奥巴马总统不想让你知道的事
- 奥巴马默许却不想让你知道的次贷危机
- 令人震惊的就业统计数据
- QE真正的运作方式
- 加拿大房地产数据
- 股市上涨的真相与对冲基金借入的资金规模（这是一个庞大的数字）
- 实现1美元GDP活动所需的借贷金额
亲爱的读者：
人们一直在谈论经济复苏，但没有人讨论经济为何在复苏。
正如我屡次提及的那样，这是历史上首次全球所有主要央行都在开动印钞机。
这意味着全世界背负的债务比以往任何时候都要多。
历史上最大规模的财富转移正在你的眼皮底下发生。
然而，极少数人能真正体会到局势的严峻性。
在过去几年里，我一直在笔耕不辍地剖析世界金融体系中真正发生的事情；这不仅关乎你的财富，还关乎你的生计——以及你的下一代。
富人越来越富，穷人越来越穷。让情况雪上加霜的是，普通大众被误导相信一切都在变好。
但事实远非如此。
为什么情况变得更糟，而不是更好
前几天我和一位非常聪颖且成功的房地产中介交谈。起初只是就房地产交换看法，随后逐渐升级为一场关于2008年金融危机起因、以及为何自那以后情况每况愈下的深度讨论。
和大众一样，她认为情况正在好转。她还认为，由于加拿大保守的银行体系，其处境绝不像美国那么糟糕，尤其是在杠杆率方面。
我没有反驳她的任何观点，只是问她：“你认为导致2008年危机的原因是什么？”
她像其他人一样回答道：“贪婪的银行家。”
然后我问她为什么觉得情况在变好。
她回答：“你看，房价正在回升，就业正在恢复，股市表现也极其出色。”
她说得没错。房价一直在攀升，失业率一直在改善，股市也处于历史最高水平。
但这并非情况好转的原因。
于是我向她做了解释。
关于经济的真相
情况看似好转，是因为政府和美联储决定用更高的杠杆、更多的投机和更大的贪婪来解决问题。
换句话说，当年搞垮市场的推手，现在正被用来挽救市场。
人们的记性非常短暂。他们已经忘记，正是低利率环境和极易获得的借贷导致了2008年的房地产泡沫。
他们已经忘记，超出自身承受能力的借贷会导致灾难。
如果说美国在2008年凭一己之力就重创了全球经济和金融市场，那么当全世界都在玩同样的游戏时，又会发生什么？
借得巨多，收效甚微
自2008年以来，G7国家创造了大约1万亿美元的名义GDP活动，但增加的合并债务却接近18万亿美元\
（*其中5万亿美元由央行提供：美联储、英格兰银行、欧洲央行和日本央行）
这意味着在过去的五年里，G7国家需要付出18美元的债务——才能创造1美元的增长。
2008年的危机是由过度杠杆引起的，然而在过去四年中，G7国家的合并债务/GDP比率已上升至令人发指的440%。
这位中介开始看清全貌了。
然而，她——就像大多数人一样——认为量化宽松（QE）和所有这些刺激措施都是好事，因为这让每个人都有更多的钱可以花，从而提振了信心。
同样，她也没说错。
低利率和QE迫使银行放贷、人们借款。
QE背后的逻辑很简单：我们借的钱越多，花的钱就越多，信心就越足，我们的问题就应该迎刃而解。
但她忽略了一点：所有这些钱都是需要偿还的。
她当时还没意识到这点。
于是我向她解释了印钞（或QE）到底是什么。
通俗易懂的QE解释
QE是当资金成本（利率）已经降无可降时，用来刺激经济的最后手段。
我重申一遍，这是最后的手段。
当央行从商业银行和其他私人机构“购买”债券等金融资产时，货币供应量就会增加。
这些商业银行和私人机构由于这些“销售”，资产负债表上有了更多的现金，这意味着他们现在有更多的资金可以放贷。
虽然作为美国央行的美联储也拥有资产负债表（就像所有银行一样），但它是唯一一家从未接受过审计的银行。这从本质上意味着它拥有用之不竭的资金来源。
钱都去哪儿了？
自2008年以来已经印制了数万亿美元，你可能会好奇这些钱都流向了哪里。
那位中介也是如此。她问道：“既然印了数万亿美元，不可能全都流向了消费支出吧……对吗？因为如果真是那样，我们的GDP应该高得多。”
没错！她开始跟上思路了。
（你可以回顾我的信件《急剧下滑》以进一步了解货币流通速度，或者更确切地说，资金是如何进入系统的）
政府希望银行放贷以便人们消费，但人们只能根据自身的财务状况借入有限的资金。
银行通过向美联储出售资产而获得的趴在账上的资金都需要贷出去，这样银行才能赚取利息，同时履行对政府和美联储放贷及刺激经济的义务。
既然普通美国人只能获得小额贷款资格，银行就不得不采取其他手段。
他们借给那些有能力借大钱的人。
而唯一有能力借入~~数十亿~~数万亿美元的，是大规模基金和交易员，他们用其他资产（如股票和金融资产，或黄金和房地产等硬资产）对债务进行抵押。
正如我在信件《这可能摧毁股市》中所述：
“据彭博社报道，截至第四季度，全美最大的对冲基金借入了超过1万亿美元，而其净资产仅为1.47万亿美元：
‘根据向美国证券交易委员会提供的机密数据汇编的第一份报告显示，截至第四季度，美国最大的对冲基金拥有1.47万亿美元的净资产和超过1万亿美元的借款。
……报告称，这些基金在第四季度报告拥有1.47万亿美元净资产和1.06万亿美元总债务。报告显示，债务包括各基金的有担保和无担保借款，不包括衍生品等“其他增加杠杆的重要手段”。
……报告还详细说明了基金所持资产的流动性。
据SEC称，其1.47万亿美元净资产中有27%可以在一天内变现。大型基金经理表示，53%的净资产可以在一周或更短时间内清算，71%的资产出售时间不超过一个月。15%的资产需要六个月以上才能清算。
该机构还详细说明了基金经理允许投资者提取现金的速度。在1.47万亿美元中，约7%可由投资者在一天内提取，24%可在单月内提取。报告称，投资者可以在180天内赎回总资本的约59%。约26%的资本需要一年以上才能收回。’
对冲基金不仅高度杠杆化，而且其杠杆率目前可能远高于第四季度的报告。如果是这样，那么对冲基金借款规模已超过1万亿美元。”
请注意，上述报告仅显示了最大型对冲基金的借款情况；它甚至没有将小型基金或其他非对冲基金金融机构计算在内。
几年前，当我预测尽管经济复苏缓慢且脆弱，但S&P仍将创出新高时，每个人都问我为什么。
答案很简单：当基金借入数万亿美元并注入股市时，股票就会上涨。
这位中介开始明白了。
但她问道：“好吧，这是股市上涨的原因，但你怎么解释消费者信心的增长呢？”
问得好。答案是什么？免费送东西。
人人都有免费汽车
Ford和GM表示，刚刚过去的8月是七年来汽车销售表现最好的一个月。
整个汽车行业表现好转，销量飙升。
奥巴马总统的目标一直是重振GM和美国汽车制造业，他称这将为美国人提供就业机会。
自2009年破产以来，GM进行了重组，如今再次成为汽车销售的领头羊。随着汽车销量飙升，你会以为经济状况会好得多，并提供更多的就业机会。
但你错了。
虽然自2009年以来汽车制造业就业人数有所上升，汽车工业贡献了经济增长的15%到20%，但它仅占就业增长的2%到3%。
此外，中等收入工作（如汽车工人）占衰退中流失职位的60%，但在本轮复苏中，低薪职业却占增加职位的60%左右。
但还有一个更大的问题。
作为如今领先的汽车制造商，GM能够起死回生并非因为其创新或汽车质量。
它的销售飙升，是因为它实际上在免费赠送汽车。
根据GM向SEC提交的年度文件，该公司的内部金融部门GM Financial (GMF)报告称，2012年违约金额增加了约2亿美元，达到惊人的9.33亿美元。
去年违约金额接近10亿美元。
这意味着GM在2012年的违约合同占所有汽车贷款的8.5%——高于Ford、Toyota和Honda的总和。
这怎么可能？
次级汽车贷款市场
GMF的贷款中有85%是次级贷款。
这意味着GM有85%的贷款是向可能不合格的买家发放的高风险贷款。而且次级贷款的数量还在上升。
2011年，GM Financial的贷款中只有8%发放给信用评分在660分以上的借款人。去年，GMF借款人中信用评分在660分以上的仅占4%。
但这还不是全部。
与次级房贷一样，次级车贷也被包装成金融资产出售给公众，由公众承担这些贷款的风险。
据Deutsche Bank称，今年与次级汽车贷款挂钩的资产支持债券需求激增20%，达到129亿美元，远高于2012年同期。
几周前，General Motors自走出破产以来首次向市场推出了无担保债券，规模高达45亿美元。
这些票据包括15亿美元于2018年到期的3.5%票据、15亿美元于2023年到期的4.875%票据，以及15亿美元于2043年到期的6.25%票据。
一般来说，无担保债券因其无抵押风险而具有更高的利率。GM的条款不仅向我们展示了在低利率环境下投资者对回报有多么渴望，还说明了印钞和低利率的影响是如何助长更高杠杆风险的。
简而言之，我们正处于一个高风险、低回报的环境中。
请记住这段话：
“……我们现在都知道这个故事了：房贷被卖给那些负担不起、甚至有时根本无法理解它们的人。银行和投资者被允许不断打包风险并转手抛售。用别人的资金进行巨大的押注——换取巨额的奖金。本应就所有这些危险向我们发出警告的监管机构，要么视而不见，要么根本没有监管的权限。
这是错误的。它将少数人惊人的贪婪与整个体系的不负责任交织在一起。它让我们和全球的经济陷入了一场至今仍在奋力摆脱的危机之中。它夺走了数百万人的工作、房屋和基本保障——这些无辜、勤劳的美国人履行了自己的责任，但最终却沦为接盘侠。”——奥巴马总统
以上是总统于2011年在堪萨斯州奥萨沃托米就经济发表的讲话，谈及次级房贷问题。以下是完整演讲：
仅仅几年后的今天，GM不仅在增加其次级贷款，而且由此类贷款衍生出来的金融工具规模也比以往任何时候都更高。
奥巴马的目标是不惜一切代价重振GM——即使这意味着重新制造另一场次贷危机。
回到加拿大
我与那位中介的谈话又回到了加拿大及其强劲的房地产市场和保守的银行系统。
她问：“嗯，加拿大肯定比美国好，我们没有导致他们次贷危机的那些主要问题吧？”
对此我回答道：“暂时没有……但你知道今年第二季度加拿大家庭债务攀升至历史新高吗？”
几周前，加拿大统计局告诉我们，第二季度家庭信贷市场债务与可支配收入的比率上升至163.4%的新高。
这意味着加拿大人每年每赚取1美元的可支配收入，就背负超过1.63美元的债务。
“你知道2007年美国经济崩溃前，美国家庭债务与可支配收入的比率是多少吗？”我问。
163%。
虽然美加两国在计算这些比率时存在差异，但最新统计数据显示，即使对这些差异进行调整后，加拿大人现在的负债程度也超过了美国人\
（*根据加美计算中的方法差异进行调整后，加拿大的比率接近152%，而美国人目前为140%）
此外，对于加拿大人来说，买房正变得越来越昂贵，导致许多借款人过度透支了借贷能力。
来自2011年全国家庭调查的新数据向我们表明，24岁及以下家庭中有49.7%在住房成本（包括租金或房贷、房产税、共管公寓费和公用事业费）上的支出超过了负担能力门槛——该门槛定义为家庭总收入的30%。
总体而言，有25.2%的加拿大国家庭超过了加拿大按揭及房屋公司（CMHC）设定的门槛。
这位中介的态度此刻发生了180度大转弯。
最后我问：“你还记得2007年崩盘前的情景吗？”
她回答：“房价飙升，失业率很低，股市表现非常好。”
我接着说：“没错。但正如我们刚才讨论的那样，所有这些都是过度借贷的结果……你认为我们现在身处何地？”
下次见，
Ivan Lo
The Equedia Letter
