我们即将迎来又一次冲击。
不久前，我们写了一篇关于Crash of 2010的文章。在那一期中，我们预测市场将在今年晚些时候自行调整，而债务将成为我们下一次经济和股市下跌的催化剂。
考虑到我们一直以来的牛市，这是一个非常大胆的声明。市场数据持续向好。对冲基金继续购买股票。市场持续攀升。
但正如老话所说…
爬得越高，摔得越惨
迟早，这场牛市会结束。而且我们不是唯一这样认为的人。在经历如此剧烈的死亡螺旋后，市场获得动力并不令人震惊。但投资者忽略的是，它的上涨并没有得到机构的太多帮助……除了与黄金相关的投资外，机构大部分现金都处于观望状态。
没错。正是散户（以及根据Trimtabs的说法，还有政府）是近期这波上涨的主要推动力，当它结束时，将由散户投资者买单。
债务是催化剂
美国政府一直不遗余力地试图掩盖其经济复苏的真相（参见 The Hidden Agenda）。在过去一年里，他们一直在缓慢发布失业数据和另一次抵押贷款止赎危机的信息，但却用医疗改革、中国相关事务等其他话题来掩盖。
但他们骗不了我们。他们做不到。因为头条新闻简直令人费解。看看吧：
“这太毁灭性了，”Dan Claggett先生说。“我们帮助了一位85岁的老妇人，她无法获得贷款修改。她失去了居住了35年的房子”。 – Financial Times
“联邦政府和各州正在为该国房地产市场低迷中的下一次止赎危机做准备：付款选择可调利率抵押贷款（payment option adjustable rate mortgages）即将重置。” – Reuters
- 一位分析师最近指出，美国经济中唯一仍然存在的主要问题是美国房地产市场。德意志银行（Deutschebank）最近的一项研究报告称，到2011年第一季度，预计48%的美国房屋将“资不抵债”，即抵押贷款金额高于房屋的市场价值。
- 房利美（Fannie Mae）周五宣布2009年净亏损747亿美元。这甚至比2008年抵押贷款巨头亏损598亿美元的情况更糟。这一次，房利美表示将在3月31日前从美国财政部额外提取153亿美元纳税人资金。
- 根据抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）的数据，超过十分之一的抵押贷款持有人拖欠还款，如果加上正在止赎过程中的人，超过15%的借款人逾期——这是其调查开始40多年来记录的最高水平。
- 联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation），即担保银行存款的机构，表示有超过700家银行陷入困境。
但这些问题本身远非症结所在。这些我们尚能应对。
如果政府不立即解决，即将出现的问题可能会让曾导致道琼斯指数跌破7000点的次贷危机看起来像小菜一碟。
即将发生的事情很可能就是我们预期的债务催化剂，它将引发我们下一次股市下跌……
第二波止赎潮
尽管奥巴马政府加大了贷款修改的力度，但今年整体止赎数量预计将达到300万套的历史新高。
由于选择性可调利率抵押贷款（option ARM）违约导致的抵押贷款止赎预计将于今年春天开始，并在今年夏末达到高峰。它将超过近期次贷危机导致的止赎数量。
没有幸福结局的故事
对于预算紧张的房主来说，这是一个他们无法拒绝的提议：以折扣利率再融资您的抵押贷款，并将您的还款额减半。无需首付，无需文件，只需在虚线上签字。在一个房价远远超出任何人最疯狂想象的火热房地产市场中，新购房者纷纷抓住机会拥有自己的新房——却没有意识到他们真正在做什么。
对于许多受骗上当的人来说，他们将面临一个残酷的现实。当许多美国人担心房价急剧下跌时，那些被选择性可调利率抵押贷款（option ARM）的甜言蜜语所吸引的借款人面临着另一个更直接的问题：还款额即将飙升，远远超出他们能够支付的范围。
对于我们这些在加拿大从未听说过Option Adjustable Rate Mortgages (ARMS)的人来说，你们会感到震惊。
它是少数几种可能出现“负摊销”的抵押贷款之一，这意味着未支付的应计利息部分被添加到未偿还的本金余额中。因此，即使您按时还款，您最终可能欠下比最初投资更多的钱，从而您的还款额可能会大幅增加。
任何允许产生负摊销的抵押贷款都意味着借款人正在减少其房屋的净值，这增加了他无法以足够的价格出售房屋来偿还贷款的可能性。当您将这一点与美国房地产价值的大幅下降结合起来时，您就会明白这个问题变得有多大。（在此查看 Option ARMS 的简要解释）
正如我们在“Another Shot At Glory”中提到的，2007年发行的选择性可调利率抵押贷款（option ARMs）中，高达81%预计将违约，其中许多将以止赎告终。2004年至2007年间发行了约7500亿美元的选择性可调利率抵押贷款……并将在未来几个月开始重置。这些贷款中的大部分将资不抵债——更不用说负摊销因素了。因此，尽管这些止赎将在未来几年内蔓延，但要等到情况稳定下来还需要很长时间（两到三年以上）。
假设上述观点成立，不断上升的止赎无疑将增加失业人数，反之亦然，最终将导致市场再次抛售。当您将这一点与通货膨胀或滞胀的威胁（参见 We’re Back and It’s Time to Prepare和The Crash of 2010）以及中国可能出现的泡沫结合起来，您就会明白为什么我们坚信市场将在2010年或2011年初自行调整，然后最终在2012年和2013年稳定下来。
我们无意听起来悲观。我们也不想如此。我们只是想揭露美国政府不愿公开的事实。
通过了解市场和潜在因素，我们将能够做出更好的决策。如果条件允许，我们很快将考虑做空美国金融业，除非我们听到来自中国的不同消息，否则我们将继续看好贵金属。
说到这个话题，上周五发生了一件事，它不仅可能使市场和美国经济进一步下跌，还可能让黄金价格飙升至平流层。
下周将有更多关于这个故事的报道……
敬请关注。
