst vor ein paar Monaten, als ich schrieb:
„Ich sage noch nicht, dass (Trump) Präsident werden wird. Aber ich glaube, wie von Anfang an, dass er eine große Chance hat.“
Wieder wurde ich verspottet, weil ich das im letzten Jahr gesagt hatte. Tatsächlich können Sie einige der Kommentare zu diesem Brief sehen, die darauf hindeuten, dass ich verrückt bin.
Heute ist Donald Trump der voraussichtliche republikanische Präsidentschaftskandidat.
Darüber hinaus liegt Clinton jetzt nur noch 2 Punkte vor Trump landesweit im Rennen um die Präsidentschaft.
Meine Absicht heute ist es nicht, mit dem Timing meiner Prognosen und Vorhersagen zu prahlen.
Meine Absicht ist, dass Sie das, was ich heute schreibe, sehr ernst nehmen.
Heute möchte ich einige Fakten präsentieren, warum ich glaube, dass der Bullenmarkt für den US-Markt endlich vorbei sein könnte – wie ich es letztes Jahr angedeutet habe.
Die zugrunde liegenden Faktoren
Im Jahr 2014 schrieb ich eine Reihe von Briefen, die den Aufstieg des Aktienmarktes aufdeckten: Unternehmensrückkäufe als Folge der Fed.
Zum Beispiel aus meinem Brief vom Juli 2014:
„…Während viele Finanzjournalisten weiterhin über Blasen sprechen (eine, die meiner Meinung nach entsteht), ist sie vielleicht noch nicht bereit zu platzen.
… Da die Fed-Politik vorschreibt, dass sie keine Aktien direkt kaufen kann, hat die Fed andere Wege gefunden, Menschen zu ermutigen, Risiken einzugehen.
Ich habe schon oft über diese Strategien gesprochen.
Eine dieser Strategien ist es, Banken zum Verleihen zu zwingen.
Das Problem ist jedoch, dass es für Banken schwierig ist, an unqualifizierte Kreditnehmer zu verleihen. Und da die Mehrheit der Amerikaner von der Wirtschaftskrise stark betroffen war, erfüllen viele von ihnen die Anforderungen für die Kreditaufnahme nicht.
Bei so viel Stimulus, wohin ist all das Geld geflossen?
An die Menschen, die die Anforderungen erfüllen: große Unternehmen mit Bargeld.
Erinnern Sie sich, als ich vor einiger Zeit über die rekordverdächtige Hortung von Bargeld durch große Unternehmen sprach und wie sie es nicht für Kapitalinvestitionen (Einstellungen, Infrastruktur usw.) nutzten, weil die Wirtschaft solche Maßnahmen nicht rechtfertigte?
Was tun Sie also, wenn Sie so viel Bargeld haben, aber nirgendwo einsetzen können?
In den Aktienmarkt investieren…ganz einfach!
Da Ausgaben für diese Unternehmen keinen Sinn machten, da die Wirtschaft weitere Einstellungen oder Verkäufe nicht wirklich rechtfertigte, beschlossen diese Unternehmen, mit ihrem Bargeldbestand eine Rekordmenge ihrer eigenen Aktien zu kaufen.
Wenn ein Unternehmen einen Aktienrückkauf tätigt, verringert sich die Anzahl der ausstehenden Aktien eines Unternehmens. Dies führt zu einem höheren Earnings Per Share (EPS), was die Aktie viel attraktiver erscheinen lässt. Dies führt natürlich zu höheren Aktienkursen.
Obwohl dies großartig für die Aktionäre ist, ist es schlecht für die Wirtschaft, da das Bargeld nicht mehr zur Einstellung neuer Mitarbeiter oder zum Wachstum des Unternehmens verwendet wird.
Aktienrückkäufe gehen in Rekordtempo weiter und ich erwarte allein in den nächsten Monaten Transaktionen in Milliardenhöhe.“
Seitdem sind die Unternehmensrückkäufe wie vorhergesagt in die Höhe geschnellt.
Laut dem legendären Investor Stanley Druckenmiller in seiner jüngsten Präsentation auf der Sohn Investment Conference:
„Letztes Jahr betrugen Rückkäufe und M&A $2T. Alle Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie Büroausstattung beliefen sich auf $1.8T. Und das rücksichtslose Verhalten hat sich nach 8 Jahren kostenlosen Geldes nicht-linear entwickelt. Im Jahr 2012 betrugen Rückkäufe und M&A $1.25T, während alle Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie Büroausstattung $1.55T betrugen. Während die Bewertungen seitdem stiegen, wuchsen Forschung und Entwicklung sowie Büroausstattung nur um $250b, aber Finanztechnik wuchs um $750b, oder das Dreifache davon!“
Warum der Markt seinen Höhepunkt erreicht hat
In den letzten Jahren waren Unternehmen gezwungen, durch Kostensenkungsmaßnahmen, Ladenschließungen und Entlassungen effizienter zu werden. In Kombination mit Aktienrückkäufen hat dies zu höheren Gewinnen auf Kosten des Unternehmenswachstums durch Infrastrukturinvestitionen geführt. Es hat auch zu höheren Aktienkursen geführt.
Aber irgendwann werden diese Kostensenkungsmaßnahmen, Aktienrückkäufe und das Umsatzwachstum der Unternehmen ins Stocken geraten.
Tatsächlich haben zahlreiche Quellen bereits bewiesen, dass der Rückgang des Unternehmensfortschritts bereits eingetreten ist.
Letztes Jahr waren die US-Einzelhandelsumsätze die schwächsten seit 2009.
Und sie werden nicht besser.
Kohl’s Corp. meldete im letzten Quartal einen massiven Gewinnrückgang von 87%.
JC Penney, Macy’s und Nordstrom meldeten alle enttäuschende Ergebnisse und jeder von ihnen hatte schlechte Verkaufszahlen.
Intel hat gerade angekündigt, 12.000 Arbeitsplätze oder 11 Prozent seiner Belegschaft abzubauen, nach geringeren als erwarteten Umsätzen im ersten Quartal.
Sogar das Schwergewicht Apple meldete seinen ersten Rückgang der iPhone-Verkäufe überhaupt und seinen ersten Umsatzrückgang seit 13 Jahren.
Insgesamt sind die Unternehmensgewinne vier Quartale in Folge gesunken.
Das letzte Mal geschah dies während der letzten Finanzkrise.
Die Lagerbestands-Umsatz-Verhältnisse für Autos & Teile stiegen gerade von 2.18x auf 2.30x.
Das einzige Mal, dass es höher war, war während der letzten Finanzkrise.
Laut den neuesten Daten des U.S. Census Bureau erreichte das gesamte Lagerbestands-Umsatz-Verhältnis unter US-Unternehmen Ende Februar 1.41.
Das ist der höchste Stand seit Mitte 2009, während der letzten Finanzkrise.
Diese Zahl war bei Einzelhändlern sogar noch höher.
Das ist noch nicht alles.
INHALT GESPERRT
Geben Sie Ihre E-Mail-Adresse ein, um sofortigen Zugang zu erhalten (es ist kostenlos!)
zu diesem speziellen Inhaltspost:
Sofortiger Zugang
\
Die Zahl der kommerziellen Insolvenzanträge belief sich im April auf 3.482, ein Anstieg von 32 Prozent gegenüber dem Vorjahresmonat. Das ist der sechste Monat in Folge mit einem Anstieg der Unternehmensinsolvenzanträge im Jahresvergleich.
Laut Daten des American Bankruptcy Institute, wurden im April 680 kommerzielle Chapter 11-Anträge eingereicht, ein Anstieg von 67 Prozent gegenüber dem Vorjahresmonat.
Das letzte Mal, dass wir einen so großen Anstieg sahen, war kurz vor der letzten Finanzkrise.
Es ist kein Wunder, warum das „Smart Money“ aus Aktien aussteigt.
Smart Money zieht sich zurück
Aktienfonds in den Vereinigten Staaten verzeichneten nun in 15 von 19 Wochen Abflüsse, und Anleger ziehen Geld aus globalen Aktienfonds im schnellsten Tempo seit 2011 ab.
Via FT:
„…Rücknahmen aus Aktienfonds haben in diesem Jahr bisher fast $90 Mrd. erreicht.
… Der S&P 500, Euro Stoxx 600 und Nikkei sind seit Anfang Mai alle gefallen, und allein in der letzten Woche wurden laut Datenanbieter EPFR $7.4 Mrd. aus Aktien abgezogen.
… Die Abzüge haben Aktien „fest“ auf Kurs für ihr größtes Rücknahmejahr seit 2011 gebracht, EPFR sagte.”
Und via Reuters:
„Glanzlose US-Unternehmensergebnisse veranlassten Anleger, in der vergangenen Woche $11.2 Milliarden aus US-Aktienfonds abzuziehen, der größte siebentägige Abfluss seit Januar, Lipper sagte am Donnerstag.
…Anleger bevorzugten internationale Aktien gegenüber US-Aktien. US-fokussierte Fonds verzeichneten Abflüsse von $11.8 Milliarden.
…Anleger zogen sich sowohl aus europäischen als auch aus japanischen Aktien die 14. Woche in Folge zurück.
…Die Abflüsse von $7.8 Milliarden im April aus börsengehandelten Produkten, die japanische Aktien halten, waren der größte Abzug für diese Fonds überhaupt, sagte Paul Young, ein Sprecher der Fondsverwaltungsgesellschaft BlackRock Inc.”
Natürlich wussten langjährige Leser dieses Briefes bereits, dass dies kommen würde.
Seit 2008 habe ich gesagt, dass wir in nordamerikanische Aktien investieren sollten, da ein Bullenmarkt infolge der Geldpolitik ausbrechen würde.
Aber letztes Jahr, nach sieben aufeinanderfolgenden Jahren starker Gewinne, sagte ich, dass wir 2016 sehr vorsichtig sein sollten.
Aus September 2015:
„…Der Markt könnte sich nach September immer noch halten und dieses Jahr immer noch im grünen Bereich abschließen. Aber das werde ich für 2016 sicherlich nicht sagen.“
Ich spielte dann weiter auf die Tatsache an, dass Aktienverkäufe dazu verwendet würden, die Menge an Schulden zu finanzieren, die erforderlich ist, um die Welt in Bewegung zu halten.
Heute sehen wir diesen Wechsel von Aktien zu Anleihen wieder.
Via FT:
„Anleihenfonds und Geldmarktkonten profitierten in der vergangenen Woche vom Wechsel aus Aktien. Globale Anleihenfonds verzeichneten in den fünf Handelstagen bis Mittwoch $3.5 Mrd. an frischem Kapital, die 11. Woche der Zuflüsse in den letzten 12, laut EPFR.
Geldmarktkonten – oft als Stellvertreter für Bargeld betrachtet – erhielten in der vergangenen Woche $5.1 Mrd. an Zuflüssen, die dritte Woche in Folge mit Zuwächsen, laut Lipper.
… Globale Anleihenfonds haben seit Jahresbeginn $59 Mrd. an Zuflüssen verzeichnet und damit die $56 Mrd. aus dem Jahr 2015 übertroffen.“
Und ich denke, das ist erst der Anfang.
Die Zeichen stehen an der Wand: Aktien sind teuer.
Wenn der Aktienmarkt ein vorausschauender Indikator unserer Gesamtwirtschaft ist und Unternehmensgewinne und -wachstum stagnieren, sollten die besten Tage des Aktienmarktes sicherlich bald vorbei sein.
Laut Andrew Lapthorne, Leiter der quantitativen Strategie bei Societe Generale:
„Die globalen Gewinne liegen jetzt 14% unter dem im August 2014 erreichten Höchststand und wieder auf dem Niveau von vor fünf Jahren. Die Aktienkurse hingegen sind 25% höher.“
Mit anderen Worten, wer heute Aktien kauft, zahlt wahrscheinlich einen massiven Aufschlag.
Natürlich kann sich diese Stimmung leicht ändern, wenn Zentralbanken den Bullenmarkt durch monetäre Interventionen verlängern – ein Szenario, das mich nicht überraschen würde.
Aber wenn wir nicht wissen, was die Zentralbanken tun werden, und die Märkte überbewertet sind, was sollten wir tun?
Die Versicherungspolice
Wenn Anleger Aktien meiden, bedeutet das, dass sich ihr Risikoprofil ändert und sie nach sichereren Renditen suchen. Wie ich bereits erwähnt habe, ist eine dieser Verschiebungen von Aktien zu Anleihen.
Aber es gibt eine weitere Anlageklasse, zu der Anleger wechseln werden, die möglicherweise noch sicherer ist als Anleihen, und das ist Gold.
Tatsächlich sehen wir bereits, wie einige der klügsten Investoren der Welt von Aktien zu Gold wechseln.
Stanley Druckenmiller hat diesen Wechsel bereits begonnen, indem er $300 Millionen auf Gold setzte und es zu seiner größten Währungsallokation machte.
Für diejenigen, die Druckenmiller nicht kennen: Er ist Vorsitzender und CEO des Duquesne Family Office. Seine Erfolgsbilanz als Hedgefondsmanager ist unübertroffen, er erzielte in seiner über 25-jährigen Investmentkarriere annualisierte Renditen von 30 Prozent.
Laut seinen Investoren hatte der Duquesne fund nie ein Verlustjahr.
Er ist nicht der Einzige, der zu Gold gewechselt ist.
Via Bloomberg:
„Der milliardenschwere Hedgefondsmanager Paul Singer sagte, dass das beste Goldquartal seit 30 Jahren wahrscheinlich nur der Anfang einer Erholung sei, da globale Investoren – darunter Stan Druckenmiller – die Auswirkungen der beispiellosen geldpolitischen Lockerung auf die Inflation abwägen.
… „Es ist sehr sinnvoll, Gold zu besitzen. Andere Investoren beginnen vielleicht endlich zuzustimmen“, schrieb Singer in einem Brief vom 28. April an Kunden. „Investoren haben zunehmend begonnen, die Tatsache zu verarbeiten, dass die Zentralbanken der Welt vollständig darauf konzentriert sind, ihre Währungen zu entwerten.“
Es braut sich eine Welle in diesem Wechsel zu Gold zusammen, und ich glaube, dass die wirtschaftliche Stagnation und der Unternehmensausblick, kombiniert mit den Maßnahmen, die von Zentralbanken erforderlich sein könnten, um die Welt in Bewegung zu halten, alle zu höheren Goldpreisen führen.
Wenn Wachstum fehlt, greifen Regierungen zu allem, was sie können, um ein schönes Bild zu zeichnen; kein Führer möchte als derjenige bekannt sein, der seine Wirtschaft in die Irre geführt hat.
Diese Mentalität wird wahrscheinlich zu einer weiteren Überschwänglichkeit der Geld- und Fiskalpolitik führen, was Gold zu einer der attraktivsten Anlageklassen gegen eine Welle der Währungsmanipulation macht.
Seit Jahren habe ich gesagt, dass Aktien aufgrund der Politik der Fed und anderer Zentralbanken steigen würden.
Aber bei so viel monetärer Erschöpfung, wie viel mehr können die Fed oder andere Zentralbanken tun, um den Fortschritt des Marktes aufrechtzuerhalten?
Jeder zusätzliche Dollar an Stimulus bringt weniger zurück als der Dollar davor. Das Unternehmenswachstum ist ins Stocken geraten, doch die Bewertungen für Aktien bleiben hoch. Wie groß müsste die nächste Finanzspritze sein, um das Wachstum aufrechtzuerhalten?
Abgesehen von offensichtlicher Manipulation (und das ist eine Möglichkeit), gibt es einfach kein Szenario, in dem ich Gold viel weiter fallen sehen kann, aber viele Szenarien, die darauf hindeuten, dass es höher steigen wird.
Selbst wenn Gold seinen aktuellen Preis beibehält, wird es viele Goldaktien geben, die sich sehr gut entwickeln werden – insbesondere die Produzenten mit niedrigen All-in-Sustaining-Kosten.
Aber wenn Gold steigt – wovon ich überzeugt bin – wird mit Goldaktien viel Geld verdient werden.
Und deshalb möchte ich mehr hinzufügen.
Suchen Sie die Wahrheit,
Ivan Lo
