Es gibt ein seltsames Phänomen, das sich auf dem Höhepunkt jedes großen Booms wiederholt.
Die Masse blickt gebannt auf das Feuerwerk, doch das Smart Money behält die Zündschnur im Auge.
Im Moment ist die gesamte Anlegerwelt wie hypnotisiert von diesem Feuerwerk: künstliche Intelligenz, Rechenzentren, der Wettlauf um den Bau der leistungsfähigsten Modelle, die jemals ersonnen wurden.
Die Schlagzeilen überschlagen sich mit Berichten über SpaceX, Nvidia, OpenAI und ein heraufziehendes Zeitalter maschineller Intelligenz, das die Weltwirtschaft von Grund auf neu schreiben wird.
Billionen Dollar an Marktwert wurden auf der Grundlage dieses Versprechens geschaffen.
Und wir zweifeln nicht an diesem Versprechen. KI ist real, und der Ausbau der Infrastruktur ist es ebenso. Die Hunderte von Milliarden, die in Rechenzentren fließen, sind absolut real.
Doch hier ist die Frage, die fast niemand stellt: Was ist eigentlich erforderlich, damit all das funktioniert?
Zieht man die Software, den Hype und die Aktiencharts ab, bleibt etwas weitaus Primitiveres übrig: etwas, das aus der Erde kommt und das man in der Hand halten kann.
Ja, ich spreche von Rohstoffen.
Man kann kein Rechenzentrum ohne Kupfer bauen und kein Raketenleitsystem ohne Seltene Erden. Man kann keine Halbleiter ohne Gallium und Germanium herstellen und keine Munition zur Verteidigung all dessen ohne Antimon produzieren.
Es gibt keine KI-Revolution, keine Energiewende, kein modernes Militär und keine Weltraumforschung ohne eine kontinuierliche, sichere Versorgung mit kritischen Mineralien.
Und diese Versorgung ist alles andere als sicher.
Das ist der Teil der Geschichte, den die Leitmedien im KI-Lärm immer wieder untergehen lassen.
Es ist der Teil, um den sich institutionelle Akteure — die BlackRocks, die BHPs, die Staatsfonds und mittlerweile sogar die US-Regierung selbst — mit einer stillen Dringlichkeit positionieren, wie wir sie seit Jahrzehnten nicht mehr erlebt haben.
Dies ist keine Geschichte über Technologie. Es ist eine Geschichte darüber, wer die Vorleistungsgüter für diese Technologie kontrolliert.
Denn diese Vorleistungen schaffen Macht, Hebelwirkung und das Überleben von Nationen.
Und kritische Mineralien sind das Fundament von alledem.
Über allem anderen
Stellen Sie sich die moderne Wirtschaft wie eine Pyramide vor.
An der absoluten Spitze, auf die sich die gesamte Aufmerksamkeit richtet, thronen die glamourösen Dinge: die KI-Modelle, die Kampfflugzeuge, die Elektrofahrzeuge, die Smartphones, die Stromnetze.
Darunter befindet sich die Fertigung: die Fabs, die Montagelinien, die Magnetfabriken, die Raffinerien.
Und darunter, als tragendes Fundament der gesamten Struktur, liegt eine Schicht, an die die meisten Investoren nie einen Gedanken verschwenden: die Rohmaterialien. Die Mineralien und Metalle, aus denen alles andere aufgebaut ist.
Entfernt man die Spitze der Pyramide, verliert man ein Produkt. Entfernt man jedoch das Fundament, stürzt das gesamte Gebilde in sich zusammen.
Niemand hat dies prägnanter formuliert als der Mann, der derzeit Raketen, Satelliten und einen der größten KI-Rechencluster der Erde baut. Als Elon Musk anfangs verstehen wollte, warum Raketen so extrem teuer sind, analysierte er das Problem anhand von First Principles und kam zu einer Erkenntnis, die man sich einprägen sollte.
Laut Smithsonian magazine, das Musks Gedankengang schilderte:
„Offensichtlich liegen die geringstmöglichen Kosten für die Herstellung eines Gegenstands beim Spotpreis seiner materiellen Bestandteile.“
Musk meinte damit: Selbst mit einem Zauberstab — selbst wenn man die Atome perfekt, ohne jeglichen Abfall und mit makelloser Ingenieurskunst anordnen könnte — wird die absolute Untergrenze der Kosten stets durch den Wert der darin enthaltenen Rohstoffe bestimmt. Alles oberhalb dieser Untergrenze ist lediglich eine Frage der Effizienz, mit der man Rohmaterial in eine fertige Form überführt.
Dreht man diese Logik um, gelangt man direkt zur Kernthese dieses Briefs.
Egal wie brillant das Engineering ist, egal welches Unternehmen gewinnt, egal wie herausragend Software, Design oder Umsetzung sind: Nichts davon ist möglich ohne den anfänglichen Zugriff auf die materiellen Bestandteile.
Könnte man Musk, Zuckerberg und Altman an der Spitze dieser Unternehmen ersetzen? Wahrscheinlich schon. Aber man kann definitiv nicht die Atome ersetzen.
Deshalb stehen kritische Mineralien wie Wolfram ganz unten an der Basis der Pyramide und stützen alles darüber.
Und das führt zu einer Schlussfolgerung, die fast niemand am Markt laut auszusprechen wagt: Wenn man in irgendeinen der heutigen Boomsektoren investieren will — sei es KI, Rechenzentren, Raumfahrt oder Verteidigung —, dann ist die grundlegendste, dauerhafteste und nicht durch Ingenieurskunst ersetzbare These nicht der Sektor selbst.
Es sind die Materialien, ohne die dieser Sektor schlichtweg nicht existieren kann.
Genau das unterscheidet kritische Mineralien von fast jeder anderen Anlageklasse der Welt: Sie sind nicht substituierbar, geologisch hochkonzentriert und werden zunehmend von Regierungen statt von freien Märkten kontrolliert.
Man kann sie nicht drucken und man kann sie nicht durch Softwarecode umgehen.
Man kann für ein Material, dessen Eigenschaften durch die Gesetze der Physik diktiert werden, nicht einfach einen Ersatz „herbeiinnovieren“.
Und hier liegt der entscheidende Punkt: Man kann sie nicht über Nacht aus dem Boden stampfen. Bei einer neuen Mine kann es von der Entdeckung bis zur Produktion 10 bis 20 Jahre dauern, wenn man Genehmigungsverfahren, Finanzierung und Bauzeit einrechnet.
Diese Kombination aus Unersetzbarkeit, Knappheit, langen Vorlaufzeiten und politischer Instrumentalisierbarkeit stellt das fundamentalste Setup dar, das ein Investor überhaupt in Betracht ziehen kann.
Es ist genau die Art von Konstellation, vor der der U.S. Geological Survey seit Jahren warnt.
Der USGS führt heute eine offizielle Liste von 50 kritischen Mineralien — von Antimon und Gallium über Seltene Erden bis hin zu Kobalt, Graphit, Lithium und Wolfram —, definiert als Materialien, die für Wirtschaft und nationale Sicherheit unverzichtbar und deren Lieferketten anfällig für Unterbrechungen sind.
„Anfällig“ ist dabei noch milde ausgedrückt.
Denn eine Nation hat die fundamentale Bedeutung dieser untersten Schicht der Pyramide lange vor allen anderen erkannt. Und sie hat die letzten zwei Jahrzehnte im Stillen darauf verwendet, einen eisernen Würgegriff um diese Ressourcen aufzubauen.
Dominanz
Sprechen wir über den Elefanten im Raum. Oder besser gesagt: den Drachen.
China nimmt nicht bloß am Markt für kritische Mineralien teil. China ist der Markt für kritische Mineralien.
Laut der jüngsten Analyse der Internationalen Energieagentur dominiert China die weltweite Produktion bei fast jedem einzelnen strategisch relevanten Material. Es liefert rund 70 % der weltweiten Produktion Seltener Erden und kontrolliert rund 90 % der globalen Erzverarbeitung von Seltenen Erden. Zudem produziert es die überwältigende Mehrheit der weltweiten Halbleitermetalle Gallium und Germanium. Auch bei Graphit, Magnesium, Wolfram und Wismut ist das Land marktbeherrschend.
Nimmt man die Raffination hinzu, zieht sich die Schlinge erst richtig zu.
China verfügt über Verarbeitungskapazitäten, die den Rest der Welt wie einen Rundungsfehler aussehen lassen.
Nach verschiedenen Schätzungen werden rund 57 % des weltweiten Lithiums, 77 % des Kobalts, mehr als 90 % der Seltenen Erden und über 90 % des natürlichen Graphits innerhalb der chinesischen Grenzen raffiniert.
Mit anderen Worten: Es spielt keine Rolle, wo das Gestein aus dem Boden geholt wird. Wenn es in China raffiniert werden muss, um nutzbar zu sein, hat Peking alle Trümpfe in der Hand.
Warum ist das so immens wichtig? Wegen der unverzichtbaren Funktionen, die diese Mineralien erfüllen.
Wer hochentwickelte KI und die Rechenzentren für deren Betrieb will, braucht sie zwingend.
Wer Halbleiter herstellen will, benötigt Gallium und Germanium.
Wer Elektrofahrzeuge und Batteriespeicher im Netzmaßstab will, braucht Lithium, Kobalt, Graphit und Nickel.
Wer ein modernes Militär mit Kampfflugzeugen, U-Booten, präzisionsgelenkter Munition, Nachtsichttechnik und Radar betreiben will, kommt an Seltenerdmagneten, Wolfram und Antimon nicht vorbei.
Es gibt keine Version der Wirtschaft des 21. Jahrhunderts, die nicht direkt auf diese Handvoll Elemente angewiesen ist.
Und derzeit kontrolliert China das Angebot.
Jahrelang wurde das als reine Effizienzgeschichte globaler Lieferketten abgetan. Die günstige chinesische Verarbeitung hielt die Kosten niedrig, sodass der Westen die schmutzige, margenschwache Arbeit des Abbaus und der Raffination bereitwillig auslagerte und sich auf den glamourösen, margenstarken Bereich von Design und Montage konzentrierte.
Mit anderen Worten: Der Westen war damit beschäftigt, die Spitze der Pyramide zu errichten. Damals hielt man das für klug, doch im Rückblick erweist es sich als eine der gefährlichsten strategischen Fehlentscheidungen der modernen Wirtschaftsgeschichte.
Denn ein Würgegriff ist nur so lange eine bloße Unannehmlichkeit, bis jemand beschließt, tatsächlich zuzudrücken.
Zeit des Zudrückens
Dieser Tag ist gekommen.
Im August 2024 setzte China Antimon auf seine Exportkontrollliste — ein Metall, von dem die meisten Menschen noch nie gehört haben, das jedoch in Munition, Flammschutzmitteln, Nachtsichtgeräten und militärischen Speziallegierungen unersetzlich ist.
Im Dezember 2024 schränkte China die Exporte von Gallium, Germanium und Antimon gezielt in Richtung der Vereinigten Staaten ein — drei Mineralien, die für die Halbleiterproduktion und Rüstungsanwendungen von zentraler Bedeutung sind.
Im April 2025 eskalierte Peking drastisch und verhängte Exportkontrollen auf sieben schwere Seltene Erden sowie zugehörige Magnete — nicht nur gegen die USA, sondern gegen die gesamte Welt. Die Folgen waren unmittelbar und brutal. Laut der IEA brachen die Exportvolumina im April und Mai ein, und Autobauer in den USA, Europa und anderswo kämpften um den Bezug von Permanentmagneten. Einige mussten die Produktion drosseln, andere Werke vorübergehend stilllegen. Selbst als sich die Volumina erholten, blieben die Preise für Seltene Erden außerhalb Chinas stark erhöht — zeitweise erreichten die europäischen Preise das Sechsfache des Niveaus innerhalb Chinas.
Im Oktober 2025 ging Peking noch einen Schritt weiter und kündigte weitreichende neue Kontrollen an, die erstmals grenzüberschreitend griffen. Nach den neuen Regeln mussten ausländische Unternehmen eine Lizenz aus China einholen, um Produkte zu exportieren, die außerhalb Chinas hergestellt wurden, sofern diese Produkte Seltenerdmaterialien chinesischen Ursprungs enthielten oder unter Verwendung chinesischer Technologie gefertigt wurden. Ökonomen der Europäischen Zentralbank schätzten, dass über 80 % der großen europäischen Unternehmen nicht mehr als drei Zwischenstufen von einem chinesischen Seltenerdproduzenten entfernt sind. Mit einem einzigen regulatorischen Federstrich hatte Peking seinen Einflussbereich über weite Teile der globalen industriellen Wertschöpfung ausgedehnt.
Und hier wird es besonders brisant.
Laut dem Global Critical Minerals Outlook 2025 der Internationalen Energieagentur:
„…unterliegt mehr als die Hälfte einer breiteren Gruppe energiebezogener Mineralien irgendeiner Form von Exportkontrollen.“
Und diese Restriktionen „weiten ihren Geltungsbereich aus, sodass sie nicht mehr nur Rohstoffe und raffinierte Materialien, sondern auch Verarbeitungstechnologien abdecken.“
Kommt Ihnen diese Dynamik bekannt vor? Das sollte sie. Es ist das mineralische Pendant zu dem Engpass, der bereits bei Halbleitern existiert.
Heute hängt praktisch jeder fortschrittliche Chip auf der Welt von zwei unersetzlichen Nadelöhren ab: Taiwans TSMC, das über 90 % der weltweit fortschrittlichsten Chips herstellt (5 nm und darunter), und der niederländischen ASML, dem einzigen Unternehmen der Erde, das die zur Belichtung erforderlichen EUV-Lithografiemaschinen herstellt — Maschinen, die an der Produktion von rund 99 % aller Halbleiter beteiligt sind. Wer diese beiden Knotenpunkte kontrolliert, kontrolliert die gesamte nachgelagerte Chipwirtschaft.
Bei kritischen Mineralien verhält es sich genauso, nur eine Ebene tiefer: China ist das TSMC und das ASML der Rohstoffwelt — der unverzichtbare Chokepoint, auf den alles darüber angewiesen ist, einschließlich der echten TSMC und ASML.
Im November 2025 kündigte China im Rahmen eines Deeskalationspakets nach einem Treffen der Staatschefs beider Nationen an, die Oktober-Maßnahmen für ein Jahr bis November 2026 auszusetzen und die Dual-Use-Restriktionen für Gallium, Germanium und Antimon in Richtung der USA zu pausieren.
Während die Märkte aufatmeten und die Schlagzeilen das Ende der Krise verkündeten, ist die Lage in Wahrheit völlig anders.
Ein genauer Blick darauf, was tatsächlich ausgesetzt wurde und was nicht, offenbart die Realität.
Die Kontrollen vom April 2025 und die gesamte Lizenzarchitektur blieben vollständig in Kraft. Und vor allem: Die Restriktionen für militärische Endnutzer blieben unverändert bestehen. Wie Analysten des Center for Strategic and International Studies dokumentierten, wird Unternehmen mit jeglicher Verbindung zu ausländischen Streitkräften — ausdrücklich einschließlich jener der Vereinigten Staaten — nach den am 1. Dezember 2025 in Kraft getretenen Regeln die Ausfuhrgenehmigung weitgehend verweigert.
Ein ziviler Autobauer konnte also wieder Gallium kaufen, das Pentagon bleibt jedoch weiterhin ausgesperrt.
Bis Anfang 2026 begann Peking sogar, Teile dieses Regelwerks gegen Japan zu richten, und untersagte Exporte an japanische Militärnutzer.
China hat die Waffe also keineswegs abgebaut; es hat sie lediglich für ein Jahr gesichert.
Wie eine treffende Analyse bemerkte, gleichen Chinas Exportkontrollen einer „Einzelschuss-Bazooka“: verheerend in der Wirkung, aber mit einem Haken. Feuert man sie zu oft ab, bringt man seine Gegner dazu, eigene Kapazitäten aufzubauen. Peking weiß das und nutzt die Kontrollen daher gezielt dosiert — als flexibles Instrument der Geopolitik, bei dem das System intakt bleibt, während exakt reguliert wird, wer wann den Druck zu spüren bekommt.
Wie wir bereits in einem früheren Newsletter erwähnt haben, läuft nun die Uhr unerbittlich bis Ende November 2026 herunter, wenn die aktuelle Aussetzung planmäßig ausläuft.
Die gesamte Industriewelt blickt darauf, während das Smart Money diese fragile, vorübergehende Atempause nutzt, um eine einzige Sache so schnell wie menschenmöglich voranzutreiben: ein Angebot aufzubauen, an das China nicht herankommt.
Der Geldsegen der nationalen Sicherheit
Lange Zeit behandelten die Vereinigten Staaten ihre Rohstoffabhängigkeit wie der sprichwörtliche Frosch das sich langsam erwärmende Wasser: behaglich und unbesorgt … bis es kocht.
Doch diese Ära ist vorbei, und das Tempo der Kehrtwende in Washington ist atemberaubend.
Am 20. Januar 2025 unterzeichnete die Regierung die Executive Order Unleashing American Energy, die unter anderem den Auftrag enthielt sicherzustellen, dass die National Defense Stockpile bei künftigen Engpässen eine robuste Versorgung mit kritischen Mineralien gewährleisten kann.
Im März 2025 forderte ein weiterer Erlass rasches Handeln zum Hochfahren der heimischen Mineralienförderung — eine direkte Reaktion auf die Abhängigkeit, die China kurz zuvor offengelegt hatte.
Dann floss das Geld.
Im April 2025 verabschiedete der Kongress ein umfassendes Gesetz, das rund 7,5 Milliarden Dollar für kritische Mineralien bereitstellte, darunter 2 Milliarden Dollar zur Aufstockung der nationalen Reserven. Über ihre Export-Import-Bank hat die US-Regierung nach jüngsten Zählungen Letters of Interest über fast 15 Milliarden Dollar für Projekte im Bereich kritischer Mineralien ausgestellt — darunter die milliardenschwere Vorzeigeinitiative „Project Vault“ zur Errichtung einer strategischen US-Reserve für kritische Mineralien im Umfang von 10 Milliarden Dollar.
Der aufschlussreichste Schritt kam jedoch vom Pentagon selbst.
Im Juli 2025 kündigte das Verteidigungsministerium eine transformative Partnerschaft mit MP Materials an, dem Betreiber der einzigen aktiven Seltenerdmine in den Vereinigten Staaten in Mountain Pass, Kalifornien. Das DoD vereinbarte den Kauf von Wandlungsvorzugsaktien im Wert von 400 Millionen Dollar plus Warrants — eine Beteiligung, die bei vollständiger Ausübung rund 15 % des Unternehmens entsprechen würde, womit die US-Regierung zum größten Anteilseigner von MP würde.
Halten Sie inne und vergegenwärtigen Sie sich, wie außergewöhnlich das ist.
Die Bundesregierung vergab nicht bloß einen Zuschuss oder eine Kreditgarantie; sie kaufte Eigenkapital und wurde zum größten Einzeleigentümer eines börsennotierten Bergbauunternehmens.
Es war das erste Mal, dass die US-Regierung zu einem Großaktionär eines Unternehmens für kritische Mineralien wurde.
Und Vertreter des Pentagons machten unmissverständlich klar, dass es nicht das letzte Mal gewesen sein wird.
Der Deal blieb jedoch nicht beim Eigenkapital stehen.
Das DoD verpflichtete sich, die gesamte Produktion einer neuen Magnetfabrik über einen Zeitraum von zehn Jahren abzunehmen!
Es setzte eine Preisuntergrenze von 110 Dollar pro Kilogramm für Neodym-Praseodym-Oxid fest — fast das Doppelte des damals vorherrschenden chinesischen Marktpreises — und garantierte damit einen profitablen Absatzmarkt, unabhängig davon, welche Preispolitik Peking betreibt. Flankierend dazu sagten zwei der größten Banken der Welt, JPMorgan und Goldman Sachs, eine Milliarde Dollar an Baufinanzierung zu.
In der Folge schoss die Aktie von MP Materials an einem einzigen Tag um rund 50 % nach oben und gewann innerhalb eines Handelstages etwa 2,5 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung hinzu. James Litinsky, CEO von MP, bezeichnete den Deal als Blaupause für die Zukunft.
Laut CNBC, das Litinsky zitierte:
„Ich möchte glauben, dass dies gewissermaßen das erste Abkommen dieser Art ist, ein Modell.“
Mit anderen Worten: Rechnen Sie mit weiteren derartigen Vereinbarungen.
Anfang Februar 2026 berief das Außenministerium ein Ministertreffen zu kritischen Mineralien mit Vertretern aus 54 Ländern und der Europäischen Kommission ein — von einem Fellow des Council on Foreign Relations als eines der ambitioniertesten multilateralen Treffen bezeichnet, die die Administration je initiiert hat. Dort stellte Vizepräsident JD Vance einen Plan vor, um Verbündete in einem präferentiellen Handelsblock mit koordinierten Preisuntergrenzen zusammenzuschließen.
Laut Yahoo Finance, das Vance zitierte:
„Diese Referenzpreise fungieren als Untergrenze, die durch anpassbare Zölle aufrechterhalten wird, um die Preisintegrität zu wahren.“
Innenminister Doug Burgum brachte die Dimensionen noch einfacher auf den Punkt.
Laut der Zusammenfassung seiner Ausführungen durch Quest Metals auf dem Gipfel, so Burgum:
„Diese Mineralien stecken in allem — von Raketen bis hin zu KI-Beschleunigern.“
Doch es war Außenminister Marco Rubio, der die Gesamtthese dieses Briefs auf den Punkt brachte, als er erklärte, warum der Westen überhaupt in diese missliche Lage geraten ist.
Laut The Hilltop, das Rubio zitierte:
„Wir haben uns in das Design dieser Dinge verliebt. Dabei haben wir jedoch vergessen, dass man, um etwas zu entwerfen, in der Lage sein muss, es auch zu bauen, und um es zu bauen, braucht man die grundlegenden Materialien zu seiner Herstellung.“
Das ist der Kern des Ganzen, formuliert von Amerikas oberstem Diplomaten.
Es deckt sich exakt mit Elons First-Principles-Ansatz zur Fertigung: Das Design liegt flussabwärts, während sich die Materialien flussaufwärts befinden. Und wer den vorgelagerten Bereich kontrolliert, kontrolliert alles, was darauf aufbaut.
Lesen Sie zwischen den Zeilen.
Wenn die mächtigste Regierung der Welt beginnt, Eigenkapitalbeteiligungen an Minenbetreibern zu erwerben, Preisuntergrenzen zu garantieren, strategische Reserven aufzubauen und Lieferabkommen mit Dutzenden Nationen gleichzeitig abzuschließen, dann zeigt sie Ihnen damit überdeutlich, wo sie die nächste große strategische Verwundbarkeit verortet.
Und wo auf nationaler Ebene eine Verwundbarkeit besteht, liegt auf Investorenebene eine Chance.
Nationalisierung kritischer Mineralien
Hier zeigt sich, was diesen Moment grundlegend von vergangenen Rohstoffzyklen unterscheidet: Es betrifft nicht nur China und die Vereinigten Staaten.
Die gesamte Welt hat plötzlich begriffen, dass derjenige, der das Gestein kontrolliert, die Zukunft kontrolliert.
Und überall ergreifen Nationen Maßnahmen, um sich ihre eigenen Vorkommen zu sichern.
Das ist der Aspekt der Geschichte, der aus einer einfachen Angebotssorge ein strukturelles, mehrjähriges Repricing einer gesamten Anlageklasse macht.
Betrachten wir, was allein in den letzten zwei Jahren geschehen ist…
Indonesien verbot den Export von unverarbeitetem Nickel, um die Hersteller dazu zu zwingen, Verarbeitungsanlagen im Inland zu errichten. Dadurch wurde der gesamte globale Nickelmarkt umgestaltet.
Simbabwe verhängte Exportverbote für unverarbeitetes Lithium aus demselben Grund: Die Wertschöpfung durch Verarbeitung sollte im eigenen Land stattfinden, anstatt Rohöl und Roherz ins Ausland zu verschiffen.
Die Demokratische Republik Kongo — die den Großteil des weltweiten Kobalts fördert — verhängte im Februar 2025 ein vollständiges Exportverbot für Kobalt. Als das Verbot im Oktober aufgehoben wurde, blieb ein Quotensystem bestehen. Und bis Anfang 2026 ging die DR Kongo dazu über, eigene Bestände an kritischen Mineralien anzulegen, womit sie sich von einem passiven Lieferanten zu einem aktiven Akteur bei der Steuerung des weltweiten Angebots und der Preise entwickelte.
Malis Regierung widerrief mit einem einzigen Dekret mehr als 90 Explorationslizenzen in den Bereichen Gold, Eisenerz, Bauxit, Uran und Seltene Erden — um die Liegenschaften neu zu vergeben und die staatliche Kontrolle über strategische Vermögenswerte zu festigen. Das benachbarte Guinea annullierte Lizenzen im Rahmen einer parallelen Initiative.
Jede dieser Maßnahmen mag für sich genommen wie ein lokales politisches Ereignis wirken. Zusammengenommen bilden sie ein unmissverständliches Muster: Der Ressourcen-Nationalismus ist zurück und gewinnt massiv an Fahrt.
Jedes Exportverbot verknappt das weltweite Angebot, und jeder Lizenzentzug macht bestehende, gesicherte Assets wertvoller. Jede Quote und jede Vorgabe zur lokalen Weiterverarbeitung zieht einen weiteren Teil der Wertschöpfungskette hinter nationale Grenzen. Der Pool an Mineralienprojekten, auf den sich ein westlicher Hersteller oder eine westliche Regierung tatsächlich verlassen kann, schrumpft rasant — während die Nachfrage explodiert.
Mit anderen Worten: Der beste Standort für Bergbauunternehmen ist derzeit das Land mit dem meisten Kapital, den meisten Ressourcen und der größten Macht: die Vereinigten Staaten.
Und nirgendwo tritt diese Verwundbarkeit deutlicher zutage als bei einem einzelnen, unscheinbaren, grau-weißen Metall, über das außerhalb der Rüstungs- und Halbleiterindustrie bisher kaum jemand nachgedacht hat.
Das härteste Metall im Raum
Wenn man das perfekte kritische Mineral entwerfen müsste — jenes mit der brisantesten Kombination aus Unersetzbarkeit, militärischer Notwendigkeit und extremer Angebotskonzentration —, würde man am Ende Wolfram beschreiben.
Warum? Beginnen wir mit der Physik.
Wolfram besitzt mit atemberaubenden 3.422 °C den höchsten Schmelzpunkt aller Metalle im Periodensystem, gepaart mit einer außergewöhnlichen Dichte und einer Härte, die in Form von Wolframcarbid fast an Diamant heranreicht.
Genau diese Eigenschaften sind der Grund, warum Wolfram nicht einfach durch etwas Billigeres oder Reichhaltigeres ersetzt werden kann. Wenn ein Material benötigt wird, das sich unter extremer Hitze nicht verformt, bei extremer Beanspruchung nicht abnutzt und gewaltigen Kräften standhält, gibt es schlichtweg keine Alternative.
Wie Elon es formuliert: Mit der Physik kann man nicht verhandeln.
Diese mangelnde Substituierbarkeit ist der Grund, warum Wolfram im Zentrum der wichtigsten Schlüsselindustrien des 21. Jahrhunderts steht: Verteidigung, Halbleiter, KI-Hardware und Raumfahrt.
Wolfram im Militär
Hier ist Wolfram am unersetzlichsten und strategisch am sensibelsten. Seine Dichte und Härte machen es zum Metall der Wahl für panzerbrechende Munition, Artilleriegranaten, Panzerpanzerungen und Wuchtgeschosse (Kinetik-Penetratoren). Gleichzeitig macht seine Hitzebeständigkeit das Metall unverzichtbar für Raketen- und Flugkörperkomponenten. Wie westlichen Rüstungsplanern inzwischen schmerzhaft bewusst ist, lässt sich ohne Wolfram kein modernes Arsenal aufbauen. Rund 90 % der für die Munitions- und Panzerungsproduktion benötigten Rohstoffe laufen faktisch über China, Russland oder Nordkorea. Nicht umsonst veröffentlichte die NATO im Dezember 2024 eine Liste von zwölf verteidigungskritischen Rohstoffen, die das Rückgrat militärischer Hardware bilden. Ja, Wolfram stand darauf.
Wolfram in Halbleitern und KI
Seit rund 25 Jahren ist Wolfram das primäre Metall für die mikroskopischen Verbindungen innerhalb von Chips — die ultradünnen Schichten, die mittels Wolframhexafluorid in einem chemischen Gasphasenabscheidungsverfahren (CVD) aufgebracht werden, um Transistoren zu verdrahten und die Kontakte in einem Prozessor zu füllen. Der hohe Schmelzpunkt und die Stabilität von Wolfram sorgen dafür, dass diese Verbindungen den extremen Stromstärken und Temperaturen eines arbeitenden Chips standhalten, was Herstellern den Bau dichterer und leistungsfähigerer Prozessoren ermöglicht. Da KI das Silizium heißer und intensiver beansprucht als je zuvor, wird diese thermische und elektrische Stabilität nicht weniger, sondern immer wertvoller. Wolframdraht wird zudem verwendet, um die Silizium-Ingots überhaupt erst in Wafer zu sägen.
Laut dem westlichen Wolframproduzenten Almonty Industries, der die Brisanz treffend umreißt:
„Durch KI laufen Siliziumchips heißer und arbeiten härter als alles zuvor — und Wolfram ist das verborgene Metall, das dies ermöglicht.“
Das Metall ist somit an mehreren Schlüsselstellen genau in jenen Chips verankert, die die gesamte Revolution der künstlichen Intelligenz antreiben.
Wolfram in der Raumfahrt
Dieselbe Eigenschaft, die Wolfram für Flugkörper essenziell macht — seine Struktur bei Temperaturen zu behalten, die fast alles andere verflüssigen würden —, macht es unverzichtbar für die Raumfahrt. Raketendüsen, Düsenhälse, Komponenten der Lageregelung und andere Teile, die der sengenden Hitze des Antriebs standhalten müssen, basieren auf Wolfram und seinen Legierungen. Mit der Beschleunigung des neuen Wettlaufs im All — kommerzielle Raketenstarts, Satellitenkonstellationen und erste Experimente zur Halbleiterfertigung im Orbit — steigt auch die Nachfrage nach extrem hitzetoleranten Materialien wie Wolfram parallel an.
Ein Quasi-Monopol
Und hier wird die Lage brisant.
Laut den jüngsten Mineral Commodity Summaries des U.S. Geological Survey lag die weltweite Minenproduktion von Wolfram im Jahr 2024 bei rund 82.000 Tonnen und wird für 2025 auf etwa 85.000 Tonnen geschätzt. Davon förderte allein China rund 67.000 Tonnen — das entspricht über 80 % des gesamten weltweiten Angebots.
Der USGS beziffert Chinas Anteil an der weltweiten Minenförderung auf über 80 %, und China verfügt mit etwa 2,4 bis 2,5 Millionen Tonnen von den weltweiten Gesamtreserven von rund 4,7 Millionen Tonnen auch über die größten Vorkommen der Erde.
Die Produktion außerhalb Chinas — in Ländern wie Vietnam, Bolivien, Russland, Nordkorea, Österreich, Spanien, Portugal und Ruanda — macht zusammen lediglich rund 20 % des Weltangebots aus, und ein großer Teil davon wurde historisch in China verarbeitet.
Und die Vereinigten Staaten?
Eine glatte NULL.
Tatsächlich haben die USA seit 2015 kein Wolfram mehr kommerziell abgebaut!
Laut USGS liegt die Nettoimportabhängigkeit der USA bei Wolfram bei über 50 %, und ein beträchtlicher Teil der historischen Importe ging direkt oder indirekt auf China zurück. Eine Nation, die für ihre gesamte verteidigungstechnische Industriebasis auf Wolfram angewiesen ist, fördert aus eigenen Minen schlichtweg nichts.
Der Engpass wiederholt sich
Sie können sich vermutlich denken, was als Nächstes geschah, denn es folgte exakt dem gleichen Drehbuch wie bei Antimon und Seltenen Erden.
Am 4. Februar 2025 — berichten zufolge nur wenige Minuten nach dem Inkrafttreten neuer US-Zölle — kündigte China Exportkontrollen für Wolfram sowie Tellur, Wismut, Indium und Molybdän an und verlangte im Namen der „nationalen Sicherheit“ Lizenzen für die Ausfuhr von rund 20 zugehörigen Produkten. China stuft Wolfram als Dual-Use-Material ein, was seine Rolle sowohl in zivilen als auch in militärischen Lieferketten widerspiegelt.
Die Auswirkung auf das Angebot war unmittelbar und spürbar.
Chinas Wolframexporte gingen 2025 drastisch zurück: In den ersten neun Monaten des Jahres sanken sie im Vergleich zu 2024 um rund 14 %, nach einigen Erhebungen im ersten Halbjahr sogar um über 20 % — und das trotz stabiler weltweiter Nachfrage. Zolldaten zeigten, dass die USA in Teilen dieses Zeitraums praktisch kein Ammoniumparawolframat (APT, die zentrale chemische Zwischenstufe) aus China importierten.
Und wie zu erwarten, reagierten die Preise entsprechend: Die APT-Benchmarkpreise stiegen im Jahresverlauf 2025 steil an, wobei europäisches APT allein im ersten Halbjahr um über 40 % zulegte. Das Volumen des gesamten Wolframmarktes wuchs von rund 6 Milliarden Dollar im Jahr 2024 in Richtung zweistelliger Milliardenprognosen für den weiteren Verlauf dieses Jahrzehnts.
Wie andere Mineralien wurde auch Wolfram in die Deeskalation zwischen den USA und China vom November 2025 einbezogen, wodurch einige der Dual-Use-Kontrollen pausiert wurden. Doch die zugrunde liegende Lizenzarchitektur blieb vollständig bestehen, und die Restriktionen für militärische Endnutzer wurden nicht aufgehoben.
Aber das ist noch nicht alles.
Die Billionen-Dollar-Zeitbombe
Tief im National Defense Authorization Act verankert und über das Defense Federal Acquisition Regulation Supplement (DFARS) umgesetzt, tickt eine harte gesetzliche Frist. Ab dem 1. Januar 2027 ist es US-Rüstungsunternehmen untersagt, erfasste Materialien zu liefern, die aus einem „betroffenen Land“ bezogen wurden.
Das bedeutet: China, Russland, Iran oder Nordkorea.
Laut dem DFARS-Klauseltext, wie von Fastmarkets berichtet:
„…(Auftragnehmer) dürfen im Rahmen dieses Vertrags keine erfassten Materialien liefern, die in einem betroffenen Land abgebaut, raffiniert, getrennt, geschmolzen oder produziert wurden, noch Endprodukte, die in einem betroffenen Land hergestellt wurden und ein erfasstes Material enthalten.“
Diese erfassten Materialien umfassen ausdrücklich Wolframmetallpulver und Wolfram-Schwermetalllegierungen sowie Samarium-Kobalt- und Neodym-Eisen-Bor-Magnete und Tantal.
Überlegen Sie, was das bedeutet.
Die überwältigende Mehrheit des weltweiten Wolframs stammt genau aus diesen betroffenen Ländern. Ab 2027 darf jedoch nichts davon mehr legal in Rüstungsaufträge der USA fließen. Die zugrunde liegende Vorschrift, analysiert von der Anwaltskanzlei Crowell & Moring, geht auf aufeinanderfolgende National Defense Authorization Acts zurück (Section 871 des FY19 NDAA und Section 854 des FY24 NDAA).
Branchenkommentare beziffern den Wert ausstehender und laufender US-Verteidigungskontrakte, die Wolfram und diese betroffenen Materialien berühren, auf eine Größenordnung von fast einer Billion Dollar — ein gewaltiges Geflecht von Waffenprogrammen, von Flugzeugen über Munition bis hin zu Panzerungen, die eine saubere, nicht-chinesische Wolfram-Lieferkette zertifizieren müssen, um nicht den Abbruch der Verträge zu riskieren.
Wie sollen diese Verträge mit einem Volumen von rund einer Billion Dollar an Verteidigungsprojekten erfüllt werden, wenn ihre Produktion Wolfram erfordert, das die Vereinigten Staaten derzeit gar nicht abbauen — bezogen aus einer westlichen Versorgungsbasis, die kaum existiert, in einem Markt, in dem ein einziger Rivale über 80 % der globalen Produktion kontrolliert und Exporte nach Belieben drosseln kann?
Das ist nicht nur eine Marktineffizienz; es ist eine sicherheitspolitische Klippe mit festem Datum.
Und die US-Regierung weiß das.
Die Defense Logistics Agency baut aktiv Wolframbestände auf, während das Pentagon Wolfram zu seinen Ausgabenprioritäten bei kritischen Mineralien zählt.
Im Oktober 2025 wurde ein US-kasachisches Joint Venture zur Erschließung von Wolframressourcen angekündigt, da Washington versuchte, sich bei großen unerschlossenen Lagerstätten im Ausland vor China einzureihen. Neue, westlich orientierte Förderprojekte werden mit Hochdruck zur Inbetriebnahme getrieben, wie etwa die Sangdong-Mine in Südkorea (die bei voller Kapazität einen großen Teil des Nicht-China-Wolframs liefern soll), flankiert von frühen Initiativen zur Wiederbelebung von Wolframabbau und -verarbeitung auf US-Boden.
Doch diese Projekte brauchen Jahre für den Hochlauf, und die Frist für 2027 rückt unaufhaltsam näher.
Diese Kluft zwischen einem unumstößlichen gesetzlichen Mandat auf der einen Seite und dem fast vollständigen Fehlen konformer Lieferquellen auf der anderen Seite ist genau die Art strukturellen Ungleichgewichts, die eine Jahrhundert-Chance definiert.
Wenn Verteidigungsausgaben in Höhe von einer Billion Dollar per Gesetz in eine Angebotsbasis gelenkt werden müssen, die es so noch gar nicht gibt, werden die wenigen soliden Nicht-China-Wolfram-Assets der Welt außerordentlich wertvoll.
Und Wolfram ist nur ein einziges Mineral.
Dieselbe Dynamik — unersetzliche Funktion, konzentriertes Angebot, staatliche Vorgaben, strukturelles Defizit — vollzieht sich zeitgleich im gesamten Komplex der kritischen Mineralien.
Das bringt uns zur Nachfrageseite der Gleichung und zu jener Kraft, die all das dramatisch verschärfen wird.
Der Treibstoff für KI
Jedes Rechenzentrum, das zum Trainieren und Ausführen von KI-Modellen gebaut wird, ist ein unersättlicher Verbraucher physischer Rohstoffe.
Allein der Kupferbedarf ist gigantisch: Die Verkabelung, die Stromschienen, die Transformatoren und die Netzanschlüsse, die für diese stromhungrigen Anlagen erforderlich sind, stellen einen der größten anhaltenden Nachfrageschübe nach Kupfer in der Geschichte dar. Die darin verbauten Chips benötigen Gallium und Germanium. Die Notstromversorgung, die Kühlung, der Netzausbau — all das stützt sich auf dieselben knappen Materialien, die nun von Regierungen rund um den Globus gehortet und als geopolitische Waffe eingesetzt werden.
Damit trifft ein historischer Nachfrageschock durch KI und Elektrifizierung frontal auf einen historischen Angebotsschock durch Ressourcen-Nationalismus und Exportkontrollen.
In jedem Markt ist das das klassische Lehrbuchrezept für eine heftige, anhaltende Neubewertung.
Und in den Zahlen sehen wir das bereits heute.
Antimon liefert das deutlichste Beispiel. Dieses unscheinbare Metall — von dem die USA in den letzten Jahren exakt null Tonnen aus heimischen Minen förderten — erlebte einen Preisanstieg von rund 12.000 Dollar pro Tonne auf über 60.000 Dollar pro Tonne bis Anfang 2026. Das ist eine Verfünffachung.
Eine Lieferkettenanalyse von Govini ergab, dass Antimon, Gallium, Germanium, Wolfram und Tellur in mehr als 80.000 einzelnen Waffenteilen in rund 1.900 Waffensystemen vorkommen — das bedeutet, dass fast 78 % aller Waffensysteme des US-Verteidigungsministeriums potenziell von chinesischen Exportkontrollen bei diesen fünf Mineralien betroffen sind.
Der Wert von „Made in America“
Wer diese Logik bis zu Ende denkt, gelangt zu einer unausweichlichen Schlussfolgerung — derselben, zu der das Pentagon, BlackRock, JPMorgan und die Staatsfonds bereits gelangt sind: Die wertvollsten Mineralienvorkommen der Welt sind jene, die sich am richtigen Ort befinden.
Eine Weltklasse-Lagerstätte in einer Jurisdiktion, die morgen Exporte verbieten, nächstes Jahr Lizenzen entziehen oder ein Projekt nach Belieben verstaatlichen kann, ist eine Verbindlichkeit im Gewand eines Vermögenswerts. Eine bescheidenere Lagerstätte auf sicherem, befreundetem, heimischem Boden — insbesondere innerhalb der Vereinigten Staaten — ist plötzlich ein Vermögen wert, weil sie etwas bietet, das man mit Geld immer seltener kaufen kann: Verlässlichkeit.
Das ist die große Neubewertung, die sich derzeit vollzieht, und der Grund, warum sich die Institutionen positionieren.
Nehmen wir Perpetua Resources, das fast ein Jahrzehnt damit verbrachte, die Genehmigungsverfahren für sein Stibnite-Gold-Antimon-Projekt in Idaho zu durchlaufen — die Heimat des größten bekannten Antimonvorkommens der USA und derzeit als einzige tragfähige heimische Quelle des Metalls angesehen, mit Ausnahme DIESES Unternehmens, das auf dem besten Weg ist, möglicherweise der erste Antimonproduzent in den USA zu werden.
Als die Antimonkrise eskalierte und das Projekt die finalen Bundesgenehmigungen erhielt, kletterte die Aktie von unter 4 C$ auf über 20 $ — ein Five-Bagger — und die Marktkapitalisierung schwoll über die Milliarden-Dollar-Marke an. Das Verteidigungsministerium erkannte den strategischen Wert des Projekts und stellte Fördermittel bereit, um es zu beschleunigen, während die Export-Import Bank of the United States (EXIM) im Rahmen der Make More in America Initiative (MMIA) kürzlich einstimmig ein Darlehen über 2,9 Milliarden Dollar bewilligte.
In den fast 20 Jahren des Bestehens dieses Newsletters und unserer Unternehmensanalysen im Bergbausektor haben wir selten eine Situation erlebt, in der die Erfolgsfaktoren so offensichtlich auf der Hand lagen.
Starke US-Projekte für kritische Mineralien stellen einen der klarsten Wege zur Wertschöpfung im Bergbausektor dar, da sie Ressourcenqualität, geopolitische Relevanz und eine erhebliche staatliche Absicherung miteinander verbinden.
Die Investmentthese ist simpel: Halten Sie knappe kritische Mineralienressourcen in Jurisdiktionen, in denen Regierungen die heimische Produktion aktiv fördern und Lieferketten absichern.
Das ist die Blaupause. Und es werden weitere folgen.
Das Problem? Es gibt nur sehr wenige dieser Assets…
Rohdiamanten
Amerika hat zwei Jahrzehnte damit verbracht, seine Förder- und Verarbeitungsbasis verkümmern zu lassen. Man kann eine neue Antimon- oder Wolframmine, eine neue Gallium-Raffinerie oder eine neue Trennanlage für Seltene Erden nicht aus dem Nichts herbeizaubern. Die Handvoll solider heimischer Projekte, die es gibt, ist per Definition rar — und Knappheit in einem derart hungrigen Markt ist der Stoff, aus dem Vermögen entstehen.
Das große Geld weiß das längst.
Jamie Dimon, Chef der größten US-Bank, brachte es auf dem Reagan National Economic Forum Ende Mai 2025 unverblümt auf den Punkt.
Laut Fox News, das Dimon zitierte:
„Wir sollten keine Bitcoins horten, wir sollten Gewehre, Munition, Panzer, Flugzeuge, Drohnen und, Sie wissen schon, Seltene Erden auf Vorrat legen.“
Er fügte laut demselben Fox-News-Bericht hinzu:
„Wir wissen, dass wir das tun müssen. Es ist kein Geheimnis.“
BHP, BlackRock und Staatsfonds aus den Golfstaaten manövrieren sich allesamt in Position, um Exposure im Bereich kritischer Mineralien aufzubauen. Die Institutionen warten nicht darauf, dass die Nachrichten die Lage für jeden offensichtlich machen, sondern positionieren sich bereits im Vorfeld.
Und diese gewaltige Kapitalflut hat nur sehr wenige Anlaufstellen.
Genau dieses Ungleichgewicht schafft Chancen für diejenigen, die frühzeitig agieren.
Das nächste Play
Wir sind schon sehr lange in diesem Geschäft tätig und haben gelernt, zwischen einem kurzlebigen Hype und einer tektonischen Verschiebung zu unterscheiden — ebenso wie zwischen guten und schlechten Bergbauunternehmen.
Ein Trend-Hype ist laut, überlaufen und offensichtlich — übermäßig beworbene Bergbauaktien ohne erstklassige Vorkommen. Bis das Thema die Titelseiten erreicht, ist das einfache Geld längst verdient.
Eine tektonische Verschiebung vollzieht sich im Stillen. Sie baut über Jahre hinweg unter der Oberfläche Druck auf, während die Masse woandershin blickt — und entlädt sich dann schlagartig, formt die gesamte Landschaft neu und belohnt die Handvoll Menschen, die aufmerksam geblieben sind.
Deshalb werden wir uns intensiv auf diesen Bereich konzentrieren.
Nicht, weil es die trendige Story ist. Das ist sie keineswegs; die Trend-Story dreht sich nach wie vor um KI und Chatbots. Sondern weil sie unter der Trend-Story liegt und diese überhaupt erst stützt.
Weil die mächtigsten Institutionen der Erde und die US-Regierung selbst Kapital mit einer Dringlichkeit hineinpumpen, wie man sie nur sieht, wenn es um das nationale Überleben geht. Und weil diese Chance, anders als das Feuerwerk an der Spitze der Pyramide, weitgehend im Verborgenen liegt.
Wir werden gezielt nach den Assets suchen, auf die es in dieser neuen Ära am meisten ankommt: gesicherte Projekte für kritische Mineralien im Inland oder in verbündeten Rechtsräumen — Antimon, Seltene Erden, Gallium, Germanium, Kupfer, Wolfram und weitere —, die von staatlichen Preisuntergrenzen, Abnahmegarantien, strategischer Bevorratung und einem strukturellen Angebotsdefizit profitieren, das sich über Jahre hinweg nicht auflösen wird.
Wir werden nach Explorations- und Entwicklungsunternehmen im Frühstadium Ausschau halten, die das Potenzial haben, das nächste Perpetua oder das nächste Mountain Pass zu werden — Unternehmen mit dem richtigen Gestein am richtigen Ort und zu genau dem richtigen Zeitpunkt.
Wir mahnen jedoch zur Vorsicht: Nur weil ein Unternehmen ordentliche Bohrergebnisse in den Vereinigten Staaten vorweisen kann, garantiert das noch lange keinen Erfolg. Um ÜBERHAUPT das Interesse der US-Regierung oder großer Institutionen zu wecken, braucht es ein seltenes Projekt mit hervorragender Geologie oder eine entsprechende Größenordnung (Größe zählt, wenn die großen Player investieren und Milliarden an Krediten vergeben wollen).
Fazit
Es gibt keine KI-Zukunft ohne die Materialien, um sie zu bauen, und keine Landesverteidigung ohne die Metalle, um sie auszurüsten. Man kann weder ein Rechenzentrum noch ein Stromnetz oder einen Kampfjet allein mit Enthusiasmus betreiben.
Erinnern Sie sich an Musks First Principle: Die geringstmöglichen Kosten für ein Produkt entsprechen stets dem Spotwert seiner materiellen Bestandteile.
Zieht man den Hype aus jedem Sektor ab, dem der Markt derzeit hinterherläuft, bleibt als unverrückbares Fundament unter alledem das physische Gestein übrig. Wer das Gestein kontrolliert, bestimmt die Obergrenze für alles, was daraus gebaut wird.
Alle sprechen darüber, wer die leistungsfähigste KI entwickeln wird, doch fast niemand spricht darüber, wer die Vorleistungen kontrolliert, die das ALLES überhaupt erst ermöglichen.
In dieser Stille liegt die Chance.
Die Zündschnur brennt, und die Institutionen sehen es bereits. Die Frage ist, ob Sie positioniert sind, bevor die Masse den Blick endlich vom Feuerwerk abwendet und begreift, was das gesamte Gebilde die ganze Zeit über getragen hat. Wir haben fest vor, vorbereitet zu sein.
Und wir werden in den kommenden Monaten mit Nachdruck daran arbeiten, Ihnen die besten Ideen aus einem Bereich vorzustellen, in dem wir bereits zahlreiche Erfolge verzeichnen konnten.
Seek the truth.
Carlisle Kane
