亲爱的读者们，
投资者不再考虑持有现金了。
为何要考虑呢？
美国股市的迅猛上涨造就了有史以来最高的家庭净资产。
根据美联储最新的美国金融账户报告（亦称 Z1 报告），今年第二季度美国家庭净资产达到创纪录的81.5万亿美元。
既然我们知道其中大部分是央行海量流动性注入的结果，那么金融资产占总净资产的比例达到50多年来未见的水平也就不足为奇了。
这也是自互联网泡沫破裂前夕以来，金融资产占总净资产比例的最高水平——而那场泡沫当然最终破裂了。
幸运的是，在互联网泡沫破裂后，低利率、宽松的贷款政策和次级贷款点燃了房地产市场的繁荣——而这当然也最终崩溃了。
财富的周期
历史常常以某种形式重演。
模式从一开始就很清晰：当金融资产崩溃时，我们转向房地产等硬资产。当硬资产崩溃时，我们又回到金融资产。
例如，当1974年股市崩盘时，我们转向房地产来重振经济。当房地产崩盘时，我们又转回股市。
换句话说，财富的衡量标准实际上只有两个：金融资产和房地产。
我们现在正处于金融资产复苏的第六个年头，哦，这是一场多么惊人的复苏。
但如果现在金融资产崩溃会发生什么？房地产能带来强劲的经济增长吗？
别急。在这场金融资产繁荣期间，利率已经处于历史低位，但房地产市场并没有出现预期的反应。那么，还有什么能够点燃房地产市场的繁荣，帮助经济重新站稳脚跟呢？
多年来我一直在说，我们现在正处于一个历史上任何时期都无法比拟的时间点。
由于算法交易和其他操纵手段，用于衡量动能或下行风险的技术形态已经失效。
正如 Mohamed El Erian 所言：“这场令人印象深刻的反弹忽视了许多历史关系，包括股票与政府债券表现之间长期确立的关联性。事实上，许多不同金融资产类别之间的相关性表现得非同寻常，有时甚至极不稳定。”
全球范围内全力以赴、孤注一掷的全面货币政策，在人类文明史上从未释放过如此多的廉价资金。
尽管肆无忌惮的流动性汹涌而来，真正的经济复苏却几乎没有跟上步伐。
是的，美国的失业率似乎正在恢复到2008年之前的水平，但这仅仅是因为人们不断退出劳动力市场。
事实上，这是我们经历过的最糟糕的经济复苏，尤其是当你考虑到已经实施的“宽松”规模时。
每个人似乎都被世界各国央行创造的数万亿流动性所带来的所谓“复苏”催眠了。
但当你观察与实体经济增长相关的公司，例如风向标股票 Caterpillar 时，情况就变得发人深省、令人不寒而栗。
全球增长下滑
Caterpillar 的全球零售额现已连续21个月出现下滑。这比2008年刚过后的连续下滑纪录还要多出2个月。
这种复苏的问题在于，美联储推高了金融资产，却忘记了要真正发展经济依然离不开中产阶级。
中产阶级——正如我在以往信件中提到的——正在萎缩，贫富差距日益扩大。
在全球层面上，几乎每个国家都以极其剧烈的方式增加了债务。这是一个必须考虑的重要因素，因为这是全球金融体系中唯一防止整个金融系统全面崩溃的平衡力量。
我们现在正处于有史以来最大的全球债务危机/泡沫之中。
目前的解决办法是继续拉升金融资产，希望能转化为新一轮房地产繁荣，或者至少推迟金融资产的崩溃。
然而，我们都知道以房地产作为解方一直未能奏效，因为这场金融资产繁荣的大多数受益者是最富有的1%。
当金融资产泡沫最终破裂时——它一定会破裂——不会有简单的解决方案（如低利率或宽松的借贷政策）来拯救经济，因为自上次危机以来，利率和房地产市场刺激措施就已经处于极度宽松状态。
我们也不要忘记，过去十年里美国政府一直在大肆挥霍支出。它需要一个更强劲的经济，以便公民能够通过税收帮助政府偿还账单。
如果在下一次金融市场崩溃后没有轻易提振房地产市场的办法，那么除了上一次将美国从这种境地中解救出来的那件事之外，将别无选择……
战争……究竟有何用？
1929年，房地产和股票双双崩溃。
在此期间，即1929年至1932年间，国民收入下降了50%以上。制造业收入下降了70%，建筑业收入下降了80%以上。
政府是该时期唯一增长的行业。
这一时期被称为大萧条。
虽然决策者和媒体告诉我们经济正处于复苏之中，但大萧条期间发生的许多事情正在当下重演。
大萧条导致美国历史上首次出现向其他国家移民人数增加的情况；今天，我们正目睹创纪录数量的美国公民放弃其国籍。
大萧条期间，尽管利率极低，房地产市场却没有显示出任何增长迹象；今天，尽管利率处于历史最低位，房地产市场同样没有表现出真正的增长迹象。
当时，大萧条似乎无解。
唯一拯救美国的是通过世界大国格局的重大转变对全球金融体系进行的彻底重组。
第二次世界大战
第二次世界大战果断终结了大萧条。
当美国成为胜利者时，人们希望在一个安全的地方进行投资。
在（当时的）金本位制下，这种寻求避险的资金导致大量黄金流入美国。在罗斯福的领导下，这些流入的黄金被用于增加货币供应\
（*我们现在看到俄罗斯和中国正在大量进口黄金。这绝非巧合。）
激进的货币扩张导致实际借贷成本下降，对利率敏感的支出迅速攀升。经济迅速反弹，并有效地终结了大萧条。
但货币政策并不是帮助重振美国工业的唯一因素。
到1945年，许多行业高度转向国防生产，如电子和航空航天。
尽管这看起来可能不是主要话题，但今天关于国防生产和武器装备的情况并无不同。
在媒体严密关注的背后，受到美国大力支持的武器出口已成为美国的强劲增长型产业。
甚至在过去的五年中，美国对发展中国家的武器出口增长了600%以上。
听着，战争并不美好，没有人想谈论它。
但在过去的几年里我一直在说，这正是我们前进的方向……
最后的手段
“last re·sort”
最后的行动方案，仅在其他一切办法都失败时使用。
我们面临着日益膨胀的金融资产泡沫、停滞不前的房地产市场、历史最低的利率以及海量的刺激措施。
东方与西方之间的重大较量才刚刚拉开序幕；从中东的内战，到南海的纷争。
我们已经看到对俄罗斯的制裁对全球贸易造成的影响。从全球角度来看，制裁的多米诺骨牌效应只会促使外国产生避险心理。
这种世界格局的转变始于人们开始对货币失去信心。我认为这正是东方和其他新兴市场——以及在某种程度上其他西方国家（如德国）——正在做准备的事情。
这就是为什么俄罗斯和中国不断向其金库中增加实物黄金。
美国似乎已经竭尽全力来振兴其经济；从激进的货币政策到推高金融资产。
剩下的唯有战争。而我们现在正目睹它的开端。
