Как мы вообще можем конкурировать с роботами, когда речь идет о торговле?
Мы не можем – особенно когда новые технологии только облегчают торговлю «им» и усложняют инвестирование «нам».
В 2013 году я написал письмо под названием « Шокирующие истины о высокочастотной торговле.»
В том письме я постарался как можно проще объяснить не только то, как работает высокочастотная торговля (ВЧТ), но и как она приносит деньги.
Короче говоря, высокочастотные трейдеры используют очень сложные и чрезвычайно комплексные алгоритмы для покупки и продажи акций на экстремальных скоростях.
Через The Shocking Truths about High-Frequency Trading:
«…Алгоритмические трейдеры совершают сделки за 10 миллисекунд или меньше. Некоторые говорят, что это происходит со скоростью полмиллионной доли секунды – это более чем в миллион раз быстрее, чем человеческий мозг может обработать решение».
Чтобы моргнуть глазом, требуется от 300 до 400 миллисекунд.
А теперь самое страшное: я написал это два года назад.
Сегодня высокочастотная торговля стала еще быстрее.
По данным Aequitas Innovations, материнской компании новейшей канадской фондовой биржи, призванной выровнять условия для инвесторов, 11% всех наблюдаемых ордеров на канадском рынке в 2014 году длились менее одной миллисекунды.
Другими словами, к тому моменту, как вы моргнете глазом и еще до того, как вы разместите сделку, высокочастотный трейдер, возможно, уже обработал 400 ордеров раньше вас.
Удачи в попытках конкурировать с этим.
Итак, мы знаем, что высокочастотные трейдеры торгуют быстро, но как они зарабатывают деньги? Я также объяснил это в своем письме:
«Продавая акции практически сразу после их покупки, высокочастотные трейдеры могут манипулировать небольшими ценовыми различиями на фондовом рынке; более быстрые сделки равны большим деньгам. Вот почему алгоритмы и технологии, используемые в ВЧТ, постоянно обновляются для более быстрой работы.
В ВЧТ неважно, сколько денег движется в каждом направлении за сделку, важен объем сделок, которые программа может совершить за долю секунды.
Подумайте об этом так:
Если я могу совершать 10 000 сделок каждую секунду и арбитражировать $0.0001 цента за сделку, это равно $1 каждую секунду, $60 каждую минуту и $3 600 всего за один час.
То, что может показаться ничтожными долями доллара, вскоре становится гораздо большим».
В прошлом году Virtu Financial, фирма, занимающаяся высокочастотной торговлей, заработала $732 миллиона, торгуя спредами по более чем 11 000 активам и на не менее чем 225 биржах. Иногда Компания обрабатывала до 5 миллионов сделок в день.
Через IBTimes:
«Большинство трейдеров с Уолл-стрит были бы счастливы провести неделю без убыточного дня. Для Virtu Financial, фирмы, занимающейся высокочастотной торговлей, которая в четверг провела первичное публичное размещение акций, убыточные дни случаются крайне редко.
На самом деле, фирма гордится тем, что за пять с половиной лет она закончила в убытке всего один день – и это было результатом «человеческой ошибки».
С такими встроенными прибылями неудивительно, что ставки на мир высокочастотной торговли продолжают расти.
Goldman Sachs только что сделал $20.5 million investment в технологическую компанию Perseus, занимающуюся высокочастотной торговлей, в то время как Virtu Financial только что завершила свое IPO в прошлом месяце, собрав колоссальные $314 миллионов.
В США ВЧТ составляет более 50% всего объема торгов. Но это происходит не только здесь, в Северной Америке.
**НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими комментариями о высокочастотной торговле**
Высокочастотная торговля захватывает мир
В Южной Корее почти 40% всего объема торгов приходится на высокочастотную торговлю.
Через Yon Hap News:
«Высокоскоростная торговля акциями на главной бирже Южной Кореи в этом году росла благодаря бычьему рынку, составляя почти 40 процентов от всего объема торгов, показали данные в воскресенье.
Высокочастотная торговля составила 11.34 миллиарда акций в период с 4 января по четверг, или 37.1 процента от объема торгов, зафиксированного в указанный период, согласно данным Korea Exchange (KRX)».
В декабре 2014 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) опубликовало отчет, исследующий масштабы высокочастотной торговой активности на фондовых рынках Европейского Союза. Это было первое исследование ВЧТ на основных площадках ЕС, и они обнаружили, что от 24% до 43% всей стоимости акций, которыми торговали, были результатом ВЧТ.
Очевидно, что высокочастотная торговля происходит с акциями по всему миру. Но чего вы, возможно, не знаете, так это того, что теперь они торгуют не только акциями.
В Австралии алгоритмические трейдеры начали проникать на рынок фьючерсов на процентные ставки объемом $42 триллиона.
Через Sidney Morning Herald:
«Секретные операторы «флеш-боев» используют высокочастотные и алгоритмические торговые технологии, чтобы «обойти очередь» на австралийском рынке фьючерсов на процентные ставки объемом $42 триллиона, вытесняя местных трейдеров, которые не могут угнаться за их вычислительной скоростью и мощностью.
Рыночные источники сообщили, что около пяти или шести фирм с международным финансированием использовали сложную технологию, чтобы опередить местных трейдеров, при этом зарабатывая миллионы долларов прибыли каждый квартал, когда истекают активно торгуемые контракты на фьючерсы на облигации».
Может ли быть так, что стоимость наших денег и наша кредитоспособность скоро будут зависеть от роботов?
Для австралийцев это, возможно, уже так.
Продолжение через Sydney Morning Herald:
«…Некоторые говорят, что (высокочастотная) торговля может объяснить большие движения как на рынках облигаций, так и на валютных рынках за секунды до последнего решения Резервного банка Австралии по процентной ставке в марте, что вызвало подозрения в инсайдерской торговле.
Джон Крейг из Bell Potter, ветеран австралийского рынка с фиксированным доходом, сказал, что некоторые фирмы использовали технологии для получения выгодных позиций в очереди и, следовательно, преимущества.
… С номинальным оборотом в $42 триллиона, австралийский рынок фьючерсов на облигации является пятым по величине рынком фьючерсов на процентные ставки в мире и часто называется «хвостом, который виляет собакой», потому что объемы торгов примерно в шесть раз больше, чем физический рынок государственных облигаций. Номинальный оборот относится к общей подверженности контрактов, а не к физическим долларам, которыми торгуют. Ежегодно торгуется контрактов на сумму около $6.5 триллионов, по сравнению с $1 триллионом государственных облигаций.
Глубина рынка фьючерсов означает, что он оказывает большое влияние на ставку заимствования страны.
…Фьючерсы на процентные ставки также являются ключевым источником дохода для ASX, составляя большую часть объема в деривативном бизнесе, который приносит около $200 миллионов, треть от общего дохода биржи.
В настоящее время алгоритмическая торговля составляет 10 процентов активности на платформе ASX 24. Но трейдеры на рынке предупреждают о тревожном росте высокочастотной торговли и алгоритмических трейдеров за последние 18 месяцев, в сочетании с возросшей активностью гигантских хедж-фондов США, которые стремились вытеснить местных трейдеров по мере приближения сроков истечения фьючерсных контрактов».
Другими словами, высокочастотная торговля начинает влиять не только на акции, но и на процентные ставки и валюты. Это пугающая мысль.
Заблуждения
Ну и что? Что, если высокочастотные трейдеры обрабатывают миллионы сделок? Разве это не обеспечивает большую ликвидность?
Когда большинство людей говорят о высокочастотной торговле, они часто думают, что речь идет о совершении сделок как можно быстрее. И они правы.
Но чего большинство людей не осознает, так это того, что преимущество в скорости заключается не только в самих сделках, но и в скорости, с которой эти программы получают информацию.
Скорость информации
На протяжении веков деловые люди участвовали в информационной гонке вооружений, потому что получение информации быстрее означает экстремальное конкурентное преимущество.
В 19 веке, благодаря своей обширной сети почтовых голубей, Натан Ротшильд смог получить новости о поражении Наполеона при Ватерлоо раньше всех в Лондоне. Пока трейдеры готовились к поражению британцев, он открыл длинную позицию и заработал целое состояние на этой единственной информации.
Так как это связано с высокочастотной торговлей?
Передача информации между финансовыми коридорами
Когда кто-то размещает ордер на покупку или продажу акций, торговый отдел обрабатывает этот ордер и отправляет его на различные торговые площадки для его исполнения.
Эти ордера — это информация, которая должна перемещаться из одной точки в другую.
Поскольку торговые площадки различаются по физическому расстоянию друг от друга, некоторые торговые площадки могут видеть поступающие ордера на миллисекунды быстрее.
Теперь предположим, что кто-то продает акцию на чикагском рынке на пенни дешевле. Покупка этой акции на чикагском рынке, а затем немедленная продажа ее в Нью-Йорке может принести быструю прибыль тому, кто сделает это первым.
Поскольку высокочастотные сделки могут быть совершены менее чем за одну миллисекунду, если бы вы могли видеть этот ордер раньше всех, вы смогли бы совершить сделку, зная, что можете купить на пенни дешевле и продать на пенни дороже, прежде чем кто-либо другой успеет отреагировать – по сути, гарантируя прибыль.
Другими словами, сокращение времени передачи информации между финансовыми коридорами на миллисекунды может привести к миллионным прибылям.
Один из самых важных финансовых маршрутов — это маршрут из Чикаго в Нью-Йорк, поэтому я использовал его в качестве примера. Вот почему сотни миллионов долларов были инвестированы в последние годы, чтобы сократить время, необходимое для перемещения информации между двумя финансовыми центрами.
Битва за скорость
Более 150 лет ордера на покупку и продажу передавались по медному кабелю, который зигзагами прокладывался вдоль железнодорожных путей. Сообщению требовалось 0.25 секунды, чтобы совершить этот 2000-мильный круговой путь из Нью-Йорка в Чикаго.
Когда в 1980-х годах наконец появился оптоволоконный кабель, сообщения могли передаваться светом вместо электричества, что, конечно, было намного быстрее. Сегодня большая часть нашей информации передается световыми лучами по оптоволоконным кабелям.
Через эти световые лучи тот же самый круговой путь из Чикаго в Нью-Йорк занимает всего 14.5 миллисекунд. Это экстремальное преимущество в скорости по сравнению с медными кабелями.
Но что, если бы мы сделали этот путь еще короче и избавились от всех зигзагов?
Самый прямой возможный путь между Нью-Йорком и Чикаго составляет 720 миль. Конечно, это невозможно, потому что для этого пришлось бы пройти через чужую собственность и озеро. Но почти пять лет назад компания под названием Spread Networks LLC потратила около $300 миллионов и смогла сократить путь из Нью-Йорка в Чикаго на 175 миль; таким образом, общее время в пути туда и обратно сократилось с 14.5 миллисекунд до 13.1 миллисекунды.
Представьте, что вы тратите $300 миллионов только для того, чтобы сократить 1.4 миллисекунды.
Очевидно, что каждая миллисекунда имеет значение, поэтому неудивительно, что компании начали искать способы отправки информации еще быстрее. Но что может быть быстрее скорости света через оптоволоконные кабели?
Что ж, оказывается, скорость света в стекле – оптоволокне – намного медленнее скорости света в воздухе.
Свет, электромагнитная волна, может распространяться со скоростью 300 000 километров в секунду в вакууме и почти так же быстро в воздухе. Однако в самом чистом стекле свет может распространяться только со скоростью около 200 000 километров в секунду.
Для упрощения, свету требуется 1.5 наносекунды (0.0000015 миллисекунды), чтобы пройти фут оптоволокна, но всего одна наносенда, чтобы пройти фут в воздухе.
С этим знанием компании начали инвестировать миллионы в микроволновые передатчики, устанавливая цепочки микроволновых антенн между центрами обработки данных финансовых рынков. Эти микроволновые передатчики означали, что круговой путь из Нью-Йорка в Чикаго теперь мог быть сокращен до 8.5 миллисекунд.
Но даже этого было недостаточно.
Несколько компаний теперь начали использовать миллиметровые волны, которые имеют более короткую длину волны и могут передавать еще больше информации, чем стандартные микроволновые передачи. Похоже, что оптоволоконная сеть, которая стоила $300 миллионов почти пять лет назад, может больше не быть актуальной в высокочастотной торговле.
Сегодня компании все еще пытаются сократить каждую возможную миллисекунду между двумя крупными финансовыми центрами. Основываясь на скорости света, теоретический предел для отправки информации между Нью-Йорком и Чикаго составляет 7.96 миллисекунды. Посмотрим, кто доберется туда первым.
Несправедливое преимущество
Скорость является большим преимуществом в торговле; это почти как иметь доступ к инсайдерской информации о каждой торгуемой акции.
Высокочастотные трейдеры (ВЧТ) могут получать прибыль только в том случае, если реальные инвесторы – люди-инвесторы – покупают и продают акции, потому что они, по сути, арбитражируют наши сделки.
Что эти ВЧТ также делают, так это конкурируют друг с другом. Они выставляют ордера на покупку или продажу, чтобы обмануть рынок, а затем отменяют эти ордера до их исполнения. Это можно назвать законной манипуляцией рынком, поскольку:
«Манипуляция — это преднамеренное поведение, направленное на обман инвесторов путем контроля или искусственного воздействия на рынок ценной бумаги. Манипуляция может включать ряд методов воздействия на предложение или спрос на акцию. К ним относятся: распространение ложной или вводящей в заблуждение информации о компании; неправомерное ограничение количества публично доступных акций; или фальсификация котировок, цен или сделок для создания ложной или обманчивой картины спроса на ценную бумагу. Те, кто занимается манипуляцией, подлежат различным гражданским и уголовным санкциям». – U.S. Securities and Exchange Commission
Если бы человеческий инвестор сделал то же самое, он нарушил бы правила регулирования ценных бумаг и подлежал бы различным гражданским и уголовным санкциям.
Что вы думаете о стратегиях ВЧТ и их преимуществах перед розничным инвестором? Считаете ли вы это справедливым? Должны ли им разрешать делать то, что они делают?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Мы уже были свидетелями многих мгновенных обвалов, которые, вероятно, были результатом высокочастотной торговли.
Эти высокочастотные трейдеры также не могут предсказывать риски, операционное управление, ценность управления, изменения в технологиях и политические результаты. Роботы не понимают и не могут понимать ценность или рост. Все, что они видят, это цифры. Другими словами, стоимость наших рынков вскоре может быть, или уже является, представлена нереалистичными оценками, генерируемыми роботами.
Опасности и нарушения высокочастотной торговли очевидны, но мы вряд ли увидим, что их использование исчезнет в ближайшее время – просто слишком много денег можно заработать.
Смерть высокочастотной торговли?
Возможно, это надуманно думать, что хищническая высокочастотная торговля исчезнет, но в Канаде есть одна очень инновационная компания, которая недавно запустила новую торговую площадку, решающую именно проблемы, касающиеся высокочастотной торговли и справедливости на рынке.
Два года назад я писал об этой Компании в своем письме « Aequitas Innovations and the Mother of All Bubbles». Сегодня Компания готова выйти на рынок и уже начала способствовать сделкам. Скоро она начнет листинг эмитентов.
Aequitas Innovations возглавляет Йос Шмитт, бывший генеральный директор Alpha Group, которая создала первую реальную альтернативную торговую систему в Канаде.
Видение Aequitas заключается в предоставлении фондового рынка, которому канадцы могут доверять; экономически эффективной торговой площадки, которая защищает интересы всех инвесторов, эмитентов и дилеров, и отражает фундаментальную цель биржи: эффективное распределение капитала между эмитентом и инвестором как центральная сила, движущая канадскую экономику.
Их путь к достижению этого видения состоит из трех частей:
1. Обеспечить справедливую торговую площадку, используя технологии для ограничения преимуществ, которыми обладают ВЧТ.
2. Вернуть больше ликвидности на рынок, как путем пресечения хищнических стратегий ВЧТ, так и путем возрождения истинных маркет-мейкеров с помощью инструментов, необходимых им для успешной торговли спредом.
3. Обеспечение прозрачности потока ордеров и торговой информации путем предоставления информации всем участникам рынка, а также предоставление розничным инвесторам бесплатных рыночных данных.
Пункты 2 и 3 легко понять, но как Aequitas будет бороться с хищническими стратегиями ВЧТ?
В отличие от некоторых решений, предложенных TMX в моем предыдущем информационном бюллетене, биржа Aequitas использует собственные и запатентованные технологии и создает «лежачего полицейского» при исполнении ордеров.
Когда сделка размещается через торговый отдел и отправляется через Aequitas, используемые технологии Aequitas будут определять время, необходимое для того, чтобы эта сделка достигла определенных торговых площадок, и устанавливать очень специфические задержки, чтобы все ордера были получены одновременно.
В предыдущем интервью, Йос рассказал о хищнической стратегии ВЧТ и объяснил, как его биржа будет решать эту проблему:
«…Вы думаете, что на рынке много ликвидности: вы отправляете ордер, касаетесь ликвидности на одной торговой площадке, и она исчезает на всех остальных, где вы ее видели.
Она не только исчезает, но и у вас внезапно появляется серия новых ордеров на рынке с тем же намерением, что и у вас (часто опережающих вас из-за преимущества в скорости, о котором мы говорили ранее).
Чтобы полностью исполнить ваш ордер, вам теперь нужно торговать по худшей цене или сидеть в книге с другими сторонами, которые опережают вас в очередях приоритета.
Мы решим эту проблему с помощью технологии маршрутизации ордеров, которая обеспечит одновременное поступление вашего ордера на все торговые площадки, демонстрирующие ликвидность. Ваша скорость исполнения увеличится, а другие участники рынка будут нести ответственность за ликвидность, которую они показывают».
Два года назад я был очень скептически настроен по отношению к еще одной канадской бирже, которая могла бы вызвать больше проблем с прозрачностью и сложностью для инвесторов.
Но после очередной встречи с Йосом на прошлой неделе я считаю, что Aequitas предложила реальные и ощутимые решения многих проблем, стоящих перед канадским рынком. Если Aequitas сможет добиться успеха и получить большую долю рынка, это может помочь вернуть доверие и уверенность на канадские рынки.
Что вы думаете об Aequitas? Помогут ли они решить некоторые из проблем, с которыми мы сталкиваемся?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Время перемен
Очень важно, чтобы мы все взяли на себя ответственность за то, что произошло с нашим рынком.
Я слышал много жалоб от профессионалов отрасли; все, от правил и положений до отсутствия интереса. Хотя некоторые из этих жалоб могут быть обоснованными, многие проблемы, с которыми мы сталкиваемся, являются нашей виной.
За последние тридцать лет наша система малых капитализаций не изменилась: привлекать деньги, продвигать акции, привлекать еще больше денег.
На протяжении этого процесса мы потеряли суть рынка капитала: место, где инвесторы инвестируют в компании, чтобы помочь им расти. Владение акциями компании раньше означало, что вы владели частью этой компании; сегодня это просто означает, что вы владеете куском бумаги.
Это отсутствие гордости за владение является виной как публичных компаний, так и инвесторов.
Большинство публичных компаний больше не относятся к акционерам как к владельцам.
Чтобы привести пример, я спросил специалиста по связям с инвесторами, который представлял многие публичные компании: «Разве не было бы здорово, если бы с вами связывалось больше акционеров?» Его ответ был: «Я хочу общаться только с теми, кто владеет миллионами акций. У меня нет времени или терпения разговаривать с инвестором, который владеет всего несколькими сотнями долларов. Это пустая трата моего времени».
Для меня это большая проблема. Многие в нашей отрасли были слишком избалованы легкими деньгами во время бумов и воспринимали инвесторов как должное. Мне все равно, владеет ли акционер тысячью или миллионом акций; они оба инвесторы, и обоих следует уважать.
Конечно, это не означает, что инвесторы не являются частью проблемы.
В наши дни инвесторы больше не гордятся владением акциями, которыми они владеют. Они часто рассматривают свои инвестиции как простые сделки.
Как я упоминал в своем письме, «Шокирующие истины о высокочастотной торговле»:
«Инвесторы с каждым днем становятся все более нетерпеливыми, превращая фондовый рынок в казино, а не в платформу для помощи компаниям в росте.
По данным Business Insider, инвесторы теперь держат акции в среднем всего пять дней; сравните это с восемью годами в 1960-х годах.
Если эффективность бизнеса диктует, как должна реагировать акция, то компаниям теперь дается всего пять дней на успех. В конце концов, это среднее время, в течение которого инвесторы сейчас держат акции».
Очевидно, что на канадском рынке есть проблема. Я считаю, что все это проистекает из плохой коммуникации и дезинформированных акционеров. Сколько акционеров компании на самом деле общаются с Компанией? Я бы поспорил, что менее одного процента акционеров на самом деле общаются с компаниями, в которые они инвестируют.
Когда вы в последний раз общались с публичной компанией? Вы когда-нибудь связывались с публичной компанией до инвестирования?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Что подводит меня к еще одной причине, по которой я становлюсь большим сторонником видения Aequitas: в рамках их текущих требований к листингу компания должна иметь обязательство как минимум одного квалифицированного аналитика освещать ценную бумагу в течение как минимум одного года и выпускать один или несколько исследовательских отчетов, или иметь бюджет на связи с инвесторами не менее $50 000 в год.
Я спросил Йоса о требовании, и их убеждение состоит в том, что если вы не можете общаться с акционерами и держать их в курсе, вы не должны быть публичной компанией. Я согласен на 100%.
Многие из вас, возможно, заметили, что за последние месяцы я пропустил несколько еженедельных информационных бюллетеней. Это потому, что я очень усердно работал над устранением разрыва в общении между инвесторами и публичными компаниями.
Я надеюсь, что инвесторы снова станут «инвесторами» и будут гордиться акциями, в которые они инвестируют. Это может быть достигнуто только в том случае, если мы все изменим свое отношение, и если публичные компании будут уделять больше внимания своим акционерам – акционеры, в конце концов, самые важные люди в публичной компании.
Если мы продолжим идти по нынешнему пути, Канада проиграет. Нам нужны перемены.
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
Ищите Истину,
Ivan Lo
The Equedia Letter
