Warren Buffet acabou de expor o segredo mais sujo de Wall Street.
Na reunião anual da Berkshire Hathaway, ele criticou os banqueiros por alimentar a especulação do mercado e transformar a América corporativa em “fichas de pôquer”.
Então, seu braço direito Munger acrescentou:
“Temos pessoas que não sabem nada sobre ações sendo aconselhadas por corretores que sabem ainda menos… É uma situação incrível e louca. Não acho que nenhum país sábio desejaria esse resultado. Por que você gostaria que as ações do seu país fossem negociadas em um cassino?”
Embora eu não concorde com tudo o que esses caras dizem, eles acertaram em cheio desta vez.
Wall Street é efetivamente um crupiê que distribui apostas. Não importa se são apostas boas ou ruins, porque a casa sempre sai como vencedora. Então, quanto mais apostas, maior o lucro.
Não é de admirar que Ivan tenha dito que os bancos estavam injetando dinheiro em investidores de varejo e comprando plataformas de negociação em sua carta,” Ascensão do Investidor de Varejo,” em outubro de 2020.
Mas muitas pessoas não percebem isso.
Isso porque Hollywood nos alimentou com uma imagem muito diferente de Wall Street. Não só é grosseiramente super-romanticizada, mas nunca mostra as perdas dos investidores – apenas as vitórias de Wall Street.
E esse é o nosso tópico para hoje.
O que é “Wall Street”?
“Wall Street” é um termo tão geral que muitos o aplicam a qualquer instituição que lida com grandes fluxos de negociações. Mas, na verdade, existem dois lados de Wall Street fazendo trabalhos diametralmente opostos.
Existe o lado da compra (buy-side) e o lado da venda (sell-side).
O buy-side compra coisas. Gestores de ativos como fundos de pensão, fundos mútuos ou fundos de hedge agrupam o dinheiro dos investidores e o investem em ações, títulos e outros valores mobiliários em seu nome.
O sell-side, bem, vende coisas. Eles são os “agentes de vendas” de empresas públicas – também conhecidos como banqueiros de investimento – que leiloam suas ações, títulos e outros valores mobiliários para o buy-side.
Então, Wall Street, como os da JPMorgan que são citados em toda a mídia, são principalmente o sell-side. Como todos os sucessos de bilheteria tipo O Lobo de Wall Street, eles não ganham esses bônus de US$ 500.000 negociando ações.
Em vez disso, eles intermediam a América corporativa.
Pegando as Migalhas da Mesa do Capitalismo
Então, como exatamente os banqueiros de investimento ganham dinheiro?
Primeiro, como acabei de mencionar, eles ajudam as empresas a levantar dinheiro vendendo seus valores mobiliários para gestores de ativos. Por exemplo, toda empresa contrata um banqueiro de investimento para subscrever sua IPO ou emitir um novo lote de títulos.
Em troca, esses bancos ganham gordas comissões e taxas de consultoria.
Você sabe quantas vezes ouvi banqueiros de investimento me dizerem que não se importavam nem um pouco com as empresas que vendiam porque o cheque de comissão deles estava sempre lá? Muitas vezes.
A segunda grande fonte de receita é negociação.
Mas, novamente, ao contrário de muitas fantasias de Wall Street, esses banqueiros não negociam para obter lucro. Em vez disso, eles atuam como um “corretor privado” para o buy-side (na gíria financeira: o mercado de balcão).
Por exemplo, como um gestor de ativos vende US$ 10 milhões em títulos da Apple quando não há uma bolsa pública líquida facilmente acessível para títulos? Eles ligam para um trader, digamos, na JPMorgan, que os conecta com outro gestor de ativos disposto a comprar títulos da Apple.
(Se não houver compradores suficientes, esses traders compram esses títulos eles mesmos, os protegem com derivativos para evitar risco de mercado, e os mantêm em seus livros até que apareçam.)
Então, assim como seu corretor, eles ganham o spread. Só que maior.
Em outras palavras, Wall Street é agnóstica ao mercado. Ela ganha dinheiro independentemente de o mercado estar em alta ou em baixa.
Como Buffet poeticamente colocou: “Wall Street ganha dinheiro, de uma forma ou de outra, pegando as migalhas que caem da mesa do capitalismo.”
A ressalva é que eles têm que pegar essas migalhas.
Como Wall Street realmente conquista clientes
Você pode pensar que um ótimo histórico é como Wall Street conquista seus clientes, mas há muito mais do que isso.
Wall Street tem a reputação de oferecer passeios e presentes luxuosos para atrair clientes.
Para você ter uma ideia, durante sua última repressão, a SEC descobriu que o banco de investimento de médio porte Jefferies orçou mais de $1.5 milhão por ano para as despesas de “entretenimento” de seu vice-presidente.
Via FT:
“Ele usou o dinheiro para cortejar cinco traders da Fidelity, pagando por voos privados para Turks e Caicos, Bermudas e Porto Rico, além de vinhos finos, saídas para golfe e viagens para Wimbledon e o torneio de tênis US Open. Ele também pagou US$ 75.000 para uma luxuosa despedida de solteiro em Miami para um trader da Fidelity. “Os investidores merecem, e a integridade do mercado exige que os traders selecionem corretores com base na qualidade de sua execução de negociação e não na extravagância de seus presentes”, disse Walter Ricciardi, vice-diretor de fiscalização da SEC.”
Isso deve ter sido divertido. Mas nenhuma festa chique ou carona em um jato particular pode superar o favor mais caro que um banqueiro de Wall Street pode fazer por seus clientes: dar-lhes acesso a informações privilegiadas.
Como intermediários, os banqueiros de Wall Street convivem com empresas públicas e gestores de ativos que investem com eles. E isso lhes dá o poder de conectá-los em esclarecedoras reuniões.
Claro, existem leis.
Executivos não podem (explicitamente) divulgar informações sensíveis ao mercado. Mas há muitas áreas cinzentas aqui, ou seja, não há lei que diga que você não pode discutir ideias “hipotéticas”.
Além disso, essas pessoas se destacam em captar informações sutis, como tons, linguagem corporal e outras pistas – tudo isso pode ajudá-las a prever eventos que afetam os preços das ações.
O resultado é que o acesso corporativo se tornou um canal secundário próspero de informações privilegiadas. Há até um estudo acadêmico que prova que gestores de ativos que se reúnem com executivos tendem a superar aqueles que não o fazem. Embora concordemos que isso deveria fazer parte da due diligence, quantos investidores de varejo realmente têm a chance de falar com os executivos de ações de grande capitalização?
Em outras palavras, Wall Street sempre sabe onde estão as “migalhas” porque lhes é dito onde elas estão.
Veja como funciona.
Wall Street Engana Investidores para Ganhar “Fluxo”
Wall Street tem uma longa tradição de classificar empresas públicas para “ajudar” os investidores a tomar melhores decisões.
Analistas de bancos do sell-side monitoram certas ações. E a cada trimestre, eles as classificam com uma das três avaliações – comprar, vender ou manter – juntamente com um preço-alvo.
Essas classificações atraem muitos olhares. Metade da cobertura da CNBC é basicamente o que Wall Street “compra” e “vende”. Existem até serviços de assinatura que supostamente ajudam você a lucrar com suas classificações.
A questão é que investir com base nelas é como perguntar a um vendedor de carros se você deve comprar um carro.
Isso porque as pessoas que classificam ações não ganham a vida com a precisão de suas recomendações ( evidência empírica). Em vez disso, a maior parte do seu dinheiro vem de atrair “o fluxo” – clientes de banco de investimento.
É por isso que, por exemplo, analistas do sell-side não têm permissão para falar com corretores. Essa barreira ética é conhecida como a “Muralha da China”.
Mas, como acabamos de aprender, a melhor maneira de conquistar clientes é colocá-los em contato com executivos…
…o que apresenta um dilema moral.
Por um lado, sua designação o obriga a emitir classificações de ações objetivas. Por outro, seu salário depende de bajular executivos – as pessoas por trás das ações que você está classificando.
É por isso que Wall Street, em grande parte, suaviza as classificações por medo de perder o acesso corporativo:
“Há uma tendência a ser um pouco mais tímido em relação às más notícias… Se você se arrisca e divulga más notícias, recebe uma reação negativa dos proprietários das ações”, disse Tobias Levkovich, estrategista-chefe de ações dos EUA para o Citigroup à CBS News.
Em outras palavras, isso é um enorme conflito de interesses que se parece com isto:
É por isso que apenas ~5% de todas as classificações são “vendas”.
Isso mesmo, cinco míseros por cento.
Mas isso não é tudo.
A proporção de classificações de compra/venda/manutenção mal se altera, mesmo em quedas de mercado:
É por isso que as classificações de “compra”, em média, têm desempenho inferior ao mercado.
É por isso que as estimativas de lucros de Wall Street superam a maioria das vezes.
Mas há uma coisa que eles fazem consistentemente: falhar em prever uma única recessão registrada.
Como escrevi em “A Falácia das Previsões de Ano Novo”:
“É engraçado como os especialistas financeiros gostam de bater no tambor de que a “economia é cíclica”. No entanto, quando preveem os mercados, eles sempre extrapolam como se a economia se movesse em uma direção perpétua.
Dê uma olhada nas projeções de lucros de Wall Street. Eles nunca anteciparam um ponto de virada:
Se você negociasse com base nessas extrapolações, teria perdido tudo em todas as recessões.”
Não Aceite Conselhos de Pessoas Que Não Têm Nada a Perder
Tenha isso em mente na próxima vez que sintonizar a CNBC.
Aqueles engravatados de Wall Street… eles frequentemente fazem essas previsões grandes, ousadas – e muitas vezes tranquilizadoras. No entanto, eles não têm nada a perder neste jogo. Nem estão arriscando sua reputação por fazer uma má previsão.
Isso porque eles não estão no negócio de fazer boas previsões. Eles estão no negócio de intermediar ações e títulos em massa.
E enquanto o dinheiro estiver entrando, eles ganham de uma forma ou de outra.
-Carlisle Kane
