Уважаемые участники,
Добыча ресурсов была самым горячим сектором во время этого подъема рынка. На прошлой неделе мы говорили о том, как акции Ivanhoe Mines выросли с $2 до $13 за акцию, а Teck Resources взлетели с $3 до более чем $32 за акцию, обе компании — менее чем за год.
Нет сомнений, что инвесторы стекаются в горнодобывающий сектор, особенно канадцы. Шестьдесят процентов всех публичных горнодобывающих компаний котируются на канадских публичных рынках, и около половины всего горнодобывающего капитала привлекается в Канаде.
При таком ажиотаже вокруг этого сектора, как инвесторам понять, на что обращать внимание?
Инвесторы должны понимать процесс и затраты, связанные с добычей, прежде чем они бросятся в нее и сделают неверные инвестиции, гоняясь за рынками. Инвестировать в горнодобывающие компании гораздо интереснее и выгоднее, когда вы хотя бы понимаете основы.
Эта тема легко может занять тысячи страниц, сотни книг и годы обучения, но есть некоторые базовые основы, с которыми могут работать обычные инвесторы. На этой неделе давайте начнем с основ.
Два наиболее важных фактора в горнодобывающей промышленности — это сама добыча и целесообразность проекта (что мы более подробно обсудим на следующей неделе).
Существует множество методов добычи, но наиболее широко используемым до сих пор является открытый способ, на долю которого приходится более 80% шахт в США.
Представьте себе, что это как копание большой ямы в земле.
В зависимости от геометрии и глубины рудного тела, открытая разработка, как правило, является наиболее экономичным методом извлечения для добычи низкосортной (от 1 г/т до примерно 3-4 г/т для золота) тонкодисперсной руды. Преимущество открытой разработки, в отличие от подземной, заключается в том, что ее обычно легче, дешевле и быстрее ввести в эксплуатацию, но она, как правило, опирается на более крупную ресурсную базу по экономическим и социальным причинам (что мы обсудим на следующей неделе).
Используя золото в качестве примера, подземные рудники обычно требуют не менее 4-10 г/т (граммов на тонну) золота, чтобы считаться экономически жизнеспособными (зависит от многих факторов, таких как страна происхождения и геофизическое расположение).
Возможно, вы много раз слышали термин «бортовое содержание» при изучении горнодобывающих компаний. Бортовое содержание — это минимальное содержание металла, при котором тонна породы может быть переработана на экономической основе, и оно определяет эксплуатационную тоннажность руды.
Компании определяют, сколько стоит добыча тонны материала и какова будет ценность руды из этой тонны. Исходя из этого, они могут определить, сколько будет стоить добыча каждой унции золота. Например, обычная цифра для золотых приисков в Южной Африке составляет от $300 до $400 за унцию. При сегодняшних текущих ценах это очень прибыльная операция.
Но вам все равно нужно учитывать размер шахты и затраты на ее ввод в эксплуатацию. Если у вас небольшой ресурс, но его добыча стоит более $400 за унцию, велика вероятность, что финансисты могут не счесть проект достаточно крупным для своих аппетитов, и, таким образом, шахта не будет введена в эксплуатацию – даже при сегодняшних ценах.
Не будем забывать, что вам все еще нужно получить разрешение от правительства для продолжения работ. Они не позволят вам загрязнять их землю и воду без адекватной и существенной экономической выгоды.
Короче говоря, шахта, которая кажется осуществимой по цифрам, все еще может не быть введена в эксплуатацию – так что не ожидайте, что каждая компания с многообещающим NI 43-101 достигнет этого.
Прежде чем начнется полномасштабная добыча, существует множество дорогостоящих шагов, связанных с вводом шахты в эксплуатацию, даже если это открытый карьер. Вы должны определить ресурс с помощью различных методов отбора проб, определить бортовые содержания и провести полное технико-экономическое обоснование, прежде чем вы сможете даже начать добычу.
Ключевые моменты, на которые следует обратить внимание (в большинстве случаев), включают:
- Высокое содержание — чем выше содержание руды, тем лучше проект
- Бортовые содержания, низкие против высоких — Бортовые содержания необходимы для определения экономической целесообразности и срока службы проекта. Повышение бортовых содержаний может снизить политические риски, обеспечивая более высокую финансовую отдачу за более короткий период времени. И наоборот, более низкие бортовые содержания могут увеличить срок службы проекта с более длительными экономическими выгодами для акционеров, сотрудников и местных сообществ. Короче говоря, низкое бортовое содержание не означает плохой проект.
- Легкий доступ — легкий доступ к инфраструктуре, включая воду, электричество и рабочую силу, значительно сокращает затраты на проект
- Близость к действующим шахтам — чем ближе к производителю, тем меньше могут быть затраты на инфраструктуру
- Выявленные и предполагаемые ресурсы в NI 43-101 — Выявленная оценка имеет более высокий уровень достоверности существования таких ресурсов, поскольку она основана на отборе проб в местах, расположенных достаточно близко, чтобы можно было разумно предположить их непрерывность. Предполагаемая оценка — это оценка ресурса, размер и содержание которого были оценены в основном или полностью на основе ограниченных данных отбора проб, предполагая, что минерализованное тело является непрерывным, и, таким образом, данным придается меньшая достоверность.
- Никогда не полагайтесь только на оценки — как выявленные, так и предполагаемые оценки ресурсов в NI 43-101 НЕ учитывают целесообразность их ресурсов.
- Местоположение операции — отличный ресурс — это одно, но ресурс, расположенный в нестабильной стране с нестабильным правительством, может привести к катастрофе.
- Доступ к капиталу — хорошо финансируемая компания обычно означает, что другие профессионалы не только провели свои исследования, но и верят в проект.
- Отличная команда управления — проект может быть отличным, но в конечном итоге руководство должно быть способно его реализовать.
Дело в том, что пригодные для добычи месторождения полезных ископаемых редки, а ввод месторождения в прибыльную эксплуатацию еще реже. Шансы на ввод нового месторождения в эксплуатацию оцениваются как один к 5 000 – 10 000. Вот почему существует много случаев, когда горнодобывающие компании возрождали старые месторождения и бурили еще раз, прежде чем было сделано открытие.
Хорошая новость заключается в том, что благодаря недавним технологическим достижениям и постоянному росту цен на ресурсы, многие проекты с низкосортными рудами и бывшие производители теперь становятся более экономически жизнеспособными.
Тем не менее, немногие горнодобывающие компании обладают финансовыми ресурсами для определения запасов руды на слишком далекое будущее, поэтому такие крупные игроки, как Barrick Gold, постоянно ищут и инвестируют в другие юниорские золотодобывающие компании для увеличения своих запасов. Это еще одна причина, почему юниорская компания с близлежащим производителем имеет гораздо более высокие шансы на ввод в эксплуатацию, потому что затраты на производство часто слишком высоки для юниора, чтобы финансировать их самостоятельно.
В результате финансовых трудностей и затрат на производство большая часть мировых запасов металлов и минералов остается неоткрытой. Давайте снова возьмем в качестве примера проект Oyu Tolgoi компаний Ivanhoe и Rio Tinto. Ресурс такого размера, спустя все эти годы, наконец-то получает разрешение на разработку.
В течение следующих нескольких десятилетий горнодобывающая промышленность значительно изменится, поскольку мировые запасы определенных сырьевых товаров истощатся. Это неизбежно приведет к росту цен, что, в свою очередь, сделает низкосортную руду экономически жизнеспособной.
На следующей неделе мы более подробно рассмотрим технико-экономические обоснования шахт.
До следующей недели…
Перейдите по этой ссылке, чтобы получать эту еженедельную рассылку по электронной почте: http://equedia.com/newsletter/
