Ein Zeichen der kommenden Dinge: Goldausblick 2014
Liebe Leser,
2014 hat sich für Aktien bereits als wesentlich schwieriger erwiesen als das letzte Jahr.
Aktien fallen und Anleihen rufen.
In den letzten zwei Jahren habe ich Beweise dafür geliefert, dass Fonds ihre Anleiheallokationen schließlich verschieben und sie in die Aktienmärkte lenken würden, um eine Rendite zu erzielen. Dies war einer der Hauptgründe, warum ich vorschlug, in Aktien zu investieren.
Aus meinem Brief vom März 2012, Die größten Inhaber von US-Schulden:
„Wenn Aktien neue Höchststände erreichen, werden Anleihefonds natürlich Abflüsse und Aktienfonds Zuflüsse verzeichnen. Dieses frische Geld, das in den Aktienmarkt fließt, könnte dazu beitragen, den Markt auf höhere Höchststände zu treiben.
…Behalten Sie die Anleiheabflüsse im Auge – je länger dieser Ausverkauf anhält, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Volumina am Aktienmarkt auf der Kaufseite zunehmen werden.“
Das Gegenteil kann jedoch eintreten, wenn Fonds beschließen, ihr Engagement in Anleihen zu erhöhen.
Wir haben es diese Woche erlebt, als Anleger einen historischen Betrag aus Aktienfonds abzogen und gleichzeitig einen historischen Betrag in Anleihefonds investierten.
Laut den Citi-Analysten Markus Rosgen und Yue Hin Pong:
„ US-Fonds verzeichneten rekordhohe Zuflüsse in Anleihen und Abflüsse aus Aktien: In der Woche bis zum 05.02.2014 gab es einen Zufluss von 14,8 Milliarden US-Dollar in Anleihefonds und einen Abfluss von 28,3 Milliarden US-Dollar aus Aktienfonds, was in beiden Fällen Rekordhöhen darstellt. Der Zufluss in Anleihen wurde von US-Anleihefonds angetrieben, die einen Zufluss von 13 Milliarden US-Dollar verzeichneten. Auf der anderen Seite wurden US-Aktienfonds von einem Abfluss von 24 Milliarden US-Dollar getroffen. Mehr als 95 % dieser Ströme wurden ETFs zugeschrieben.“
Wir haben in den letzten zwei Jahren Abflüsse aus Anleihen und Zuflüsse in Aktien erlebt, was die Dynamik des Aktienmarktes befeuert hat.
Doch die Gezeiten scheinen sich zu wenden.
Behalten Sie die Anleihezuflüsse im Auge – größere Zuflüsse werden zu einer Instabilität des Aktienmarktes führen, was zu einer verminderten Kaufdynamik für Aktien führt.
Wusste Mike Dueker etwas…?
Letzte Woche sprach ich über die mysteriöse Kette von Todesfällen innerhalb der Finanzgemeinschaft.
Insbesondere sprach ich über den Tod von Mike Dueker bei Russell Investments, der (anscheinend) Selbstmord beging und „Probleme bei der Arbeit hatte“.
Keiner der Artikel über seinen Tod oder „Probleme bei der Arbeit“ erwähnte, dass der Verkauf von Russell Investments von seinem Eigentümer, Northwestern Mutual Life Insurance, geprüft wurde.
Ich erörterte weiter, was mit den Indexfonds bei Russell passieren würde, wenn die Dinge schiefgehen, und gab mögliche Einblicke, warum Dueker aufgrund arbeitsbedingter Probleme Selbstmord begangen haben könnte (falls der Grund für seinen Tod tatsächlich Selbstmord war).
Wir haben diese Woche einen Rekordabfluss von Aktien erlebt, hauptsächlich aus ETFs – nur eine kurze Woche nach Duekers Tod.
Wie stark hat der Abfluss von Aktien die Russell-Indexfonds beeinflusst? Was ist mit anderen Fonds, wie zum Beispiel Schwellenmärkten?
Laut EPFR Global übersteigen die Abflüsse aus Aktienfonds der Schwellenmärkte seit Jahresbeginn nun die für alle des Jahres 2013.
Aus makroökonomischer Sicht sind die Abflüsse nicht gut und werden Währungen, Kreditvergabe, Konsumfähigkeit und damit das globale BIP belasten.
Obwohl der Markt uns gegen Ende der Woche wieder etwas Leben gezeigt hat, ist die Umkehrung der Fondsströme – von Aktien zu Anleihen – ein Warnsignal der Angst.
Mit Angst kommen Volatilität und Flucht in sichere Anlagen.
Könnte 2014 das Jahr für Goldaktien sein?
Das Problem bei Goldaktien ist, dass es viel zu viele kanadische Investmentressourcen gibt, die sich ausschließlich auf Gold und Silber konzentrieren. Das schafft ein Problem, denn diese Ressourcen werden Ihnen immer sagen, dass Sie kaufen sollen; sie müssen es, weil das ihre Rechnungen bezahlt.
Ich habe mich letztes Jahr von Goldaktien ferngehalten, weil sie viel zu stark an den Goldpreis gehebelt waren; ein kleiner Rückgang des Goldpreises würde zu einem großen Rückgang der Goldaktien führen, während ein kleiner Anstieg des Goldpreises sehr wenig für Goldaktien bewirkte.
Und da es letztes Jahr viele Gründe gab, warum Gold nicht stieg, beschloss ich, mich fernzuhalten.
Aber dieses Jahr könnte anders sein.
In den letzten Monaten habe ich gesehen, wie Goldaktien dem Gold vorausliefen – ein sehr gutes Zeichen.
Wie ich Anfang dieses Jahres erwähnte, ist es an der Zeit, über Goldaktien nachzudenken.
Angst messen
Letzte Woche, sprach ich über die Beziehung von Gold zum Angstindex im letzten Jahrzehnt.
Hier ist die Grafik noch einmal:
Der Goldpreis ist nach großen VIX-Spitzen im Allgemeinen gestiegen.
Da Aktien wahrscheinlich fallen werden, wenn die Aktienabflüsse anhalten, wird der VIX wahrscheinlich stark ansteigen. Dieses Ereignis würde ein starkes Argument dafür liefern, wieder in Gold zu investieren.
Zurück zu den Grundlagen
Viele (mich eingeschlossen) spekulieren, dass der Goldpreis manipuliert wurde. Da wir es jedoch nicht beweisen können (trotz vieler zufälliger Beweise), betrachten wir Gold aus einer einfachen Perspektive: Angebot und Nachfrage.
Während die Nachfrage in der östlichen Hemisphäre stark war, warfen westliche Investoren 2013 einen Großteil ihres Goldes ab. Dies zeigte sich letztes Jahr am Massenexodus von Gold aus dem GLD und anderen amerikanischen Tresoren. Wenn ein großer Goldhalter seine Bestände auf den Markt wirft, fallen die Preise.
Hier ist eine Grafik aus meinem Brief, Der größte Goldkäufer:
Die Goldinvestitionsnachfrage machte einen sehr großen Teil der Goldpreisbewegung in den letzten fünf Jahren aus. In weniger als 6 Monaten verzeichneten goldgedeckte ETFs Nettoabflüsse von 119t im 3. Quartal 2013 und einen gewaltigen 402t im 2. Quartal 2013. Dieser Abfluss – manipuliert oder nicht – ließ die Goldpreise sehr stark fallen:
Es scheint nun, dass der Großteil der Goldverkäufe aus dem Westen stattgefunden hat, wodurch Gold viel Unterstützung über 1200 US-Dollar finden konnte – dem Break-Even-Preis für viele Goldminen.
Gold bewerten
Gold ist keine verbrauchbare Ressource, aber es hat immer noch Angebots- und Nachfragegrundlagen. Wenn Nachfrage besteht, ist Angebot erforderlich.
Goldman Sachs glaubt, dass 20 % der bestehenden Minen bei den aktuellen Preisniveaus kein Geld verdienen können. Und sie haben Recht, denn viele Minen werden stillgelegt und gewartet.
Es ist ein einfaches Konzept: Wenn der Preis für Kaffeebohnen zu niedrig ist, sodass die Bauern kein Geld verdienen können, werden sie einfach die Preise erhöhen. Gold ist nicht anders und die Angebots- und Nachfragegrundlagen werden aufholen.
Bei den aktuellen Preisen werden wir 2015 einen starken Rückgang der Goldproduktion erleben.
Das bedeutet aber nicht, dass die Nachfrage nachlassen wird.
Ein Anstieg der Nachfrage
Indien, einst der größte Goldverbraucher der Welt, war 2013 relativ außen vor.
Dies war das Ergebnis der Importbeschränkungen, die die indische Regierung für Gold verhängt hatte. Die indische Regierung versuchte, ein wachsendes Handelsdefizit zu bekämpfen, indem sie den Goldverbrauch durch eine 10-prozentige Einfuhrsteuer und die Auflage, dass ein Fünftel aller Importe des Metalls ausgeführt werden muss, reduzierte.
Ihr Ziel war es, die Nachfrage im 3. Quartal 2013 um 71t im Vergleich zum 3. Quartal 2012 zu senken.
War der Plan der Regierung erfolgreich?
Obwohl Indiens Maßnahmen die Goldnachfrage vorübergehend stoppten (zumindest auf dem Papier), haben ihre Maßnahmen den Golddurst ihrer Bürger nicht verändert.
Laut der All India Gems and Jewellery Trade Federation, die mehr als 300.000 Juweliere vertritt, sind die Goldimports von Schmuck im Januar um fast das Vierfache auf 4-5 Tonnen gestiegen, gegenüber 1,0-1,5 Tonnen zwei Monate zuvor.
Aber diese Zahlen allein berücksichtigen nicht, was hinter den Kulissen geschieht.
Der Goldschmuggel hat sich in den letzten sechs Monaten versiebenfacht und ist im Wesentlichen auf die indische Wirtschaft zurückgefallen. Anstatt die Vorteile der Goldbesteuerung zu nutzen, umgeht der Schmuggel einen Großteil der potenziellen Besteuerung, die mit dem Kauf verbunden ist.
Darüber hinaus hat der Goldmangel in Indien nur zu höheren Prämien für physisches Gold geführt. Dies wiederum hat indische Juweliere gezwungen, Gold in Schmuckform zu importieren, um Geld zu sparen:
Via Reuters:
Eine 10-Gramm-Goldkette aus Dubai kostet 27.000 Rupien (430 US-Dollar), etwa 10 Prozent weniger als die Kosten in Indien, sagte Raman Solanki, Inhaber von Sangam Jewels and Gold aus Mumbai, der jetzt regelmäßig aus Dubai importiert. Der günstigere Preis gilt auch nach Hinzufügen eines 15-prozentigen Zolls, der auf fertige Schmuckimporte erhoben wird.
Indische Juweliere importieren fertigen Schmuck entweder zum direkten Verkauf oder zum Einschmelzen, um maßgeschneiderte Designs herzustellen.
„Da kein Gold verfügbar ist, importieren wir Schmuck, da er gut zu unseren Kosten passt. Wir haben letzten Monat etwa 700-800 kg Schmuck aus Dubai importiert“, sagte Prithviraj Kothari, Geschäftsführer von Riddhisiddhi Bullions Ltd. aus Mumbai.
Der in Dubai ansässige Großhändler Siroya Jewellers, der nach Indien exportiert, hat ebenfalls einen Anstieg der Schmuckverkäufe nach Indien verzeichnet.
„Es gibt eine Nachfrage nach Schmuck aus Indien aufgrund eines Goldmangels dort“, sagte Rajesh Jain, ein Partner bei Siroya Jewellers.“
Sicherlich kann die indische Regierung dies nicht zulassen. Das Land steht diesen Frühling vor einer Wahl, und Narendra Modi ist der führende Kandidat für das Amt des Premierministers. Er ist wirtschaftsfreundlich und hat oft erklärt, dass die indische Regierung töricht ist, die Rechte der Bürger zum Goldkauf einzuschränken. Er schlug auch vor, dass eine bessere Lösung darin bestünde, Indien zu einem Nettoexporteur von Goldschmuck zu machen:
„Genau wie maschinell hergestellte Waren hat auch handgefertigter Schmuck eine große Nachfrage auf dem Weltmarkt. Wir haben die Fähigkeiten. Aber denkt die Regierung darüber nach?“ – Narendra Modi
Narendra Modi, via One India News:
„Wenn solcher Schmuck auf dem Weltmarkt vermarktet wird, dann wird alles zu Hause gelagerte Gold einen automatischen Weg zum Weltmarkt finden. Wenn die indische Regierung speziellen Schmuck fördert, wird das Gold eine Wertsteigerung erfahren und auch die Rupie wird stärker werden.
„Gold zu kaufen ist eine Sache des Geistes und nicht nur der Kaufkraft, ein Bericht der Reserve Bank hat es gesagt, sagte mir jemand“, sagte Modi. Er sagte, der Gedanke, dass die Goldkäufer abnehmen werden, wenn Gold teuer wird, sei nicht richtig. „Wir müssen sicherstellen, dass der Wert des Goldes gesteigert wird, bevor es auf den Weltmarkt gelangt. Es wird uns auch Devisen einbringen und unsere Rupie wird stärker werden“, sagte er.
„Die Menschen brauchen Sicherheit und Wertschöpfung und kaufen daher Gold. Aufgrund der mangelnden Durchdringung von Banken kaufen ländliche Menschen Gold, um zu investieren. Sie müssen keine langen Verfahren bei Banken oder Immobilien durchlaufen. Der instabile Aktienmarkt entmutigt sie auch, zu investieren, und daher ist Gold die einzige Wahl für sie. Die indische Regierung muss den einfachen Leuten Sicherheit geben“, sagte er.“
Ich vermute, dass Indien seine Goldimportbeschränkungen dieses Jahr lockern muss; somit wird es einen starken Anstieg der Goldnachfrage vom einst größten Verbraucher des gelben Metalls geben.
Wenn der Goldabwurf aufhört
In den 1970er Jahren verkauften die USA und der IWF große Mengen Gold. Als ihre Verkäufe nachließen, schossen die Goldpreise sehr schnell in die Höhe.
Es scheint, dass die Goldabflüsse aus den USA nachgelassen haben, während Länder in der östlichen Hemisphäre wie Russland, Saudi-Arabien und China weiterhin Netto-Käufer sind.
Zentralbanken setzten ihre Kaufrausch fort und kauften im dritten Quartal letzten Jahres 93,4 Tonnen Gold, womit die Käufe seit Jahresbeginn 296,9 Tonnen erreichten (ohne Q4).
Könnten US-Investoren weiterhin Gold abstoßen, bis absolut kein Gold mehr in den Tresoren der Comex oder GLD übrig ist? Vielleicht. Wenn dies geschieht, werden die Goldpreise sicherlich einen historischen Abwärtstrend nehmen, zumal der GLD-Tresor immer noch rund 800 Tonnen hält.
Aber die Realität dieses Szenarios ist höchst unwahrscheinlich.
Darüber hinaus gibt es viele Hinweise, die darauf hindeuten, dass Amerika das Gold, das es zu besitzen behauptet, nicht mehr hat. Sicherlich, wenn dies der Fall wäre, würde die Nation die Abflüsse aus den GLD- oder Comex-Tresoren sichern wollen, damit es nicht in die asiatischen Märkte gelangt. Denken Sie daran, Amerika muss immer noch viel Gold an Deutschland zurückliefern – bisher war es dazu nicht in der Lage.
Da Goldaktien bei den aktuellen Goldpreisen eine viel bessere Hebelwirkung haben als Gold selbst, sind die Marktchancen sehr verlockend.
Junior-Goldaktien scheinen endlich ihren Tiefpunkt erreicht zu haben, und ein neuer Trend zeichnet sich langsam ab. Eine kleine Bewegung der Goldpreise kann zu großen Bewegungen bei Goldaktien führen.
Ich bin ein Käufer von Goldaktien dieses Jahr – besonders wenn die Aktienabflüsse anhalten.
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