股市的运作方式很有趣。似乎每周都有盘中多头与周末抛售空头之间的较量。
尽管伤痕累累，但双方都没有获胜。
尽管市场有时看起来一片光明，但仍有许多经济问题尚未解决。从止赎困境到失业，市场因所有正当理由而保持动荡。
但别害怕……美国来了。
这听起来可能像个矛盾修辞，但现实是美国政府在阻止这些市场崩溃方面做得非常出色。他们知道当今的现代世界通过资本市场运作（参见《为大爆炸加倍下注》）。
正如我们上一期提到的《为大爆炸加倍下注》，伯南克和美国政府正在通过支出刺激股市。他们知道更高的股价会鼓励人们增加消费，企业增加投资。再加上低利率和疲软的美元使美国出口对外国人更具吸引力，他们正在通过支出重建美国。
房地产不会像2005年那样让我们摆脱困境……股市会。
我们无法预测未来，但我们知道美国不会让数万亿美元的刺激措施付诸东流。这意味着他们不会让市场下跌，并将尽其所能保护市场。
毫无疑问，股市是我们全球经济的现代生活方式。如果北美股市再次崩溃，就意味着美国失败了。
美国不会让这种情况发生。
这意味着贵金属的高价格将继续存在。
虽然我们最喜欢通过大宗商品和资源股（特别是初级股）来参与贵金属繁荣，但也有很多投资者更喜欢ETF。
ETF是利用贵金属涨跌获利的好方法。
但在你这样做之前，请务必记住，ETF，尤其是杠杆ETF，只适用于专业交易者，不适用于买入并持有型交易者！
美国和加拿大都有许多黄金和白银ETF，包括：
美国：
SPDR Gold Shares (GLD), iShares Comex Gold Trust (IAU), ETFS Physical Gold Shares, iShares Silver Trust (SLV), and ETFS Physical Silver Shares (SIVR)。
加拿大 (TSX)：
HBP COMEX Gold ETF (HUG), HBP COMEX Silver ETF (HUZ), HBP COMEX Gold Bullion Bull+ & Bear+ ETF (HBU / HBD), HBP COMEX Silver Bull+ & Bear+ ETF (HZU / HZD), HBP S&P/TSX Global Gold Inverse ETF (HIG), and HBP S&P/TSX Global Gold Bull+ & Bear+ ETF (HGU / HGD)。
当你购买实物支持的黄金和白银ETF时，你实际上并非拥有实物金属，而是一种法定纸质凭证。简单来说，它是一种借据。
通常，当你购买一份黄金ETF份额时，你“拥有”十分之一盎司的黄金。当你购买白银时，你拥有一盎司。
那么黄金或白银在哪里呢？
你实际拥有的金属由托管人保管，例如摩根大通或汇丰银行等主要银行。这些正是因白银和黄金操纵而受到调查的银行（参见《银行是否与你作对？》）。
但这完全是另一个话题，你可能应该阅读《银行是否与你作对？》以了解更多信息。
但你可能不知道的是，你所持有的每一份份额的价值，或者更具体地说，份额与金属的比例，实际上会随着你持有时间的延长而下降。管理ETF的基金必须定期出售黄金，例如，以支付费用，这会减少与每份份额挂钩的黄金数量。
这只是ETF绝不应被视为长期投资的少数原因之一。
从技术上讲，如果投资者需求大于可用份额，那么发行人/受托人必须购买更多实物金属并将其转换为股票。反之，当投资者出售而没有买家时，金属必须被赎回，受托人必须出售与所售份额等值的金属。
虽然我们可以花几天时间讨论每种ETF的运作方式，但我们需要记住其中涉及的风险以及那些经常对普通投资者隐藏的事实。
例如，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust，或更广为人知的GLD，不为其黄金投保。作为受托人，GLD将其黄金的保管权转交给托管人，即那些大银行。
但银行只对其直接造成的黄金损害负责。
如果他们拥有的黄金并非真正的黄金呢？如果它们实际上是涂了金漆的铜条呢？
根据招股说明书，托管人将受到保护，受托人无需承担责任。你所购买黄金的等级或质量也没有明确说明。
当你以为自己购买的是纯金时，你可能购买的是80%的黄金份额：
“受托人或托管人均不独立确认与创建一篮子黄金相关的信托所分配金条的纯度。”——GLD招股说明书第11页
此外，你购买的黄金甚至可能不在你认为它所在的地方。
GLD招股说明书中隐藏着这样一条：托管人可以自由地将黄金存放在次级托管人处，直到黄金被运送到托管人的主金库。次级托管人也可以将黄金存放在其他次级托管人处！这意味着你根本不知道你的黄金可能在哪里。
归根结底，你的黄金可能掌握在10家不同的银行手中，而你甚至可能不知道！
这还不是最糟糕的部分。
次级托管人不仅不对其保管的黄金负责，并且可以自由指定其他次级托管人保管黄金，GLD（受托人）也无权访问次级托管人以检查黄金或核对其记录。
更疯狂的是，GLD只能在有限的基础上检查银行中的黄金。通常每年只有一次独立审计和一次突击审计。
在过去一年中，我们已经在许多通讯中讨论了贵金属操纵的作用和可能性（参见《白银阴谋》）。当谈到ETF时，这里又存在另一个巨大的争议。
利益冲突
摩根大通和汇丰银行等大银行不仅充当托管人，还被允许在黄金和白银市场持有空头头寸。正如《银行是否与你作对》中提到的，摩根大通和汇丰银行都持有已知的最大白银空头头寸。
黄金反垄断行动委员会秘书兼财务主管Chris Powell表示：“
ETF投资者不仅投资于质量不明的贵金属，而且在不知道其份额是否真正由黄金或白银支持的情况下投资贵金属，他们还投资于由那些做空贵金属的同一批人保管的贵金属。
无论如何，只要你能交易你的ETF，你仍然可以赚钱。
然而，如果你投资杠杆ETF，例如加拿大的Horizons Betapros (HBP)，你可能会有其他担忧。
HBP的杠杆ETF通过声称其基金每日重新平衡来吸引投资者，因此风险仅限于初始投资资本。但这可能不是一件好事，特别是对于那些认为通过ETF购买黄金而无需储存的买入并持有型交易者而言。
例如，如果黄金某天上涨10%，那么根据HBP的每日投资结果（相当于每日表现的200%），你将实现20%的收益。
如果黄金每天都持续上涨，这当然很好。但如果它某天上涨10%，第二天下跌5%，然后第三天又上涨10%呢？由于HBP每日重新平衡，这实际上可能导致在较长时间内无法弥补的损失。
简单的数学
让我们以HBP COMEX Gold Bullion Bull (HBU)为例，它旨在实现每日投资结果等于COMEX Gold Bullion每日表现的200%（扣除费用和开支前）。
如果黄金某天下跌15%，那么第二天需要上涨18%才能回到原来的水平。
黄金下跌15%将导致HBU ETF下跌30%。
这意味着HBU下跌30%需要43%的回报才能回到原来的水平。
但由于HBU模仿黄金价格，当黄金市场通过上涨18%回到持平状态时，HBU只上涨了36%，而不是所需的43%。
这意味着HBU ETF自动损失7%，尽管黄金在两天内已经回本！
虽然ETF可以在投资者投资组合中扮演重要角色，但我们更喜欢坚持初级股，在那里我们可以买入并持有以获得巨大的杠杆收益。
市面上有很多非常棒的初级股仍然被严重低估。我们去年《特别报告版》中的初级白银公司都表现出色，有些为我们的读者带来了超过100%的收益。
随着大宗商品市场预计将继续走高，我们很快就会为您带来更多此类故事。敬请关注……新的《特别报告版》即将推出。
下次再见，
Ivan Lo
