各位會員：
在這次市場上漲期間，礦產資源一直是最熱門的板塊。上週我們談到 Ivanhoe Mines 在不到一年的時間內從每股 $2 上漲到 $13，以及 Teck Resources 從每股 $3 飆升到超過 $32。
毫無疑問，投資者正湧向採礦業，尤其是加拿大人。所有上市採礦公司中有百分之六十在加拿大公開市場上市，大約一半的採礦資本在加拿大籌集。
隨著這個行業如此多的炒作，投資者如何知道該關注什麼呢？
投資者在貿然進入並追逐市場做出錯誤投資之前，應該了解採礦所涉及的流程和成本。投資礦業公司時，如果您至少了解基礎知識，會更有趣、更有回報。
這個主題很容易就能佔據數千頁、數百本書和多年的學術研究，但有一些基本原理是普通投資者可以掌握的。本週，讓我們從基礎開始。
採礦的兩個最重要因素是採礦本身，以及專案的可行性（我們將在下週更詳細地討論）。
採礦方法有很多種，但迄今為止最廣泛使用的是露天開採，佔美國礦山總數的百分之八十以上。
把它想像成在地上挖一個大洞。
根據礦體的幾何形狀和深度，露天開採通常是迄今為止回收低品位（黃金為 1g/t 至約 3-4g/t）細粒分散礦石最經濟的開採方法。相對於地下開採，露天開採的優勢在於通常更容易、更便宜、更快投入生產，但由於經濟和社會原因（我們將在下週討論），它通常依賴更大的資源基礎。
以黃金為例，地下礦山通常需要至少 4-10g/t（克/噸）的黃金才能被認為具有經濟可行性（這取決於許多因素，例如原產國和地球物理位置）。
在研究採礦公司時，您可能多次聽過「臨界品位」這個術語。臨界品位是指每噸岩石在經濟基礎上可以加工的最低金屬品位，並決定了礦石的可開採噸位。
公司會確定每噸開採材料的成本以及該噸礦石的價值。由此，他們可以確定每盎司黃金的開採成本。例如，南非黃金礦山的常見開採成本約為 $300-$400/盎司。以目前的價格來看，這是一個非常有利可圖的營運。
但您仍然必須考慮礦山的規模以及將其投入生產的成本。如果您的資源量很小，但開採成本超過 $400/盎司，那麼融資者很可能不會覺得該專案規模足夠大以滿足其需求，因此即使在今天的價格下，該礦山也不會投入生產。
別忘了，您仍然需要政府批准才能進行。如果沒有足夠且實質的經濟效益，他們不會讓您污染他們的土地和水。
簡而言之，一個數字上看起來可行的礦山仍可能無法投入生產——所以不要期望每家擁有有前景的 NI 43-101 報告的公司都能達到目標。
在全面生產開始之前，即使是露天開採，將礦山投入生產也涉及許多昂貴的步驟。您必須透過各種取樣方法識別資源、確定臨界品位，並進行全面的可行性研究，然後才能開始生產。
應關注的關鍵點（在大多數情況下）包括：
- 高品位水平 – 礦石品位越高，專案越好
- 臨界品位，低與高 – 臨界品位對於確定專案的經濟可行性和礦山壽命至關重要。提高臨界品位可以透過確保在較短時間內獲得更高的財務回報來降低政治風險。相反地，較低的臨界品位可能會延長專案壽命，為股東、員工和當地社區帶來更長的經濟效益。簡而言之，低臨界品位並不意味著專案不佳。
- 交通便利 – 基礎設施（包括水、電和勞動力）的便利性可大幅降低專案成本
- 靠近生產礦山 – 越靠近生產商，基礎設施成本可能越低
- NI 43-101 報告中的指示資源和推斷資源 – 指示資源估計具有較高的置信水平，透過在足夠接近的地點取樣進行估計，可以合理地假設其連續性。推斷資源估計是主要或完全根據有限的取樣數據估計的資源規模和品位，假設礦化體是連續的，因此對數據的置信度較低。
- 切勿單獨依賴估計 – NI 43-101 報告中的指示資源和推斷資源估計均未考慮其資源的可行性
- 營運地點 – 豐富的資源是一回事，但位於政治不穩定國家且政府不穩定的資源可能意味著災難
- 資金來源 – 資金充足的公司通常意味著其他專業人士不僅進行了研究，而且相信該專案
- 優秀的管理團隊 – 專案可能很棒，但最終，管理層必須能夠執行
事實是，可開採的礦床很少見，而將礦床投入有利可圖的生產更是如此。將一個原始勘探區投入生產的機會估計為五千到一萬分之一。這就是為什麼有許多情況下，採礦公司重新啟動舊的勘探區，並在發現之前再鑽探一次。
好消息是，隨著最近的技術進步和資源價格的持續增長，許多低品位礦石專案和過去的生產商現在正變得更具經濟可行性。
然而，很少有採礦公司擁有財力來劃定未來太遠的礦石儲量，這就是為什麼像 Barrick Gold 這樣的大公司不斷尋找並投資其他小型黃金公司以增加他們的儲量。這也是為什麼附近有生產商的小型公司投入生產的機會大得多的另一個原因，因為生產成本對於小型公司來說通常太高，無法自行籌集資金。
由於財政困難和生產成本，世界上大部分金屬和礦物儲量仍未被發現。讓我們再次以 Ivanhoe 和 Rio Tinto 的 Oyu Tolgoi 專案為例。如此規模的資源，經過這麼多年，現在終於獲得批准。
在未來幾十年，隨著世界上某種特定商品的儲量耗盡，採礦業將發生巨大變化。這將不可避免地導致價格上漲，進而使低品位礦石具有經濟可行性。
下週，我們將更詳細地探討礦山可行性研究。
下週見…
點擊此連結透過電子郵件訂閱本週報：http://equedia.com/newsletter/
