Estamos prestes a levar outro choque.
Não faz muito tempo, escrevemos uma história sobre o Crash of 2010. Nessa edição, previmos que os mercados iriam se corrigir ainda este ano, com a dívida sendo o catalisador para o nosso próximo declínio econômico e do mercado de ações.
Essa foi uma declaração muito ousada, considerando o rali de alta em que estivemos. Os números do mercado continuam parecendo bons. Os hedge funds continuam comprando ações. Os mercados continuam subindo.
Mas como diz o velho ditado…
Quanto maiores eles são, maior é a queda
Mais cedo ou mais tarde, esse ciclo de alta tem que acabar. E não somos os únicos que pensam assim. Não é nenhuma surpresa que os mercados estejam ganhando fôlego após uma espiral de morte tão dramática. Mas o que tem sido ignorado pelos investidores é que esse avanço está ocorrendo sem muita ajuda das instituições… que, além das apostas relacionadas ao ouro, estão mantendo a maior parte do seu caixa fora do jogo.
É isso mesmo. São as pessoas comuns (e o governo, de acordo com a Trimtabs) que são a principal força motriz por trás dessa recente alta e, quando ela terminar, será o investidor de varejo quem vai pagar a conta.
A dívida como catalisador
O governo dos EUA tem tentado incansavelmente esconder a verdade sobre sua recuperação econômica (veja The Hidden Agenda). Ao longo do último ano, eles têm divulgado lentamente informações sobre os números do desemprego e outra crise de execuções hipotecárias, ao mesmo tempo em que encobrem isso com outros tópicos, como a reforma da saúde, questões relacionadas à China, etc…
Mas eles não estão nos enganando. Não podem. Porque as manchetes são simplesmente desconcertantes. Dê uma olhada:
“É devastador”, diz o Sr. Dan Claggett. “Ajudamos uma mulher de 85 anos que não conseguiu uma modificação do empréstimo. Ela perdeu a casa em que viveu por 35 anos”. – Financial Times
“O governo federal e os estados estão se preparando para a próxima crise de execuções hipotecárias na desaceleração do setor imobiliário do país: hipotecas com taxa ajustável e opção de pagamento que estão começando a ser reajustadas.” – Reuters
- Um analista argumentou recentemente que o único grande problema ainda existente na economia dos EUA é o mercado imobiliário americano. Um estudo do Deutschebank relatou recentemente que, até o primeiro trimestre de 2011, espera-se que 48% das residências nos EUA estejam submersas, ou seja, devendo mais nas hipotecas do que o valor de mercado do imóvel.
- A Fannie Mae anunciou na sexta-feira um prejuízo líquido de 74,7 bilhões de dólares em 2009. Isso é ainda pior do que em 2008, quando a gigante do financiamento imobiliário registrou um prejuízo de 59,8 bilhões de dólares. Desta vez, a Fannie Mae disse que recorreria a um montante adicional de 15,3 bilhões de dólares dos contribuintes junto ao Tesouro dos EUA até 31 de março.
- De acordo com a Mortgage Bankers Association, mais de um em cada 10 titulares de hipotecas está atrasado nos pagamentos e, somando aqueles em processo de execução hipotecária, mais de 15 por cento dos mutuários estão inadimplentes – o nível mais alto já registrado desde que a pesquisa começou, há mais de 40 anos.
- A Federal Deposit Insurance Corporation, agência que garante depósitos bancários, disse que mais de 700 bancos estão em apuros.
Mas esses pontos por si só estão longe de ser o problema. Com esses podemos lidar.
O problema no horizonte, se não for corrigido imediatamente pelo governo, pode fazer com que a crise dos empréstimos subprime, que ajudou a derrubar o Dow para baixo de 7000, pareça uma caminhada no parque.
O que está prestes a acontecer pode muito bem ser o catalisador da dívida que previmos que seria o gatilho para o nosso próximo declínio no mercado de ações…
A segunda onda de execuções hipotecárias
No geral, espera-se que as execuções hipotecárias atinjam um recorde histórico de 3 milhões de unidades este ano – apesar dos esforços intensificados do governo Obama para promover modificações nos empréstimos.
Espera-se que as execuções de hipotecas devido a inadimplências de option ARMs comecem nesta primavera e atinjam o pico no final deste verão. Isso superará o número de execuções resultantes da recente confusão das hipotecas subprime.
A História Sem um Final Feliz
Para os proprietários de imóveis com o orçamento apertado, foi uma oferta irrecusável: refinancie sua hipoteca com uma taxa com desconto e reduza seus pagamentos pela metade. Nenhuma entrada necessária, nenhum documento exigido, apenas assine na linha pontilhada. Em um mercado imobiliário aquecido, onde os preços tinham ido muito além da imaginação de qualquer pessoa, novos compradores de imóveis estavam aproveitando a chance de possuir suas novas casas – sem perceber o que estavam realmente fazendo.
Para os muitos que foram enganados, a realidade será um choque amargo. Enquanto muitos americanos estão preocupados com a queda drástica dos preços dos imóveis, os mutuários que foram atraídos pelo canto da sereia dos empréstimos option ARM têm outro problema mais imediato: pagamentos que estão prestes a disparar muito além do que são capazes de pagar.
Para aqueles de nós no Canadá que não ouviram falar das Option Adjustable Rate Mortgages (ARMS), vocês vão ficar chocados.
É uma das poucas hipotecas que podem realmente ter “amortização negativa”, o que significa que a parte não paga dos juros acumulados é adicionada ao saldo principal devedor. Portanto, mesmo que você faça os pagamentos em dia, pode acabar devendo mais do que investiu inicialmente e, assim, seus pagamentos podem aumentar substancialmente.
Qualquer hipoteca que possa gerar amortização negativa significa que o mutuário está reduzindo seu patrimônio líquido em sua casa, o que aumenta a probabilidade de ele não conseguir vendê-la por um valor suficiente para quitar o empréstimo. Ao combinar isso com a redução substancial no valor dos imóveis nos EUA, você pode ver a gravidade que esse problema atingiu. ( veja uma breve explicação sobre as Option ARMS aqui)
Como mencionamos em “Another Shot At Glory,”, espera-se que até 81% das option ARMs originadas em 2007 entrem em default, com muitas terminando em execução hipotecária. Cerca de $750 bilhões em option ARMs foram emitidos entre 2004 e 2007. . . e começarão a ser reajustados nos próximos meses. A maioria desses empréstimos estará submersa – sem mencionar o fator de amortização negativa. Portanto, embora essas execuções hipotecárias vão se espalhar ao longo dos próximos anos, levará muito tempo (mais de dois a três anos) antes que as coisas se estabilizem.
Assumindo o cenário acima, o aumento das execuções hipotecárias sem dúvida aumentará os números do desemprego, ou vice-versa, o que levará a mais uma onda de vendas nos mercados. Ao combinar isso com a ameaça de inflação ou estagflação ( veja We’re Back and It’s Time to Prepare e The Crash of 2010) e a possível bolha na China, você pode entender por que nossa posição permanece firme de que o mercado se corrigirá em 2010, ou no início de 2011, antes de finalmente se acalmar em 2012 e 2013.
Não temos a intenção de soar pessimistas. Nem queremos isso. Queremos apenas expor os fatos que o governo dos EUA não expõe.
Compreender os mercados e os fatores subjacentes nos permitirá tomar decisões melhores. Em breve estaremos avaliando posições vendidas (short) no setor financeiro dos EUA se as condições forem favoráveis e, a menos que tenhamos notícias diferentes vindas da China, continuaremos otimistas com relação aos metais preciosos.
Enquanto estamos nesse assunto, algo aconteceu na última sexta-feira que pode não apenas afundar ainda mais os mercados e a economia dos EUA, mas também fazer o ouro disparar rumo à estratosfera.
Mais sobre essa história na próxima semana…
Fiquem ligados.
