Wenn alles, was wir über die neue Weltordnung sagen, wahr ist, warum hält sich der Dollar dann immer noch so stark?
Das ist eine Frage, die uns oft gestellt wurde.
Und sie ist berechtigt.
Trotz all der Untergangsstimmung hat der Greenback um mehr als 25% aufgewertet\
(*Gemessen am DXY Dollar Currency Index.)
Und obwohl er kürzlich gefallen sein mag, befindet er sich immer noch auf Niveaus, die seit den frühen 2000er Jahren nicht mehr erreicht wurden.
Was hält den Dollar also oben?
Heute werde ich die drei Gegenkräfte erklären, die die reale Verwässerung des Dollars verschleiern. Und noch wichtiger: warum diese Kräfte bald verschwunden sein werden.
Sie sollten besser bereit sein.
Das Ende des „exorbitanten Privilegs“
Der Dollar steht vor zwei existenziellen Bedrohungen – die erste ist das Schicksal seines Status als Reservewährung.
In den letzten 70 Jahren war der Dollar die Reservewährung der globalisiertesten Welt in der Geschichte. Dieser Status verlieh ihm das, was Ökonomen als „exorbitantes Privileg“ bezeichnen.
Da über 90% des Handels in Dollar abgewickelt werden, sind Handelsnationen gezwungen, die Währung in ihren Reserven zu halten, wodurch eine nahezu unstillbare Nachfrage nach dem Greenback entsteht.
Doch dieses „bedingungslose“ Kaufen geht zu Ende.
Wie ich in „ Eine neue mächtige globale Koalition kommt“ dargelegt und kürzlich von der ECB bestätigt wurde, wechselt die Welt zu einem multipolaren Finanzsystem:
„Sie \
„Wir erleben eine Fragmentierung der Weltwirtschaft in konkurrierende Blöcke, wobei jeder Block versucht, so viel wie möglich vom Rest der Welt näher an seine jeweiligen strategischen Interessen und gemeinsamen Werte heranzuziehen. Und diese Fragmentierung könnte sich um zwei Blöcke gruppieren, die jeweils von den beiden größten Volkswirtschaften der Welt geführt werden.“
Diese Koalitionen bauen nicht nur unabhängige Währungssysteme mit eigenen Reservewährungen auf, sondern zerschlagen auch den globalen Handel, indem sie ganze Lieferketten zurückverlagern.
In einem derart fragmentierten Handelssystem wird die Hegemonie des Dollars nicht mehr dieselbe sein.
Zudem entspricht die Position des Dollars in der Weltwirtschaft nicht mehr der Wirtschaftskraft seiner unterstützenden Nation.
Als das Bretton-Woods-Abkommen unterzeichnet wurde, war die USA eine Wirtschaftsmacht ohnegleichen.
Im Jahr 1944 entfielen über 50% des globalen BIP auf die USA. Und da amerikanische Unternehmen Schlüsselindustrien dominierten, produzierten sie über die Hälfte der weltweiten Güter.
Darüber hinaus hielt das Finanzministerium 80% der globalen Goldreserven – was ein de facto Reservevermögen war und immer noch ist.
Doch die USA sind nicht länger der einzige Wirtschaftsmotor der Welt.
Im Jahr 1945 war das BIP der USA 10-mal größer als das Chinas.
Doch im vergangenen Jahr erreichte Chinas BIP beeindruckende 18 Billionen Dollar in nominalen Werten und lag damit nicht weit hinter den 25,5 Billionen Dollar der Vereinigten Staaten.
Nicht nur das, wenn man die Kaufkraftparität berücksichtigt, übertrifft China die USA seit 2013 in Bezug auf die Wirtschaftsleistung.
Und die USA kommen nicht einmal annähernd an Chinas Wachstum.
Seit der Großen Rezession entfiel ein Drittel des weltweiten BIP- Wachstums auf Peking. Und im letzten Jahrzehnt war Chinas Beitrag doppelt so groß wie der der Vereinigten Staaten.
Mittlerweile ist China das führende Fertigungsland der Welt und könnte sogar den größten Goldbestand halten.
Mit anderen Worten, die Spekulation über den Niedergang der Dollar-Dominanz ist nicht weit hergeholt, sondern vielmehr eine Frage des gesunden Menschenverstandes.
Die Anziehungskraft der US-Schulden schwindet
Ein weiterer Nebeneffekt des „exorbitanten Privilegs“ des Dollars ist die explosive Nachfrage nach seinen auf Dollar lautenden Schulden.
Da die meisten Nationen ihre Reserven in Dollar halten, müssen sie geeignete Orte finden, um ihr Bargeld zu sichern. Und offensichtlich kann es nicht einfach dort liegen und durch Inflation an Wert verlieren.
Daher landet das meiste davon in dem, was als risikofreier sicherer Hafen gilt: Treasuries.
Dies schafft einen positiven Kreislauf für den Greenback.
Die Logik ist einfach.
Mit einer zunehmenden Anzahl von weltweit zirkulierenden Dollars wächst der Wunsch, in Treasuries zu investieren. Infolgedessen kann die US-Regierung Geld zu geringeren Kosten leihen, was der Wirtschaft ermöglicht, weiter zu expandieren.
Das wiederum stärkt den Status des Dollars als sicherer Hafen – was die Nachfrage nach der Währung weiter ankurbelt.
Wieder und wieder.
Aber es gibt einen Haken.
Dieser Zyklus funktioniert nur, wenn neue Investoren (in der Finanzsprache auch als Grenzkäufer bekannt) weiterhin in US-Schulden investieren wollen.
Aber das könnte nicht mehr der Fall sein.
Via Bloomberg:
„Wohin man auch blickt, die größten Akteure auf dem 23,7 Billionen Dollar schweren US-Treasuries-Markt ziehen sich zurück.
Von japanischen Pensionsfonds und Lebensversicherern über ausländische Regierungen bis hin zu US-Geschäftsbanken – wo sie sich einst um US-Staatsanleihen rissen, haben sich die meisten nun zurückgezogen. Und dann ist da noch die Federal Reserve, die vor einigen Wochen das Tempo, mit dem sie Treasuries aus ihrer Bilanz abbauen will, auf 60 Milliarden Dollar pro Monat erhöht hat.“
Seit Beginn dieses Jahrhunderts war die Fed der größte Käufer von Treasuries. Und in Zeiten geringerer Nachfrage druckte die Zentralbank einfach Geld und kaufte Treasuries, um das Defizit auszugleichen.
Doch, wie wir bald besprechen werden, sind der Fed nun die Hände gebunden. Und das bedeutet, dass das Finanzministerium den Privatsektor und ausländische Investoren brauchen wird, um die Lücke zu füllen.
Die Herausforderung liegt in der schwindenden Attraktivität für diese Käufer.
Laut einer Bloomberg-Analyse reduzieren die meisten ausländischen Käufer ihre Treasury-Reserven. Dazu gehören die historisch größten Käufer wie China und Japan.
Auch Schwellenländer verkaufen ab.
Via Bloomberg:
„Länder auf der ganzen Welt haben in den letzten Monaten ihre Devisenreserven abgebaut, um ihre Währungen gegen den steigenden Dollar zu verteidigen.
Zentralbanken der Schwellenländer haben ihre Bestände in diesem Jahr um 300 Milliarden Dollar reduziert, wie Daten des Internationalen Währungsfonds zeigen.“
Allein im letzten Jahr haben ausländische Inhaber etwa 10% ihrer Treasuries verkauft:
Und das scheint kein vorübergehender Trend zu sein.
Wenn man herauszoomt, sieht man, dass Ausländer Treasuries seit fast einem Jahrzehnt meiden. Seit 2008 sind ihre Bestände von 50% auf etwas über 30% gesunken.
Deshalb warnte Peter Boockvar, ein angesehener Fondsmanager, kürzlich, dass das Finanzministerium möglicherweise keine „Käufer finden wird, die die Stelle der Fed, der Ausländer und der Banken einnehmen.“
Was wird passieren, wenn Onkel Sam seine Defizite nicht mehr mit Staatsanleihen finanzieren kann?
Ganz einfach: Die Fed wird entweder mehr drucken und den Dollar abwerten müssen, um einen Zahlungsausfall zu verhindern, oder sie wird die Bedingungen dieser Schulden attraktiver gestalten müssen – zum Beispiel mit einem viel höheren Zinssatz.
Trotz all dieser systemischen Risiken schwebt der Dollar immer noch auf Mehrjahrzehnthochs. Warum?
Die Schwäche des Dollars verschleiern
Die Antwort liegt in drei „Gegenkräften“, die den Dollar vorübergehend gestützt haben.
Erstens übernahm die Federal Reserve unter den großen Zentralbanken die Führung bei der Anhebung der Zinssätze nach Covid. Und aufgrund der attraktiven Zinssätze der Fed strömte ein erheblicher Kapitalzufluss in Treasuries als sicheren und renditestarken Hafen, was wiederum die Nachfrage nach Dollars explodieren ließ.
Doch jetzt, da die meisten Zentralbanken mit der Fed gleichgezogen haben, lässt der Zuckerrausch nach.
Zweitens war die Fed der bei weitem größte Käufer von Treasuries während der Pandemie. Um die von Covid getroffene Wirtschaft wiederzubeleben, verdoppelte sie ihre Bilanz von 4 Billionen auf 8 Billionen Dollar – und kompensierte damit effektiv die schwindende Nachfrage traditioneller Käufer.
Doch die monetäre Expansion ist vorbei, und die Fed beabsichtigt nun, ihre Bilanz abzubauen.
Mit anderen Worten, wenn Fed-Vorsitzender Jerome Powell tatsächlich beabsichtigt, einen unkontrollierten Inflationsanstieg zu verhindern, wird die Fed nicht mehr in der Lage sein, die Nachfragelücke nach Treasuries zu schließen.
Drittens haben Großmächte, einschließlich China, hauptsächlich Dollars in ihren Devisenreserven gehalten, um ihre eigenen Währungen zu stabilisieren. Paradoxerweise mussten diese Nationen, als der Dollar während der Pandemie stärker wurde, noch mehr Dollars erwerben, um ihre jeweiligen Währungen zu stützen (wie Sri Lankas Beinahe-Bankrott und der anschließende Inflationsanstieg von über 65% belegen, als es an Dollarreserven mangelte).
Mit der Einführung der eigenen Reservewährung der BRICS-Staaten und der globalen Verschiebung hin zu einem multipolaren Währungssystem werden diese Nationen jedoch nicht mehr so viele Dollars in ihren Reserven benötigen.
Die Entwertung hat begonnen
Ich hoffe, dieser Brief hat Ihnen mehr Klarheit darüber verschafft, warum unsere These den Preistrends des Dollars entgegenläuft. Wir versuchen nicht, Ihnen zu sagen, was heute passiert – das können die Talking Heads tun.
Wir versuchen Ihnen zu sagen, was in den kommenden Jahren passieren wird.
Die aktuelle Rallye des Dollars ist nur die Ruhe vor der ECHTEN ENTWERTUNG.
Und das Big Money macht bereits seine Züge.
Bei einer Veranstaltung, die vom norwegischen Staatsfonds ausgerichtet wurde, enthüllte Stanley Druckenmiller – Soros’ rechte Hand, der ihm half, die Bank of England zu brechen – die große Wette seines Fonds gegen den Dollar.
Unterdessen heißt es an der Wall Street, dass sich der Dollar im vierten strukturellen Bärenmarkt befindet, und Banken drängen ihre Kunden zum Ausstieg:
Tatsächlich prognostiziert die Bank of America, dass der Dollar von hier aus um mindestens 20% abgewertet wird.
Wenn Sie es also noch nicht getan haben, könnte es ein guter Zeitpunkt sein, Ihr Portfolio noch einmal zu überprüfen. Achten Sie besonders darauf, wie viel Ihres Kapitals in Sachwerten im Vergleich zu auf Dollar lautenden Papieren gebunden ist.
Denn wie ein Unternehmen, dem das Geld ausgeht, wird der Dollar letztendlich der Verwässerung zum Opfer fallen.
Suchen Sie die Wahrheit und seien Sie vorbereitet,
Carlisle Kane
