Caros Leitores,
Estacionar dinheiro não está mais na mente dos investidores.
E por que deveria estar?
A ascensão meteórica do mercado de ações americano abriu caminho para o maior patrimônio líquido das famílias já registrado.
De acordo com o mais recente Financial Accounts of the United States report, também conhecido como Z1, o patrimônio líquido das famílias atingiu um recorde de $81.5 trillion para o segundo trimestre deste ano.
E como sabemos que a maior parte disso foi resultado de injeções massivas de liquidez pelos bancos centrais, não é surpreendente que a porcentagem de ativos financeiros em relação ao patrimônio líquido total também tenha atingido um nível não visto em mais de 50 anos.
Esta é também a maior proporção que os ativos financeiros já atingiram em relação ao patrimônio líquido total desde pouco antes da bolha das pontocom – que, claro, estourou.
Felizmente, após a bolha das pontocom, as baixas taxas de juros, as políticas de empréstimo flexíveis e os empréstimos subprime conseguiram acender um boom no mercado imobiliário – que, claro, também estourou.
Os Ciclos da Riqueza
A história muitas vezes se repete de uma forma ou de outra.
Os padrões têm sido claros desde o primeiro dia: Quando os ativos financeiros colapsam, recorremos a ativos tangíveis como imóveis. Quando estes colapsam, voltamos aos ativos financeiros.
Por exemplo, quando o mercado de ações colapsou em 1974, recorremos à habitação para revigorar a economia. Quando esta colapsou, voltamos às ações.
Em outras palavras, existem realmente apenas duas medidas de riqueza: Ativos Financeiros e Habitação.
Estamos agora no sexto ano da nossa recuperação de ativos financeiros e, oh, que recuperação tem sido.
Mas o que acontece agora quando os ativos financeiros colapsam? A habitação trará de volta um forte crescimento econômico?
Não tão rápido. As taxas de juros já estiveram em mínimos históricos durante este boom de ativos financeiros, mas a habitação não respondeu como esperado. Então, o que irá acender o boom do mercado imobiliário que ajudará a economia a se reerguer?
Por anos eu tenho dito que estamos agora em um ponto no tempo que não pode ser comparado a nenhum outro momento na história.
Padrões técnicos para medir o momentum ou o risco de queda não funcionaram como resultado do trading algorítmico e outras medidas manipuladoras.
Como Mohamed El Erian colocou, “este rali impressionante ignorou uma série de relações históricas, incluindo a correlação há muito estabelecida entre o desempenho das ações e dos títulos do governo. Na verdade, as correlações entre várias classes de ativos financeiros diferentes comportaram-se de maneira atípica e, por vezes, instável.”
As políticas monetárias completas, totais, de tudo ou nada, em todo o mundo nunca liberaram tanto dinheiro barato na história da nossa civilização.
Apesar desta enxurrada de liquidez imprudente, a verdadeira recuperação econômica mal conseguiu acompanhar o ritmo.
Sim, o desemprego na América parece estar se fortalecendo de volta aos níveis pré-2008, mas isso é apenas porque as pessoas continuam a deixar a força de trabalho.
Na verdade, esta é de longe a pior recuperação econômica que já experimentamos, especialmente quando se considera a quantidade de “flexibilização” que ocorreu.
Todos parecem estar hipnotizados por esta chamada “recuperação” através de trilhões em liquidez criada pelos bancos centrais mundiais.
Mas quando se olha para as empresas associadas ao crescimento do mundo real, como ações de referência como a Caterpillar, o cenário torna-se estranhamente esclarecedor.
Declínio do Crescimento Global
As vendas globais no varejo da Caterpillar agora experimentaram um declínio nos últimos 21 meses. Isso é 2 meses pior do que o recorde anterior de vendas em declínio que ocorreu logo após 2008.
O problema com esta recuperação é que o Fed impulsionou os ativos financeiros, mas esqueceu que ainda é preciso uma classe média para realmente fazer uma economia crescer.
A classe média – como mencionei em cartas anteriores – está diminuindo, e a lacuna entre ricos e pobres está aumentando a cada dia.
Em nível global, praticamente todos os países aumentaram sua dívida da maneira mais dramática. Esta é uma peça importante a considerar, pois é o único equilíbrio em nosso sistema financeiro global que impediu um colapso total do sistema financeiro.
Estamos agora na maior crise/bolha de dívida global de todos os tempos.
A solução atual é continuar a impulsionar os ativos financeiros na esperança de que isso se traduza em um boom imobiliário, ou pelo menos atrase o colapso dos ativos financeiros.
No entanto, todos sabemos que a habitação como solução não tem funcionado porque a maioria dos beneficiários deste boom de ativos financeiros tem sido o 1% mais rico.
Quando a bolha de ativos financeiros finalmente estourar – e ela vai estourar – não haverá uma solução fácil (como baixas taxas de juros ou políticas de empréstimo flexíveis) para resgatar a economia, porque as taxas de juros e os estimulantes do mercado imobiliário já estão em vigor desde o último colapso.
Não vamos esquecer também que o governo dos EUA tem estado em uma farra de gastos massiva na última década. Ele precisa de uma economia mais forte para que seus cidadãos possam ajudar a pagar as contas via impostos.
Sem uma solução fácil para impulsionar o mercado imobiliário após o próximo colapso do mercado financeiro, não há para onde recorrer, exceto para a única coisa que salvou a América da última vez que esteve nesta situação…
Guerra… Para que Serve?
Em 1929, tanto a habitação quanto as ações colapsaram.
Durante este período, entre 1929 e 1932, a renda nacional caiu mais de 50 por cento. As rendas na manufatura caíram 70 por cento, e as rendas na construção caíram mais de 80 por cento.
O governo foi a única indústria que cresceu durante o período.
Este período ficou conhecido como a Grande Depressão.
Enquanto formuladores de políticas e a mídia nos dizem que estamos em recuperação, muito do que aconteceu durante a Grande Depressão está acontecendo agora.
A Depressão resultou em um aumento da emigração de pessoas para outros países pela primeira vez na história americana; hoje, estamos testemunhando um número recorde de cidadãos dos EUA renunciando à sua cidadania.
Durante a Depressão, o mercado imobiliário não mostrou sinais de crescimento, apesar das taxas de juros extremamente baixas; hoje, o mercado imobiliário não está mostrando sinais reais de crescimento, apesar das taxas de juros em mínimos históricos.
Na época, parecia não haver solução para a Grande Depressão.
A única coisa que salvou a América foi uma revisão completa do sistema financeiro global através de uma grande mudança nas potências mundiais.
Segunda Guerra Mundial
A Segunda Guerra Mundial encerrou decisivamente a Depressão.
Quando a América saiu vitoriosa, as pessoas queriam investir em um lugar seguro.
Sob o padrão-ouro (na época), essa fuga para a segurança resultou em grandes fluxos de ouro para a América. Sob a orientação de Roosevelt, esse influxo foi usado para aumentar a oferta de dinheiro\
(*Estamos agora vendo a Rússia e a China importarem grandes quantidades de ouro. Isso não é uma coincidência.)
Como resultado da expansão monetária agressiva, os custos reais de empréstimo diminuíram e os gastos sensíveis aos juros aumentaram rapidamente. A economia se recuperou rapidamente e efetivamente encerrou a Depressão.
Mas a política monetária não foi a única coisa que ajudou a revitalizar a indústria americana.
Em 1945, muitos setores estavam fortemente voltados para a produção de defesa, como eletrônicos e aeroespacial.
Embora possa não parecer um tópico importante, o cenário atual em relação à produção de defesa e armamentos não é diferente.
Sob forte vigilância da mídia, a exportação de armas – fortemente apoiada pelos EUA – tornou-se uma indústria de crescimento agressivo para a América.
Tanto que, nos últimos cinco anos, as exportações de armas dos EUA para países em desenvolvimento aumentaram em mais de 600%.
Olha, a guerra não é bonita e ninguém quer falar sobre ela.
Mas eu tenho dito nos últimos anos que é exatamente para onde estamos indo…
O Último Recurso
“último re·curso”
um curso de ação final, usado apenas quando tudo o mais falhou.
Temos uma bolha de ativos financeiros que cresce a cada dia, um mercado imobiliário estagnado, taxas de juros em mínimos históricos e quantidades massivas de estímulo.
Temos uma grande batalha entre o Oriente e o Ocidente que mal arranhou a superfície; de guerras civis no Oriente Médio a batalhas no Mar da China Meridional.
Já estamos vendo as sanções à Rússia afetarem o comércio global. O efeito dominó das sanções de uma perspectiva global apenas leva a uma mentalidade de fuga para a segurança por parte das nações estrangeiras.
Essa mudança nas potências mundiais começa quando as pessoas começam a perder a fé na moeda. É especificamente para isso que acredito que o Oriente e outros mercados emergentes – e, em certa medida, outras nações ocidentais como a Alemanha – estão se preparando.
É por isso que a Rússia e a China continuam a adicionar lingotes de ouro aos seus cofres.
Parece que a América fez tudo o que pôde para reviver sua economia; desde políticas monetárias agressivas até a inflação de ativos financeiros.
A única coisa que resta é a guerra. E estamos vendo o seu início agora mesmo.
